大名城B（900940）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期大名城B（900940）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）传统主业稳健经营，筑牢转型安全根基

    报告期内，公司传统主营业务构建“地产筑基、金控投资赋能”双轮驱动发展格局。地产板块肩负销售回款、利润修复、资产运营与信用稳定核心使命，持续构筑公司现金流安全垫与优质资产护城河；金控板块全面完成战略升级，由传统金融实体投资与财务性投资平台，转型为服务公司战略发展的产业投资与资本运作核心平台。

    地产板块坚定不移执行“稳健经营、降本增效”经营方针，将去库存、保现金流确立为核心经营目标，聚焦核心区域与重点城市，围绕项目去化、资产价值提升及经营性现金流管理实施全维度精细化运营。现阶段地产板块不以高周转扩张为导向，以坚实可靠的资产质量为公司战略转型提供持续长期稳定的资金支撑、坚实的信用根基与可靠的资产安全屏障。

    金控板块以“存量项目投后赋能、风险精准防控”为核心要务，在保障原有金控投资业务安全高效退出基础上，积极布局服务公司新业务转型的产业投资赛道，强化专业团队建设与内部治理升级。本年度公司顺利完成国融证券相关间接股权投资的有序退出。

    （二）锚定未来产业新赛道，全速推进战略转型业务布局

    在稳固传统主业基本盘的同时，公司紧扣国家战略方向与未来产业发展战略，以“前瞻性布局、战略性卡位”为原则，全域推进转型业务布局，构建以未来通信，“空天地一体化”产业生态为核心支柱的新业务体系，坚定向科技引领型企业转型。

    依托战略定位升级，公司报告期内新产业布局落地见效：6G通信领域，通过全资子公司名城金控集团有限公司战略受让北京佰才邦技术股份有限公司股权，前瞻布局6G通信技术及全产业链，抢占行业发展先机；低空经济领域，战略投资上海峰飞航空科技有限公司母公司AutoFlightXInc.，深度切入eVTOL飞行器核心赛道，联合福州新区航空城发展有限公司等优质伙伴，协同推进“低空城际智慧枢纽机场”建设；算力业务领域，优化重资产业务结构，以控股子公司名城数字为核心载体，聚焦AI算力基础设施运营与产业服务能力打造。佰才邦是国内领先的未来通信技术创新企业，深耕6G通信技术及全产业链，在空天地一体化网络、卫星通信等前沿领域具备深厚的技术积累与产业整合能力。峰飞航空是国内eVTOL领域的头部企业，致力于提供安全可靠的空中物流与出行解决方案，已实现飞行器量产线的成功试产，技术成熟度与商业化进程处于行业领先地位。

    上述投资的落地，成功将通信、低空与算力资产协同共进，构建起空天地一体化产业生态的战略支点，实现产业价值的协同倍增。未来，低空飞行器的安全运行、航线规划与实时调度，均需依赖于6G卫星网络提供的高精度导航与毫秒级低时延通信。同时，公司将依托控股子公司名城数字科技的算力运营能力，为低空枢纽提供边缘计算与数据处理服务；同时依托佰才邦的6G通信技术，为飞行器提供天地一体的网络保障。

    综上，报告期内公司已形成“地产稳盘固基、新赛道协同发力”的战略发展格局：地产板块保障经营安全与现金流稳定；6G通信、低空经济、算力运营三大战略板块高度关联、深度协同、相互赋能，共同推动公司从传统开发型企业向科技引领型企业全面转型、高质量进阶。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）房地产开发业务所处行业情况

    国家统计局数据显示，2025年全国新建商品房销售面积88,101万平方米，同比下降8.7%；销售额83,937亿元，同比下降12.6%；房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2%，其中住宅投资63,514亿元，同比下降16.3%。报告期内，房地产行业持续处于深度调整期，市场供需格局发生根本性转变。行业“去杠杆、稳预期”政策基调延续，企业信用分化加剧，现金流管理能力成为房企生存与发展的核心竞争力。在此背景下，公司凭借净负债率仅7.28%、现金短债比达2.19倍的稳健财务结构，以及充分计提的资产减值准备，在行业低谷中保持了较强的抗风险能力。公司清醒认识到，传统的“高杠杆、高周转”发展模式已不可持续，战略性主动收缩地产开发规模、聚焦现金流管理的经营策略，既是对行业形势的理性应对，也是保障战略转型顺利推进的必然选择。

    （二）公司转型业务所处行业情况

    1.未来通信与6G行业：万亿赛道开启，空天地一体化成为确定性趋势

    全球通信行业正处于从5G向6G跨越的关键窗口期。2025年，6G首次被写入我国政府工作报告，国务院明确提出“建立未来产业投入增长机制，培育6G等未来产业”，“十五五”规划建议进一步提出“推动6G等成为新的经济增长点”，6G已从技术概念跃升为国家中长期发展战略的核心组成部分。

    从技术演进来看，6G区别于以往通信技术的核心特征在于空天地海一体化——即深度融合天基（卫星）、空基（无人机/飞行器）、地基（地面基站）、海基四维网络资源，构建全域智能通信网络，从根本上解决地面通信的覆盖盲区问题。当前，太赫兹通信、星地/星间激光通信、通感算智融合等前沿技术接连突破，国产关键器件正逐步实现量产。2025年，我国已完成第一阶段6G关键技术试验，累计形成超300项关键技术储备，中国电信联合多家单位完成高中低轨协同组网试验，首次实现卫星与地面基站的毫秒级时延协同。在产业规模方面，中国信通院预测到2030年全球6G市场规模将超过1.2万亿美元，空天地海一体化作为6G核心技术方向，产业占比预计将超过40%。行业竞争维度方面，6G领域的竞争围绕技术壁垒、资源壁垒、标准壁垒和生态壁垒四个核心维度展开。频轨资源稀缺且遵循“先申请先得”原则，低轨卫星星座的部署速度和规模成为关键制胜因素。当前，我国低轨卫星通信与手机直连卫星的商业化进程正在加速推进。2025年9月，中国移动获颁工信部卫星移动通信业务经营许可，可依法开展手机直连卫星等业务，标志着卫星通信业务向更多市场主体开放的制度通道已经打开。工信部印发的《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》进一步明确，支持低轨卫星互联网加快发展，鼓励民营企业依法依规通过多种商业化合作方式参与卫星通信市场，并提出到2030年发展卫星通信用户超千万的目标。这些政策利好为公司获取通信业务牌照、实质性切入通信运营领域提供了明确的路径指引。

    2.低空经济行业：万亿蓝海成型，eVTOL与低空基建率先爆发

    低空经济连续两年写入政府工作报告并纳入“十五五”规划建议，已成为国家战略性新兴产业的重要方向。据中国民航局数据，2025年我国低空经济市场规模已达1.5万亿元，无人机运营企业近2万家，eVTOL年度订单总额超300亿元，核心技术实现从“跟跑”到“局部引领”的关键跨越。随着空域管理精细化、核心部件取证完成与基础设施网络成型，2026年低空经济有望正式告别“试点飞行”，迈入“常态运营”元年。在细分赛道方面，eVTOL（电动垂直起降飞行器）被视为低空经济最具爆发潜力的核心载体，其在城市空中交通、城际物流、应急救援、低空观光等场景的商用价值日益清晰。以峰飞航空等为代表的国产eVTOL企业已实现飞行器量产线的成功试产，部分机型已获得全球首张无人驾驶载人eVTOL全适航认证。在低空基础设施建设方面，深圳已率先印发全国首个《低空航空器起降设施布局规划》，提出到2026年形成分类分级的低空起降设施网络体系，打造一批示范性低空起降枢纽。行业专家指出，低空经济中飞行器“八分在地”，其城市内通勤、文旅观光等场景需依赖起降空间和基础设施网络，起降枢纽的布局成为产业规模化运营的关键制约因素，也是最具投资价值的稀缺资源节点。

    当前，6G通信技术与低空经济的深度融合正在加速。低空经济的规模化运营对高可靠、低时延、全覆盖的通信网络提出了极高要求，而6G空天地一体化网络的演进方向恰与低空经济的基础设施需求高度同频。中国信通院等机构已明确提出，5G-A/6G、低空经济及AI的爆发式增长对网络提出更高要求，推动算力与网络深度融合，为智能时代筑牢高速传输底座。随着6G标准化进程的推进和低空经济规模化运营的落地，两大行业的协同共振将催生出巨大的产业机遇。

    3.算力与数字产业运营行业：连接通信与低空的关键枢纽

    算力基础设施是支撑数字经济发展的战略底座。工信部明确将推动“双千兆”网络向“双万兆”演进，系统布局6G、下一代互联网等前沿技术研发，推动信息通信业与垂直行业协同创新。2025年12月，我国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的频轨申请，标志着太空算力已成为全球竞争的新战场。在低空经济领域，低空空域是连接地面与太空算力网络的关键纽带，工信部明确支持在低空经济、应急通信等领域开展数据在轨处理，促进算力与卫星互联网等融合发展。未来通信（6G+卫星）、低空经济与算力运营三者之间已形成“网络层—应用层—算力层”的完整产业闭环，通信提供连接、低空承载应用、算力支撑智能，三者缺一不可、互为支撑。

    综上，公司战略转型布局的三大方向均处于国家战略高度聚焦、产业爆发前夜的关键赛道。三大赛道之间存在深刻的内在逻辑关联与协同效应，公司通过同时布局6G通信技术、eVTOL低空飞行器及AI算力运营，构建了覆盖“通信网络—低空基础设施—算力底座”的全产业链协同能力。与此同时，公司凭借实际控制人丰富的海外资源与深厚的社会资源积累，积极推动通信业务牌照获取工作，为公司通信业务转型的合法合规落地与全球化拓展提供了关键支撑。在国家政策持续加持、产业技术加速迭代、市场空间快速释放的背景下，公司所布局的战略赛道具备巨大的成长潜力与价值实现空间。

    三、经营情况讨论与分析

    （一）主业逆势扭亏，现金流正向流入，资产质量夯实

    报告期内，面对房地产行业深度调整，公司凭借稳健经营与扎实资产，成功实现扭亏为盈，全年营业收入20.42亿元，归属于母公司净利润1.43亿元，在行业普遍承压背景下逆势修复。盈利改善的核心驱动清晰：一方面，公司在过往年度已对存货及投资性房地产等核心资产充分计提减值准备，报告期内减值损失大幅收窄，前期利润包袱基本出清，资产质量风险得到有效释放；另一方面，金控板块国融证券股权投资的有序退出贡献了正向投资收益，进一步增厚当期业绩。

    现金流层面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额达6.49亿元，实现高质量的“现金盈利”。充沛的现金流主要源于精细化运营与高效回款管理，凸显公司造血能力的可持续性，也为6G通信、低空经济等新赛道布局提供了无需依赖外部融资的内源性资金保障。

    资产质量方面，截至2025年末，公司资产负债率35.08%，扣除预收账款后仅为32.83%，真实负债水平远低于行业均值且净负债率低至7.28%；现金短债比2.19倍，短期偿债能力充裕。公司持续压降负债规模、严控利息支出，同时对存量资产坚持审慎减值计提，净资产价值坚实可靠。上述指标共同构筑了行业领先的财务安全边际，全面夯实“地产稳盘固基”战略功能，为公司转型筑牢了坚实的财务护城河。

    （二）坚定转型创新之路，围绕6G通信构建“空天地海通信信息一体化”新战略

    截至报告日，公司完成对佰才邦20.45%股份战略投资，投资总额7.24亿元，该项目为参股项目，未纳入合并报表范围，对2025年度财务状况及经营业绩暂无重大影响。佰才邦是国内6G空天地一体化领域的核心企业，为IMT-2030（6G）推进组成员，重点布局天地融合通信、通感算一体及低空经济应用；佰才邦依托研发储备自研6G卫星基带芯片与星载基站设备，推进NTN非地面网络技术，实现手机直连卫星、广域无缝覆盖；在产业应用上依托轻量化基站与边缘计算能力，面向无人机监管、应急通信、工业物联、车联网等场景提供低时延、广连接的6G解决方案，是6G产业链中卫星通信与地面网络融合的重要设备供应商，技术与产品已在国内外试点落地。公司通过实施对佰才邦前瞻性投资布局，旨在以6G先发优势链接从核心技术到应用场景。与此同时，公司设立全资子公司香港名城移动通信有限公司，注册资本1亿元港币，搭建海外通信信息行业投资管理平台，聚焦新兴市场及“一带一路”沿线国家，稳步推进涵盖4G/5G/6G通信基础设施运营业务的全球化布局，实现与佰才邦的业务协同，截止报告披露日，名城移动通信尚处于前期筹备阶段。报告期公司涉及上述新业务，与公司现有业务涉及不同行业，存在技术、人才结构、行业周期等差异，公司对所涉及新型行业需要更长远的战略规划与风险研判，公司将进一步加强对标的股权的投后跟踪管理，合理防控风险。

    为上述业务的顺利推进，实际控制人以其深厚的海外影响力与社会资源，积极助力公司海外通信业务牌照获取工作，为公司转型通信业务及卫星通信落地提供坚实保障，逐步培育面向6G时代的空天地一体化信息服务能力。

    （三）构建长效投资者回报机制，持续提升股东价值

    2025年公司在“提质增效重回报”方面的工作，重点集中在以下几方面：一是公司坚守“以投资者为本”发展理念，强化回报股东责任意识，高度重视投资者权益与长期回报，报告期内制定发布《2026-2028年未来三年股东回报规划》。二是报告期内，公司完成三次股份回购注销，累计金额530,130,843.75元，占本年度归属于上市公司股东净利润的369.48%，以实际行动彰显对公司发展的坚定信心，切实维护投资者利益。三是完善投资者沟通和可持续发展披露，通过业绩说明会、投资者座谈会和E互动等方式，加强投资者对公司经营状况、新业务转型等重要方面的了解，提升市场对公司可持续发展的理解，切实维护投资者利益。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）资产变现与财务稳健性

    公司在资产变现能力上具备一定优势，能够为未来的战略转型提供充足的现金流支持。具体而言，公司通过较低的负债水平和高比例的净资产，构建了稳健的财务结构。公司净负债率、股东权益比均处于行业较优水平。此外，公司资产中流动资产占比高，且大部分为销售型存货资产，具备持续的变现能力。通过存货资产的去化销售以及提高投资性房地产的出租率，公司能够在实现资金回笼的同时，增强财务灵活性，为公司探索和布局第二增长曲线提供有力的资金保障。房地产行业的固有风险并未削弱公司的财务韧性，反而通过稳健的财务管理策略，使公司在市场波动中保持了较强的抗风险能力和发展潜力。

    （二）融资空间与财务灵活性

    得益于较低的债务水平，公司保留了广泛的融资空间。得益于公司连续多年的去杠杆，公司持有大量未抵押资产，这为未来的融资活动提供了强大的增信支持。长期以来，公司与金融机构保持了良好的合作关系，这进一步巩固了公司的信用评级和融资能力。这些因素共同构成了公司财务灵活性的核心，确保公司在需要时能够快速、高效地获取资金，提升了公司发展新质生产力所需的财务弹性，满足公司业务转型的持续发展战略需求。

    （三）战略转型与产业资源的高度协同性

    公司长期从事地产开发业务，与政府保持了紧密的合作和良性的互动，选择符合国家政策、政府产业导向的细分行业赛道，在产业政策咨询、招商引资、项目合作伙伴选择、项目落地和建设实施等方面与政府建立更多的协同和资源互补，为公司的战略转型提供了有力支持。在探索产业转型的过程中，通过不断的探索和实践，公司虽然经历了不少的困难和挫折，但对不同产业的商业模式的了解和人才梯队的建设方面积累了一定经验。这些经验不仅增强了公司在新兴领域的应对能力，还为后续的拓展奠定了基础，确保了转型过程中的风险管理和长期发展，使公司在面对复杂市场环境时，能够更加稳健地推进各项战略目标的实现。福建在响应国家发展新质生产力的政策背景下，地方自身也面临着产业转型的需求。福建的地缘优势和优越的政策环境进一步支持了公司在该地区的战略布局，公司业务转型与地方政府发展新兴产业的方向存在高度的契合点，共同推动了各方资源在新兴经济领域的顺利合作。福建是公司多年来深耕的重要区域，拥有深厚的业务根基，公司与当地政府及合作伙伴的长期合作关系，为项目的顺利推进提供了坚实保障。此外，公司的实际控制人作为爱国华侨和爱国闽商，与福建有着深厚的历史和文化联系，这一背景使公司在推动产业项目落地时具备独特优势。

    通过上述三方面的核心竞争力，公司在当前复杂的市场环境中保持了稳健的发展基础，增强了公司在复杂市场环境下的应变能力，也为公司在探索和实现新的业务增长方面提供了可能性。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    对房地产行业的判断，我们认为当前处于行业触底后的稳步修复期，而不必持续悲观。当前市场仍处于去库存阶段，但政策导向已从风险处置转向止跌回稳、品质改善与需求释放，核心城市与优质区域成交、价格预期呈现边际回暖。行业不会回归传统高杠杆扩张模式，“修复性增长+结构性分化”将成为核心发展主线，财务稳健的优质房企将率先受益于行业出清后的结构性机遇。

    6G通信已从技术储备进入标准卡位关键期，3GPP首个6G标准版本R21规范制定时间表将于2026年6月确定，标准冻结锁定2029年、2030年规模商用。“空天地海一体化”覆盖与通感融合被确认为确定性方向，卫星互联网写入政府工作报告，千帆星座加速组网，手机直连卫星商业化提速。算力基础设施在AI驱动下结构性升级，智能算力规模持续攀升，算力与垂直行业深度融合催生新商业模式。低空经济2026年定位从“新兴产业”升级为“新兴支柱产业”，中国民航局预计2035年市场规模有望达3.5万亿元。十部门联合印发标准体系建设指南，空域管理精细化与适航认证加速，产业正式告别“试点飞行”迈入“常态运营”元年，起降枢纽与空域调度能力成为最具价值的稀缺资源。融合趋势方面，通信、低空、算力三大产业边界日趋模糊——低空运营依赖6G网络保障，6G通感能力赋能低空调度，算力为两者提供底层支撑，具备跨赛道协同布局能力的企业将在产业融合中占据结构性先机。

    (二)公司发展战略

    公司坚定实施“地产稳盘、转型破局”双轨战略，以传统业务现金流为基石，以空天地一体化产业生态为核心锚点，全面推进向科技引领型企业的战略跃升。

    公司依托对佰才邦的战略投资，深化技术与产业协同，发力卫星通信、通感算一体等核心技术，推动相关产品与解决方案规模化落地；另一方面，依托公司实际控制人海外资源禀赋，获取通信频谱资源与通信运营商资质牌照，夯实电信业务运营基础，借助香港海外业务平台，拓展“一带一路”沿线通信市场，推进全球通信基础设施布局，全面完成向电信业务的战略转型，实现技术输出与运营能力的双轮出海，打造面向6G时代的空天地一体化信息服务能力，驱动公司从传统开发商向新质生产力代表企业根本性跨越。

    (三)经营计划

    紧扣公司“地产稳盘、6G破局”战略主线，2026年经营工作以“全力保障转型、全速布局新业”为核心，统筹资源配置，确保战略落地。

    1.稳固地产资本盘，筑牢转型现金流根基

    2026年，地产板块核心目标为加速去化，严控新增土地投资，实现资金快速回笼。纵深推进精益管理与费用闭环管控，持续压降负债规模与利息支出，优化债务结构，确保经营活动现金流净额稳健增长，为6G新业务布局提供足额、稳定的内源性资金。

    2.攻坚通信资质与资源获取，夯实产业转型基石

    依托公司海外资源优势，制定清晰推进计划，以推动通信运营商资质牌照及通信频谱资源获取，打通通信运营商业务运营核心资质壁垒；同步运营香港海外通信业务平台，深耕“一带一路”沿线通信市场，筹备全球通信基础设施布局，为未来通信业务转型搭建境内外落地通道。

    3.深化6G通信产业协同，加速空天地一体化业务落地

    依托对佰才邦的战略投资，深度推进技术、产业、场景全方位协同，聚焦5GNTN非地面网络、星载基带芯片、星载基站、手机直连卫星、天地网络融合等核心技术领域，加快相关产品试点转化与规模化落地；重点推动佰才邦星载基站及卫星通信终端的规模化应用，围绕无人机监管、应急通信、车联网等场景，完善6G通信解决方案，抢占空天地海通信信息一体化产业先机。

    4.优化产业投资平台效能，助力战略业务布局

    升级金控板块产业投资功能，围绕6G通信、低空信息通信保障核心赛道，搭建全流程产业投资管理体系，精准筛选产业链优质项目，强化投后技术协同与资源整合，助力公司引入核心技术与产业资源，赋能战略转型业务快速落地，实现财务投资与战略布局双向协同。

    (四)可能面对的风险

    1、政策与行业风险

    房地产行业涉及产业链较广，受行业政策、税收、金融、信贷等多种宏观政策影响相对较大，对宏观经济的变化较为敏感，宏观经济运行所呈现出的周期性波动会使房地产行业受到较大影响，要求房企在经营过程中需要具有较好地适应行业调控政策基调的变化的能力。现阶段，房地产行业整体仍处于底部调整阶段，房地产企业经营业绩普遍出现下降，行业集中度进一步提升，若未来行业整体的不利因素仍未得到改善，公司将存在业绩波动变大甚至业绩下滑的风险。

    2、业务转型风险

    公司正处于业务转型、谋求公司长远发展的变革时期，面临的业务转型风险复杂多样，需要从战略层面、运营执行方面、组织能力与人才培养、财务稳定等多维度认识和预测风险。公司新业务发展所涉及标的公司与公司现有业务涉及不同行业，存在技术、人才结构、行业周期等差异，公司对所涉及新型行业需要更长远的战略规划与风险研判，未来标的公司经营过程中可能面临技术风险、投资风险、市场风险、行业风险、运营风险、政策风险等风险。公司将加强对标的股权的投后跟踪管理，合理防控风险。敬请广大投资者注意投资风险。

    3、经营风险

    土地储备不足的风险，土地储备是房地产开发企业持续稳定发展的决定因素之一，截至报告期末，公司在上海等重点发展区域未能新获取土地，未来将影响公司正常的建设开发，进而影响公司的经营业绩。项目开发风险，房地产开发项目投资大、周期长，涉及环节多，属于较为复杂的系统工程。项目开发往往涉及定位、规划设计、工程施工、配套设施建设、销售等，每一环节都可能蕴藏着一定的风险。

    4、财务与筹资风险

    公司业绩波动风险，主要由房地产业务的变化所导致，房地产业务收入的不均衡主要是房地产项目的开发周期较长且房地产销售收入的确认集中在开发产品竣工验收之后造成。公司房地产业务毛利率的波动主要由单个房地产项目之间存在个体差异及拿地成本不同等原因造成。受上述因素影响，预计未来公司房地产业务收入和毛利率仍将呈现一定波动，从而使公司面临业绩波动的风险。筹资风险。房地产行业属于资金密集型行业，在房地产项目开发过程中需要投入较多的开发资金来保证项目的运营，筹资能力对公司未来的发展至关重要，对房企的融资能力提出了更高的要求。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。