维珍妮（02199.HK）2026年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期维珍妮（02199.HK）发布2026年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

尽管面对宏观波动及消费市场两极分化的复杂环境,本集团于2026财年收入录得约港币7,717.7百万元(2025财年:港币7,840.0百万元),保持平稳。毛利为港币1,739.0百万元,毛利率达22.5%(2025财年:分别为港币1,832.6百万元及23.4%)。息税折旧及摊销前利润(EBITDA)约港币1,143.7百万元,EBITDA率则为14.8%(2025财年:分别为港币1,057.8百万元及13.5%)。本集团年内录得纯利约港币283.0百万元,纯利率为3.7%(2025财年:分别为港币183.9百万元及2.3%)。本公司拥有人应占每股基本盈利为23.1港仙(2025财年:每股基本盈利15.0港仙)。
      撇除特殊重组成本,经调整EBITDA为约港币1,382.3百万元,经调整EBITDA率为17.9%(2025财年:分别为港币1,276.3百万元及16.3%)。而年内经调整纯利约港币590.3百万元,经调整纯利率为7.6%(2025财年:分别为港币402.4百万元及5.1%)。
      本集团财务状况稳健,年内流动资产净值为约港币1,806.8百万元(2025财年:港币1,566.6百万元)。于2026年3月31日,未提取银行融资总额为约港币4,153.9百万元(2025年3月31日:约港币3,810.2百万元)。
      为与股东分享佳绩,董事会议决建议就2026财年宣派末期股息每股5.3港仙(2025财年:4.3港仙),连同中期股息每股5.7港仙,合共股息为11.0港仙,贯彻本集团向股东分派不少于年度纯利30%的股息政策。建议末期股息须待股东于2026年9月3日举行的股东周年大会批准后方可作实,预计于2026年10月6日或前后派付予2026年9月14日名列股东名册的股东。
      本集团的业务主要划分为以下四大板块。
      贴身内衣
      贴身内衣产品类别涵盖胸围、外穿内衣(bratop)、内裤、塑型内衣及泳装。
      此业务分部于年内贡献约港币4,198.3百万元的收入(2025财年:港币4,243.4百万元),占本集团总收入54.4%,为主要收入来源。分部毛利下降4.8%至约港币997.1百万元,毛利率下降0.9个百分点至23.8%(2025财年:分别为港币1,047.2百万元及24.7%)。
      年内,部分国际品牌伙伴受市场需求疲弱及关税政策影响而调整订单。然而,核心品牌伙伴业务表现强劲,尤其在下半财年,受惠于重点系列持续畅销,其收入贡献录得增长,有效抵销部分订单波动的影响。
      运动产品
      运动产品包括运动胸围、运动紧身裤及功能性运动服装等。
      此业务分部于年内保持平稳增长,贡献收入约港币3,083.4百万元(2025财年:港币2,934.1百万元),按年上升5.1%,占本集团总收入40.0%。分部毛利为约港币660.3百万元,毛利率则为21.4%(2025财年:分别为港币652.8百万元及22.3%)。
      年内,本集团精准聚焦跑步与高端户外等专业运动品类,带动主要运动品牌伙伴的订单收入录得理想增长。若撇除去年因美国主要贴身内衣品牌伙伴推出运动产品线而产生的高基数效应,该板块仍持续实现双位数增长。其中,重点发展的专利贴合工艺(「Bonding」)功能性服装维持强劲动能,持续为本集团贡献增长。
      消费电子配件
      消费电子配件包括虚拟实境(「VR」)头戴式装置、平板电脑等配件。
      此业务分部的收入约港币203.1百万元(2025财年:港币408.9百万元),按年下降50.3%,占本集团总收入2.6%。分部毛利下降56.5%至约港币34.4百万元,毛利率则为17.0%(2025财年:分别为港币79.1百万元及19.4%)。
      年内,消费电子配件业务板块因产品迭代周期,加上原材料价格上涨导致部分品牌伙伴调整订单,受此双重因素影响,该业务收入录得较大波动。
      胸杯及其他配件产品
      胸杯及其他配件产品主要包括胸杯、一体成型帽子及其他配件产品。
      此业务分部的收入约港币232.9百万元(2025财年:港币253.6百万元),按年下降8.1%,占本集团总收入3.0%。分部毛利下降11.6%至约港币47.2百万元,毛利率则为20.3%(2025财年:分别为港币53.4百万元及21.1%)。
      年内,受部分贴身内衣品牌伙伴调整订单的影响,胸杯业务亦经历相应调整。
      维密中国
      本集团与Victoria’s Secret&Co(.「Victoria’sSecret」)成立的合资公司(「维密中国」)于2026财年收入达港币2,799.0百万元,同比上升42.4%,录得净利润港币524.5百万元,同比增长港币438.9百万元。本集团持有维密中国49%股权,年内使用权益法入账的应占联营公司纯利为港币257.0百万元。
      年内,维密中国业务保持良好发展势头,主要得益于品牌在国内认知度的持续提升,以及本地化商品策略与市场推广的长期布局,有效优化消费者体验及深化品牌形象,亦为本集团IDM业务带来稳健的增量贡献。
      产能
      受地缘政治格局变化影响,同时当地人工成本攀升,本集团于越南招工面临一定挑战。为此,本集团年内重点改善营运管理,在巩固员工稳定度的同时,透过合规加班、提升越南生产基地的效率,应对订单增长,确保交期稳定。
      另一方面,深圳研发部门迁往肇庆的工作已基本完成,整体营运渐趋稳定,相关资产撇账和工龄补偿费用将于2027财年内完成。肇庆基地将持续秉持「ChinaforChina」策略,以快速响应及研发制造能力,精准配合品牌伙伴在国内市场的灵活需求。
      年内,越南基地的总产值占本集团总收入的比例为83%。截至2026年3月31日,越南共有雇员约29,000名;中国内地雇员则有约6,000名,总产值占本集团总收入的比例为17%。

业务展望：

市场趋势分析
      预期全球宏观经济与地缘政治环境仍将充满挑战;尤其近期因地缘冲突引发的油价波动,直接影响行业整体供应链的能源及原材料成本,加之人民币升值预期所带来的汇率波动风险,将进一步增加企业营运成本的不确定性。服装消费市场方面,整体需求正朝向更细分、精准且强调专业体验的方向升级。消费者对产品功能性、舒适度及质价比的要求日益提升,促使品牌方重新聚焦深度产品开发,以差异化策略突围,此趋势在专业运动及户外等细分领域展现出尤为强劲的增长动力。随着全球品牌对供应链安全、产品创新及快速应变能力等要求不断提升,兼具规模化制造、全球化布局与强大研发能力的领先供应链企业,其竞争优势将更为突出。面对行业变革,维珍妮将持续深化工艺技术创新、优化产能配置,积极把握行业整合机遇。
      策略展望
      深化Bonding服装业务,稳健拓展专业运动市场
      本集团凭藉独特的Bonding工艺所累积的技术底蕴与发展动能,不仅持续为贴身内衣及运动胸围等传统基石业务注入动力,更将此技术优势成功延伸至专业运动服装领域并取得突破。其差异化优势已获各大品牌伙伴认可,合作对象由新兴品牌拓展至多个国际运动品牌。展望未来三至五年,本集团将针对中高端Bonding运动服装需求,平衡订单规模与经营效益,进一步扩大高附加值产品的规模效应。预期该业务将持续贡献增长,驱动整体表现稳步提升。
      专注「Better&Best」定位,优化产能结构,修复盈利能力
      本集团将进一步强化中越双基地协同运作,全面提升营运灵活性与风险抵御能力。在海外产能方面,越南整体维持稳健的盈利水平。国内产能方面,肇庆基地将聚焦扩大业务规模,以有效摊薄前期固定成本,强化盈利模式。整体而言,本集团会将核心产能倾斜至符合「Better&Best」定位的订单,透过优化订单结构,稳步修复并提升集团整体的盈利能力。
      审慎评估资本配置,维持三年降债目标
      本集团的资本开支高峰期已过,未来亦将因应市场机遇,审慎评估资本配置。年内,本集团已偿还部份银行贷款。在兼顾股东回报的前提下,本集团将持续致力于降低负债水平,以提升财务稳健度。
      积极落实减碳目标,引领可持续发展未来
      自订立「2030可持续发展目标」以来,维珍妮始终将环境、社会及企业管治(ESG)理念融入核心业务,尤其关注减碳、废物管理、可持续创新发展、人才及社区四大范畴。年内,本集团的短期、中期、长期及净零温室气体(GHG)排放目标已获得科学碳目标倡议(SBTi)的正式批准与验证,稳步迈向2050年净零排放的愿景。

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