设研院2026年中报：收入转降亏损扩大，省外占比近半、减值拖累减弱成管理层讨论焦点

一、战略基调：双轮驱动延续，新质生产力成主线

2026年半年报中，管理层对经营环境的定性延续了2025年年报的"基建投资趋缓、市场竞争加剧、行业变革深化"框架，未再单独展开行业阶段论述，但将战略重心进一步聚焦到新质生产力领域。半年报明确公司"坚持设计咨询服务与技术研发及成果推广双轮驱动的发展主线，深入落实《全面创新计划》"，围绕数字智慧、绿色低碳、创新融合、科技成果转化四个方向布局，并强调"持续加大在新质生产力领域资源投入"。

对比2025年年报，管理层在年报中首次提出"以双轮驱动为核心发展战略"，并发布《设研院集团发展规划（2025—2027年）》，确立"拓宽服务领域、优化业务结构"等六大转型方向。两份报告的战略表述高度一致，转型路径未见偏移；差异在于2025年年报将经营基调定性为"保持稳中有进的良好态势"，而2026年半年报面对的是收入转降、亏损扩大的现实，管理层在半年报中未对上半年经营成果作整体性评价，更多以业务举措和风险应对的陈述替代。

二、业务结构变化：省外占比逼近半数，钢结构板块收缩

分地区：省外成为唯一增长来源

省内收入延续下滑态势（-13.45%），省外收入保持正增长（+6.63%），省外占比由2025年上半年的44.37%提升至49.56%。这一结构与2025年全年数据呼应：2025年河南省内地区收入10.26亿元（+5.37%）、省外6.62亿元（+25.67%），省外扩张是2025年收入增长12.50%的主要动力。管理层在年报中将省外布局表述为"聚焦长三角、粤港澳大湾区、成渝城市群及新疆等国家战略区域，以区域总部和经营联区为支点"，半年报继续强调"依托河南省内区域中心、省外'四总部+四联区'及海外'四中心'，发挥属地化优势"。值得注意的是，省外业务毛利率持续低于省内（2026年上半年省内30.95%、省外10.92%），省外占比提升对整体毛利率形成结构性压力。

分产品：核心业务毛利率明显下滑

占比10%以上的产品仅"工程设计、咨询及管理"一项：

核心业务收入基本持平，但成本增速（+8.51%）显著高于收入增速，毛利率下滑6.34个百分点，是上半年亏损扩大的直接原因之一。2025年年报显示，工程设计、咨询及管理业务成本结构中"其他成本"同比增长39.62%（服务采购下降18.15%、人工成本持平），成本结构的变化在2026年上半年延续。

钢结构桥梁装配板块的变化值得关注。该板块2025年全年实现收入1.96亿元，同比增长98.12%，占营收比重升至11.62%，是2025年年报中增长最快的产品线。而2026年半年报"占比10%以上的产品或服务"中已无该板块，其收入规模降至7.55亿元营收的10%以下，同比明显收缩。对应的全资子公司中鼎智建（装配式桥梁、试验检测、新材料研发）2026年上半年净利润为-246.17万元，而2025年全年净利润为109.70万元，由盈转亏。

三、财务质量：亏损扩大但现金流与减值同步改善

盈利：经营性亏损扩大，减值拖累减弱

上半年信用及资产减值损失合计8,460.12万元，占利润总额的185.49%，仍是侵蚀利润的首要因素，但同比少计提2,133.43万元。减值压力减轻的情况下归母净利润反而扩大亏损73.26%，表明亏损扩大主要来自经营层面——核心业务毛利率下滑6.34个百分点、财务费用虽下降42.45%（利息支出减少）但未能完全对冲。2025年年报中管理层将亏损归因为"营业收入未达到预期"与"应收账款计提信用减值损失较大"，2026年上半年呈现出减值影响减弱、经营性亏损上升的新特征。

现金流：经营与投资净流出收窄，筹资净流入增加

经营现金流净流出大幅收窄，管理层解释为"本报告期回款增加及经营活动现金支出减少"，与2025年全年经营现金流转正（1.80亿元，+193.76%）的趋势衔接——2025年年报披露公司成立专项收款专班、实施应收账款全周期责任制，回款管理成效在现金流层面持续显现。筹资活动净流入1.48亿元源于银行贷款增加，期末长期借款8.21亿元，占总资产比例由上年末的11.37%升至13.59%。

资产负债：应收账款与合同资产合计占比近半

期末应收账款14.97亿元（占总资产24.77%）、合同资产15.07亿元（占24.94%），两者合计占比49.71%，较上年末（应收账款25.41%、合同资产23.97%）基本持平。客户以政府部门及下属基建投资管理公司为主，回款节奏与地方财政状况直接相关，管理层在风险提示中将"应收账款发生坏账损失风险"列为六大风险之一，并披露构建"制度+技术"双维防控体系。

四、研发与核心能力：投入微降，专利与技术储备累积

2026年上半年研发投入3,035.02万元，同比微降3.06%，占营业收入比例约4.02%（2025年全年为4.31%）。研发费用化处理延续，资本化比例为0.00%。研发人员方面，2025年末研发人员412人，较2024年减少24.82%，管理层在年报中未将其列为重大变化。

技术储备在持续累积，截至2026年6月底与2025年底对比：

管理层将"科技创新和成果转化作为转型发展的第二成长曲线"，2025年成立成果推广中心、发布涵盖三大类50项产品的推广手册；2026年上半年落地"河南省固废材料道路工程循环利用重点实验室"、主导完成3项地方标准编制发布，钢渣磨耗层技术进入3个项目规模化应用。2025年年报中"新增授权专利50项、新增发明专利18项"的产出节奏在2026年上半年延续。

五、子公司表现：设计咨询盈利，矿业与智造承压

上半年对公司净利润影响达10%以上的子公司经营分化明显：

中赟国际2025年全年净利润-1.43亿元，主要受青海省矿业集团乌兰煤化工有限公司建设工程合同纠纷影响（涉案金额3.91亿元，已获终审判决，执行推进中，债权清偿尚未有效落实），2026年上半年亏损收窄至429.22万元。中犇检测、高建公司保持盈利，中鼎智建由盈转亏与钢结构装配板块收入收缩相互印证。

六、风险认知与未来预期：风险清单未变，执行重点清晰

管理层列示的风险因素与2025年年报完全一致，仍为六项：政策性风险、市场竞争风险、质量责任风险、应收账款发生坏账损失风险、河南省外及海外市场拓展不达预期的风险、业务扩张的管理风险。半年报未新增风险维度（如AI伦理、地缘政治），但应对措施的表述中首次细化了两点：一是"通过AI技术赋能业务流程、实施人才技能倍增计划，降本增效"；二是市场竞争应对中强调"完善全国及海外区域服务网络，通过区域服务中心建设强化属地化响应能力"。

2025年年报提出的2026年经营计划包括：深耕传统业务（聚焦"十五五"高速公路规划项目、省外瞄准新疆川渝）、提升转型业务能效（智慧交通、零碳园区、安全咨询）、创新经营模式（推广FEPC+O、全过程咨询）、稳步推进国际化（巩固南亚、西非市场，拓展中东、东盟）。2026年上半年关联交易预计中，公司与河南交通投资集团全年关联交易约2.5亿元（技术服务类1.5亿元、权利义务概括性转让类1亿元），是省内核心客户合作强度的参照。

综合来看，设研院2026年上半年呈现三个特征：一是收入端省内收缩、省外独撑，省外占比升至49.56%，增长引擎向省外迁移但毛利率结构承压；二是盈利端减值拖累减弱但经营性亏损扩大，核心业务毛利率下滑6.34个百分点是主要矛盾；三是回款攻坚成效延续，经营现金流净流出收窄70.86%。管理层延续"双轮驱动+新质生产力"的战略框架，技术储备持续累积，但钢结构装配等高增长板块的收入收缩与子公司盈利波动，使得第二成长曲线的兑现节奏仍待观察。

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