开源证券：给予贵州茅台买入评级

开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟,张恒玮近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：提振行业信心，增强业绩保障》，给予贵州茅台买入评级。

　　贵州茅台(600519)

　　事件：贵州茅台自2026年3月31日起，将飞天53%vol500ml贵州茅台合同价格由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。我们预计2025-2027年归母净利润分别为914.5、973.6、1029.2亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02、77.75、82.18元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.6倍，维持“买入”评级。

　　提价对冲改革压力，业绩目标达成压力减轻

　　本次飞天茅台提出厂价与指导价，可直接增厚公司业绩，有效对冲非标酒调整带来的压力。而且从量价逻辑来看，提价模式优于放量模式：一方面可避免放量对品牌价格和渠道信心的冲击，另一方面也契合高端白酒“价值定位”。再结合当前经销商完成任务进度较好，预计公司26年业绩目标达成压力较小，业绩确定性进一步增强。

　　春节验证需求韧性，提价具备市场基础

　　本次提价是建立在市场供需基础之上。2026年的春节相当于一次“压力测试”，春节旺季表明，批价回落后的飞天茅台需求坚挺，即使节后淡季，批价也稳定在1600元附近，验证了当前价格的需求支撑力。此次提价幅度温和，调整后指导价1539元仍低于当前批价，预计不会对核心消费需求产生明显冲击。而且从供给端来看，当前渠道库存低位，多数经销商配额已售罄，低库存叠加较好的需求，使得提价具备市场基础。

　　引领行业升级，利好白酒行业格局

　　作为行业龙头，飞天茅台提价可巩固高端白酒价格体系，有效避免行业进一步降价压缩生存空间。同时，公司通过渠道改革、价格调整、数字化运营等举措，为行业市场化转型提供清晰路径，长期看有助于带动整个白酒行业走出周期调整期，实现更高质量发展。

　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为1872.24。

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