*ST惠程（002168）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST惠程（002168）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司主要围绕以下四个板块持续做好经营管理工作：生物医药板块、输配电设备、新能源汽车充电桩业务板块及光伏风电EPC板块。

    （一）生物医药业务

    2025年1月，公司以自有或自筹资金4,700万元购买植恩生物所持有的锐恩医药51%股权，将业务拓展至生物医药领域。2025年1月，锐恩医药已完成相关工商变更备案程序并纳入公司合并报表范围。

    锐恩医药主要是以药品委托生产、药品销售、产品引进、产品研发及拥有自主知识产权的高端仿制药药品MAH（药品上市许可持有人）持牌人企业。锐恩医药聚焦于精神类、神经类、慢性代谢类和大健康领域等技术壁垒较高、临床需求较大且商业化价值较高的疾病领域，目前已成功商业化主导了富马酸喹硫平缓释片（灵塑）、盐酸多奈哌齐片（思博海）、盐酸美金刚片（思博海）、盐酸罗匹尼罗片（枢复来）、枸橼酸坦度螺酮片（坦锐静）、盐酸二甲双胍缓释片（格瑞舒）共计6个高端仿制化药品种，在终端医院得到广泛运用。

    （二）输配电设备业务

    公司借助20多年电气行业的深厚技术和客户资源，抓住电气设备智能化和信息化的电力物联网创新发展机遇，在进一步丰富公司的核心产品类型的同时，提高公司产品的技术含量，并持续完善公司的产品结构，实现市场竞争力的提升。

    公司电气输配电业务以新型高分子电气绝缘材料技术为特色核心优势，引进德国生产工艺和设备，致力于提供专业配网装备及综合解决方案，专业从事高可靠、全密闭、全绝缘、小型化新一代电气装备的研发、生产、销售、安装及配网综合解决方案。主要产品包括智能型配电终端、配电箱、成套开关设备、全密闭绝缘中低压电缆分接箱、电缆对接箱、硅橡胶电缆附件、可分离连接器、外置母线连接器、绝缘材料、电缆附件等。

    （三）新能源汽车充电桩业务

    公司新能源汽车充电桩业务以全资子公司重庆惠程未来为载体，致力于为用户提供包括充电系统、配电系统、测控系统及安防系统在内的新能源电动车充电场站一体化解决方案，提供新能源交通充电站综合服务方案，满足用户不同类型需求的充电桩产品需求。主要产品包括7KW交流充电桩、20~360KW一体式充电桩、480~960KW充电堆、预装式充电堆以及液冷充电终端产品。

    公司的充电桩产品采用多重安全保护措施、采用高效节能的设计理念，具有大功率、快速充电、智能管理等特点，能够有效解决电动汽车充电时间长的问题，具备智能故障诊断和远程监控功能，可实时监测充电状态和设备运行情况。同时，公司研发的智慧充电桩综合服务云平台——“惠知电”系自主可控的充电桩运营管理平台，能够实现快速运营、满足充电综合服务需求，并能够基于物联网、大数据和云服务技术提供DT产品解决方案，帮助客户更好地管理充电场站，实现场站规划、场站管理、运营增收、高效运维，满足客户的不同需求。

    （四）光伏、风电EPC业务

    报告期内，公司主要通过承担建设施工总承包EPC业务和专业分包的方式开展光伏、风电项目，为用户提供高效能解决方案，为公司提供增量业务订单。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）生物医药业务

    医药行业是支撑发展医疗卫生事业和健康服务业的重要基础，是具有较强成长性、关联性和带动性的朝阳产业，是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，是健康中国建设的重要基础。近年来，我国积极出台了一系列产业政策，《中国制造2025》《医药工业发展规划指南》等政策的发布，为未来我国医药工业的发展指明了方向，政策明确指出要全面落实建设制造强国和健康中国战略部署，建立起体系完整、结构优化的健康产业体系，形成一批具有较强创新能力和国际竞争力的医疗及服务的大型企业。我国政府愈加重视医药行业的规范治理，大力推动供给侧结构性改革，依托监管和引导的方式推动产业结构优化调整，加快淘汰落后产能，鼓励制药企业转型升级，推动原料药产业绿色发展，同时加大医药市场规范力度，打击违法涨价和恶意控销行为。由此陆续出台了仿制药一致性评价、集中带量采购等相关制度，医药行业愈发规范，产业门槛提升，行业无序、恶性竞争情况减少，产能无序扩张得到遏制，为优质企业做大做强提供机遇。

    作为传统的药物形式，化学药品制剂一直是我国医药市场最主要的组成部分，是我国居民日常使用最广泛和品类最多的医药产品。受益于国内药品需求不断增长、医保体系逐渐健全以及政府医疗卫生支出不断增加，近年来我国化学药品制剂市场规模不断扩大。随着我国经济持续高速发展、居民健康意识持续增强以及国家医保支出的不断增长，我国医药市场规模呈现稳步上升的态势，且当代居民精神压力日渐增长，导致焦虑障碍和抑郁障碍等精神疾病的发病率上升，进而推进全球中枢神经系统类药物销量增长。随着社会发展和人民生活水平的提高，人类寿命逐渐延长，人口老龄化进程加快，中枢神经系统疾病的发病率也逐渐升高，帕金森病、老年痴呆症等老年病严重危害人类健康和生存质量。人口老龄化加快、当代人压力增加，中枢神经系统疾病逐步得到正视，使得中枢神经系统疾病的发病率及诊断率快速上升,进而推动全球中枢神经系统类药物销量迅速增加。

    因此，基于我国巨大的人口基数以及未来随着我国人口老龄化问题的逐步加剧以及医药卫生体制改革的不断深化，我国化学药品制剂市场预计仍将保持较快的增长态势。基于中枢神经系统疾病（CNS）流行病学特征、诊疗现状、药物市场规模分析，我国中枢神经系统治疗药物市场已进入需求快速释放的发展机遇期，未来市场增长潜力巨大。

    2025年政府工作报告进一步提出建立商业健康保险创新药目录，支持创新药发展。国家医保局坚决落实有关要求，采取有效措施积极支持创新药发展，一是建立适应新药准入的医药目录动态调整机制，新药从获批上市到纳入医保目录获得报销的时间，从原来的5年左右降至1年左右，约80%的创新药可以在上市2年内纳入医保支付范围。二是对创新药纳入医保目录给予政策倾斜，建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制。三是完善支持创新药发展的谈判和续约规则。

    2025年6月，国家医疗保障局、国家卫生健康委员会联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，于2025年7月1日正式启动增设商业健康保险创新药品目录，同步出台加强对创新药研发支持、支持创新药进入基本医保目录和商保创新药目录、支持创新药临床应用、提高创新药多元支付能力和强化保障措施等维度的配套政策体系，为创新药品从实验室研发到临床支付的全链条打通“最后一公里”。政策明确指出发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。

    2025年12月，国家医疗保障局正式发布2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版基本医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，新药从获批到纳入医保的周期显著缩短，让参保人更快享受到创新医疗成果。

    2025年作为“十四五”规划收官之年，我国医药行业政策围绕“高质量发展”与“健康中国”主线，在多个关键领域系统推进改革，整体呈现强化创新、深化治理、优化结构、夯实基层的鲜明导向。未来，在我国创新药不断蓬勃发展的大背景下，依托我国巨大的产能优势、超大规模市场以及日益成熟的研发体系，中国创新药产业将迎来更广阔的发展空间。

    （二）输配电设备业务

    2025年8月，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局关于印发的《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出，近年来全球能源结构绿色低碳转型加速推进，我国正加快构建新型电力系统，为电力装备行业带来旺盛需求，整体来看，电力装备行业稳增长形势良好。2025-2026年主要目标是：传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升；发电装备产量保持在合理区间，供给得到有效保障，新能源装备出口量实现增长;重点地区、重点企业带动作用加强，电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右；推动一批标志性装备攻关突破和推广应用。

    2025年11月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。新型电力系统适配能力显著增强，系统调节能力大幅提升，电力市场促进新能源消纳的机制更加健全，跨省跨区新能源交易更加顺畅，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。

    2025年12月，党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，“十五五”时期着力构建新型电力系统，主动适应发展新趋势，促进源、网、荷、储协调发展，全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平。加快智能电网和微电网建设，构建主网、配电网、微电网协同的电网平台，推动电网数字化智能化改造升级，建设智慧化调度体系，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。构建灵活弹性的电力负荷，大力挖掘需求侧可调节资源潜力，推动多元用户资源参与需求响应，加快推进虚拟电厂规模化发展。夯实电网安全运行基础，强化重点环节安全防护，补强安全薄弱环节，提高电网对极端灾害的感知、响应和适应能力。

    2025年12月，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出，到2030年，主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成，主配微网形成界面清晰、功能完善、运行智能、互动高效的有机整体。电网资源优化配置能力有效增强，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4,000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4,000万台，公共电网的基础作用充分发挥，智能微电网多元化发展，电力系统保持稳定运行，服务民生用电更加有力。到2035年，主干电网、配电网和智能微电网发展充分协同，贯通各级电网的安全治理机制更加完善，电网设施全寿命周期智能化、数字化水平明显提升，有效支撑新型电力系统安全稳定运行和各类并网主体健康发展，支撑实现国家自主贡献目标，为基本实现社会主义现代化提供坚强电力保障。

    （三）新能源汽车充电桩业务

    根据CPCA乘联会（乘用车市场信息联席会）的数据显示，2025年，新能源乘用车国内累计零售1,280.9万辆，同比增长17.6%。根据中国充电联盟的统计数据，2025年1-12月，我国充电基础设施增量为727.4万个，同比上升72.3%。其中公共充电设施增量为113.8万个，同比增长33.4%，私人充电设施增量为613.6万个，同比上升82.2%。截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2,009.2万个，同比增长49.7%。2025年1-12月，新能源汽车国内销量1,387.5万辆，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长。桩车增量比为1：1.9，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。

    2025年6月，国家发展改革委、国家能源局等四部门印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，率先对重大节假日期间利用率超过40%的充电设施实施大功率改造，到2027年底，力争全国范围内大功率充电设施超过10万台，服务品质和技术应用实现迭代升级。积极布局公交、物流、中重型货运等专用大功率充电设施，强化大功率充电设施运营管理，鼓励研究大功率充电设施建设运营补贴激励机制，通过地方政府专项债券等支持符合条件的大功率充电设施项目建设。

    2025年9月，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部等六部门发布关于印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025—2027年)》的通知，通过持续健全充电网络、提升充电效能、优化服务品质、创新产业生态，进一步提振消费信心，促进电动汽车更大范围内购置使用。到2027年底，在全国范围内建成2,800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8,000万辆电动汽车充电需求实现充电服务能力的翻倍增长。围绕公共充电设施提质升级行动、居住区充电条件优化行动、车网互动规模化应用推广行动、供电能力和供电服务改善行动、充电运营服务质量提升行动等提出明确行动方案。

    综上，从新能源汽车充电桩基础设施建设来看，政策导向清晰且支持力度巨大，新能源汽车充电行业发展空间广阔。同时，随着新能源汽车的进一步普及推广，对充电基础设施的需求将更为旺盛，而电动汽车充电基础设施建设的快速发展也将进一步促进新能源汽车市场的持续向好，形成双向良性互动。

    （四）光伏、风电业务

    2024年11月，国际能源署（IEA）发布《2024年世界能源展望》，报告预测，在接下来的十年中，太阳能光伏将成为推动全球可再生能源迅速发展的核心力量。到2030年，全球新增的5,500GW清洁能源装机容量中，预计80%将来自太阳能。基于现有的可再生能源政策，IEA预测，未来几年中，地面光伏电站和分布式光伏装机量几乎翻倍。到2030年，地面光伏的容量将从917.1GW增至3,467.1GW，分布式光伏也将从694.4GW增至2,353.5GW。预计到2030年全球可再生能源装机容量有望超过10,000GW。随着可再生能源发电技术的快速进步、规模效应以及政府激励政策的加持，全球风电和太阳能发电在经济和环保方面展现出显著优势，已成为全球能源转型和应对气候变化的重要战略方向。

    2025年1月，中电联发布《2024-2025年度全国电力供需形势分析预测报告》，综合考虑我国目前阶段经济增长潜力、“十四五”规划和2035年远景目标纲要、国家宏观调控政策措施，预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦。2025年底全国发电装机容量有望超过38亿千瓦，同比增长14%左右。2025年太阳能发电和风电合计装机将超过火电装机规模，部分地区新能源消纳压力凸显。

    2025年1月，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，光伏发电全面进入上网电价市场化的新阶段，新能源上网电价市场化改革将推动新能源产业从“政策驱动”向“市场驱动”转变，促进新能源产业进入高质量发展的新阶段，加快推进全国统一电力市场和新型电力体系的建设。

    2025年8月，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局关于印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》的通知，方案明确提出加快推进陆上大型风电光伏基地，推动海上风电规范有序建设，积极推进风电和光伏发电分布式开发、水风光一体化开发。发挥好双多边合作机制作用，深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作,引导企业合理有序开展海外布局，强化产品质量，打造电力装备品牌形象，支持电力领域对外承包工程合作，鼓励能源开发企业、装备制造企业、金融机构组团出海。

    三、核心竞争力分析

    （一）品牌及产品建设优势

    公司作为国家高新技术企业，积累了丰富的行业经验和客户资源，与下游客户和合作伙伴建立了稳定的业务合作关系。公司通过加强产品质量控制、做好市场营销、提升客户体验与技术创新等各方面不断提升公司品牌形象和价值，塑造良好的品牌口碑。

    在生物医药领域，依托对细分领域的深度聚焦，锐恩医药构建了适配中枢神经系统疾病（CNS）疾病产品的生产体系和质量管控流程，能够集中资源深耕核心产品，精准捕捉临床需求变化，快速响应市场反馈。

    （二）研发与创新优势

    在生物医药领域，锐恩医药核心运营模式为“委托研发+委托生产+持牌运营”，凭借MAHB证持牌资质，构建覆盖药品全生命周期的合规运营管理体系，与具备竞争优势的受托方开展深度合作，达成低固定成本、高运营效率的成本控制目标。盈利模式方面，锐恩医药以“自持批件产品销售+对外品牌运营服务”为核心，结合全渠道覆盖与私域数字化运营策略拓展市场，同时通过合作研发、批件并购等方式持续扩充产品体系与研发管线，为业务规模快速扩张提供有力支撑，巩固锐恩医药在细分领域的市场地位。2025年，锐恩医药在CNS制剂领域技术创新成果显著，新获得软件著作权2项，获得发明专利授权2项、外观专利授权1项，还有3项发明专利、11项实用新型专利仍在申请中，相关专利及软著覆盖药物制剂工艺、质量检测方法等关键领域。

    在原有输配电和新能源领域，公司始终紧跟行业发展步伐，在掌握行业核心关键技术的基础上，结合自身业务发展需要，通过持续的自主研发不断探索新的应用领域。公司拥有专业的技术研发团队和强大的科技创新能力，始终坚持以技术创新为核心驱动力，依靠技术创新带动企业发展。

    （三）平台资源及板块协同优势

    公司系重庆市璧山区财政局控制的企业，璧山区打造的重庆生命科学城聚焦中医药守正创新、国际医疗合作、智慧康复疗养、医疗器械研发应用等核心功能，辖区内有重庆中医药学院、重庆护理职业学院两大院校，打通了生命科技产业教育、研发、孵化、制造全链条。重庆市璧山区与公司具有较高的产业关联度和良好的资源互补性，能与公司形成高度战略协同关系，公司将持续通过资本市场探索国有资产和民营经济相结合的发展路径。同时公司将抓住机遇，将业务优势与地方国资的资金优势、资源优势等有效结合起来，产生战略协同效应，为公司实现高质量发展注入新的动能。

    （四）稳定的核心管理团队和人才优势

    公司拥有完善的管理体系和专业的管理团队，公司核心管理团队在把握行业发展趋势、严控产品质量、提高精细化管理水平、形成企业凝聚力方面积累了丰富的经验和较高的管理能力，有力地推动了公司产品和服务的升级及业务领域的拓展。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年度公司实现营业收入36,913.75万元，同比增长87.16%；实现归属于上市公司股东的净利润-7,901.84万元，亏损同比收窄47.15%。截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产为1,599万元。公司业绩变动的原因具体如下：

    （一）经营层面：

    2025年1月，公司通过购买重庆锐恩医药有限公司51%股权，将业务拓展至生物医药领域。报告期内，公司生物医药板块运行良好，对公司全年的经营业绩起到积极作用，帮助公司提升盈利能力。同时，报告期内，公司持续实施控本降费、提质增效措施，管理费用同比下降。

    （二）债务豁免及接受现金捐赠层面：

    报告期内，公司获得债权人重庆绿发资产经营管理有限公司债务豁免1.3亿元，获得重整投资人植恩生物技术股份有限公司现金捐赠3,000万元，对公司归母净资产产生积极影响。

    （三）资产减值层面：

    公司根据《企业会计准则》及相关会计政策的规定，对合并报表范围内截至2025年末的各类资产进行全面清查，经资产减值测试，公司认为部分资产存在一定的减值迹象，基于谨慎性原则，对存在减值迹象的存货、固定资产等相关资产计提资产减值损失，对部分应收款项计提信用减值损失，2025年度计提资产减值损失和信用减值损失金额合计为2,747.96万元。

    （四）公允价值变动损失层面：

    鉴于公司对外投资的股权资产和项目资产经营情况不及预期、投资性房地产公允价值下跌，公司严格按照《企业会计准则》及相关会计政策的规定，并结合实际情况，2025年度对上述其他权益工具投资、投资性房地产确认公允价值变动损失金额合计为1,856.95万元。

未来展望：

（一）公司未来发展战略

    2025年8月，公司债权人绿发集团以公司不能清偿债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向重庆五中院提交对公司进行预重整的申请，重庆五中院已完成对公司预重整的备案登记。自进入预重整程序以来，公司始终秉持以化解债务危机、保住核心经营能力和恢复持续盈利能力为核心目标，依托司法程序对公司资产负债进行重新调整、经营管理进行重新安排，帮助公司摆脱财务困境，并充分兼顾债权人、投资人、职工、中小股东等多方的利益，在市场化、法治化原则下妥善化解债务风险，依法保障各方的合法权益，并推动公司回归健康、可持续发展轨道。

    近年来，公司致力于开展输配电设备、新能源汽车充电桩、光伏风电业务，并于2025年1月拓展至生物医药业务。为进一步改善公司持续经营和盈利能力，2026年度公司将整合核心资源，聚焦核心优势赛道，深耕生物医药板块，通过技术升级、产品优化、市场深耕提升市场竞争力与盈利能力，打造“利润基本盘”，逐步减少对低效资产的投入，积极探索业务升级与新增长点培育，从根本上改善公司的持续经营能力，帮助公司实现高质量发展。无论公司未来是否进入重整程序，公司都将在现有基础上继续积极做好日常经营管理工作。

    （二）2026年度经营计划

    2026年度，公司将牢牢把握行业发展契机，认真分析发展方向并抓住机遇，充分利用资本市场的积极政策，着力发展优势核心业务，积极挖掘潜力市场需求，改善整体经营业绩，提升公司持续经营能力和盈利能力。2026年度公司将重点做好以下工作：

    1.聚焦核心主业，培育利润增长点

    2026年度公司将聚焦核心优势赛道，深耕生物医药板块，逐步优化业务结构，后续公司将围绕以下几个方面持续做好创新药板块的经营管理工作：在研发端，一是，积极推进CNS研发平台建设，联合临床研究中心开展协作，提升研管与临床能力。二是，突出创新差异化，推动医药研发外包（CRO）合作方优先服务已立项项目，加快批文与新药上市。三是，深化对外协作，推进研发及先进制造资产引入，夯实产研一体化基础。在运营管理端，优化CNS产研销资源配置，推进数字化建设提效。在销售端，公司将始终筑牢合规底线，以医学和市场双轮驱动，推进自有批文商业化与锐恩新程品牌运营，丰富CNS产品矩阵，构建全渠道销售体系并提供健康管理服务，积极打造CNS拳头产品，健全全生命周期管理，整合资源推动销售增长。

    2.深度诊断亏损业务板块，减少对低效资产的投入

    公司将对各亏损业务板块的财务状况、市场定位、渠道动销、客户留存率、产能利用率等进行深度诊断，定位核心亏损点，明确各业务线、产品的盈利性，评估板块产品和服务的核心竞争力以及在市场的定位等。对于不具备改善价值、持续大幅亏损的业务逐步减少投入，避免资源错配，做到减亏、控亏。对于仍有市场需求、具备盈利潜力的业务板块和服务，公司将积极盘活资产价值，提升盈利性，通过开拓市场，寻求与优秀企业的合作机会，为公司提供增量业务订单和利润。

    3.构建以客户为核心的价值运营体系

    公司将持续关注优质市场和重点客户的维护，构建以客户为中心的可持续发展及盈利的价值运营体系，确保市场营销、订单交付、客户满意、资金回笼等各环节的高效运转，全面提升各业务板块的运行效率，提升客户满意度，塑造良好的品牌口碑。

    4.推进精细化管理，持续实施降本增效

    公司将对内部管理流程进行优化，提升运行效率，持续实施控本降费、提质增效措施，通过强化应收账款的管理，加大坏账清收力度，缩短货款回流周期，增加经营性现金流入，有效缓解资金周转压力。

    5.完善公司治理机制及经营管理水平

    公司将持续健全和完善公司内部治理机制和经营决策机制，强化董事会审计委员会和内部监管机构的监督职能，保障有关人员及机构在关键领域的决策和监督，强化其履职保障，进而提高决策的科学性、高效性。同时，公司将持续加强人才队伍建设，完善和优化人力资源管理体系及内部考核激励机制，激发团队活力，为公司后续的高质量发展提供保障。

    6.重视股东回报，科学开展市值管理工作

    公司将以提高公司价值为基础，牢固树立回报股东的意识，积极推动以提升公司投资价值和股东回报能力为战略目标的市值管理行为，推动经营水平和发展质量的提升，推动公司投资价值合理反映公司质量。

    （三）可能面临的风险及解决方案

    1.终止上市及其他风险

    因公司2024年度经审计的期末归母净资产为负数、扣除非经常性损益后的净利润为负数且扣除后的营业收入低于3亿元，公司股票自2025年4月30日开市起被实施退市风险警示。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条，上市公司因触及本规则第9.3.1条第一款情形，其股票交易被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度次一年度出现《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条规定的情形，公司股票存在被终止上市的风险。

    报告期内，公司紧紧围绕经营战略目标，持续努力做好经营管理工作，采取积极措施改善公司的整体经营业绩。截至本报告批准报出日，公司判断2025年年度报告不存在《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条第一项至第七项任一情形，符合《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.8条关于申请撤销公司股票退市风险警示的条件。公司拟向深圳证券交易所申请撤销对公司股票的退市风险警示，本次申请撤销公司股票退市风险警示需获得深圳证券交易所核准，最终能否获得核准尚存在不确定性，公司将密切关注相关进展情况并及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。

    同时，因公司2023-2025年度扣除非经常性损益后净利润均为负值，且2025年度审计报告显示公司因重整事项导致持续经营能力存在不确定性，公司股票将被实施其他风险警示（即ST）。

    2.规范类退市风险

    2025年8月，公司债权人绿发资产以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向重庆五中院提交对公司进行预重整的申请，不包含公司子公司，重庆五中院已经完成对公司预重整的备案登记。预重整为法院正式受理重整前的程序，重庆五中院完成对公司预重整的备案登记，不代表公司正式进入重整程序，后续公司是否进入重整程序尚存在不确定性。

    根据《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定，如法院裁定受理债权人对公司的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示。法院裁定公司进入重整程序后，如重整失败，法院将裁定终止公司的重整程序，并宣告公司破产，公司股票将面临被终止上市的风险。

    3.公司股票可能被除权除息风险

    根据《重整投资协议》的相关安排，公司拟在重整计划执行期间，以总股本784,163,368股为基数,按照每10股转增约4.8股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增373,471,302股，转增完成后，公司总股本增至1,157,634,670股，最终仍需以法院裁定批准的重整计划为准,转增股票的数量需以中国结算深圳分公司实际登记确认的数量为准。

    根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第14号--破产重整等事项》第三十九条，上市公司破产重整程序中涉及权益调整方案的，应当按照《深圳证券交易所交易规则》的相关规定，对其股票作除权（息）处理。上市公司拟调整除权（息）参考价格计算公式的，应当结合重整投资人支付对价、转增股份、债务清偿等情况,明确说明调整理由和规则依据,并聘请财务顾问就调整的合规性、合理性及除权（息）参考价格计算结果的适当性发表明确意见。权益调整方案约定的转增股份价格高于上市公司股票价格的,可以不对上市公司股票作除权（息）处理。综上，本事项尚存在不确定性，届时公司将聘请财务顾问就上述拟实施的资本公积金转增股本的有关事项进行论证并出具专项意见。

    4.流动性风险

    截至2025年12月31日，公司合并报表层面资产负债率为92.71%。目前公司生产经营情况正常，为改善公司资产负债及缓解资金流紧张局势，第一，公司已于2025年8月被债权人申请预重整，后续拟通过司法程序妥善化解债务风险；第二，公司正积极通过强化应收账款的管理、加大应收账款清收力度的方式逐渐缩短货款回流周期，增加经营性现金流入；第三，公司正积极与金融机构及有关方开展合作，拓展公司的融资渠道，保障授信事项的顺利推进并严控债务规模，有效缓解公司的资金压力；第四，公司正逐步实施降本增效、提质增效措施，加强资金管理，严控资金支出，达到降低整体成本的效果。

    5.业务拓展不及预期风险

    受行业政策、市场、资金等因素的影响，公司存在业务拓展不及预期的风险。公司将紧跟市场，采取差异化产品战略，加快产品结构调整，提高产品智能化水平，优化生产管理流程，完善销售网络建设，切实提高公司竞争实力和抗风险能力，持续提升公司持续经营能力和盈利能力。

    6.行业政策风险

    对于药品板块，当前1-8批国家集采接续采购工作全面推进，相关政策调整可能对企业经营产生直接且深远的影响。一是，接续采购规则从“竞价排名”转为“询价与梯度带量”模式，若企业未能精准研判询价基准与最高有效申报价区间，报价过高将导致带量比例下降甚至失去中选资格，报价过低则会显著压缩利润空间。二是，接续政策对企业资质要求更为严苛，明确要求企业具备2年以上同类型制剂生产经验、提供5年内上市放行记录，且2年内无抽检不合格情形，若企业无法满足上述资质条件，将被排除在采购范围之外。三是，接续政策设置“扣量纠偏”机制，原中选产品涨价需对应扣减带量比例，进一步加剧了价格与销量的平衡难度，同时采购周期延长至2028年底，中选结果对企业长期盈利稳定性影响显著。公司将持续关注国家及行业相关政策，积极把握行业发展机遇，并将严格按相关法律法规和行业政策指引开展相关经营活动。

    7.药品质量控制风险

    药品质量是企业生存发展的核心，制药行业因生产环节繁杂、质量标准严苛，普遍面临突出的质量控制风险。一方面，药品对原辅料纯度、稳定性要求极高，若原辅料供应商质量管控不善，或供应链出现波动导致原辅料质量不达标，将直接影响最终产品质量。另一方面，生产过程中关键工艺参数控制难度较大，若工艺验证不充分、生产操作不规范，可能导致产品杂质超标、溶出度不符合要求等质量问题。此外，监管部门对药品的质量监管日趋严格，常态化飞行检查与全流程质量追溯要求提升，若企业质量管控体系存在漏洞，可能面临产品召回、生产暂停等处罚。公司将逐步完善内部风险管理体系，建立风险识别、评估、控制、审核等流程，加强对关键岗位人员的质量风险意识培训，定期执行内部审计及管理评审等有效措施控制药品质量风险。

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