江天化学（300927）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期江天化学（300927）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业分析

    公司专注于以甲醇下游深加工为产业链的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），所属行业为制造业（C）中的化学原料和化学制品制造业（C26）。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），所属行业为化学原料及化学制品制造业（C26），细分行业为专用化学产品制造（C266）。

    按应用领域划分，精细化工可分为传统与新型两类。传统精细化工以农药、染料、涂料等成熟产品为主；新型精细化工涵盖食品添加剂、电子化学品、生物化工品等多个品类，近年发展快速、占比提升。精细化工产业链上游依托基础化工原料，中游为化学中间体与化工制剂，下游应用覆盖医药、农药、日化等领域，链条长且结构复杂。政策上，九部门联合发布行业发展方案，推动行业向高端、绿色、智能转型。市场层面，医药、农药等领域需求增长为行业提供支撑，同时企业数量增加既带来发展机遇，也让绿色转型、技术创新挑战加剧，市场竞争与行业分化愈发显著。绿色可持续发展是全球精细化工行业的必然方向。公司全面践行绿色发展理念，将环保要求融入原料、工艺、产品及废弃物处理全链条。生产上，提升资源利用率、降低能耗与排放；废弃物端，推进循环利用，实现减量化、无害化、资源化。

    公司完成对三大雅精细化学品（南通）有限公司100%股权收购，为“一体两翼”战略布局提供重要支撑，推动公司向“做优做强精细化工产业、多产品营销、产业链一体化延伸”的发展目标稳步迈进。报告期内，公司高吸水性树脂业务持续运营，下游应用延伸至吸收性卫生用品，成功切入民用消费型化学品赛道，产品结构与客户结构进一步优化，抗风险能力和可持续发展能力得到有效提升。

    （三）公司经营模式

    1.采购模式

    公司采购由采购中心归口负责，根据《采购管理程序》规范化、流程化执行。采购中心根据生产部门的生产计划、仓储部门定期反映的储备等情况编制采购计划。根据市场调研报告和需求进度确定采购策略，经分管领导及总经理批准后交采购人员执行。

    根据《供应商管理制度》建立供应商评价体系，对列入政府管制或需要特定生产资质的产品，审查供应商是否具备相应资质。组织相关部门对候选供应商的产品及服务质量、价格区间、供应商业绩、交货能力进行综合评价，借助“信用中国”等官方平台对信誉和财务稳定性、合法合规性、经营能力等诸多因素进行综合评审，最终形成《合格供应商名单》。公司主要原材料甲醇的采购系每年底在综合评价的基础上确定下一年度的合约供应商，并与之签订框架协议；辅料、催化剂等其他产品的采购则在合格供应商中灵活比价采购。

    2.生产模式

    公司主要采取以销定产的生产模式。公司总经理根据董事会下达的经营目标编制年度销售计划，指导全年的生产经营活动。营销部根据市场价格波动、客户生产状况，考虑库存结构等情况，于每月底制定下月的销售计划，经总经理批准后，发放到事业部。事业部结合车间的生产能力，依据销售计划制定月度生产计划，经分管领导审核后报总经理，经批准同意后发至相关单位执行。

    每周生产、销售、质检等部门召开协调会，结合客户需求变化和市场变动实际情况动态调整生产计划。生产过程中质检部负责原料及产成品的质量控制。公司制定了HSEQ管理手册（生产运作管理手册），以保持公司生产运作符合ISO9001（质量管理体系认证）、ISO14001（环境管理体系认证）、企业安全生产标准化基本规范（GB/T33000-2016）的标准要求，借助五位一体平台做好安全环保生产，严格执行相关生产管理制度和质量控制制度，确保各项生产活动符合国家法律法规及环保、职业健康、安全等方面的要求，并满足国内外客户对产品的质量指标要求。

    3.销售模式

    江天化学主要以直销方式面对市场独立销售、三大雅主要采用贸易商形式。目前公司产品销售对象以内销客户为主，积极拓展外销客户。公司产品下游应用领域比较广泛，按照客户需求提供定制化产品。部分客户根据其自身的产销计划，与公司签署供货框架协议，客户每月按需向公司下订单；部分客户根据自身需求下单，公司排产及时供应。

    （四）生产经营情况

    1.推进项目建设，实现落地投产

    迁出长江一公里安全环保提升项目一期于2025年一季度完成机械竣工及联动调试，二季度通过各项验收，三季度装置试生产并产出合格产品，四季度全面试生产并开展负荷性能测试，项目建设按计划稳步推进，试生产顺利进行。

    2.聚焦研发创新，增强核心动能

    研发中心积极推进三嗪在纺织染整端应用开发，与高校合作验证其提升印染固色率的可行性，后续将深化技术交流，同时立项高吸收速度SAP产品开发项目，继续聚焦高效吸水、小粒径SAP产品研发；与浙江大学继续合作，开展深度技术交流，围绕原料替代、反应机理等突破技术瓶颈，强化技术储备与产业化能力。

    3.从严合规管理，严守风险底线

    审计部跟踪巡查整改事项，有序开展超长期特别国债、销售业务、南区建设项目工程量等专项审计，同时公司合规部门修订销售业务、资金管理等内控文件，优化业务流程图，完善人事考核、授权审批等核心制度，形成制度与流程协同支撑的管理体系；公司完成年度安全演练计划，各类隐患整改闭环率100%，全员安全生产教育培训率100%，特种作业人员100%持证上岗，完善安全生产责任制及考评机制，全年未发生等级危险事件。

    4.强化党建引领，筑牢发展根基

    公司党支部以集团“五化强五力”体系为引领，紧扣中心工作推进全面从严治党，强化政治建设筑牢思想根基，深化党建业务融合攻坚降本增效、推进银企共建，抓实廉政教育与监督整改，夯实组织标准化建设、优化党员队伍，全面提升党建工作质效，为公司高质量发展提供坚强政治保障。

    公司已连续四年向开发区慈善会捐赠善款，专项用于开发区慈善“六助”帮扶项目，既精准帮扶内部困难职工、救助因病致困家庭，也积极支持社会公益事业，切实为困难群体送去温暖与关怀。

    三、核心竞争力分析

    1.生产工艺和技术研发优势

    公司深耕精细化工领域，主营颗粒多聚甲醛、高浓度甲醛等核心产品，广泛应用于合成树脂、胶粘剂、混凝土外加剂、农药及纺织染整助剂等多个领域。在稳固发展传统精细化工主业的同时，通过收购三大雅新增高吸水性树脂（SAP）业务，进一步完善高端精细化学品产业布局。公司始终聚焦产业链延伸拓展，坚持以市场需求为导向，以替代进口、提升国内产业竞争力为目标，围绕安全环保、绿色低碳、提质增效及客户适配度持续发力，不断加大新工艺、新技术研发投入，深化多聚甲醛、高浓度甲醛及SAP等产品技术创新与应用开发，着力为市场提供更高价值的产品与服务。

    公司为省级企业技术中心、国家级专精特新“小巨人”企业，技术创新能力、产品质量及市场竞争力获得权威认可，未来将持续强化精细化工与SAP新材料协同研发优势，赋能行业高质量发展。

    2.产品多元化及技术服务优势

    公司坚持专业化发展战略，持续推进生产技术革新与全流程精细化管理，保障优势产品稳定供给与品质提升，可根据客户多样化需求提供定制化服务，有力推动产品进口替代，树立了良好品牌形象并获得市场广泛认可。收购三大雅后，公司新增高吸水性树脂（SAP）业务，将应用领域从传统精细化工延伸至卫生用品领域，进一步优化产品结构、拓展客户群体，实现多品类协同发展，在巩固核心优势的同时有效提升了整体经营稳定性与抗风险能力。

    3.先进生产体系优势

    公司深耕甲醇下游高端精细化工领域，持续推行精益生产模式，严格落实全面质量管理，不断强化生产计划统筹与过程管控，从原材料甄选、生产过程控制到物流配送高效协同，各环节有序衔接，运营效率稳步提升，产品质量稳定可靠，为高品质产品供给提供坚实保障。在能源管理方面，构建流程化、信息化、可视化管控体系，实现能源消耗动态监测与精准分析，有效挖掘节能潜力，及时预警能源浪费风险，推动降本增效与绿色低碳发展。

    4.人才建设及管理优势

    公司聚焦精细化工与新材料领域，打造一支高学历、专业化、创新型人才队伍，工艺研发、生产管理与市场拓展团队经验丰富、技术过硬，为技术攻关与业务拓展提供核心支撑。构建精细化、集约化管理体系，严格预算管控与成本管理，强化“源头降本、过程控费、终端增效”；优化市场运营机制，深化产销联动与战略合作，完善绩效考核体系，持续提升企业治理效能与核心竞争力。

    5.安全环保优势

    公司严格践行国家安全、环保与职业卫生标准，构建一体化HSE管理体系，通过ISO14001环境管理体系认证与省级二级安全标准化验收，全流程合规管控。安全管理上，常态化开展安全培训与应急演练，针对外部专家检查、公司内部专项检查、节假日检查、月检周检及日常随手拍等多渠道排查的各类隐患，均实现100%整改闭环。同时各部门完善并严格落实安全生产责任制及考评机制，全年未发生任何等级危险事件，保障生产安全稳定运行。环保层面，持续推进节能减排与环保设施升级，废气、废水、废渣实现高效处理与达标排放，积极研发绿色工艺与循环技术，助力企业高质量可持续发展。

    6.地缘优势明显

    公司地处南通经济技术开发区化工园区，运输便捷。园区公用配套设施完善，专业污水处理厂、蒸汽供应、公共管廊等配套齐全。在全国229家国家级经开区中位列第21位，与2024年排名持平，同时稳居江苏省上榜的9家国家级经开区中的第6位，是江苏“全国30强独占9家”矩阵的重要成员。2025年入选“十四五”具有竞争力优势化工园区榜单，位列第17位。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，面对复杂多变的市场环境与日趋激烈的行业竞争，公司紧紧围绕“十四五”发展战略，坚持“稳存量、拓增量、加快项目建设”的总体要求，统筹推进各项重点工作，积极应对外部挑战，全力攻坚克难。在全体员工的共同努力下，公司完成阶段性目标，为企业高质量长远发展奠定了坚实基础。

    2025年，公司实现收入15.52亿元，较上年同期增长125.51%，实现利润总额2344.37万元，较上年同期下降92.46%；经营活动现金净流量全年累计1.6亿元，同比增幅达880%。

    公司在完成对三大雅的战略收购后，丰富了公司多元化的产品布局。随着高吸水性树脂（SAP）产品纳入经营体系，公司营收结构发生根本性转变，SAP产品贡献占比过半，推动公司整体营收同比激增超100%，促使公司形成“工业消费型化学品+民用消费型化学品”的双轮格局。今年以来，由于竞争激烈，以及全球贸易保护主义升级与地缘政治风险加剧，公司面临复杂的经营环境。多聚甲醛业务受行业新增产能冲击，量价同比下滑；出口方面，剔除新增的SAP产品，出口业务受客户需求萎缩影响，销售额同比锐减。公司在推进SAP业务整合过程中，面临了库存周期与产能释放之间的阶段性矛盾。公司主动出击加大销售力度，成功实现了库存的大幅降低。在市场开拓方面，公司积极调整市场策略，着力渠道拓展、深化客户协同，取得了积极成效。

    安全生产是企业生存发展的生命线，公司严格贯彻落实安全生产治本攻坚行动要求。同时，依托“智改数转”赋能新质生产力，上线智能安全帽等系统，实现安全监管能力本质提升；迁出长江一公里安全环保提升项目作为驱动企业发展的重要引擎，在建设过程中加大数字化、智能化转型力度，完成系列在线监测系统与报警系统的调试上线，进一步强化智能化管控水平。项目全程严格遵循“安全、质量、工期、造价、廉洁”五位一体工程管理体系，确保全流程规范高效推进。

未来展望：

2026年是“十五五”规划的第一年，公司将重点围绕整合协同，做好稳定经营各项工作，加强SAP产业链配套。为此，公司将努力做好以下几个方面：

    一、深化战略布局，构建高质量发展新格局

    公司将稳步推进“十五五”规划落地，锚定长期发展方向，通过延链补链强链、深化对外合作、坚持开放创新三大路径，持续完善产业生态布局。提质增效方面，加大新产品研发与市场推广力度，重点开拓南美、东南亚、非洲等新兴市场，攻坚日本、韩国高端市场，扩大海外业务覆盖面；生产端统筹各厂区协同运营，同步优化供应链与物流保供体系，持续降本增效，提升运营效率。

    二、聚焦核心项目与技术创新，筑牢核心竞争力

    全力推进年产6万吨精制丙烯酸项目建设，严格把控设计、施工、验收全流程的质量与进度，为产业链拓展奠定坚实基础。研发中心将聚焦核心技术突破，重点推进高保水高加压SAP产品、三嗪深度开发等，加快三大雅新牌号产业化转化与原料平替项目落地，积极参与国家标准制定，打造行业技术标杆。同时，深化智改数转网联建设，落地生产报警管理、安全AI、大数据管理平台等应用，以数字化赋能业务高质量发展。

    三、强化合规治理与人才建设，提升管理效能

    合规管理领域，审计部将深化采购业务专项审计与内控体系动态评估，建立全流程监督机制；人事行政中心将搭建技能岗与技术岗职业发展通道，推进经营层及中层管理人员契约化管理，实现业绩与薪酬挂钩；证券部将严格遵循监管要求，高质量完成信息披露与投资者关系管理，防范合规风险。通过多部门协同，全面提升公司治理规范化水平，激发组织与人才活力。

    四、坚守安全环保底线，推进绿色低碳发展

    持续推进安全生产二级标准化体系建设，健全全员安全生产责任制，全力达成南区无泄漏工厂目标，通过工艺报警智能化升级提升风险预警能力。环保方面，全面落地废水中水回用技术，扩大蒸汽外供覆盖范围，提升资源循环利用效率；优化智慧监管平台功能，深化数字化运维应用，以智能化管控赋能安全环保管理，稳步推进低碳绿色发展，夯实节能降耗成效。

    五、以高质量党建引领，凝聚发展合力

    公司党支部持续深化党建与经营深度融合，通过集中学习、专题研讨、红色教育等多样化形式提升党员政治素养，规范组织生活与党员管理，增强党组织凝聚力。严守中央八项规定精神，防范形式主义、官僚主义，健全党建工作制度，探索“互联网+党建”新模式，打造特色党建品牌，以高质量党建凝聚团队合力，为公司发展筑牢政治根基。

    可能面对的风险

    一、宏观经济和原材料波动风险

    公司原材料以大宗基础化工产品为主，其价格受国际油价、天然气供应、煤炭市场波动及宏观经济周期影响较大，且原材料成本占营业成本比重较高，价格波动将直接影响公司盈利水平。同时，国际格局变化，行业竞争日趋激烈，都可能导致市场需求波动、经营成本上升。对此，公司将持续跟踪宏观经济走势与行业政策动态，灵活调整经营策略，深化与核心供应商的长期合作以稳定采购成本，加大技术研发投入提升原材料利用率，通过产品结构优化与市场拓展对冲周期波动影响。

    二、安全生产与环境保护风险

    公司生产涉及易燃易爆原料及氧化、放热等特殊工艺，对设备运行、操作规范的要求较高，若出现设备老化、工艺不完善或操作不当等情况，可能引发安全事故。同时，物料储存、运输、危废处置等环节存在潜在泄漏及环境污染风险，且环保政策的持续升级可能增加合规成本。公司将严格落实安全生产主体责任，推进安全生产二级标准化体系建设与南区无泄漏工厂创建，深化工艺报警智能化升级，完善全员安全生产责任制；严格遵守环保法规，推进废水中水回用、蒸汽外供等绿色项目，优化智慧环保监管平台，提升风险预警与防控能力。

    三、项目建设与产能释放风险

    公司年产6万吨精制丙烯酸项目及技改项目等重点工程，存在投资规模大、建设周期长、技术要求高的特点，可能面临工程进度不及预期、建设成本超支、设备调试不顺利等风险。同时，新项目投产后的产能释放、市场消化及预期收益实现存在不确定性，若行业供需格局变化或市场拓展未达目标，可能影响项目投资回报。公司将强化项目全流程管理，严格把控设计、施工、验收各环节的质量与进度，优化资金筹措与投放计划，提前布局市场渠道，确保项目投产后平稳衔接产能与市场需求。

    四、应收账款坏账风险

    随着公司海外市场拓展及业务规模扩大，应收账款余额可能维持高位，若宏观经济下行导致客户经营状况恶化、付款能力下降，或出现应收账款回收不及时的情况，将面临坏账损失风险，影响公司资金周转与现金流稳定性。公司将建立健全应收账款全流程管控体系，按客户信用等级实施差异化管理，优化合同审核与发货控制流程，强化账龄分析与催收机制；同时深化客户合作粘性，通过优质服务与稳定供应提升回款效率，降低坏账风险。

    五、业务整合与管理协同风险

    公司完成对三大雅的100%股权收购后，虽已进入后续运营阶段，但仍面临双方业务流程、企业文化、管理体系的深度融合挑战。若业务板块协同机制不完善、核心技术与资源整合不充分，可能影响整体运营效率；管理体系、绩效考核标准的差异若未能有效统一，可能引发内部协作成本上升。公司将持续推进整合优化工作，梳理并打通业务协同节点，统一管理流程与考核机制，加强核心团队的沟通融合，充分发挥收购后的资源互补优势，提升整体运营效能。

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