川投能源（600674）2025年度管理层讨论与分析

来源：证星财报摘要

2026-04-18 01:27:11

证券之星消息，近期川投能源（600674）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

公司以投资开发、经营管理清洁能源为主业，研发、生产、销售轨道交通电气自动化系统，生产经营光纤光缆等高新技术产品。

二、报告期内公司所处行业情况

2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。

截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。

四川省内情况看，2025年，全省全社会用电量4117.32亿千瓦时，增长2.41%。全省总装机容量16466.25万千瓦，其中水电10700.16万千瓦、占比64.98%，火电2643.37万千瓦、占比16.05%，风电927.29万千瓦、占比5.63%，光伏1980.09万千瓦、占比12.03%。四川省全年总发电量5613亿千瓦时，同比增长2.24%；其中，水力发电量4288.36亿千瓦时，占比达到76.4%。

三、经营情况讨论与分析

2025年是“十四五”规划的收官之年，川投能源遵循“四增长、三优化、两控制”的目标导向，积极应对复杂多变的电力市场挑战，稳步推进公司高质量发展，取得发电量、营业收入、利润总额再创新高、银江电站全面投产等可喜成果。

2025年，公司全年合计完成发电量66.27亿千瓦时，同比增长13.85%。其中，田湾河公司

29.58亿千瓦时；川投电力公司年发电量在去年高位基础上再创历史新高，同比增长1.29%，年发电利用小时数达4866小时，远超行业平均水平；攀水电公司银江电站投产首年取得发电量超11亿千瓦时、营收超2亿元、利润超1000万元的优异成绩；攀枝花新能源公司积极对接各家银行开展降低贷款利率工作，本年贷款利率较去年同期下降0.35个百分点；交大光芒公司研发费用增幅超8%，科技创新实力持续攀升。

2025年，公司重点工程银江水电站2号～6号机组安装调试完成并投产，于2025年12月19日实现银江水电站全面投产发电目标，助力四川省水电装机在全国率先突破一亿千瓦。

所属公司交大光芒公司获评“天府综改企业”年度标杆企业，受到省国资委通报表扬，并连续四年获评四川企业技术创新能力百强企业和四川企业发明专利拥有量百强“双百强”企业认定，连续三年获评“四川省软件行业具有核心竞争力软件企业”。

四、报告期内核心竞争力分析

（一）独特的清洁能源主业优势

公司主要依托具有独特资源优势的金沙江、雅砻江、大渡河、田湾河、青衣江、天全河、尼日河、嘉陵江等流域进行清洁能源的开发、投资、建设和运营。

报告期内，公司持股48%的雅砻江公司独家享有全国第三大水电基地开发权，业绩贡献突出。目前雅砻江公司清洁能源装机已突破2283万千瓦，其中已建成投产水电1920万千瓦。已投产的水电具有规模大、调节性能好，水能利用率高、低度电成本等优势。卡拉、孟底沟、牙根一级水电站、两河口混蓄、道孚抽蓄、柯拉二期光伏、扎拉山光伏、茶布朗光伏、理塘索绒光伏、西昌牦牛山风电等项目开发建设科学推进，“一条江”的联合优化调度优势显著，实现了梯级发电效益最大化，具有不可比拟和替代的竞争优势。同时，雅砻江公司正在积极稳妥高质量推进雅砻江流域水风光一体化基地建设，不断做强国家战略腹地能源支撑，为国家和地区经济社会发展发挥重要作用，为中国式现代化建设贡献清洁动能。

公司持股20%的国能大渡河公司拥有大渡河干流、支流水电资源，目前国能大渡河公司已投产电站装机规模超过1341万千瓦。

公司控股的田湾河流域梯级水电站作为四川电网的优质电源点，总装机76万千瓦，具备年调节能力。自投产发电以来，电站设备设施运行稳定，经济效益显著。

公司控股的位于大渡河支流青衣江、天全河等流域7项水电资产，整体运行情况正常。同时，公司控股开发的金沙江银江水电站1#-6#机组已全部实现投产发电，新增控股装机39万千瓦。公司坚持“项目为王”的理念，积极寻找优质项目投资标的，拓展主业投资项目，进一步加大对清洁能源项目资源获取和项目并购的力度，不断做强做优做大清洁能源主业。公司积极稳妥推进四川宜宾屏山抽蓄可研阶段相关前期工作，成功摘牌湖北远安抽水蓄能电站项目，正抓紧推进项目开工前各项准备工作。

截至2025年12月31日，公司参控股总装机达4071万千瓦（不含三峡能源、中广核风电和中核汇能），资产规模、装机水平和盈利能力在四川省上市公司以及电力上市公司中均名列前茅，具有较强的市场竞争优势。

（二）科学的产业布局优势

公司坚持“一主两辅”产业布局，以清洁能源为核心主业，并涵盖轨道交通电气自动化系统以及光纤光缆产品的研发和生产等高新技术领域。在锚定做强做优做大清洁能源核心主业的同时，在新基建的大背景下大力发展高新技术产业，积极抢抓高铁建设、城市轨道交通、通信等市场机遇，公司产业结构得到进一步优化，公司利润增长得到有益补充。

（三）高效的科技创新优势

轨道交通领域和通信领域作为公司产业布局的“两辅”，均为高新技术企业，具有较强的技术创新和产品研发实力，拥有多项国家发明专利和实用新型专利，市场占有率高，核心竞争力强。

（四）突出的融资平台优势

公司清洁能源核心主业具有稳定、充沛、持续的现金流，且杠杆率低，能够满足公司正常的资金周转和发展需求，在市场上具有较为明显的优势。

五、报告期内主要经营情况

公司以清洁能源为核心主业，并涵盖轨道交通电气自动化系统以及光纤光缆产品的研发和生产等高新技术领域。能源产业占公司资产、利润的95%以上，主要利润来源为公司对雅砻江水电的投资收益。近年来，随着公司新投优质项目的业绩增长和控股企业的降本措施，公司利润逐步形成多元增长的良好格局。目前，川投能源清洁能源主业业绩稳定，资产规模和装机水平在省属国资电力上市公司以及四川省内电力上市公司中名列前茅。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

党的二十大对深入推进能源革命、加快规划建设新型能源体系、确保能源安全作出重大部署。国家稳步推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，加快推进西南大型水电站的建设，大力发展抽水蓄能电站，建设新型储能电站，不断提升系统的调节能力，全面推动能源转型，不断增强能源供应保障能力；2020年12月12日中共中央总书记习近平于联合国气候峰会上庄严宣告中国将力争在2030年前实现碳达峰，努力争取2060年前实现碳中和的“双碳目标”；2023年7月17日至18日，习近平总书记在全国生态环境保护大会上强调，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，加快构建新型电力系统。2024年8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》（发改能源〔2024〕1128号）。行动方案围绕“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”二十字方针，聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，在2024—2027年重点开展9项专项行动，推动新型电力系统建设取得实效。2021年4月，国家发改委印发了《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号），明确抽水蓄能坚持两部制电价政策，电量电价以竞争性方式形成。2023年4月，国家能源局印发了《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》（国能综通新能〔2023〕47号），强调需求导向，规划纳规进一步规范化。2025年1月24日，国家发改委、国家能源局印发了《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》（发改能源规〔2025〕93号），进一步梳理明确抽水蓄能电站开发建设管理要求。2026年1月27日，国家发改委、国家能源局印发了《关于完善发电侧容量电价机制的通知（发改价格〔2026〕114号）》，提出在633号文件出台后开工建设的电站，由省级价格主管部门每3—5年按经营期内弥补平均成本的原则，制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价。

近年来，在公司董事会和控股股东的大力支持下，公司以清洁能源为核心主业，积极推进清洁能源项目投资建设，无论是在国内同类企业中，还是在四川电力市场都具有较强的竞争优势。同时，经过多年能源项目投资建设及运营的发展，公司也积累了一批工程建设及运营方面管理类人才及丰富经验，使公司在清洁能源项目建设、管理、技术、运营等领域具有较为独特的优势。其经济效益受宏观经济形势、政策、自然环境等情况影响较大。随着电力市场改革逐步深化，在更加开放的电力市场交易环境和更加激烈的市场竞争下，水电及新能源发电企业电力营销形势依然严峻。

对此，公司将在董事会的领导决策部署下，主动融入国家重大战略，全力服务四川省“四化同步、城乡融合、五区共兴”发展战略，加快推进重大重点项目开发建设，坚定走清洁能源产业发展路径，优化完善产业结构，增强公司经济效益和可持续发展能力。

(二)公司发展战略

“十四五”期间，公司在董事会和股东会的坚强领导下，遵照国家和地方的重大政策、战略谋划和决策部署，正确把握全国和四川省经济社会发展新的阶段性特征，主动融入国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，积极参与成渝地区双城经济圈建设，立足公司“一主两辅”产业发展战略布局，致力于做强做优做大清洁能源核心主业。同时，紧紧抓住国家“碳达峰、碳中和”和能源体系绿色低碳转型的战略机遇，把握风电、光伏、抽水蓄能、新型储能等发展的难得契机，力争实现在新的领域创新发展，探索培育新的利润增长点，努力提升公司的核心竞争力和综合实力，为股东创造最大价值，以良好的业绩回报出资人、股东和社会。

(三)经营计划

2025年，公司生产经营态势稳中有进，利润总额创历史新高。公司审慎客观研究当前经济环境，结合电力市场供需形势，编制了2026年生产经营预算。2026年公司预算完成发电量71.08亿千瓦时，实现营业收入17.79亿元，实现利润总额50.00亿元。

(四)可能面对的风险

（一）传统水电电力市场环境面临重大挑战

发电企业“抢发电”竞争白热化，一是电厂本身的装机容量规模较市场占比较小，进入现货市场后，无法成为边际报价机组，只能被动接受现货结算价格；受全网间断性供大于求影响，现货价格和中长期衔接交易价格持续走低，影响公司销售收入；二是新能源（光伏、风电、储能）等规模的加速提升，叠加燃煤火电全面入市同台竞价，进一步挤压中小水电上网空间；三是宏观经济增速放缓叠加极端天气影响（如来水时空分布不均），社会用电量增速承压，叠加电网断面阻塞、外送协议波动等因素，发电企业销售量价下滑。四是省电力公司考核细则持续细化，对发电计划执行精准度要求更高。

（二）新能源项目调峰限电量持续攀升

由于公司新能源项目所在地区消纳能力有限，且新能源装机规模迅速提升，导致公司新能源项目调峰限电增加，各参控股新能源项目利润下滑明显。2025年公司光伏项目弃光率升高，限电量的增加，会对现金流入产生重大影响，项目现金流入的减少，必将对公司旗下新能源项目的日常运营和资金周转造成影响，同时也会在一定程度上影响公司对新的投资论证项目的收益研判的准确性。

（三）新能源增量不增利现象持续

2025年，多家大型发电企业新能源板块受市场环境影响，出现了增量不增利、收益普遍下滑的现象，发电企业在加快建设新能源项目的同时，收益并没有达到与装机规模扩张程度相匹配的水平。面临这样的市场环境，公司参股的几大新能源企业对公司的盈利造成了相应的负面影响。

（四）安全生产持续承压

在当前极端天气频发的背景下，水电、光伏企业面临的安全压力日益增大，干旱、洪涝、台风等自然灾害引发的设备损坏将严重影响项目发电的稳定性。公司14座电站、32台在运机组点多面广，安全生产工作的开展较为复杂。在建抽蓄项目工程建设陆续上马，如何保障项目建设安全、生产安全已成为公司面临的一大长期挑战。

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