抚顺特钢2026年中报：营收增长9.75%减亏0.25亿元，"特钢更特"战略推进扭亏攻坚

一、战略主题演变：从"质量年"到"特钢更特"扭亏攻坚

2025年年报将当年定性为"我国制造业高端化、绿色化、智能化转型的攻坚之年"，管理层以"质量年"建设为抓手，突出"算账经营"和"一切成本皆可降"的成本管控理念。2026年半年报则将经营环境定性为"特钢行业竞争加剧、原辅材料价格高位震荡形成的售价与成本双向挤压的严峻形势"，战略关键词转向"提产提效保交付、优化接单结构和减损降本提效益"。

2025年年报为2026年制定的经营计划明确提出"坚持'特钢更特'发展思路，以问题为导向，以质量为核心"，计划实现钢产量69万吨至75万吨、钢材产量51万吨至60万吨，营业收入80亿元至90亿元，力争实现净利润扭亏为盈。从"质量年"到"扭亏为盈攻坚战"，战略重心从质量管控与成本管控，进一步聚焦到结构高端化与效益修复，提产提效、减损降本构成两个报告期共同的核心主线。

二、业务结构变化：高温合金收入回落，不锈钢与结构优化并行

2025年全年分产品数据显示，高温合金收入1,401,396,205.36元，同比下降22.83%，是收入降幅最大的品种，毛利率10.62%仍为各品种最高，但较上年减少12.94个百分点；不锈钢收入2,037,916,620.76元，同比增长9.35%，成为收入规模最大的品种；合金结构钢收入2,201,133,770.98元，同比下降17.59%。

2026年上半年，管理层表示"产品结构持续优化，经营毛利有所提升"，持续深化精准技术营销并围绕高毛利品种组织生产交付。产量端，钢产量34.07万吨，同比增加2.60%；钢材产量24.93万吨，同比增加6.48%。收入端，上半年营业收入41.96亿元，同比增加9.75%，与2025年全年收入下降8.26%形成反差，销量增长对收入的拉动作用增强，产品结构调整对毛利的改善效果开始显现。

三、关键措施执行情况：五大经营计划均有落地进展

将2025年年报提出的2026年五项经营计划与2026年半年报披露的工作进展逐项对照：

产量进度方面，上半年钢产量34.07万吨、钢材产量24.93万吨，均未及全年计划下限（69万吨、51万吨）的50%，下半年需保持当前生产节奏方可接近计划区间。吸收合并全资子公司抚顺实林特殊钢有限公司的事项在报告期内启动，注销程序尚在进行中。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，专利产出提速

研发投入规模出现方向性变化。2026年上半年研发费用174,345,255.44元，同比增加32.19%；而2025年全年研发投入294,543,279.38元，占营业收入比例3.78%，较2024年的360,852,269.72元下降18.38%。2026年上半年研发投入重回增长轨道，且增速显著高于同期营收增速。

研发成果方面：

2026年上半年发明专利授权量已超过2025年全年水平，国际标准ISO 4967-2026的发布实施是标准化领域的重要进展。核心竞争力表述在两个报告期保持一致，均强调研发经验（年产特殊钢95万吨、钢材80万吨，30t真空感应炉、30t真空自耗炉为国内单体最大，国内唯一15t压力电渣炉）、产品质量、市场竞争和技术领先四方面优势。

五、财务表现与经营质量：收入恢复增长，现金流仍承压

2025年全年为营业收入77.83亿元（同比-8.26%）、归母净利润-8.05亿元、经营现金流净额-13.70亿元。2026年上半年收入与利润指标均同比改善，与2025年年报披露的亏损三因素（订单及售价下降、新建项目转固后产量低于预期导致单位固定成本上升、质量成本升高）相比，售价与订单端的压力有所缓解。

成本端，2026年上半年营业成本4,085,487,884.33元，同比增加7.76%，增幅低于营业收入增幅2.0个百分点，与"经营毛利有所提升"的表述相互印证。但财务费用同比增加100.70%，管理层归因于融资增加；经营活动现金流净额连续两个半年度为大额净流出，货币资金较上年末下降39.47%，归因于存货、应收账款等资金占用上升及库存票据增加。负债结构方面，一年内到期的非流动负债较上年末上升78.59%，长期借款下降30.93%，短期偿债压力有所上升。

六、风险认知演进：风险维度扩容，谨慎程度提升

2025年年报列示5项风险：行业风险、竞争风险、环境保护风险、原材料价格波动风险、技术研发风险。2026年半年报在保留上述5项的基础上新增"其他风险"，涵盖安全事故、新建产能转固后订单不能同步匹配导致规模效益无法快速释放、下游客户应收账款及商业承兑汇票违约、产品生产周期长带来的存货跌价及资金周转风险。

风险表述的具体变化有三处：其一，2025年年报引用"我国国防支出预算同比增长7.2%"作为行业需求的支撑背景，2026年半年报删除该数据，改为"受国家政策调整、装备采购计划变动等影响较大"；其二，原材料范围由"废钢及镍、铬、钼等合金材料"扩展为"废钢及镍、铬、钼、钨等合金材料"，并新增"汇率波动、国家战略储备政策"等影响因素；其三，新增对高端产品定价机制下"成本传导存在滞后性和局限性"的提示。此外，行业层面2025年年报尚称"受铁矿石等原料成本下降影响，钢铁企业效益有所改善"，2026年半年报则指"铁矿石、焦煤、焦炭、合金等大宗原料价格高位运行，严重压缩钢铁企业盈利空间"，成本环境判断明显转向。综合看，管理层对经营形势的定性趋于谨慎。

七、综合结论

2026年上半年，抚顺特钢实现收入恢复性增长和亏损收窄，产品结构优化与降本措施对毛利的改善已有体现，研发投入重回增长轨道，发明专利授权提速。但经营活动现金流持续大额净流出、短期负债占比上升、财务费用翻倍，显示资金面压力仍存；新建产能转固带来的折旧负担与产能爬坡进度，仍是盈利修复的关键变量。2025年年报提出的"力争实现净利润扭亏为盈"目标，取决于下半年高毛利品种的交付节奏与原材料成本走势。管理层在半年报中还完成了总经理更替（穆立峰接任，孙立国留任董事长）并启动对抚顺实林的吸收合并，其后续影响有待观察。

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