伟明环保（603568）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期伟明环保（603568）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所属行业情况

    1、垃圾处理行业

    （1）行业市场状况

    2026年作为“十五五”规划开局之年，生态环境部、发改委等六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》《固体废物综合治理行动计划》，固废治理由定性管控转向刚性量化考核，蓝天、碧水、净土保卫战、新污染物协同治理、无废城市建设、双碳考核形成多层政策约束体系，环保行业全面进入高质量、资源化、数字化转型深水区。

    垃圾焚烧发电行业已步入成熟期，国内新增项目减少，产能出现局部过剩情况。在此背景下，企业一方面通过技术创新、精细运营提升存量项目效益，探索外供蒸汽、绿电直供等增值服务；另一方面加快海外市场拓展步伐，并通过产业链延伸优化盈利结构。目前行业竞争格局相对集中，主要参与者包括光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、绿色动力、深圳能源、康恒环境、浙能锦江、旺能环境等企业，市场正加速向运营效率优化和多元化发展的新阶段演进。

    （2）行业特有的经营模式

    垃圾焚烧发电行业已形成以政府特许经营为主的市场化运营模式。政府依据相关法律法规，通过市场竞争机制选择项目投资者或运营商，授予其在特许经营期限内独家投资、建设、运营、维护垃圾焚烧发电项目的权利，并允许其收取相应费用。特许经营期限原则上不超过40年，期满后，政府将重新组织招标，若原经营者未能再次获得特许经营权，需按协议将项目进行移交。餐厨垃圾处理行业亦采用类似模式。行业内特许经营权模式主要包括：BOO（建设—拥有—经营）、BOT（建设—经营—移交）、BOOT（建设—拥有—经营—移交）等。

    特许经营模式边界持续拓宽，从单一垃圾焚烧延伸至餐厨、污泥、建筑垃圾协同处置；同时叠加碳资产、绿电交易、再生建材销售多元收益渠道，商业模式从“政府接受服务付费+发电收入”二元结构升级为综合循环经济服务模式。

    （3）行业上下游关系

    我国城市生活垃圾焚烧发电产业链主要包括以下环节：

    1)前端环节：垃圾的收集、分类和运输，主要由市政环卫部门承担，还有市场化主体介入环卫项目的投资建设运营。

    2)后端环节：垃圾焚烧发电项目的投资、建设和运营，通过政府特许经营模式实现市场化运作。

    从产业链角度来看，我国城市生活垃圾焚烧发电行业上游主要包括城市生活垃圾焚烧发电项目设计、工程建设服务及设备、材料供应商等，下游包括地方政府环卫部门、电力公司、建材企业（炉渣/飞灰消纳）、工业园区（蒸汽采购）等，产业链协同增值成为企业核心竞争力。

    （4）行业发展方向

    中国国内垃圾焚烧市场新增产能严控，核心增长转向存量技改、县域小型协同处置项目、行业并购重组。行业核心逻辑由“跑马圈地建新项目”转为存量精细化运营、多固废协同处置、资源化高值利用，炉渣、飞灰资源化落地，降低填埋占比。智能焚烧、数字化管控、渗滤液零排放、污泥协同干化焚烧为标配技改方向。

    中国垃圾焚烧企业正迎来“出海”加速期，东南亚、中亚为核心突破口，行业从单一设备出口升级为“技术+成套装备+投资+运营+碳资产”全链条输出。东南亚和中亚地区城市化进程快，垃圾治理需求迫切。中国企业在建设效率、成本控制和技术适应性上具有显著优势。目前仍需面对地缘政治风险、技术标准差异、ESG合规要求以及跨文化管理等挑战。未来，随着更多标杆项目的落地，中国垃圾焚烧产业有望在全球固废管理领域占据更重要的地位，实现从“跟随者”到“引领者”的转变。

    绿电交易规模扩大和全国碳市场深化建设，行业迎来新发展机遇：一方面，可再生能源市场化交易机制提升垃圾焚烧发电收益；另一方面，碳定价机制倒逼企业优化减排技术，推动行业加速向低碳化、资源化方向升级。

    在“无废城市”和“双碳”目标引领下，智能焚烧、飞灰资源化、热电联产等创新技术应用提速，行业逐步从单一处理向能源回收、材料再生的综合服务模式演进，进一步强化社会效益与经济效益的协同。

    2、装备制造行业

    环保装备制造业作为国家绿色产业体系的核心支撑，承载着生态文明建设的关键技术供给职能。根据工信部联节〔2025〕49号“关于促进环保装备制造业高质量发展的若干意见”，明确力争到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，标准体系更加健全，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局，构建较为完备的环保装备供给体系。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业行业规模、产品质量、综合效益进一步提升，培育一批产业创新能力和综合竞争力强的龙头企业，推动环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。

    中国生活垃圾焚烧设备已实现从“依赖进口”到“全面国产化”再到“技术领跑全球”的跨越式发展，核心设备国产化率超95%，大型化、超低排放、智能燃烧控制技术达到全球领先水平。随着中国企业参与的海外垃圾焚烧项目持续落地，中国标准和技术方案正在成为发展中国家解决“垃圾围城”的首选。

    在细分领域方面，生活垃圾焚烧发电装备已形成完整的技术链条，主要涵盖垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统、水处理系统和灰渣处理系统等专业核心系统。国内龙头企业通过持续的技术创新，不仅实现了关键设备的国产化替代，更形成规模化出口能力，在全球市场彰显中国制造竞争力。除本公司外，国内主要垃圾焚烧处理设备制造企业还包括三峰环境、光大环境、康恒环境、华光环能等。

    在深耕垃圾焚烧处理设备制造的基础上，公司积极推进装备制造业务的多元化发展，将业务拓展至新能源材料装备领域，形成覆盖湿法（大型槽罐、搅拌器、浓密机、过滤器、反应釜、压滤机、破碎机、研磨机等）与火法（侧吹炉、除尘器、烧结机、物料喷吹、脱硫设备、喷枪等）冶金的双线产品矩阵，并通过聚焦低碳节能与智能化创新研发，为环保、新能源材料等行业提供定制化装备解决方案。

    3、新能源材料行业

    近年来，全球能源结构转型加速推进，叠加消费者环保意识的显著增强，新能源汽车市场呈现强劲增长。中国作为全球新能源汽车产业的核心驱动力，发展表现尤为亮眼。自2015年起，中国新能源汽车产销量连续多年位居全球第一。据研究机构EVTank发布的《中国新能源汽车行业发展白皮书（2026年）》的数据显示，2025年全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国新能源汽车销量全球占比达到70.3%，进一步巩固了全球最大新能源汽车生产国和消费国的地位。中国不仅在市场规模上领先，更以持续的技术创新和政策支持，成为推动全球汽车电动化进程的重要标杆。

    政策层面，中国政府对新能源汽车产业的高度重视与持续扶持，为行业发展注入强劲动力。2021年，中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中明确要求加快发展新能源汽车等战略性新兴产业，为产业长远发展指明了方向。2026年7月，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》为未来五年碳达峰工作划定清晰路线图。方案明确提出“持续增强新能源、新能源汽车、动力电池等产业竞争优势”。在具体目标上，方案要求到2030年，新能源汽车保有量占比力争达到30%，新能源营运交通工具保有量占比达到25%。推动新能源汽车产业，不仅是构建绿色交通体系的关键举措，更是实现“双碳”目标的重要路径。

    总体来看，新能源汽车产业仍处于快速发展阶段，结合近年低空经济、机器人产业发展中的应用，其广阔前景推动锂电材料产业链上下游企业加快产能释放，以满足持续增长的市场需求。在众多锂电池正极材料中，高镍三元正极材料因能量密度高、续航能力强等特点，是主流技术路线之一。作为制备高镍三元材料的关键原料，上游镍中间品生产也迎来重要发展机遇。当前，新能源材料领域的主要参与企业包括华友钴业、中伟新材、格林美、南通瑞翔和容百科技等。

    （二）报告期内公司从事的主营业务情况

    1、主营业务

    公司是国内规模最大的低碳环保服务商之一，将“为人类创造洁净、健康、可持续发展的生活环境”作为发展使命，持续不断向社会提供一流低碳环保技术、产品及服务。在“双碳”战略目标引领下，公司紧抓新能源产业发展机遇，自2022年起战略性切入新能源材料领域，目前已形成环境治理、装备制造、新能源材料三大业务板块协同并进的发展格局。其中，环境治理业务涵盖生活垃圾焚烧发电、餐厨与污泥处理、污水处理等；装备制造业务聚焦环保装备及新能源材料装备的研发制造；新能源材料业务则覆盖冰镍、硫酸镍、电解镍及三元正极材料等关键产品的生产。各业务深度联动、资源互补，构建差异化竞争壁垒。

    在环境治理领域，公司具备生活垃圾焚烧发电全产业链服务能力，覆盖技术研发、装备制造、项目投资、建设与运营管理，是国内行业的领先企业。公司在全国范围内投资运营多个生活垃圾焚烧厂，并围绕焚烧项目协同布局餐厨、污泥、农林废弃物及工业固废处理设施，实现资源协同处置。同时，业务向上游涵盖至环保装备研发制造、工程建设，向下游拓展至垃圾清运、渗滤液处理、蒸汽销售与炉渣处理等环节，构建了固废综合处理体系。

    在装备制造领域，环保成套装备、新能源冶金装备并行，业务涵盖工程EPC、设备总包、装备部件销售和技术服务等，装备业务在满足自身项目投资建设需求的同时，积极对外部客户提供专业产品销售和系统服务。

    在新能源材料领域，公司实施“上下游一体化”投资发展战略：上游于印尼布局镍中间品冶炼项目，依托当地红土镍矿资源锁定上游原料；下游在国内建设锂电池新材料产业基地，已生产硫酸镍、电解镍、三元前驱体等核心产品。

    报告期内，公司主要产品与服务收入来源：电力销售收入、垃圾处置服务费、成套装备销售及EPC服务收入、镍中间品等新材料销售收入、蒸汽炉渣销售收入等。

    公司主要通过扩大环保项目投运规模、增加设备销售与服务能力、深化各类环保项目协同运营以及推进新材料一体化运营等方式，持续提升营业收入与盈利水平。

    2、经营模式

    （1）运营模式

    1）垃圾处理项目运营模式

    公司垃圾处理项目运营的主要模式为BOT、BOO。其中，BOT模式（建设—经营—移交）是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，在特许经营权到期时，项目资产移交给政府；BOO模式（建设—拥有—经营）是指政府授予企业特定范围内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，项目资产为企业所有，无需移交给政府。BOT、BOO项目公司需要投入资金完成项目建设，经营周期长。项目运营的主要收入是发电收入和垃圾处理收入。

    2）装备生产销售和服务模式

    公司通过自主研发制造核心垃圾处理成套设备以及镍金属冶金等新材料装备，分别向公司各项目运营公司以及外部客户进行销售，并提供相应服务。设备销售及服务主要属于订单式生产，根据规模、性能要求、环保排放标准等进行定制。

    3）新材料项目运营模式

    公司新材料项目分为国外业务和国内业务，国外业务主要为在印尼设立合资公司开展镍金属冶炼项目的投资、建设和运营，国内业务主要为设立合资公司生产硫酸镍、电解镍、前驱体等产品，形成电池材料上下游一体化投资运营，有效控制生产成本，降低各环节价格波动可能对公司带来的收益影响。

    （2）采购模式

    1）垃圾处理项目采购模式

    垃圾处理项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司下属装备制造公司提供垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统和高低压电气等垃圾焚烧发电关键设备，余热锅炉由公司自主设计并委托专业的锅炉生产商进行制造。垃圾处理项目运营过程中也会采购石灰、活性炭、水、电等原材料和设备配件。

    2）装备制造业务采购模式

    装备制造采购方面，公司主要通过询比价，与主材、辅材及外购件厂商签订协议，开展钢材、炉排片、过滤材料、龙骨、水、电等采购工作。

    3）新材料项目采购模式

    新材料项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司通过询比价对外采购新材料装备，公司下属装备制造公司提供部分镍冶金设备、新材料生产装备。新材料项目投运后需采购红土镍矿、煤、硫磺、电、石灰、水等原材料。

    （3）盈利模式

    报告期内，公司主要通过提供垃圾处理服务、销售电能及附属产品、销售环保、冶金和新材料成套设备和销售镍中间品实现盈利。收入来源主要包括：①通过购售电合同向购电方出售电力取得发电收入；②通过接收、处理垃圾收取垃圾处理服务费；③通过销售环保、冶金和新材料成套设备并提供相应服务取得收入；④EPC建造收入；⑤通过销售镍中间品取得收入。

    二、经营情况的讨论与分析

    在推动经济社会高质量发展的战略背景下，公司着力推进环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块协同发展。上半年公司环保项目运营收入18.40亿元，装备、EPC及服务收入7.11亿元，新材料产品收入4.96亿元。具体经营情况分述如下：

    （一）环保业务投资建设运营情况

    报告期内，公司项目建设与投产运营有序推进，昆山再生资源项目三炉两机、重要参股宝鸡项目均顺利进入试运行阶段；海外市场布局实现关键性突破，先后中标印尼巴厘岛、茂物两大垃圾焚烧发电项目，并与PTDANANTARAINVESTMENTMANAGEMENT等各方签订合资协议。前述两个项目合计设计生活垃圾日处理规模约3000吨，单个项目总投资不超过1.75亿美元。

    公司加快延安垃圾焚烧发电项目建设，同步统筹实施现有设施提标技改工作。新增龙港项目、文成项目、招远项目开展对外供热业务；新增富锦炉渣资源化利用项目投产试运营，进一步扩大自建炉渣处理产能规模。上半年公司旗下各垃圾焚烧发电项目累计收到中央预算内投资补助、超长期国债资金合计约2939.7万元，累计销售绿证31.7万张。

    （二）装备和新能源材料业务发展情况

    上半年，公司及下属装备制造公司主要新增印尼垃圾焚烧发电项目设备订单，并拟在海外投建装备制造厂。嘉曼公司第三条富氧侧吹生产线于6月底投入试生产，报告期内实现营业收入人民币4.34亿元；伟明盛青公司一期年产2.5万吨前驱体项目持续带料调试，上半年实现营业收入11.01亿元（该营业收入不包含在本报告期公司营业收入中）。

    （三）其他方面

    报告期内，公司实施股份回购计划，回购资金总额区间为1.5亿元（含）至3亿元（含）；公司及下属子公司新增发明专利3项、实用新型专利40项、计算机软件著作权9项。总部大楼顺利实现主体结构封顶。

    企业荣誉方面，公司先后斩获多项奖项：获评中国企业改革与发展研究会、中国合作贸易企业协会联合颁发的“2025中国上市公司信用500强”“2025中国企业信用500强”“2025中国民营企业信用100强”；荣获财视中国第二届上市公司CFO介甫奖之“卓越财务管理公司奖”“卓越出海案例奖”及证券时报颁发的“上市公司投资者关系管理优秀团队奖”。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。

    公司从事城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，在长三角等沿海发达地区占据重要市场份额，并积极布局全国市场。凭借显著的规模优势，公司有效降低了研发和管理成本，提升盈利水平。同时，公司积极拓展餐厨垃圾、污泥等固废清运和处置领域，并延伸炉渣处理销售、蒸汽销售等业务，形成了覆盖核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链一体化模式。各业务环节协同效应显著，有力推动了投资成本优化、建设周期缩短、运营效率提升和设备维护创新。此外，公司依托成熟的项目运营经验，具备突出的行业整合与效率提升能力，并积极拓展海外市场，持续扩大市场影响力。

    （二）公司拥有行业领先的成套装备研发能力和技术水平。

    公司汇聚一批高级技术人才，组建了涵盖炉排、烟气净化、焚烧锅炉、自动控制、高低压电气、渗滤液处理、餐厨垃圾处理、镍冶金装备、新材料制造装备、项目建设及运营等多领域的专业研发团队。凭借国际先进、国内领先的自主知识产权技术，特别是在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化和自动控制等核心领域的深厚积累，公司成功将其应用于生活垃圾焚烧项目近30年。目前，在线运行的设备以其卓越的质量、优异的性能和成熟的工艺赢得广泛认可，后续公司装备业务将进一步向绿色低碳、节能和智能化方向发展。

    （三）公司三大业务板块并驾齐驱，协同发展能力强。

    公司构建了环境治理、装备制造和新材料业务协同发展的战略格局。在传统业务稳定发展的基础上，公司积极布局低碳环保领域，通过切入镍冶炼及电池材料制造，开拓了新的增长空间。公司镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电技术具有共通性，可充分借鉴现有技术优势及人才储备，确保新材料制造产能快速落地。环保业务为新材料业务提供资金和运营支持，而新材料投产后将为公司带来营收增长和良好的盈利空间，进一步扩大业务规模，进而反哺环保项目的投资建设、运营、装备研发和市场拓展，提升公司在环保领域的市场份额和装备制造的核心竞争力。

    （四）公司拥有突出的业务管理能力和良好的品牌形象，具有项目快速复制能力，运营稳健，财务状况良好。

    公司构建了涵盖项目投资、建设、运营及设备研制的科学运作模式，形成了专业化、精细化、标准化的业务管理体系，助力公司在行业内保持领先的经营业绩与盈利能力。公司荣获一系列社会荣誉，树立了良好的品牌形象，并具备项目快速复制能力。在风险控制方面，公司建立了严格的事前风险防控体系、事中财务与法务合规体系以及事后内部审计体系，全面管控经营风险。公司资产负债率处于行业较低水平，具有较强的融资能力。

    （五）公司拥有经验丰富的优秀管理团队，人才队伍稳定，开展有效激励，并建立良好的人才培养体系。

    公司管理团队拥有深厚的行业经验、过硬的专业实力与高效的管理能力，兼具创业创新精神，将助力公司把握低碳环保领域的战略机遇，实现公司战略发展目标。多年来，公司构建了优秀的企业文化，搭建了多层次的激励机制，确保人才队伍的稳定性。同时，公司建立了完善的培训体系，通过定期的专业技能与管理能力培训，促进不同岗位、层级员工的持续成长，充分满足业务发展对各层次人才的需求。

本文数据来源于伟明环保2026年中报，仅供参考不构成投资建议。