中银证券：给予联泓新科增持评级

中银国际证券股份有限公司武佳雄,李扬近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳步提升，新产能逐步落地》，给予联泓新科增持评级。

　　联泓新科(003022)

　　公司发布2025年年报，全年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%。公司化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚。维持增持评级

　　支撑评级的要点

　　2025年公司业绩同比增长30.40%：公司发布2025年年报，全年实现营收63.38亿元，同比增长1.11%，实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%扣非盈利3.03亿元，同比增长64.45%。其中，2025Q4实现盈利0.73亿元，同比增长30.65%，环比增长2.18%；扣非盈利0.71亿元，同比增长104.67%，环比减少2.47%。

　　出货量保持增长，盈利能力稳步提升：2025年，受益于下游新兴行业的需求提升，公司化工材料销量保持稳定增长，全年实现材料销量72.64万吨，同比增长14%，实现营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%同比提升1.34个百分点。分产品来看，新能源光伏材料实现销量20.71万吨，实现收入17.31亿元，同比增长2.95%，毛利率27.76%，同比减少0.22个百分点；特种树脂实现销量26.85万吨，实现收入17.32亿元，同比增长0.76%，毛利率16.20%，同比提升0.82个百分点；特种精细化学品实现销量13.81万吨，实现收入10.81亿元，同比增长0.04%，毛利率20.20%，同比提升0.52个百分点。

　　新产能逐步投产，积极布局新型产品：新能源光伏材料方面，年产20万吨的EVA装置已于2025年12月顺利投产，年产10万吨POE项目预计将于2026年二季度投产；新能源电池材料方面，公司锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置于2025年12月建成投产，与北京卫蓝成立合资公司共同开发固态电池关键功能材料。未来随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点。

　　估值

　　结合公司年报以及新产能落地贡献增量，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至0.47/0.58/0.71元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.43/0.52/-元），对应市盈率41.6/33.3/27.6倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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