佐力药业（300181）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期佐力药业（300181）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是一家集科研、生产、销售于一体的国家高新技术现代化制药企业，主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片/颗粒等。此外，公司也逐步发展有特色的医药流通业务，作为对主业的协同与补充，增强终端覆盖和服务能力。

    （一）主要产品及其用途

    1、成药方面，公司有乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒、百令片、百令胶囊、聚卡波非钙片/颗粒等产品，各产品具体用途等情况如下：

    （1）乌灵胶囊乌灵胶囊是国家基本药物目录品种、国家医保甲类目录品种、国家中药一类新药、国内独家产品、OTC品种，为纯乌灵菌粉制剂，主要含腺苷、多糖以及甾醇类、氨基酸以及丰富的维生素、微量元素等成分。乌灵胶囊上市二十多年，在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。具有补肾健脑，养心安神的作用，用于心肾不交所致的失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软等，还可以缓解焦虑抑郁状态，且临床安全性好，具备了西医循证+中医辨证的双重优势。报告期内，乌灵胶囊新增列入《中国失眠障碍诊断和治疗指南》《沈渔邨精神病学（第7版）》《中国合理用药研究报告（2025）中药、民族药册》等临床指南及专家共识，目前已进入89个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐。

    （2）灵泽片灵泽片是基于乌灵菌粉开发的复方制剂，国家基本药物目录品种、国家医保乙类目录品种、国家二级中药保护品种、国内独家产品、处方药，是一种适合前列腺疾病并伴随夜尿频多患者的创新药物。具有益肾活血，散结利水的作用，用于轻中度良性前列腺增生肾虚血瘀湿阻证出现的尿频、排尿困难、尿线变细、淋漓不尽、腰膝酸软，其作用机理独到，从补肾的角度治疗良性前列腺增生症（肾虚血瘀湿阻证）。对良性前列腺增生症（肾虚血瘀湿阻证）能起到标本兼治的作用，主要应用科室集中在泌尿外科、中医男科、男科等。报告期内，新增列入《泌尿生殖疾病中西医结合诊疗共识》《良性前列腺增生中医诊疗指南（2025版）》等临床指南及专家共识，目前已获得16个临床指南、专家共识及教材专著的推荐。

    （3）灵莲花颗粒灵莲花颗粒是基于乌灵菌粉开发的复方制剂，国内独家产品、OTC品种，能综合改善更年期症状，更好关注更年期女性的情绪及睡眠。具有养阴安神，交通心肾的作用，用于围绝经期综合征属心肾不交者，症见烘热汗出、失眠、心悸等症状。灵莲花颗粒曾获得《国家二级中药保护品种》证书，目前已获得3项临床指南的推荐，在《中成药治疗更年期综合征临床应用指南》中被列为强推荐产品。

    （4）百令片百令片是发酵冬虫夏草菌粉制剂，国家基本药物目录品种、国家医保乙类目录品种、独家规格、双跨品种，具有补肺肾、益精气的作用，用于肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、腰背酸痛等症及慢性支气管炎的辅助治疗。临床研究表明，百令片可以治疗慢阻肺，尤其是对稳定期患者，可改善其肺功能、优化运动耐力、提高治疗总有效率以及总体生存质量；百令片具有调节免疫功能作用，能够有效地拮抗肾移植后免疫排斥反应，临床上常用于慢性肾脏病、慢性肾炎、原发性肾病综合征及慢性肾衰竭患者；在糖尿病及糖尿病肾病防治领域，中医药治疗在不断探索，大量研究表明百令片可减少糖尿病肾病患者的尿微量蛋白及尿蛋白定量，并且能够保护肾功能、抗炎、抗氧化、增强机体免疫功能、调节内分泌等。百令片目前已进入《老年慢性阻塞性肺疾病管理指南》《中成药临床应用指南（呼吸系统疾病分册）》等15个临床指南、专家共识及教材专著的推荐。

    （5）百令胶囊百令胶囊是发酵冬虫夏草菌粉胶囊制剂，国家基本药物目录品种、国家医保乙类目录品种、双跨品种，具有补肺肾、益精气的作用，用于肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、咯血、腰背酸痛、面目虚浮、夜尿清长；慢性支气管炎、慢性肾功能不全的辅助治疗。百令胶囊目前已进入《慢性阻塞性肺疾病诊疗指南》等42个临床指南、专家共识及教材专著的推荐。公司的百令胶囊为国内首个获批的同名同方药。

    （6）聚卡波非钙片聚卡波非钙片是国内首家视同通过一致性评价的仿制药，国家医保乙类目录品种、处方药，主要用于缓解肠易激综合征（便秘型）患者的便秘症状。聚卡波非钙在胃内酸性状态下脱钙，转换为聚卡波非，在小肠和大肠内吸水、膨胀，发挥药理作用。在改善肠易激综合征排便异常方面，日本胃肠病学会编著的循证临床实践指南－－肠易激综合征2020(Evidence-basedclinicalpracticeguidelinesforirritablebowelsyndrome2020）推荐聚卡波非钙可被用于IBS-D（腹泻型）IBS-C（便秘型）、IBS-M（混合型）。在改善慢性便秘方面，《中国慢性便秘专家共识意见2019》《老年人慢性便秘的评估与处理专家共识（2017）》推荐容积性泻剂聚卡波非钙为特殊人群包括老年人、妊娠妇女、儿童、糖尿病患者的首选用药，安全性较好。聚卡波非钙片目前已进入《2023慢性便秘循证临床指南》（Evidence-BasedClinicalGuidelinesforChronicConstipation2023）《功能性便秘中西医结合诊疗专家共识（2025）》等32个临床指南、临床路径、专家共识的推荐。2026年3月，公司聚卡波非钙颗粒获得《药品注册证书》，为公司在该品种上新增的颗粒剂型。

    2、中药饮片和配方颗粒方面

    公司全资子公司佐力百草中药拥有“普通饮片”“毒性饮片”“直接口服饮片”三条生产线，现有中药饮片系列1000多个品规，包括茯苓、黄芪、麸炒白术、当归、麸白芍、丹参、陈皮、生地黄等品种，以及直接口服的饮片三七粉、川贝粉、灵芝孢子粉（破壁）等。佐力百草中药的“地青牌”中药饮片荣膺浙江省名牌产品，努力实现从田里到碗里可追溯，在全国多地拥有200多个合作的中药材种植基地。报告期内，公司积极搭建中药饮片溯源系统，已有100多个品种实现赋码溯源，同时正积极推进全产业链溯源工作。

    中药配方颗粒是在中医药理论指导下，以传统中药饮片为原材料，经过现代加工工艺和制药技术对药材的全成分进行提取、分离、浓缩、干燥、制粒和包装等处理而得，供临床调剂使用的粉状或颗粒状产品。公司近年来不断加大对中药配方颗粒的研发力度，推动中药配方颗粒标准化建设，积极加快国标及省标品种备案工作，开拓全国的销售工作。截至本报告披露日，公司已完成中药配方颗粒国标省标备案480余个。

    3、多种微量元素注射液

    2025年12月，公司收购多种微量元素注射液资产组，其中，已上市品种多种微量元素注射液（Ⅰ）为国家医保乙类品种，适用于儿童的多种微量元素静脉制剂，主要用于治疗或支持婴幼儿、小儿对微量元素的基本需要；多种微量元素注射液（Ⅱ）为国家医保乙类品种，作为肠外营养的添加剂，10ml能满足成人每天对铬、铜、铁、锰、钼、硒、锌、氟和碘的基本和中等需要，由于妊娠妇女对微量元素的需要量轻度增高，因此本品适用于妊娠妇女补充微量元素；多种微量元素注射液（III）为在研品种。根据公司与未来医药签署的《多种微量元素注射液资产组收购协议书》，药品上市许可持有人变更、委托生产药品上市许可证（B证）变更相关审批手续正在办理当中。

    （二）主要经营模式

    1、生产模式

    公司建有独立、完整、高效的生产线，并设立生产、质量等相关部门进行管理。公司产品生产采用以销定产的模式，由生产部门根据销售部门制定的销售计划组织生产，并保持适度库存，严格按照产品工艺规程、药品质量管理规范等要求组织生产，确保产品质量安全。公司所有药品生产车间均符合国家药品GMP规范要求并通过ISO质量管理体系认证。生产采用以销定产的模式，主要流程是销售部门制定年度销售计划，生产部门根据年度销售计划和库存产品数量制定年度总生产计划，销售部门每月根据月度销售情况制定未来三个月的滚动计划。公司每月召开产销协调专题会议，结合未来三个月销售计划及库存量安排制定月度生产任务，生产部根据月度生产任务下达月度生产计划，下属车间根据月度生产计划制定排产计划并按GMP规范组织生产。生产部门负责整个生产的调度和协调，并对各车间生产目标完成情况进行考核。质量技术部门负责对生产过程的各项关键质量控制点和工艺纪律进行监督检查，负责原、辅、包装材料、中间体、半成品、成品的质量监督及生产质量评价。公司百令片和中药饮片产品分别由子公司珠峰药业、佐力百草中药参照母公司的生产流程并结合自身实际情况，按照GMP规范的相关要求组织生产。

    2、采购模式

    公司建立、实行严格的采购管理制度，由母公司及相关子公司物料管理部门统筹管理对外采购工作。物料管理部根据生产计划、库存情况及销售的实际情况、产品特点制定采购计划，同时保持生产经营所需的合理适当库存。采购人员根据采购计划从经批准的供应商处进行采购。整个采购的关键环节包括采购物料的分类、合格供应商的选择与管理、采购计划的制定和实施、质量控制等。物料管理部、生产部、质量技术部共同负责供应商筛选和审计，选择实力雄厚、资质好的企业作为公司的合作伙伴，按年度建立合格供应商名录。珠峰药业通过长期供货协议向珠峰原料公司采购百令片所需的发酵冬虫夏草菌粉；佐力百草中药根据终端医疗机构需求和库存情况来采购计划，并组织采购，会同质量部对供应商质量体系及质量保证能力进行评估，严格筛选供应商并建立合格供应商档案，于大品种产新季前开展产地考察，对其药材进行进货质量评审，以控制采购风险。

    3、销售模式

    公司针对不同的产品采用不同的销售模式。成药产品采用自营、招商和OTC相结合的销售模式，并已布局互联网+医疗、电商等新渠道业务。公司营销总部负责统一制定市场策划和营销方案，各部门各区域针对地域特点，因地制宜制定营销计划，进行全面终端开发，尤其是利用国家基本药物的优势，下沉县域医共体、城市社区卫生服务中心；OTC由营销总部OTC事业部自营团队进行销售，主要针对性地开展终端动销，着力打造OTC市场示范区域，加快和全国连锁大药房的全方位战略合作及门店数量覆盖；电商业务主要由佐力健康科技负责，布局阿里健康、京东大药房、天猫官方旗舰店、拼多多等线上平台，方便患者的线上购药渠道。中药配方颗粒主要由公司销售团队对接医院招投标、门诊渠道、基层医疗市场等途径拓展。中药饮片主要通过参与医院招投标，销售至各类医疗机构。医药流通业务采取“以销定采”的运营模式，即根据下游客户的明确订单需求，向上游生产企业或供应商采购相应的成药、中药材或医疗器械，再进行销售与配送。公司未来将根据发展战略目标，结合行业政策情况以及企业的生产经营活动，对不同产品的销售模式进行持续优化，提高公司的综合竞争力。

    （三）公司重点产品相关情况如下：

    2、报告期内，公司没有新进入或者退出国家级《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》的药品。

    3、报告期内公司产品集中带量采购的中标情况

    2025年1月，公司产品乌灵胶囊拟中选广东联盟金莲花胶囊等中成药集中带量采购，有利于促进产品在集采地区的竞争能力，提升品牌影响力，具体情况详见公司于2025年1月24日在巨潮资讯网发布的相关公告。截至本报告期披露日，乌灵胶囊参与的广东联盟金莲花胶囊等中成药的集采中广东、青海、黑龙江、宁夏、湖南、海南等省份已开始执行；乌灵胶囊参与的京津冀“3+N”联盟接续集采中天津、贵州、内蒙古、云南等省份已开始执行；乌灵胶囊参与的甘肃省第六批药品集中带量采购已开始执行；公司产品百令胶囊及控股子公司珠峰药业产品百令片参与的全国中成药采购联盟集中采购中所有省份均开始执行。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司所处行业周期性特点及发展情况医

    药行业作为保障国民健康的基石，既是我国战略性新兴产业的重要组成部分，也是推进健康中国建设的重要保障，整体呈现需求刚性的弱周期特征。2025年是我国“十四五”规划收官之年，在深化医改稳步推进、全链条支持创新、产业数字化转型等多种因素影响下，医药行业呈现出产业结构升级、企业经营分化、技术创新引领的高质量发展态势。与此同时，受人口老龄化、健康需求升级、政策持续支持驱动，老龄化相关的慢性病用药、康复医疗需求增加，推动了市场规模的稳步扩大。

    中医药行业作为医药行业独具特色的组成部分，2025年在顶层政策与市场结构调整的协同作用下，迈入了高质量发展的关键转型期。从政策层面看，国家从全产业链部署中医药产业高质量发展，明确质量优先，系统构建从中药材源头管控、规范生产、出厂放行到上市后监测的全生命周期质量控制体系；加速中药创新，根据统计，2025年中药注册申请3516件，占比19.1%。创新中药临床申报（IND）103件，改良型中药临床申报（IND）37个，与2024年相比申报数量增幅显著，反映出在中药传承发展方面的持续发力；集采规则优化，集采政策在“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的导向下，从单纯的“降价”向更精细化、更公平化的“质价平衡”与“量价挂钩”深度优化，中药配方颗粒与中药饮片集采扩围、阳光挂网采购全面推行，进一步强化了中药全产业链的质量追溯与循证评价要求；提升医药可及性，国家以紧密型县域医共体为载体，推动中医药服务全面下沉基层，将中医药融入慢病全程管理，扩大基层慢病中药目录并提高医保报销比例，切实提升基层慢病中医药服务可及性。从市场终端看，医院端受中成药集中带量采购范围持续扩大，医保支付方式改革（DRG/DIP）向纵深推进，用药结构更趋临床价值与成本效益导向，缺乏高质量循证证据的中成药、同质化普药的市场份额持续下降，而具有明确临床循证证据、拥有专利或品种壁垒的现代中药、中药创新药及大品种则获得更多市场机会；与医院端相比，院外市场展现出新的增长动能与结构性机遇，随着消费者健康意识提升、购药行为向线上迁移以及银发经济需求的持续释放，零售终端市场分化加剧，传统实体药店客流面临挑战，而O2O、B2C等数字化渠道继续保持较快增长。与此同时，在老龄化进程加速、疾病谱变化的背景下，神经系统疾病、心脑血管疾病、呼吸系统疾病等慢病领域的用药需求持续扩大，健康消费正从“治已病”向“防未病”延伸，中医药在慢病管理、预防保健、康复治疗等领域的独特价值得到更多消费者认可。面对渠道变革，企业加速数字化转型和线上线下渠道融合，探索品牌建设、消费者沟通和精细化运营的新模式，院外市场成为品牌塑造、产品迭代（如向大健康产品延伸）和渠道创新的主阵地。

    （二）公司所处行业政策情况

    2025年，医药行业政策围绕创新引领、质量提升、医保优化、产业升级主线协同发力，既强化全链条监管与合规导向，又持续优化创新药支持体系、推动产业数智化与国际化发展，为企业转型升级和高质量发展提供了良好机遇。2025年3月12日，国家卫生健康委办公厅、国家中医药局综合司、国家疾控局综合司发布《关于印发紧密型县域医共体信息化功能指引的通知》，为各地卫生健康行政部门基于省统筹全民健康信息平台，开展紧密型县域医共体信息化的标准化、规范化建设提供了参考依据。

    2025年3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确提出以提升中药质量为基础，以科技创新为支撑，以体制机制改革为保障，从中药资源保护利用、中药材产业发展水平、中药产业转型升级、中药药品价值评估和配备使用、中药科技创新等八个方面提出了二十一条意见，在提升中药质量、促进中医药产业高质量发展方面进一步予以指导。

    2025年4月7日，商务部、国家卫生健康委等12部门印发了关于《促进健康消费专项行动方案》，围绕健康饮食、健身运动、养老服务等领域提出10项主要任务。其中明确在宣传推广健康理念知识方面发挥中医药治未病优势，将中医养生保健、营养指导、药膳食疗等内容纳入。

    2025年6月24日，国家中医药管理局综合司发布《国家中医优势专科建设管理办法》，对国家中医优势专科建设的管理职责、透选确定、建设任务、评估管理等内容作出规定，要求中医优势专科建设应当在中医药特色优势发挥、重大疑难疾病诊疗、中医药学术传承和科研创新等方面发挥示范引领和辐射带动作用。

    2025年6月30日，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从加大创新药研发支持力度、支持创新药进入基药目录和商保目录、支持创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化保障举措等五个方面提出了16条举措，进一步完善全链条支持创新药发展。

    2025年9月8日，国家药品监督管理局发布《中药生产监督管理专门规定》，该规定是首部针对中药生产全链条、全环节的专门性监管文件，系统构建了从中药材源头管控、规范生产、出厂放行到上市后监测的全生命周期质量控制体系，并对中药饮片、配方颗粒、中成药及中药注射剂等细分领域的关键生产活动提出了明确的监管要求。该规定自2026年3月1日起施行。

    2025年9月24日，国家医保局办公室、国家中医药局综合司发布《关于开展中医优势病种按病种付费试点工作的通知》，决定在部分具备条件的地区开展中医优势病种按病种付费试点工作，将遴选一批“中医优势明显、临床路径清晰、诊疗效果确切、质量安全可控、病例数量充足、费用相对稳定”的病种，制定相应的付费标准与管理规范，推动医保支付方式与中医药服务特点相适应。

    2025年10月29日，国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局联合发布《关于加强基层慢性病健康管理服务的指导意见》，明确要坚持防治结合、中西医并重，发挥紧密型医联体和家庭医生签约服务作用，结合基本公共卫生服务项目，整合基层慢性病防、筛、诊、治、管、康全流程健康管理服务功能，为群众提供综合、系统、连续服务，提升基层慢性病健康服务质量和效果。并提出2027年和2030年的目标要求。2025年11月5日，国家中医药管理局发布《中医药国家（行业）标准管理办法》，旨在加强国家中医药管理局职责范围内中医药推荐性国家标准、中医药行业标准的制定、实施和监督管理。

    2025年12月2日，国家中医药管理局综合司发布《中医药标准体系表（2025年版）》，是中医药领域制定标准的蓝图，也是今后一个时期编制中医药标准化规划、计划的基础和依据，用于指导中医药国家标准、行业标准制定紧密围绕中医药重点工作，清晰定位标准紧缺度、层级和优先级。

    2026年1月27日，国务院发布《中华人民共和国药品管理法实施条例》，条例旨在加强药品全生命周期管理，保障公众用药安全，推动药品产业高质量发展。

    2026年2月5日，工业和信息化部等八部门发布《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成,重点中药原料持续稳定供应能力进一步增强，数智化绿色化水平明显提升，一批关键技术取得突破，产业协同创新水平显著提高。

    2026年3月16日，国家医保局、国家发展改革委、国家卫生健康委发布《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》，提出随着基层医疗卫生机构服务质效提高，逐步提升医保基金用于基层医疗卫生机构的支出比例，确保群众得实惠，基层医疗卫生机构得发展，医保基金可持续。

    2026年4月9日，国务院办公厅印发《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》的通知，提出4个方面13项针对性举措，以紧密型医联体为抓手完善分级诊疗协同机制，以常见病、慢性病为重点引导群众基层首诊方面，以提升就医连续性为导向加强转诊服务管理，并明确了完善分级诊疗多元保障措施。

    2026年4月14日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出有效服务药品领域全国统一大市场建设，健全以市场为主导的药品价格形成机制。完善重点环节药品价格政策，优化创新药等新上市药品首发价格机制，发挥医保支付标准对药品价格形成的引导作用，健全药品集中带量采购价格形成机制，完善药品挂网价格管理等。总体来看，我国医药行业政策体系持续深化完善，在巩固“十四五”改革成果、重塑行业生态的同时，引导产业由规模扩张向质量效益转型，既为高质量发展保驾护航，也为“十五五”明确发力方向。

    （三）公司所处行业地位

    公司主营业务立足于药用真菌生物发酵技术领域，目前已形成以乌灵系列和百令系列药用真菌产品为核心，中药配方颗粒及中药饮片、医药流通等为补充的业务布局。凭借着独有的乌灵菌粉深层发酵核心技术，产品安全性和良好疗效，充分的循证医学研究、学术推广证据以及各项业务近年来的持续稳健发展，公司在所处行业中呈现出了一定的竞争地位。

    1、近年来，公司核心产品乌灵胶囊入选浙江省首批“浙产名药”、首批“浙产中药”产业品牌，入选由中国中医药循证医学中心发布的全国首批100个基于评价证据的中药品种目录和国家专利密集型产品，产品影响力进一步扩大。根据米内网统计数据，乌灵胶囊被列入2025年前三季度中国城市公立医院市场中成药TOP20品牌。

    2、根据摩熵医药统计数据，在2020-2024年全国终端医院催眠镇静药销售额排行中，乌灵胶囊均位列TOP20，2024年度销售额排名第一。

    3、根据米内网数据库统计，公司主导产品灵泽片作为泌尿系统疾病用药，2024年在城市公立医院、县级公立医院、城市社区卫生中心（站）、乡镇卫生院的中成药前列腺疾病用药的销售金额排名位列第二名。

    4、2025年2月，乌灵胶囊和灵泽片入选国家专利密集型产品认定名单。

    5、2025年4月，2025乌镇健康大会在乌镇举行，乌灵胶囊获得了西湖奖最受药店欢迎的明星单品奖。

    6、2025年6月，由药智网、中新社国际传播集团、《中国药业》杂志联合主办的“2025PDI医药研发·创新大会暨中国药品研发百强榜发布会”，公司荣获“2025中国中药研发实力前50强”第27位。

    7、2025年8月，中康产业研究院在2025西普会上发布了“2025健康中国品牌榜”，乌灵胶囊荣登2025健康产业·品牌榜第一，获得“西普金奖”。

    8、2025年8月，中康产业研究院发布了“2025中国中成药企业综合竞争力50强”榜单，公司入选“2025中国中成药企业综合竞争力50强”榜单，位列39位。

    9、2025年10月，公司产品聚卡波非钙片入选浙江省优秀工业产品名单。

    10、2025年10月，“佐力”商标入选由浙江省市场监管局公布的2025年度“浙江省重点商标保护名录”。

    11、2025年11月，公司荣获由全联医药业商会颁布的“2024-2025年度医药工业营业收入百家企业”和“2024-2025年度医药行业增长率前五十家企业”。

    12、2025年11月，中国非处方药物协会发布《关于非处方药企业及产品品牌2025年度统计调研结果的公告》，乌灵胶囊获“2025年度中国非处方药中成药头痛失眠类第一名”及“2025年度中国非处方药黄金大单品”两项奖项；公司荣登2025年度中国非处方药企业综合统计排名第三十四名。

    13、公司全资子公司佐力百草中药是浙江省内前列的中药饮片生产企业、长三角健康服务业示范企业、浙江省骨干农业龙头企业、浙江省专利示范企业和浙江省服务型制造示范企业，佐力百草中药材教育基地荣获浙江省中医药文化宣传教育基地，地青中药饮片获得2017年浙江名牌产品，地青温郁金、地青衢枳壳分别获评2024年度、2025年度浙江省中药材博览会优质产品金奖。

    三、核心竞争力分析

    （一）研发技术优势公司立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，通过多年的研发、改进，实现了珍稀中药材--乌灵参的产业化生产，实现了传统中药材和现代生物技术的结合，解决了天然乌灵参难以获取的难题，建立了一套完整的菌种保藏与复壮体系，确保了菌种在数十年工业应用中的遗传稳定性。公司在乌灵菌培育和生产过程中特有的菌种筛选、复壮、发酵、提炼、质量控制等多项技术都有重大创新，模拟天然乌灵参的生活环境及条件发明的深层发酵技术实现了乌灵菌的人工培养和大规模生产。公司控股子公司珠峰药业利用珠峰原料公司的发酵冬虫夏草菌粉生产百令片是国家鼓励类发展产业，珠峰原料公司位于青海西宁，地处冬虫夏草道地产区，利用青藏高原特有的环境优势进行菌种采集与发酵，其发酵产物与天然冬虫夏草的ITS1序列相似度高达97.8%。同时，公司产品百令胶囊是国内首个获批的同名同方药。公司坚持药用真菌的产业化发展，依托乌灵系列和百令系列产品，着力打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁。公司培养和造就了一支专业配置完备、年龄结构合理、工作经验丰富、创新意识较强、职业道德良好、职业资格齐全的生物医药创新团队。公司研发中心被认定为浙江省企业技术中心、省级高新技术研究开发中心、药用真菌制药技术国家地方联合工程实验室、省级企业研究院、省级博士后工作站。公司技术中心为国内多家院所产学研基地，与国内多家研究机构和科研院所建立了长期良好的合作关系，与复旦大学、北京中医药大学、中科院、浙江大学等单位建立协作关系，形成内外部资源相结合的运行机制，为凝集智慧力量、激发创新合作提供有力支撑。

    （二）独家产品优势乌灵菌粉为国家中药一类新药，公司专有技术——“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”于2010年2月取得了科技部、国家保密局联合颁发的秘密技术证书。公司围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略，构建出具有自主知识产权的产品线，乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒均为独家产品。乌灵胶囊是国家中药一类新药，具备良好的市场开拓基础，是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，单味成分，有明确的GABA作用机理、基因芯片研究和Meta分析结果支持；高等级循证医学证据-（RCT研究）显示乌灵胶囊对焦虑或抑郁的精神症状、躯体症状和睡眠症状具有肯定的疗效，其作用与临床常用药物黛力新相当，安全性良好；同时，借助心身医学大力发展的机会，公司持续推进乌灵胶囊在多个科室的临床研究和应用，作为安全性高且疗效明确的中成药，积累进入80余篇临床指南和专家共识证据。灵莲花颗粒“治疗妇女更年期综合征的药物制剂及其制备方法”和灵泽片“治疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备方法和制剂”均获得国家发明专利；灵莲花颗粒曾为国家中药二级保护品种，灵泽片于2024年3月被列为国家二级中药保护品种。乌灵胶囊、灵泽片、百令片和百令胶囊均进入了《国家基本药物目录(2018年版)》《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》。

    （三）营销体系优势公司围绕“一体两翼”战略目标制定了符合企业发展的营销策略，持续推进营销体系建设，向“全终端、全渠道、数字化”的新营销生态转型。针对不同产品的特点，构建起多维度营销体系，对于成药产品，主要构建了自营、招商相结合的营销体系，自营团队主要聚焦于核心三甲医院和学术高地，负责深度的学术推广，确保产品的学术地位；招商团队负责广大的基层市场和非核心区域，利用代理商的渠道资源实现快速覆盖。同时，公司推进“一路向C”战略升级，OTC团队逐步构建起覆盖终端连锁药店的渠道，同时借助医疗和零售互联网化的机遇，逐步探索布局互联网医院、电商等新渠道业务，布局B2C/O2O电商平台，采用公益IP化，搭建新媒体矩阵等不断丰富完善公司的营销体系和渠道。公司持续提升营销团队的合规意识与专业能力，通过专业化的学术交流、公益活动与品牌宣传，如与百度健康进行战略合作推动数字化营销，开展“我为玉树捐冬衣”“世界睡眠日”“世界阿尔茨海默病公益日”等公益行活动，加强消费者教育，传递身心健康知识，推广慢性疾病联合用药观念，进一步提升医生、药店与消费者对公司产品的认知度，在患者口中不断积累口碑，并树立起了良好的品牌形象。

    （四）品牌优势公司经过三十年的发展，“乌灵”及“佐力”品牌在国内已具有一定的市场基础，商标先后被认定为“中国驰名商标”“浙江省著名商标”“浙江省重点商标保护名录”，乌灵胶囊被授予“浙江省名牌产品”，2019年被评为首批“浙产名药”，2024年2月被评为首批“浙产中药”产业品牌，荣获“西普金奖”，入选由中国中医药循证医学中心发布的全国首批100个基于评价证据的中药品种目录，荣获中国非处方药物协会发布的“2025年度中国非处方药中成药头痛失眠类第一名”及“黄金大单品”；公司乌灵胶囊和灵泽片入选国家专利密集型产品认定名单；公司还荣获“全国文明单位”“国家级绿色工厂”“浙江省知名商号”“浙江省重合同、守信用AAA级企业”“浙江省信用管理示范企业”“浙江省中医药文化宣传教育基地”“2022-2023年度中华民族医药优秀品牌企业”“2022-2023年度中国医药行业成长50强”“2023年度中国中药企业TOP100排行榜”“2023年度浙江省生物医药产业领军型企业”“2023-2024年度赋能县域医疗高质量发展卓越品牌企业”“2024年度最佳ESG管理上市公司”“2025中国中成药企业综合竞争力50强”“2025中国中药研发实力前50强”等称号和荣誉。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，在医药行业政策纵深推进、市场格局持续调整的背景下，公司坚持“一体两翼”战略布局，围绕年度经营目标，扎实推进销售、研发、生产、运营等各项工作，经营业绩实现了稳健增长，展现出较强的发展韧性。报告期内，公司强化品牌建设和渠道布局，持续巩固核心产品在细分领域的领先地位；围绕优势治疗领域有序推进研发管线，产学研深度融合；新质生产力加速培育，为可持续发展筑牢根基。同时，公司持续完善人才激励机制，有效激发员工积极性，并围绕主营业务拓展新领域，进一步完善产业布局。报告期内，公司实现营业收入304,076.35万元，较上年同期增长17.96%；实现利润总额75,566.79万元，较上年同期增长26.64%；归属于上市公司股东的净利润63,193.37万元，较上年同期增长24.45%。扣除限制性股票激励计划和员工持股计划涉及的股份支付费用影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为67,011.37万元，比上年同期增长31.97%。

    报告期内，公司开展的重点工作如下：

    （1）深耕市场布局，提升品牌势能报告期内，公司持续推动全国市场的系统布局，深耕院内、拓展院外，构建全渠道、立体化的营销网络，实现市场覆盖率和品牌影响力双提升。成药业务方面，依托公司核心产品国家基本药物与带量采购中选品种的双重优势，进一步深化对各级医院终端及临床科室的覆盖，并加速渗透县域与基层市场，有效提升了产品覆盖率。夯实合理用药基础，不断升级乌灵胶囊临床治疗理念，从改善睡眠到心身同治，再到MCI领域的应用，探索各级医院上下联动模式，构建脑效能健康管理，持续提升临床价值认可度，2025年，乌灵胶囊、灵泽片分别新增获得临床路径、临床指南或专家共识及教材专著推荐12个和4个，凸显了乌灵系列产品的学术价值，形成了良好的市场口碑。推进“一路向C”战略升级，通过优化OTC组织架构和团队建设，推出适配消费需求的大包装产品，深化与全国头部连锁战略合作，打造慢病管理新模式；持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵。深化营销模式创新，与百度健康进行战略合作，探索在数字化营销、患者教育、线上问诊等领域的创新模式；联合连锁药店广泛开展睡眠健康公益与专业赛事活动，有效提升了顾客粘性与转化效能。中药饮片和中药配方颗粒业务方面，中药饮片在深耕省内市场的同时，积极共建GAP药材基地项目，完善溯源体系，提升药材质量控制水平，增强市场竞争力；把握配方颗粒标准转换机遇，加快品种研发备案，提升了公司在医院及医疗机构招投标中的中标率，拓宽了市场渠道，带动销售收入的快速增长，同时，进一步优化配方颗粒销售团队建设与服务体系，为全国市场覆盖进一步筑牢根基。医药流通业务方面，报告期内，子公司佐力医药的特色医药流通业务快速发展，通过为以零售市场为目标的生产企业提供渠道拓展与深度配送服务，布局具有市场流量的网销保健品丰富产品组合，利用自身网络优势实现精准、快速的供应响应等方式，快速扩大规模，提升特色流通业务的优势。

    （2）推进研发赋能，增强核心技术实力公司坚持“创新驱动、自主研发、产学研协同”的发展思路，切实落实“立项一批、临床一批、上市一批”的战略布局，稳步推进新药的立项、研发及上市进程，形成了从基础研究向产业转化的良性闭环。报告期内，继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研究；灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，开展III期临床研究前期准备工作；持续推进乌灵系列创新药研发，立项乌灵系列3个治疗方向中药创新药项目，均以乌灵菌粉为核心原料配伍名医临床经验方组成新的复方制剂，其中，参灵颗粒各项研究数据均达到预期目标，已提交IND申请，并于2026年4月获得药物临床试验批准通知书。公司潜力品种聚卡波非钙片的IBS-D注册临床研究正在稳健推进，聚卡波非钙颗粒已于2026年3月获得《药品注册证书》。加强中药配方颗粒标准建设与技术攻关，奠定配方颗粒技术研究的省内领先地位，目前已累计完成国标和省标备案480余个，并深入开展微生物控制研究、制剂研究及饮片炮制研究，持续优化工艺与质量标准体系；自主开发研究的莪术（温郁金）、郁金（温郁金）配方颗粒国家标准已经进入审评阶段。报告期内，公司积极布局“乌灵+”系列大健康产品的研究和开发，与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，探索AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品，项目正在稳步推进中。

    （3）聚焦可持续发展，实现提质增效公司不断深化可持续发展理念，全方位提升综合管理水平，夯实高质量、可持续发展基础。产品质量方面，公司持续完善全生命周期质量管理体系，常态化开展GMP培训，全员质量意识不断增强，相关车间及生产线顺利通过了GMP符合性检查、日常检查及飞行检查。募投项目管理方面，报告期内，为了提升项目质量和未来运营效率，公司结合实际情况，对智能化中药生产基地建设与升级项目和数字化运营决策系统升级项目进行了延期，上述两个项目于2025年12月达到预定可使用状态，“企业研发中心升级项目”正在稳步推进中。在新质生产力方面，公司加强数字化转型提效，生产端，推进了生产流程优化与技术升级，引入智能化生产设备与管理系统，公司成功入选工信部“2025年5G工厂名录”、“浙江省生产制造方式转型项目”“浙江省智能工厂培育库”“浙江省未来产业企业培育库（首批）”等；营销端，通过数字化患者管理及大数据精准营销，拓展线上线下融合的全渠道布局，通过“佐力智荟·营销智能体”，来赋能销售团队，提升专业推广能力，增强运营效能。内控治理方面，完善公司治理结构与风险管理。报告期内，完成了监事会改革，制定或修订了30余项内控制度；搭建了ESG管理体系，将战略委员会升级为战略与ESG委员会，推动公司ESG专业管理水平迈上新台阶；规范信息披露工作，确保信息披露的及时性、真实性、准确性和完整性，公司连续三年获评深交所信披A级。社会责任方面，充分发挥医药企业资源优势，常态化开展健康服务、合理用药科普以及社区关怀，助力构建全民健康生态；将“绿色治理”理念深度融入生产经营全过程，系统推进节能降耗、废弃物规范处理与绿色供应链建设。

    （4）优化人才生态，激发内生动力公司紧密围绕战略需求，持续拓展人才引进渠道，特别是在研发创新、信息技术、战略投资等关键领域的高素质人才，核心骨干梯队进一步夯实；深化校企合作，推进学术交流、技术攻关与实习基地建设，促进产教融合，精准储备高契合度优秀毕业生；内部人才培养体系持续完善，覆盖多层级全方位培训机制，有效提升员工专业技能与综合能力；畅通人才晋升通道，激发骨干员工成长动力。报告期内，公司稳步推行股权激励计划与员工持股计划，有效凝聚核心团队，提升员工的积极性、创造性和归属感；成功获评“新八级工”制度企业，具备特级技师、首席技师自主认定资格，技能人才自主评价体系不断完善，人才发展生态持续优化。

    （5）深化产业布局，培育新增长动能公司围绕主业和有优势的市场领域，做好内生增长的同时积极拓展外延发展机遇，持续深化全产业链布局，赋能企业发展。报告期内，公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，持有凌意生物2.95%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；以3.56亿元收购多种微量元素注射液资产组，布局营养产品赛道，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础。同时，为满足核心产品未来的产能需求，公司于2025年底启动了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，计划募集资金用于智能化中药大健康工厂（一期）及“乌灵+X”产品研发项目等，前瞻性地布局未来增长。

未来展望：

（一）行业格局和趋势国家将中医药发展上升为国家战略，2025年出台了多项政策支持中医药产业高质量发展，涵盖了种植、研发、注册、生产、支付全链条。随着“健康中国”战略的实施、医疗保障体系的完善及人口老龄化，慢性病发病率的提升，中药行业将朝着高质量、标准化、创新化、数字化方向加速发展。

    公司核心产品所处药用真菌领域，药用真菌生物发酵技术是中药现代化的前沿方向。该技术通过工业化发酵生产乌灵菌、冬虫夏草菌等菌丝体，具有质量可控、摆脱野生资源依赖、绿色低碳、产能易扩张等优势。药用真菌领域有着多个重磅国家一类新药，包括公司的独家品种乌灵胶囊（乌灵菌粉）、以及目前市场上常见的百令胶囊/片（蝙蝠蛾被毛孢）、金水宝胶囊（蝙蝠蛾拟青霉）等。这些产品在肾病、呼吸系统、神经系统疾病治疗中已成为临床一线用药。未来，随着中药现代化战略深入推进，药用真菌发酵技术在珍稀药材替代、质量标准化、产能保障等方面的价值将更加凸显。中药饮片与中药配方颗粒领域，在政策强监管、全国集采深化、质量标准升级、全链条追溯等核心变量驱动下，行业进入了深度调整、质量分化、高质量转型的关键期，根据中国医药企业管理协会统计，虽然2025年中药饮片行业营业收入和利润分别下降了6.3%和3.7%，但中药饮片和中药配方颗粒市场规模依然保持稳健增长。未来，具备全产业链一体化布局、稳定道地药材资源与规模化自产炮制能力、完善质量追溯与国标转化体系、全国性渠道覆盖及基层与院外市场拓展能力、规模化生产与成本控制优势的企业，将持续获得市场竞争优势。

    在医药流通领域，医药流通公司作为连接生产与消费的桥梁，在“两票制”全面实施后，行业集中度大幅提升，具有区域配送优势和垫资能力的龙头企业价值凸显。公立医院仍是处方药销售的第一终端，但随着集采推进和医保控费，处方外流趋势明显。同时，居民自我药疗意识增强及“互联网+医疗”的发展，使实体药店、互联网药店在内的第二终端正成为各家药企的新增长极。根据商务部《2024药品流通运行统计分析报告》，2024年中国医药流通市场规模约3万亿元。目前我国医药批发企业按销售规模可划分为“4+N+其他”三个竞争层次。未来，随着处方外流、基层医疗扩容、医药电商发展持续重塑流通格局，具备供应链整合能力与数字化优势的企业将获得更大发展空间。

    （二）公司发展战略公司始终秉承“辅佐人类身体健康，致力祖国医药发展”的使命，倡导“创新、奉献、卓越、合作、共赢”的核心价值观，坚持以乌灵系列产品为起点，以药用真菌的产业化为己任，打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁。公司将坚持以成药为核心，以中药饮片、中药配方颗粒为两翼的“一体两翼”的战略目标，紧扣国家“十五五”时期高质量发展核心导向，紧抓国家“健康中国”战略、中医药创新及国家基本药物政策实施的机遇，做大乌灵系列、百令系列，做强中药饮片和中药配方颗粒，重点培育聚卡波非钙片/颗粒等新的潜力品种，布局“乌灵+X”大健康系列产品，通过研发创新、外延式并购不断丰富品种线，努力向着未来营收百亿的愿景目标迈进。

    （三）2026年经营计划2026年，公司充分响应国家中药工业高质量发展的各项举措，紧紧围绕企业中长期发展战略，深耕主业，聚焦营销、研发、投资三大方向，推进“乌灵”超级品牌建设，打通院内、院外至消费端的全渠道布局；加快新药研发，强化产品迭代升级，加快技术创新，提升生产数智化绿色化水平；精准筛选优质投资标的，促进资源高效整合与协同发展，为实现“十五五”良好开局奠定坚实基础，全面推动公司稳健可持续发展。主要经营计划有以下几个方面：

    1、市场营销方面

    成药业务：公司将在新形势、新场景下，不断加强营销创新，优化渠道布局，强化品牌赋能，提升业绩转化效能。体系建设方面，进一步充实营销团队，强化营销体系运营力，建立专业的团队和匹配的动销模式。渠道拓展方面，推进“深耕院内、拓展院外”的双渠道战略，院内市场以患者为中心，充分洞察诊疗环节未被满足的潜在需求，深化心身同治理念，提升学术壁垒，强核心拓蓝海促效能，依托核心产品基药和集采身份优势，推动渠道下沉覆盖；院外市场全面推进“一路向C”战略升级，加强与头部连锁药店深化战略合作，积极布局互联网端销售，推进科研、公益科普、患教、品牌营销四位一体的研究型药店真实世界研究和应用；从单纯“卖产品”升级为提供“基于证据的健康驿站”解决方案，精准对接C端市场需求，提升市场渗透率。品牌赋能方面，以乌灵核心品牌形象的全面焕新为契机，重塑品牌价值与传播体系，将专业医疗领域的品牌认知有效延伸至大众健康消费领域，通过布局线上新媒体矩阵、联动权威专家专业背书等举措，实现品牌力与产品力的双向提升。

    中药饮片和中药配方颗粒业务：在产业从“规模扩张”向“质量效益”转型的关键期，公司将抢抓机遇，坚持“稳定市场根基，新规落地攻坚，多渠道寻突破，降本增效益”的策略，充分发挥自身优势，创新销售模式，通过产品差异化、服务差异化、区域差异化全方位提升服务品质和品牌溢价，以口碑深耕省内市场、开辟省外业务，稳步提升市场规模。

    医药流通业务：佐力医药的流通业务将发挥“效率+服务+合规”综合优势，做实底盘、做出特色，做好上下游“药品流通+合规保障+可视化数据共享”等服务，打造有佐力特色的传统和创新双模式的医药流通业务。

    2、研发创新方面

    公司研发工作将落实“立项一批，临床一批，上市一批”的战略布局，以新药开发与健康产品创新的双重目标，聚焦于核心原料的深度挖掘与技术平台升级，致力于构建“乌灵+X”生态体系，为公司长远发展储备产品。新药研发方面，围绕公司专注的治疗领域，持续开展新产品调研和研发立项工作；加大研发投入，稳步推进已立项新产品的研发进度，包括多个乌灵系列创新药的临床前及临床研究，以构建梯次分明、储备丰富的创新药管线,积极探索AI等数智技术赋能中药传承创新，加速新药研发进程，持续开展乌灵胶囊不同疾病领域临床研究，扩大其临床应用场景。大健康产品研发方面，依托与浙江大学共建的“智赋食药联合研发中心”等平台，发挥乌灵菌生物发酵工业化生产技术独家优势，深度研究挖掘乌灵发酵液营养活性成分，开发面向多元化健康场景的产品矩阵，构建具有高科技壁垒和市场竞争力的“乌灵+”大健康产品体系。加强科技人才梯队建设，完善研发激励机制，持续强化知识产权布局，从专利、商标、著作权等多维度为创新成果保驾护航。

    3、投资并购方面

    公司将围绕公司主营业务和有优势的市场领域，积极拓展合作资源，持续开展项目寻找和对接，通过研发创新与外延式并购相结合的方式，不断夯实产品结构，拓宽疾病治疗领域布局，巩固细分市场优势。同时，在投后管理上，加强战略整合与业务协同，重点加快已收购的多种微量元素注射液资产组委托生产药品上市许可证（B证）办理、药品上市许可持有人变更等审批手续进程，推动多微资产组管理体系、渠道运营、品牌塑造等方面的深度融合，助力收购资产的有效运营，实现价值释放，进一步强化公司产业布局。

    4、市值管理方面

    公司将坚持规范运作，实施多维度的市值管理举措，维护股东权益，促进内在价值与市场价值的动态平衡。提升信息披露质量与透明度，严格按照监管要求，真实、准确、完整、及时地履行信息披露义务，并积极通过自愿性信息披露，向市场传递公司战略落地、新品研发及核心产品销售的最新进展。优化投资者关系管理，构建多层次良性互动机制，通过业绩说明会、投资者开放日、路演及反路演等多种形式，加强与机构投资者及中小股东的沟通，主动传递公司的战略内涵与长期价值。持续完善公司治理，不断优化法人治理结构，强化董事会职能，健全内部控制体系，确保公司决策科学高效，为公司高质量发展提供制度保障。强化股东回报机制，在兼顾可持续发展的前提下，公司将严格执行利润分配政策，努力通过提升经营业绩和盈利能力，为股东创造持续、稳定的回报。

    5、再融资方面

    公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已于2026年2月获深圳证券交易所受理，并于2026年4月8日向交易所提交了首轮审核问询函回复，公司将积极推进可转换公司债券后续各项相关工作。

    （三）未来可能面临的风险与措施

    1、行业政策变动风险

    医药行业是我国重要的民生行业，也是监管较为严格的行业，受国家政策影响较大。近年来，随着国家医疗卫生体制改革的不断推进与深化，医药政策措施不断出台，国家医保目录调整、国家带量采购、医保费用控制等已呈常态化，对医药行业带来了较大的改变和冲击。若公司不能根据国家医药行业的法规和政策变化及时调整经营策略，可能对公司经营造成一定影响。

    应对措施：公司将密切关注行业政策变化，严格执行国家法律法规和相关政策。同时，积极调整经营模式和营销策略，充分发挥基本药物目录、集采中选品种、独家产品和品牌优势，通过多种措施相结合的方式，强化医院终端及OTC终端的覆盖，加强销售全过程合规管理与风险管控，高度重视“互联网+”、“电商”等新渠道的进入和拓展，大力拓展院外市场，增强市场竞争力，同时通过精益管理、降本增效，降低生产经营风险，积极适应市场经营变化。

    2、药品研发风险

    新药研发和现有药品的深度开发须经历临床前研究、临床试验、申报注册、获准生产等过程，投入大、环节多、开发周期长、风险高，容易受到不可预测因素的影响。产品上市后是否有良好的市场前景和经济回报也具有不确定性。应对措施：公司将在研发上持续加大投入，继续优化创新机制，不断完善科学的研发评估和决策体系；根据企业发展战略及市场需求谨慎选择研发项目，建立有效的风险防控机制，合理配置市场资源；进一步加强与国内多家研究机构和科研院所建立密切联系；聚焦公司产品及市场优势，通过自主立项加外部引进的方式，持续丰富优化产品管线，并不断提升自主研发实力；继续加大高层次科研人才引进力度，加强内部核心技术人员的培养和激励，打造优秀的科研队伍。

    3、商誉减值风险

    公司收购珠峰药业、佐力百草中药股权时成交价格较账面净资产增值较大，公司确认了较大额度的商誉。若标的未来经营中不能较好地实现收益，那么收购标的资产所形成的商誉将会有减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。应对措施：公司将致力于全面提升自身经营规划、管理架构和财务管理等方面统筹能力，不断强化母子公司间资源共享、协同增效，不断提升公司统筹运营和治理的业务整合能力，加强子公司的规范建设并提升其经营质量及经营业绩。同时，公司将严格按照会计准则要求，定期进行商誉减值测试，及时评估风险。

    4、市场竞争风险

    随着国家对中医药产业扶持力度加大，提高基层医疗机构服务水平的各项措施任务也在不断落实，以及我国老龄化情况的发展，医改政策向基层倾斜以及人口老龄化进程加快，中药市场空间进一步扩容，众多企业加速布局中药领域，行业竞争日趋激烈。公司若不能尽快在规模效应、产业链延伸、新产品研发和技术创新等方面取得突破，继续强化和提升自身的竞争优势，将可能导致公司在未来的市场竞争中处于不利地位。

    应对措施：公司将立足药用真菌发酵核心技术优势，加速推进“乌灵+X”新药及大健康产品研发，丰富核心品种线；深化核心产品的循证医学研究和上市后真实世界临床研究，提高产品护城河；深化“全终端、全渠道”营销布局，深耕基层医疗与零售市场，不断提升市场占有率与抗风险能力；积极寻找与公司现有产品及销售等资源发挥协同效应的标的，优化产品结构，赋能企业发展。

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