ST绝味（603517）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST绝味（603517）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    2025年，公司推行“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”的战略，聚焦于卤制品的开发、生产与销售全链条业务。公司积极尝试运用科技手段深入探索消费市场的新变化和新趋势，着力挖掘年轻客户群体的消费偏好与潜在需求。

    在此基础上，公司针对年轻客群的偏好变化，灵活调整产品策略，确保产品供给与市场需求匹配。同时，通过区域产能协同机制，优化工厂布局，提高生产效率，并平抑原材料价格波动。在渠道建设方面，公司不断拓宽消费场景和营销渠道，加强私域会员体系建设，积极探索与年轻消费者建立情感共鸣的有效途径。

    当前，公司正处于转型调整的关键阶段，致力于品牌焕新、渠道融合与供应链优化三大核心任务，并在此基础上积极探索场景化创新和细分需求响应机制的可行性路径，全面提升应对复杂市场环境的能力与韧性。

    报告期内，为维护市场稳定并切实保障股东利益，公司完成2亿元回购计划的股份注销，持续优化资本结构，维持市场信心。

    展望未来，公司将把握食品工业及消费行业的新趋势、新机遇，继续围绕公司发展战略，不断拓展新思路、探索新方法，努力提升经营管理质量，推动业务平稳发展，巩固并保持细分行业领先地位，最终实现公司战略目标。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1、政策背景

    2025年，国家相关部门进一步强化食品行业全链条监管，政策重心聚焦于食品安全风险防控、产业技术升级、标准体系完善及新兴细分场景的针对性监管。食品制造企业面临更严格的合规要求与更高的转型升级压力。

    当前政策环境在食品安全管理方面对食品生产经营企业提出了全方位、多角度的更高要求，在网络食品销售、委托生产、连锁经营等细分方向出台针对性规章条例，给企业提供更清晰明确的指引。食品制造企业需重点强化以下能力建设：

    （1）构建全链条食安管控体系，实现从原材料采购到终端销售的全过程风险防控；

    （2）加大智能制造与绿色工厂投入，通过技术升级对冲合规成本压力，并积极争取政策支持；

    （3）推进合规框架内的产品创新，在严格遵守国家标准的前提下，探索健康化、功能性新品的开发路径。

    2、发展情况

    2025年，国内消费市场呈现“K型分化”特征，一端是消费者理性回归，对“最具性价比”解决方案的追求日益强烈；另一端则是情感消费升级，消费者愿意为品牌所提供的情绪价值支付较高溢价。在宏观经济整体趋稳的大背景下，消费行业正经历结构性调整——既面临消费需求增速放缓的现实压力，又需应对年轻消费群体对创新品类、即时体验及品牌互动提出的更高要求。

    卤味赛道作为消费行业的重要分支，正处于“存量优化”与“增量创新”并行的发展阶段，差异化竞争格局加速成型。据国家统计局数据，2025年餐饮收入同比增速仅为3.2%，然而，在增速放缓之下，健康化消费、场景化渗透、年轻化沟通等结构性机会正在不断涌现，为行业转型升级提供了新的增长极。

    产业中游同质化竞争加剧，产能过剩风险持续累积；产业下游渠道格局则经历重塑，以新零售为代表的渠道通过推广肉类零食为卤味市场带来了一定的增量，但其低价、便捷、年轻化的特性使其对传统卤味渠道造成了冲击，持续抢占消费者即时性、冲动型卤味消费份额。渠道之间的激烈竞争反向推动卤味产品加速更新迭代，行业正面临从渠道驱动向产品驱动的深刻变革。整体来看，当前行业仍处于商业模式调整期，企业依旧面临较大不确定性和持续释放的短期经营压力，供给出清与需求结构优化尚在缓慢推进，市场竞争格局尚未稳定，机遇与挑战并存，企业需夯实提升核心竞争力，在此次变革中积极应对，把握潜在改善契机。

    三、经营情况讨论与分析

    （一）概述

    2025年，公司面对宏观消费环境承压与行业竞争加剧的双重挑战，继续坚持核心战略，着力于场景化创新与精益运营，持续探索细分需求响应机制的可行性路径。在消费偏好分化的趋势下，公司积极采取了调结构、促转型、保生产、稳经营等多项措施，但由于市场竞争加剧，公司仍处于调整期，营业收入和净利润指标均下降。公司报告期内实现营业收入54.67亿元，同比下降12.62%，归属于母公司股东的净利润为-1.91亿元，与上年同期相比出现亏损，其中实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.75亿元，与上年同期相比下降62.82%，公司经营承压。

    （二）经营概览

    1.应对需求变化，探索分层运营

    通过探索细分的消费场景需求变化，尝试解构佐餐、零食、夜宵、礼品等消费场景的核心诉求，结合不同消费群体的差异化特征，持续完善消费者图谱；依托会员消费习惯、社交媒体声量与门店反馈三通道机制，追踪需求迁移趋势，针对不同市场偏好制定区域策略；同步尝试进行音乐节、露营等青年文化触点渗透，强化场景化内容营销，推行具象的营销活动，重铸品牌形象，提高会员消费黏性。

    2.优化门店模型，品类战略升级

    探索区域风味数据库，形成模块化的新品开发流程，构建结构化的新品开发机制，在持续推进经典产品风味优化与新品高效孵化的同时，重点强化门店调改的战略地位。基于对风味趋势、地域偏好、消费情景、食材特性的数据分析，结合多种卤制工艺，推动产品结构从鸭副卤制品为主向禽类、畜类、素食等全品类延伸，适配多元场景，加大研发投入，提升研发速度，缩短研发周期，建立覆盖产品全生命周期的系统管理机制，动态优化品类组合与产品矩阵。

    在此基础上，以“全时段、多场景”为核心逻辑，全面推动门店调改升级。围绕优化后的品类矩阵，重塑门店产品结构与组合呈现，同步升级交付体验与商业模式，动态适配多元场景，提升全时段转化效率。实现从产品研发到门店落地的协同，进一步强化门店在整体业务体系中的核心驱动作用。

    3.加强渠道协同，提升运营韧性

    打造覆盖全场景的数智化运营体系，改善全渠道网络整体效能与全域协同能力；持续推进核心渠道的结构优化与运营体系升级，通过加强终端标准化运营与深化数智化工具应用，提升门店执行效率与服务品质；战略性优化网点布局，增强优质点位能效，拓展即时零售消费场景，构筑“线上－线下”“到店－到家”全场景多时段的强渠道能力。同时，完善加盟商支持机制，优化供应链响应效率，强化资源协同与能力建设，增强渠道的抗风险能力。

    4.柔性筑基未来，敏捷驱动增长

    依托敏捷的供应链体系，优化全国市场动态调度机制，强化物资调配能力，应对区域需求波动及市场变化的挑战；完善产、销、配的实时协同机制，促进供应链高效运转，保障产品稳定供应；面对消费需求个性化、消费场景多元化的变化，通过柔性产线配置与智能调度，提升柔性供应价值和柔性响应速度，旨在构建未来竞争壁垒。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）“冷链保鲜，日配到店”的供应链网络

    为更好地满足消费者对品质、安全的追求，公司依托全国范围内的多个生产基地及覆盖全域的三级物流网络，实现“冷链保鲜，日配到店”。公司以生产基地为中心，500-800公里最优冷链配送距离为半径辐射各区域市场，科学地构建了一个“紧靠销售网点、快捷生产供应、最大程度保鲜”的全方位供应链网络，保证了终端消费者“鲜、香、麻、辣”的味觉体验。同时，敏捷、智能的供应链体系成为公司提高效率、降低成本、保障食品安全的核心竞争力。

    （二）“连锁加盟，众行致远”的加盟体系

    公司构建了以“产品组合—单店模型—加盟体系”为核心要素的连锁加盟管理机制，通过加盟商月刊、加盟商大会、自媒体、微课堂、标杆人物评选等多种形式进行层层宣导，与加盟商形成命运共同体，让加盟商自动自发地维护品牌形象，持续自我成长，形成了加盟商健康发展的生态圈关系。

    公司创新性地设计并推行了加盟商委员会体系（以下简称“加委会”），提升加盟商的自治管理和商业发展能力。加委会是由绝味加盟商代表组成的自治管理机构，面向全体绝味加盟商服务。旨在通过加强公司与加盟商、加盟商与加盟商间的联系沟通，充分发挥资源优势，建立有效的厂商互动平台，推行绝味共同价值观和加盟商一体化建设。目前公司加委会组织拥有135个战区委工作小组，逾3000家加盟商，形成了“三会治理”体系，夯实了彼此间的合作共赢关系，为绝味生态的健康成长构建了稳定的渠道基础。

    （三）“始于美味，忠于信赖”的品牌沉淀

    “绝味”以其口味独特、品种多样、贴近时尚而倍受广大消费者青睐，迅速成为全国卤味赛道的领军品牌。通过特许连锁经营这一新型模式的成功运用，品牌快速向全国扩展。截至报告期末，公司业务覆盖中国大陆主要地区及香港特别行政区，遍布海外多个市场和区域。

    公司始终把产品质量放在首位，公司依托于专业、系统的“智”造供应链，确保产品品质和服务体验，确保每一份产品健康、安全、美味，力求给消费者带来舌尖上的美好体验。

    （四）“集采共仓，众擎易举”的规模优势

    公司已经建立起规模领先的卤味加工产业群和覆盖全国的供应链网络，在原材料采购成本、生产配送效率等方面具备竞争优势。

    公司与行业细分品类的头部供应商之间形成了长期稳定的业务伙伴关系，借助公司多年构建的信息系统和大数据分析，做到科学储备、规模生产、精确配货，对公司的成本结构进一步优化，能有效平抑上游价格波动影响，持续提升抗风险能力。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内公司营业收入为546,690.48万元，较上年同期下降12.62%，归属于上市公司股东的净利润为-19,103.33万元，较上年同期下降184.11%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    卤制品作为食品零售行业的重要分支，其发展状况与宏观经济和消费环境息息相关。近年来，行业增速持续放缓，消费环境新变化，新兴渠道分流、消费场景分化及健康化趋势促使头部企业重构竞争逻辑。行业整体呈现以下趋势：

    1.竞争格局分化：受宏观环境影响，消费者在注重口味和食品安全的同时，愈发关注性价比；加之零食量贩、社区超市、即时零售等多种业态的兴起，行业竞争愈发激烈，消费选择多样化趋势明显。这些变化促使卤制品企业更加注重产品研发和区域创新，同时对供应链效率提出了更高要求。

    2.渠道生态变革：随着Z世代成为消费市场主力，传统的线下营销模式受到挑战，社交媒体成为快消品的重要销售渠道，线上化和个性化的营销策略对新兴消费群体更具吸引力，渠道和产品的关系在重构，如何应对年轻人差异化的消费需求，研发出引领消费潮流的爆品成为卤味企业重要的研究课题。

    3.品牌认知升维：消费行业的竞争格局或因技术进步发生改变，消费者从“口味驱动”转向“健康信任+情感共鸣”，消费主力向年轻群体偏移，消费偏好体现出创新性、个性化和科技化特点，消费者不再是单纯的购买者，而是品牌叙事的共创者。传统消费品龙头企业学习新技术、运用新科技、把握新趋势的能力成为其维持行业地位和发展空间的关键。

    (二)公司发展战略

    公司将继续坚持“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”战略，在宏观经济和消费市场的新变化、新趋势下，持续优化资源配置，坚定维护股东利益，保障主营业务的平稳、健康发展。2026年，管理团队将团结一致，持续改善公司的盈利水平，提升运营效率，通过推进需求洞察力、品类创新力和敏捷供应力的建设，适应复杂的市场环境。以报表质量为运营指引、以经营业绩为评价标准、以长远发展为战略目标，调改门店模型，优化产品矩阵，探索分层运营，提升运营韧性，敏捷驱动增长，坚持以结果为导向、以盈利为目的的经营理念，推动公司高质量发展，为股东创造价值。

    (三)经营计划

    1.专注核心业务，提高盈利水平

    作为一家立足长远目标、坚持可持续发展的消费品企业，公司在新的经济周期下将更加聚焦核心业务，将资源、资金、人才集中投入公司的核心业务，通过积极的店型探索、科学的采购策略、持续的组织调整和长效的文化建设，强化工业资产管理，整体提升供应链效率和业务增长质量。

    2.拓展会员体系，加强数字化建设

    伴随着科技进步和技术发展，公司正努力构建数字化、智能化的运营管理体系，坚持对相关领域的研究和投入，运用大数据、新技术开发个性化、差异化的智能营销及管理工具，建设有内容、有交互、有黏性的私域会员体系，全方位提高经营管理决策的科学化水平。

    3.重视风险控制，开拓海外市场

    伴随新一轮经济周期到来，公司将重新审视和规划海外战略，围绕如何在拓展市场和提升营收的同时，妥善处理全球化过程中的资金安全、经营合规和平衡布局问题，公司再次明确了“大胆探索、小心求证”海外市场策略。在以控制风险为导向、以安全为前提的总体思路下稳步推进全球化战略。

    (四)可能面对的风险

    1.市场风险

    （1）宏观经济波动

    宏观经济波动或抑制居民可选消费意愿，休闲卤制品市场需求存在结构分化，可能影响公司业务发展及稳定性。

    公司将持续探索消费趋势动态变化，通过需求分析优化产品组合与场景适配，深化“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”战略落地，提升抗周期韧性。

    （2）市场竞争

    公司主营业务所处的休闲卤制品行业近年来行业集中度进一步提升，同业在场景渗透、渠道下沉及数字化领域的竞争强度升级。公司可能面临市场开拓复杂度加剧，资源投入边际效益递减等风险。公司将专注于构建差异化的竞争壁垒，通过数智化能力输出强化生态协同效应，以组织效率提升应对同质化竞争压力。

    （3）新业务形态的冲击

    新的消费趋势、盈利模式和科技手段随时可能改变消费形态，进一步影响食品行业的竞争格局。作为零售连锁企业，公司时刻面对“看不见的对手”，我国零售业态正呈现出由“专业化”向“综合化”转型的趋势，在努力稳定传统业务模式的同时，我们必须积极探索新的业务模式。“逆水行舟，不进则退”，公司在持续改进传统主营业务营销策略和盈利模式的同时，也在持续探索新的发展战略，争取在新一轮洗牌中稳固行业龙头的地位。

    2.企业特定风险

    （1）成本变动风险

    受养殖周期、疫病及气候因素交织等多重因素的影响，公司原材料的价格涨幅具有不确定性。报告期内，公司通过多元化采购布局与战略性原料储备平抑短期波动，深化供应链垂直整合能力，以构建中长期成本优势。但我们尚无法完全预知未来饲料、人工、屠宰、运输、能源等生产要素的变化趋势。

    （2）食品安全风险

    伴随着社会的进步与居民生活水平的提高，国家对食品安全、节能环保、消防安全等方面的政策管控愈加严格，偶发的行业食品安全事件有可能影响企业的可持续发展。产品多元化拓展将对公司的供应链能力提出更高的要求，可能放大全链条质量管控盲区，存在因局部管理疏漏引发品牌公信力受损的潜在风险。公司作为生产卤味鲜货产品的龙头企业，始终将食品安全放在首要位置，将完善全流程穿透式管控机制，强化协同治理，通过智能化追溯技术与责任清单体系压实各环节主体责任。

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