新奥股份（600803）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期新奥股份（600803）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司介绍新奥股份（股票代码：600803.SH）于1994年上市，是中国最大的民营天然气企业，业务覆盖天然气全产业链（包括天然气销售、基础设施运营、工程建造及安装）、泛能业务与智家业务。

    新奥股份在全国20个省市及自治区运营264个燃气项目，服务超3,276万户家庭和31.6万个工商业客户。公司以天然气全场景作为基础，已沉淀超过30年的运营实践，拥有庞大坚实的客户基础、丰富的海内外资源池、中国处理能力最大的民营LNG接收站、自主研发的风控以及套期保值系统，持续深化天然气产业链一体化布局，形成核心竞争优势。同时，公司秉承客户牵引、产智互促、智创未来的原则，围绕客户在不同场景下对低碳用能、可持续高效用能以及品质生活等的需求，不断拓展泛能、智家等业务版图，积极打造新的增长点，并不断加强数智化能力建设，致力于成为全球能源转型的领军企业。

    （二）业务模式

    1.天然气销售业务

    天然气销售业务划分为平台交易气业务、天然气零售及天然气批发，以上业务主要在资源采购、客户、商业模式等方面存在区别。公司统筹规划国内外天然气资源，联动域内及域外市场，促进天然气销售规模持续提升。

    a）天然气平台交易气

    平台交易气主要面向经营区域以外的国内外非居民用户销售天然气。客户主要包括国际非居民用户（如公用事业公司、油气公司及能源贸易公司）及国内非居民用户（如城市燃气公司、能源集团及大型工业客户）。

    b）天然气零售及批发业务

    天然气零售业务主要以管道天然气（PNG）形式向国内零售客户销售天然气。零售客户主要为连接至公司管道网络的居民用户及工商业客户（如工业、商业及公共服务机构等）。同时，公司也通过自有汽车加气站直接向终端用户销售液化天然气（LNG）及压缩天然气（CNG）。公司在特许经营区域内建设城镇燃气管网，向城市客户提供安全、稳定、高效的管道天然气。

    天然气批发业务主要从事向经营区域周边的国内批发客户销售天然气。该业务的客户主要为国内分销商，如城市燃气公司、天然气贸易商及天然气加气站。

    2.基础设施运营

    LNG接收站作为中国LNG进口的关键通道，在整个天然气产业链中具有接卸、储存、气化和调峰功能，是产业链上重要的基础设施。公司自有舟山LNG接收站是国家能源局核准的首个由民营企业投资建设的大型LNG接收站建设项目。舟山LNG接收站三期工程已于2025年8月建成投产，其最大处理能力可达1,000万吨/年。

    3.工程建造及安装

    依托新奥天然气全场景生态资源优势，以核心技术为驱动，为多领域客户提供全周期低碳智能建造服务，实现物理工厂、数字工厂同步建设、同时交付。公司拥有多项设计甲级、工程总承包壹级资质，特种设备制造许可（压力管道设计、安装GA1级）、工程咨询资信等资质，涵盖天然气、石油化工、市政、医药、电力、机电等行业。具有质量、环境和职业健康安全管理三体系认证证书。

    a)工程建造业务

    工程建造业务采用项目制模式，为多元化能源领域的客户提供技术、规划、设计、采购、工程施工、开车等服务，主要涵盖中国内地天然气基础设施工程、煤炭清洁利用工程、低碳绿色工程、市政公用工程等领域，亦与多个海外国家的企业建立合作关系。

    b)工程安装业务

    面向居民用户，公司提供的服务主要涉及在新建住宅物业及尚未连接至管道天然气的现有住宅的建筑边界线内规划、设计及安装庭院燃气管道、设备以及室内管道及设施。面向工商业客户，公司提供管道天然气相关的工程与设备安装服务。工程安装服务定价在部分地区依据省、市级发改委有关工程安装费等政策法规执行。

    4.泛能业务

    泛能业务从用户需求出发，以能量全价值链开发利用为核心，因地制宜，提供清洁能源优先、多能互补、用供一体的综合能源解决方案并落地实施和运营。公司凭借广泛的客户资源、泛能理念及数智化能力，荷源网储碳一体化，为客户落地定制化的综合能源解决方案，提供电、冷、热、蒸汽、压缩空气等多种能源和服务。

    5.智家业务

    面对庞大的家庭消费市场，公司凭借庞大坚实的客户基础及服务网络，从家庭用气需求出发，洞察客户家庭场景多元化需求，向品质生活领域扩展，持续释放居民用户价值。依托自有e城e家平台，秉承以客户为中心的理念，为现代家庭提供多元化产品与解决方案，涵盖基础产品及服务，智能物联产品，及品质生活产品等，满足客户的差异化需求。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1．天然气销售业务

    2025年，中国经济韧性持续显现，GDP保持稳定增长，但天然气市场受多重因素交织影响，消费呈现低速复苏态势。全年受年初采暖季偏暖、国际形势扰动、部分行业减产等因素抑制，需求增长承压；下半年随着经济回暖及政策红利释放，消费逐步回升。全国天然气表观消费量4265.5亿立方米，同比增长0.1%。其中，气电在能源保供与调峰中发挥的作用持续凸显，成为消费增长的核心驱动力。

    全年政策围绕油气管网监管、市场化改革、多元主体培育三大方向推进，筑牢行业高质量发展制度根基。《2025年能源工作指导意见》明确提升能源监管效能并推动配套法规落地。《油气管网设施公平开放监管办法》新增罚则条款，明确管网运营企业与用户的违规情形及处罚标准，细化信息分级公开要求，强化自然垄断环节监管权威。《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》将管理范围扩展至全油气领域，明确管网建设责任、支持社会资本参与，细化储气调峰机制，首次明确支持人工智能技术应用，推动行业数智化转型。

    天然气市场化改革纵深推进，价格机制与交易体系不断完善，行业经营环境持续优化。天然气顺价机制进入全面落地收尾阶段，国家发改委要求各地于2025年底前建立天然气价格联动机制，居民用气年度调价、非居民用气半年调价的周期制度逐步健全。交易体系持续丰富，上海石油天然气交易中心于12月正式发布“中国管道天然气现货月度均价”，与现有周度价格形成互补，构建起多层次价格风向标，提升管道气价格透明度与市场影响力，为上下游企业决策提供重要参考。同时，采暖季年度合同转让交易常态化开展，覆盖全国29个省区市，有效降低企业偏差结算成本，市场资源配置效率进一步提升。

    2025年天然气行业在复杂环境中实现平稳运行，政策监管体系日趋完善，市场化改革持续深化。随着顺价机制全面落地、管网公平开放推进及新型能源体系建设提速，天然气作为清洁能源的支撑作用将进一步凸显，行业有望逐步进入高质量发展新阶段。

    2．基础设施运营

    我国接收站新增产能显著，投资主体呈现多元化。2025年，华峰温州、阳江海陵湾及淮河能源芜湖3座LNG接收站新建项目陆续投产，国网北海及新奥舟山LNG等接收站陆续完成扩建投产。截至报告期末，中国大陆已投产在运营规模性LNG接收站总数达到34座，年设计接收能力总计约1.7亿吨，形成完善的LNG接收站网络。2025年全国LNG进口量达到6,843万吨，同比下降10.63%。

    2025年，我国天然气管网“五纵五横”新格局正加速构建，“全国一张网”基本成型，其中西气东输四线吐鲁番到中卫段贯通投产、川气东送二线首段也已经投入运营，新建油气管道里程超4,000公里，全国天然气长输管道里程数达到13万公里，一次管输能力从2021年2,600亿方增长至4,120亿方。

    2025年国内地下储气库建设呈现“规模扩容、技术升级、布局优化、市场开放”的核心趋势。

    年内国内新增地下储气库3座，文23、中原、辽河等主力储气库群完成扩容，目前国内已投储气库（群）累计40座，形成有效工作气量超过300亿方。

    3．工程建造及安装

    a）工程建造业务

    2025年作为“十四五”规划收官之年，国家在城市更新、能源安全和绿色低碳转型等领域持续发力，为能源工程行业创造有利政策环境。在城市更新方面，政府工作报告明确提出加大推进城中村、危旧房和老旧小区改造，并将燃气老旧管线升级纳入“城市生命线安全工程”。随后出台的《关于持续推进城市更新行动的意见》以及7月中央城市工作会议进一步强调加快城镇燃气管网智能化、集约化改造，鼓励建设经济型综合管廊。这些举措不仅释放了大量区域性燃气输配系统更新需求，也为公司承接涵盖庭院管网、调压设施、智能监控等在内的整体EPC项目提供了坚实支撑。

    与此同时，国家对保障能源供应安全和推动资源综合利用的重视，为焦炉煤气制天然气和煤制气项目注入新动力。焦炉煤气作为钢铁副产资源，其高效转化为天然气既符合循环经济要求，又能缓解区域天然气供应压力；而煤制气在特定富煤地区仍被视作保障能源安全的重要补充手段，在制造业绿色转型、园区能源保障和老旧工业区改造等文件中，多次提及“多气源协同”“资源综合利用”“稳定供能体系”，实质上为焦炉煤气制天然气和煤制气项目提供了隐性支持空间。公司可依托现有工程经验，重点拓展钢铁联合企业配套合成天然气项目、矿区煤制气供气工程，以及工业园区以本地资源为基础的综合能源系统。

    b)工程安装业务

    2025年中国城镇化率达67.89%，比上年末提高了0.89个百分点6。国家在城市更新与房地产等领域政策协同发力。8月起北上深等一线城市优化限购政策，放宽核心区外购房套数限制；住建部明确《推动房地产高质量发展》顶层方向，聚焦“好房子”建设、保障性住房供给优化及存量房盘活，各地同步落实公积金首付比例下调、多子女家庭贷款额度提升、“以旧换新”购房补贴等措施，大力推行房票安置并鼓励收购存量商品房用作保障房。这些政策通过降低置业门槛、完善住房供给改善民生，以存量盘活与品质提升推动城市功能优化，同时兼顾供需两端稳定房地产市场预期，为公司工程安装业务需求释放提供支撑。

    4．泛能业务

    2025年，绿色低碳与电力市场化改革相关政策多维发力，构建起以低碳驱动能源转型、支撑产业升级、助力社会高质量发展的格局。1月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源发电全量入市与市场化定价。同月，国管局发布《关于2025年公共机构节约能源资源工作安排的通知》聚焦公共机构节能提效，明确新能源利用、电能替代及高耗能设备淘汰要求。9月，中国在联合国气候变化峰会上公布2035年非化石能源消费占比、风光总装机容量等新一轮国家自主贡献目标，同期国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持重点行业及产业集群规模化节能降碳改造。10月，在《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》中鼓励源网荷储一体等就近消纳新业态健康可持续发展。12月，《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，推进工业及商业领域大规模设备更新。上述系列政策出台遵循目标引领、分层施策、逐步落地的逻辑，全方位推动能源结构优化与产业绿色升级，为泛能业务市场发展提供了更加完善的政策机制和市场环境。

    5．智家业务

    2025年，全国居民人均可支配收入43,377元，同比名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%。国家围绕增收、促消费、家装改造出台系列精准政策，形成协同发力格局：收入领域，延续稳就业政策，中央财政下达就业补助资金667.4亿元，同步上调退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金，发放育儿补贴并提高医保补助标准，夯实居民消费能力；消费领域，商务部等九部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，加大养老、家政等民生服务供给；家装领域，《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》明确智能绿色方向明确补贴标准，智能家居纳入补贴品类，一级能效产品补贴不超过20%、适老化智能改造产品补贴最高30%，并简化申领流程；12月市场监管总局与国家标准化管理委员会发布4项智能家居互联互通国家标准，统一跨品牌互联架构与安全标准，破解“信息孤岛”难题，推动全屋智能规范化发展，为拓展智家业务提供良好市场环境。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年国际地缘政治局势依旧错综复杂，全球经济复苏呈现显著区域分化特征。面对外部环境的不确定性与国内经济结构性调整的双重挑战，中国政府精准实施宏观调控政策，着力扩大内需、优化供给结构，经济运行保持稳中有进的良好态势，新质生产力加速培育壮大，高水平对外开放迈出新步伐。在此背景下，天然气行业低速复苏，消费结构持续优化，发展态势逐步稳健向好。年内国内生产总值达140.19亿元，同比增长5%6。报告期内，公司实现营业总收入1,315.07亿元，归属于上市公司股东的净利润46.81亿元。

    四、报告期内核心竞争力分析

    1．客户需求牵引，利用智能支撑核心能力打造，持续创新业务模式

    公司通过动态认知需求变化以聚合客户，利用全场景协同，构建有竞争力的资源池、强化设施网络以保障稳定交付、数智化转型以提升效率和治理能力，多措并举保障可持续发展，引领未来的系统布局，形成“客户认知牵引-资源动态组合-设施高效协同-数智风控保障”四位一体的核心能力体系，为能源转型背景下的高质量发展奠定坚实基础。

    在客户方面，通过精准认知客户需求，不断提升创新服务能力。针对工业客户，整合优势资源，提供资源+技术服务+能碳组合产品，满足客户多元需求；针对电厂客户，紧抓政策与调峰增量机会，满足灵活调峰、资源补缺需求，同时与客户探索气电联动新模式；针对城燃客户，强化枢纽辐射+互联互通+短时调峰+风险管理，满足客户余缺及资源池调优降本需求；针对小规模经营实体客户，用智能捕捉商机，以安全切入，形成一体化设计方案并快速交付。

    在资源方面，择机扩大有竞争力的资源规模，调优结构，动态输出资源组合。一是聚合资源、调优结构，不断拓宽资源获取渠道，做大做强资源池。二是国际国内互促，基于市场智判、实纸结合，持续优化国际资源流向，最大化资源价值。三是动态输出资源组合，基于智能产品动态优化，形成多对一、多对多不同的资源组合，持续降低资源成本。

    在设施方面，一是利用智能提升管网运营效率，通过调用智能产品，实现管道和厂站无人或少人化、设备设施预测性维护、智能输配与计量等促进降本增效；二是扩大舟山接收站支点能力，创新生态合作，基于智能运营提升设施整体利用率。

    在交易风控方面，创新交易风控金融产品，打造交易风控智能能力。面对愈加波动的市场环境，不断创新衍生品工具，通过多产品组合强化敞口风险控制，同时输出能力服务生态。

    2.孵化平台商业模式，通过能力沉淀聚合生态，用智能驱动从服务城燃客户到服务整个产业的跨越

    公司将行业实践与运营经验转化为智能产品，落地角色智能，加速能力打造。公司整合沉淀核心能力，打造需求端智能和供给端智能等各种能力产品，通过最优组合匹配，解决复杂场景难题，显著提升效率，实现从传统人力驱动向智能驱动转型。

    公司开展能力运营，让更多的生态伙伴参与到智能研发与客户价值创造的过程中，共建开放共赢产业生态。依托智能服务平台，建立以能价模型为核心的能力运营闭环，吸引伙伴聚合到平台，面向产业提供智能能力，突破经营区服务边界，面向更广阔市场与客户输出智能能力，实现高质量跨越式发展。

    3.清洁能源核心技术创新与产业化进程取得关键突破

    公司深耕清洁能源核心技术研发，在电解水制氢、燃料电池、碳循环利用及煤炭清洁转化等关键领域斩获重要阶段性成果，为能源转型与“双碳”目标落地提供核心创新动力。

    固体氧化物电解水制氢（SOEC）领域，公司自主研发的30kWSOEC制氢系统实现关键突破，原理样机完成超1,000小时连续稳定试运行，验证了技术成熟度与工程可行性，电解能耗、水蒸气转化率及氢气纯度等核心指标达行业领先。依托国内高端制造产业链优势，公司实现电堆、热管理、控制系统等核心组件全国产化，构建自主可控供应链体系，大幅降低成本并有效规避核心环节技术与供应链受制于人的风险。

    高效发电技术侧，公司同步推进技术示范验证与下一代技术研发。一方面，完成了国内首个50kW级低热值焦炉煤气SOFC发电系统示范项目，并率先实现了油田伴生气发电场景的应用与落地，验证了技术的燃料适应性与经济性，为工业分布式供能及减碳提供创新范式；另一方面，作为核心参与方承担国家重点研发计划“整体煤气化燃料电池（IGFC）发电关键技术研究”项目，该技术有望实现煤电近零排放，是煤电低碳转型的潜力路线。

    碳循环利用领域，公司达成重要工程化突破。自主设计建造的50标准立方米/小时二氧化碳加氢制甲烷中试装置，在山东中试基地一次开车成功并满负荷稳定运行。通过精准调控反应参数，产品气甲烷纯度≥97%、二氧化碳含量≤300ppm，符合国家天然气标准，可直接注入管网或液化使用。

    煤炭清洁高效利用领域，公司聚焦粉煤加氢热解技术，推进千吨级工艺包成熟定型与市场化布局，已完成新疆五大典型煤种中试装置及工业示范装置试烧，为技术应用边界与目标市场锁定提供支撑。公司自主研发的“1,600吨/天粉煤加氢热解工艺包”通过行业权威专家评审，整体技术达国际领先水平，为千吨级工业示范及大规模商业化推广奠定坚实基础，助力现代煤化工向高端化、低碳化升级。

    4.深化“WISE”理念，护航企业健康、可持续发展

    公司持续深化“WISE”可持续发展理念，将ESG深度融入公司战略、业务运营与生态协同全链路，持续精益治理架构、拓展价值共享，以扎实的可持续实践，推动ESG表现与企业长期价值同频提升。

    在管治方面，公司依据监管政策要求完善决策治理机构，完成董事会换届及成员结构优化，取消监事会并将其职能并入董事会审计委员会，进一步提升治理效率与决策规范性。公司形成具有约束力的保障、规范及责任治理产品体系，自上而下参与到业务生态运营，护航企业健康、可持续发展。在环境方面，公司秉持绿色发展理念，大力推进全产业链协同节能降碳工作，持续夯实生态保护实践成效。舟山接收站持续深化渔业补偿放流工作，2025年累计完成五批次苗种增殖放流8,228.37万单位，超额28%完成既定放流目标，渔业生态修复成果显著。在社会方面，公司始终践行安全管理“看得见、知重点、有人管”九字方针，打造以满足客户需求和治理需求为核心的安全智能能力，推动全年安全责任到位、安全风险防控措施落实，切实保障了公司稳定和可持续安全运营。

    公司将供应链管理与可持续发展目标深度融合，通过创新融资工具降低供应链融资成本、提升资金配置效率，成功落地首单绿色供应链金融产品。此外，控股子公司成功发行“新奥泛能1期碳中和绿色资产支持专项计划”，充分彰显市场对公司绿色资产质量、可持续运营能力及投资价值的高度认可。

    凭借对“WISE”理念的深度践行与扎实实践，公司可持续发展表现赢得国际权威机构的高度认可，连续两年斩获MSCIESG“AAA”最高评级，稳居全球燃气公用事业行业评级榜首，这一成绩充分彰显了公司的可持续发展领导力。未来，公司将持续以ESG为战略基石，深化业务运营与可持续实践融合，在筑牢治理根基、攻坚低碳转型、践行社会责任的道路上稳步前行，既为企业长期高质量发展注入持久动力，也为国家“双碳”目标实现与全球能源可持续转型贡献坚实力量。

    五、报告期内主要经营情况

    1.天然气销售业务

    报告期内，公司总销售气量达422.18亿方，同比增长7.6%。

    a)天然气平台交易气业务

    报告期内，平台交易气销售气量达54.25亿方，其中海外平台交易气销售气量达20.79亿方，国内平台交易气销售气量达33.46亿方，主要覆盖浙江、广东、重庆、山东、江苏、安徽等省份。

    b)天然气零售及批发业务

    截至报告期末，天然气零售气量达266.06亿方，同比增长1.5%。其中，工商业用户气量达208.94亿方，同比增长2.0%。

    报告期内，公司批发气销售量达101.87亿方。

    2.基础设施运营

    舟山LNG接收站三期项目于2023年3月开工建设，新增4座储罐及配套设施于2025年8月6日正式建成并投运，投用后实际处理能力累计可达1,000万吨/年，配套海底管道输配能力达80亿方/年。报告期内，舟山接收站接卸量263.96万吨，同比增长9.4%，为浙江省乃至长三角地区的冬季保供发挥着重要作用。舟山接收站TK-04储罐于3月31日通过杭州海关的验收，成为舟山市首家LNG保税罐，年内共完成4船保税接卸和转内贸业务，后期依托保税罐可开展保税加注、转口贸易、期货交易等业务，进一步拓宽公司的基础设施运营业务模式。在低碳接收站建设方面，报告期内实现光伏发电42万千瓦时，助力接收站运营绿色升级。

    舟山接收站与舟山市高新区内正在建设中的燃气发电厂的天然气管网连接线于6月份启动建设。报告期内，工程已完成主体工程施工，进入各项单体调试工作，预计2026年一季度具备供气条件。该燃气发电项目紧邻舟山接收站，拟建2台H级燃气-蒸汽联合循环机组，总装机约1,490兆瓦，建成后预计每年天然气使用量约9亿方。

    此外，公司借助舟山接收站设施，拓展船舶加注业务。2025年11月，新奥股份与扬子江船业集团签署合作协议，在此前战略合作的基础上，双方再度携手，签订5年期中长期合同，拓展LNG加注、终端开发、资源采购、泛能及数智化等合作场景。未来，双方将探索布局船对船加注市场，共同探索清洁能源在更广阔市场的落地路径，携手打造全产业链生态。

    3.泛能业务

    报告期内，公司依托现有31.6万工商业客户及广泛可触达的客户基础，深度洞察各类客户用能需求，持续做大客户规模与业务体量。工业类客户方面，坚持“工艺+能碳+智能”发展路线，聚焦印染定型、食品烘干等典型应用场景，打造可复制的业务拓展模式；建筑类客户方面，围绕环境舒适与绿色节能核心需求，推广高效设施改造与智能控制一体化方案，实现酒店、学校、综合体等项目开发；园区类客户方面，聚焦绿色低碳发展要求，整合优质资源提供一体化供能方案，全年共获取7个园区项目。2025年，公司全面落地“荷源网储碳”一体化发展模式，在提升客户规模的同时，持续扩大源侧建设规模、提升网侧运行效率、加快储能设施布局，全年各类项目合计新增装机容量980兆瓦，其中光伏新增并网630兆瓦，同比增长167%，储能新增并网144兆瓦时，同比增长80%，截至年末累计装机容量达14.3吉瓦。年内，泛能销售量完成401.06亿千瓦时。

    4.智家业务

    公司依托3,276万家庭客户基础，以质量生活需求为核心，持续打造多元化、差异化的产品与服务体系，深度挖掘家庭用户长期价值。实现客户综合渗透率22.8%，客单价提升至人民币626元∕户。

    基础产品与服务方面，基于家庭客户基本生活需求，形成了以厨电、暖居、安防、美装等为核心的基础产品体系。2025年，夯实服务保障能力，推出“365天只换不修”、“4h服务响应”等服务模式，公司实现格瑞泰自有产品销量同比增长63.9%；依托AI技术推进厨房美装服务，服务客户数量11万户，同比增长34.1%；挖掘长江流域居民供暖需求，丰富家庭暖居整体解决方案，为13万家庭用户提供暖居服务。公司不断升级基础产品和服务体系，持续提升渗透率，推进智家业务可持续发展。

    智能产品与服务方面，公司围绕家庭客户安全需求，深入推进智能应用，丰富产品矩阵，落实促签约、保交付等关键举措。全年智能产品签约额达到人民币14.3亿元，同比增长73.6%；AI安全阀销量32万个，同比增长103.8%。智能产品规模化创值能力持续增强。

    在模式创新方面，公司围绕提升家庭居住安全与服务体验，创新推出「宅护通」业务模式。通过宅护通检测建立客户新连接，作为家庭需求认知载体，逐步成为家庭需智的初级形态。业务场景从智能用气切入，延伸至安全、饮食等领域，推动智家业务持续升级与可持续发展。

    5.工程建造及安装

    工程建造及安装业务主要分为工程建造业务及工程安装业务。

    a)工程建造业务

    报告期内，新奥舟山LNG接收及加注站三期项目4座22万方LNG储罐全面竣工投产。项目的建设过程中开展正向数字化设计，构建了与物理工厂一致的元件级结构化数字工厂，实现了“物理工厂+数字工厂”双产品同步交付，为能源基础设施建设提供新标准。

    公司签约山西焦炉煤气项目，是山西焦化行业转型升级示范工程与重点项目的配套工程，以焦化升级改造项目副产的焦炉煤气为原料，采用甲烷化技术生产液化天然气（LNG）同时联产合成氨，助力客户实现环境效益、经济效益与社会效益的协调统一。

    在综合能源方面，签约内蒙古某氢气长输管道工程项目，实现输氢业务工程施工落地。光伏项目重点布局豫皖、大湾区，多个项目成功并网，其中大湾区中山某光伏发电项目覆盖厂区车棚、东水池等多个场景光伏组件敷设，实现水池光伏工程建设突破。

    b)工程安装业务

    报告期内，新增工商业客户开口气量规模达1,344万立方米∕日，累计达到2.29亿立方米∕日。年内新增工商业客户4.5万户，累计工商业客户规模达31.6万户。家庭客户方面，新增安装138万户，累计家庭客户总数达到3,276万户。客户规模持续扩大，不仅为天然气业务注入稳定增长动能，也为资源优化匹配和基础设施提效开辟更大空间，更为泛能和智家业务的发展奠定了坚实基础。

    6.资本市场殊荣

    公司的ESG表现获得了社会各界认可，连续两年斩获MSCIESG“AAA”最高评级，评分登顶全球燃气公用事业行业榜首；标准普尔全球企业可持续发展评估（CSA）评分显著提升至74分，晨星可持续风险指数Sustainalytics进一步降至21.4分，位列国际领先水平。公司ESG管理水平及长期投资价值获得了ESG评级机构及投资机构的充分肯定，入选标普全球《可持续发展年鉴2026》、福布斯中国ESG50并入选《财富》中国ESG影响力榜等10个奖项，吸引大量ESG资金投资，公司可持续发展价值实现正向循环。

    与此同时，凭借在公司治理、信息披露及投资者关系管理等领域的系统化实践及持续提升，公司在年内斩获十多项权威荣誉，包括第十六届上市公司投资者关系天马奖、《机构投资者》、第九届卓越IR、聚董秘、中国上市公司协会2025年度上市公司董事会最佳实践案例等，彰显了资本市场对公司规范运作与专业履职能力的高度认可。

    此外，公司于12月15日被纳入红利低波指数（H30269.CSI），代表公司具备高分红能力和低价格波动特性，是市场认可的兼具稳定收益与抗风险能力的优质资产，印证了公司的股东结构优化及价值传播成果，展现了公司在高质量发展道路上的强劲实力与广阔前景。

    1、财务资源及流动性

    公司主要资金来源包括经营所得、融资、投资所得及股本。经营收支、资本开支以及借贷偿还是影响公司未来货币资金的主要因素。

    （1）流动性管理

    截至2025年12月31日，公司非受限货币资金（含拆出资金）合计185.67亿元，较年初增加32.03亿元，主要为经营所得。同时，储备未使用银行授信514.86亿元，保障公司各方面业务的融资授信需求。

    公司持续控制短期债务规模，在借款期限与融资成本之间取得平衡。公司动态监控并预测货币资金的储备情况，基于货币资金的现状及可持续的规划与预期，适当增加票据贴现，并置换其他高息债务，以降低融资成本，节约财务费用，加之应付债券及长期借款一年内到期金额增加，因此，公司短期债务规模较年初增加95.44亿，长期债务较年初减少70.19亿。2026年，公司将继续使用自有资金及银行信贷资源偿付到期债务，充足的资金和信贷资源储备以及具有前瞻性的偿付规划能够保障债务偿付。

    （2）债务规模

    截至2025年12月31日，公司借贷总额333.63亿元，较年初增加25.25亿元，借贷总额增加，主要是公司未到期的票据贴现金额增加所致。报告期内，公司通过票据贴现、自有资金提前还款、低成本贷款置换等多种措施，完成了高成本贷款的置换工作，有效降低了融资成本。公司会持续关注市场变化，规避汇率及利率风险，维持债务规模在一个合理水平。

    （3）币种结构

    截至2025年12月31日，公司以外币计价的融资金额为15.66亿美元（2024年年末为15.66亿美元），折合人民币110.33亿元（2024年年末折合人民币为112.65亿元），其中长期债务占比64.39%（2024年年末为100%）。

    公司合理使用外汇衍生产品对以美元计价的应付债券所面临的外汇风险进行套期保值，以此来规避公司承担的人民币对美元汇率波动的风险。鉴于人民币兑美元的汇率波动风险仍在，公司将持续密切关注外汇市场走势，并适时采用外币衍生品合约来降低其对公司经营的影响，同时使用境外美元资金偿还美元债务。

    （4）信用评级

    报告期内，公司国际评级维持稳定，标普为BBB的国际评级，评级展望稳定；惠誉为BBB的国际评级，评级展望稳定；穆迪为Baa3的国际评级，评级展望稳定。公司下属子公司新奥能源国际评级同样维持稳定，惠誉维持新奥能源BBB+的国际评级，评级展望稳定；标普维持新奥能源BBB+的国际评级，评级展望稳定；穆迪维持新奥能源Baa1的国际评级，评级展望稳定。

    公司境内评级方面中诚信国际信用评级有限责任公司维持公司已发行债券AAA（稳定）评级。

    上述评级结果彰显出公司稳健的业务基础、强健的财务能力以及可期的发展前景受到评级机构充分肯定。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.天然气

    2026年中国天然气消费量预计维持小幅增长，天然气作为“双碳”目标下的关键过渡能源，将继续发挥能源转型中的战略纽带作用。需求端，经济复苏带动工业用气回升，高端制造、绿色转型需求支撑用气基本盘，交通领域LNG重卡渗透率提升。新型电力系统是天然气消费增长的关键支撑，燃气发电凭借灵活调峰能力，将成为可再生能源消纳的核心载体，支撑电网安全与绿电外送。品质生活驱动下，中国南方采暖需求增长、城镇燃气覆盖率将提升至8亿人以上，释放增量空间。供应端，国产气持续增储上产，2026年产量有望达2,750亿立方米，中俄东线、沿海LNG接收站扩建保障进口多元化。随着国际LNG产能逐步释放，2026-2029年全球新项目产能集中投放，预计LNG价格下行将激发国内客户需求，有利于增加LNG进口。尽管天然气面临价格波动、能源替代竞争等挑战，但通过深化国际合作、完善市场机制、加速技术融合，有望在新型能源体系中重塑竞争力，实现从“能源商品”向“系统服务”的产业价值升级。

    2.工程建造及安装

    国家政策支持和市场需求增长将进一步推动能源工程建造行业的快速发展。国家持续推进天然气管网建设和氢能基础设施建设，并通过政策引导和资金支持加速相关项目的落地实施。这些措施不仅有助于提升能源供应的安全性和可靠性，还将带动整个行业的技术创新和产业升级。

    国家大力推进天然气基础设施建设，特别是在天然气管网和储气设施方面的规划和投资将为行业带来持续的业务机会。国家管网公司已基本实现输气干线互联互通，基本建成“四大（进口）通道”和“五纵五横”的干线管网格局，并进一步完善区域用气负荷中心之间的互联管道双向输送能力。届时，直辖市和省会城市将实现双气源双通道供气，地县级城市也将具备双通道供气能力。此外，随着天然气需求的增长，储气库建设也将加速推进，以提高调峰能力，保障天然气供应的稳定性。

    氢能产业的快速发展为能源工程建造行业提供了新的增长点。根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，中国将在“十五五”期间加快构建以可再生能源制氢为主、工业副产氢为辅的多元化氢能供应体系。预计到2027年，全国加氢站数量将超过1,800座，氢燃料电池汽车保有量有望突破20万辆，氢能产业整体规模将迈上2万亿元新台阶，成为支撑能源转型和绿色低碳发展的重要力量。

    工程安装方面，随着已发布政策在2026年集中落地，为“最后一公里”业务提供明确导向与支撑。住建部将城市燃气管道老化更新改造列为年度重点任务，明确要求常态化推进，力争完成各类燃气管道改造3万公里，重点覆盖市政、庭院管道及户内安全装置，同步推进餐饮场所“瓶改管”专项行动。资金支持体系同步落地，中央预算内投资、超长期特别国债、地方专项债协同发力。超长期特别国债向管网改造倾斜，单个项目获批额度可超8,500万元。

    国家发改委《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》于2026年1月1日施行，支持城乡燃气基础设施互联互通，鼓励社会资本参与。同时，管网改造与老旧小区改造、城市更新协同推进，住建部明确要求增设户内燃气安全装置，推动专业化运维。多重政策精准赋能，直接拉动老旧片区及重点场景改造需求，为业务增长注入确定性动力。

    3.泛能及智家业务

    国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》提出，到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2,000万千瓦以上。国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上。促进新型储能应用场景拓展，创新多场景应用模式。聚焦工业园区、商业综合体、分布式光伏等应用场景，积极创新绿电直连、虚拟电厂、源网荷储一体化等应用模式，发挥系统调节作用。推广新型储能作为独立主体或通过负荷聚合商等形式参与需求响应。国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、国家能源局综合司关于印发《国家级零碳园区建设名单（第一批）》的通知，确定了国家级零碳园区建设名单（第一批），共纳入52个园区。并推动绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式在国家级零碳园区落地，为泛能业务实现新增长带来机遇。

    2026年迎来政策、技术与需求的三重共振。政策端，2025年12月中央经济工作会议确定，坚持内需主导，建设强大国内市场；深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优化“两新”政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。2025年全年内需对经济增长的贡献率超过67%，其中消费贡献率达到52%。新需求引领新供给，新供给创造新需求，已经形成了良性互动。内需已经成为驱动转型升级的主动力。消费从“量”到“质”再到“智”的升级成为核心导向。技术端，AI+全面渗透家庭生活场景，Agent技术从生产力工具进化为“主动服务中枢”，人形机器人逐步落地家庭服务场景。市场端，存量房改造与适老化需求持续爆发，用户需求从单一产品转向“硬件+软件+服务”的全场景解决方案。

    4.基础设施运营

    展望2026年，我国天然气"全国一张网"将基本成型，灵活调节和尖峰保供能力进一步增强，预计全国油气管网规模将突破21万公里。储气库建设处于稳步提升阶段，全国地下储气库有效工作气量达到480亿方，预计占天然气消费量的比重约11%。

    我国LNG接收站迎来投产浪潮，预计2026年国内或将有11座新建及扩建接收站投产，新增设计接转能力超4,700万吨/年。未来地理位置有利、港口条件优越、功能多元且灵活适配性强的接收站将更具有优势。

    (二)公司发展战略

    宏观经济与能源产业正经历前所未有的变化浪潮，在人工智能成为新的基础设施背景下，公司秉承“用智能构建需供关系，打造现代能源体系，提高消费者生活品质，成为一家受人尊敬的创新型智慧企业”的使命愿景，致力于用智能动态识别客户需求，用全场景能力组合优势，创新求变抢抓机遇；升级治理体系，主动应变，化危为机。未来，基于客户需求牵引，落地平台模式，利用智能聚合需求、资源和设施，产智互促，实现服务天然气产业的跨越式发展。

    (三)经营计划

    1.创新开源、降本增效，升级治理体系，以智强能实现天然气业务可持续发展

    在客户开发方面，一是稳固、夯实基本盘客户，通过精益运营与智能技术提质增效；二是创新策略与模式扩大增量，精准对接各类客户需求。针对工业客户，沉淀国内客户服务能力和模式，并向国际延伸；针对电厂客户，发挥全场景组合优势，升级“气电结合、销采联动”模式；针对城燃客户，从资本并购转向协同共赢，通过余缺互济、资源池管理及能力输出解决资源富余问题；针对五小客户，以安全责任为底线，持续扩大客户链接，以气切入，融合智家产品和服务，挖掘增量。

    在资源获取方面，公司动态调优国内三大油（中石油、中石化、中海油，下同）资源配比，保持灵活性。国际资源保留随市场动态调整的灵活性，动态平衡长中短约结构，动态捕捉现货资源的采买机会。在接收站方面，公司进一步延伸舟山支点能力，借助设施能力快速释放期，低成本构建全国设施网络，灵活满足客户多元化需求。通过与国家管网能力互换、三大油的多维合作以及其他运营商的拼船、异地出货等模式创新，提升设施利用率。

    在风险控制方面，面对国际国内市场行情不确定性，以及城燃、电厂、工业大客户等日益增长的价格风险管理需求，公司以客户需求为牵引，持续优化实货与纸货新型交易产品，迭代升级智能风控能力，助力自身及客户有效应对市场不确定性。

    2.生态聚力，推动泛能新跨越

    公司基于泛能理念，聚焦园区、工厂、建筑等场景，从客户需求出发，依托智能技术，落地荷源网储碳一体化解决方案，聚合更多的柔性负荷和灵活资源，推动虚拟电厂模式加速落地，打造中长期＋现货交易能力、绿电直供能力，做大交易规模，改变传统投资驱动模式，升级运营服务能力，实现服务创值规模化增长。

    3.重塑模式，落地智城新局面

    2026年，公司将通过从燃气供给方变成需求代理人的定位转变，通过智能改变客户连接方式和价值创造模式，实现从特许经营权驱动转向能力价值驱动增长，沉淀战略新资产、树立企业新定位。公司将以家庭消费模型为核心，依托e城e家通用平台，以用气、美厨、美食三大场景验证平台能力和模式，最终实现可满足家庭全品类需求，形成家庭需求智能、客户运营、生态运营三大支柱能力，沉淀家庭消费模型、牵引生态供给，落地需求和供应端智能。

    (四)可能面对的风险

    1.市场价格波动风险

    从当前市场格局及业务开展实际情况来看，市场波动幅度加剧且复杂程度持续攀升，具体体现在以下三方面：其一，大宗商品市场的复杂属性不断凸显，需纳入考量的风险因子日趋多元，涵盖政治环境、地缘格局、政策导向、气候条件等多重维度；其二，市场波动性呈持续强化态势，各类内外部因素均可能触发市场剧烈震荡，“黑天鹅”事件频发且影响范围逐步扩大；其三，国际与国内业务受国际油气价格的联动影响愈发显著，国内外业务中与国际油气指数挂钩的总量呈逐年递增态势，国内市场价格的波动幅度亦随之逐步扩大。

    面对内外部复杂的场景变化，公司通过内部实货风险对冲、实纸结合对冲等多种策略，实现业务的稳健发展：一是以防范极端风险为首要，为抵御黑天鹅等市场极端事件，选择符合当前市场的多种金融产品组合套保；二是动态优化套保策略，不断根据市场情况和实货业务变化优化仓位，保持实纸货结合效果最优落地；三是创新ETMO数智风控能力，搭建独立自主的ETMO-WEB和APP数智风控平台，基于创新的风控体系以及世界前沿的风控模型技术，实现业务的全流程数智管理。

    2.安全经营的风险

    天然气属于易燃、易爆气体，天然气的储存、输配、运输等运营活动对安全经营要求很高。如果由于储存、输配设备设施意外发生故障、天然气运输车辆/船舶故障、员工操作不当或者自然灾害等原因，导致发生火灾、爆炸等安全事故，威胁到公司员工、承包商和社区人员的健康安全，政府部门可能要求停工、停产，将会给生产经营带来损失。

    针对可能存在的安全经营风险，公司秉持“看得见、知重点、有人管”的安全智能发展理念，始终将安全合规运营放在企业发展的首位，通过安全风险智能产品建设不断提升风险管控和安全运营能力。

    天然气业务以数智化产品筑牢风险防控防线，自主研发“运途云”数智管理系统，集成物联网、大数据、云计算和主动安全防御设备等新技术，实现“人、车、货、路”全要素实时监控与智能预警，大幅降低人为因素、设备及行程风险，以数据驱动实现安全风险管控从“人管”到“智管”的转型。

    工程建造业务通过智慧工程平台实现施工作业全流程安全风险数智化管控，运用智能监控系统智能验证安全措施、实时排查安全隐患和人员违规，并根据作业风险智能生成隐患排查任务推送给现场管理人员。对于PE管道焊接薄弱环节，采用物联焊机记录数据和关键步骤、拍照留痕双重手段保证焊接质量。吸取近年燃气行业安全事故教训，引进先进物探设备，可探测15米埋深的各类地下管线，大幅提升了管损事故防范能力。

    公司将持续满足安全生产客户需求和治理需求，持续打造安全智能能力，不断提升整体安全运营水平。

    3.汇率波动的风险

    受国际贸易环境变化、全球主要经济体货币政策分化、地缘政治局势动荡及市场参与者情绪与预期变化等多重因素交织影响，人民币兑美元汇率双向波动弹性持续增强。针对上述汇率风险，公司通过加强汇率走势前瞻性研判、优化跨境资金精细化管理、适时运用衍生金融工具开展套期保值操作、约定保护性合同条款等措施降低汇率波动对公司经营业绩的不利影响。

    4.利率风险

    公司利率风险主要源于银行借款等有息债务。其中，浮动利率金融负债使公司面临现金流利率风险，市场利率波动会直接影响利息支出规模；固定利率金融负债使公司面临公允价值利率风险。公司动态跟踪宏观利率环境与市场走势，灵活调整固定利率及浮动利率贷款的配置比例，并运用利率掉期等衍生金融工具开展套期保值操作，平抑利率波动对公司带来的潜在影响。

    5.衍生产品风险

    公司的衍生产品是以降低外汇和商品价格波动风险为目的，与若干金融机构签订的多份外币衍生品合约和商品衍生品合约。外币衍生合约允许公司在到期日以约定人民币/美元汇率购买美元，绝大部分该合约指定为套期工具；商品衍生品合约可以对冲与Brent、JCC、HH、TTF、JKM等多种指数挂钩的LNG合约，以稳定未来LNG采购成本或销售收入，并管理采购销售不匹配而产生的价格敞口风险，部分该合约指定为套期工具。公司衍生产品面对的风险主要为外汇及大宗商品价格变动带来的市场风险、流动性风险、信用及交易对手方风险、保证金风险与操作风险。为了控制风险，公司设立交易风控部门，通过采用国际领先的能源贸易数智化风控系统，对外汇与商品套期保值交易进行全流程风险管理。针对市场风险，公司深化迭代商品、外汇、宏观等市场风险分析体系，依托高阶量化分析模型提炼市场数据，建立了24小时全球联动市场风险应急响应机制。针对信用及交易对手方风险，公司严格执行对手方准入限制、建立信用额度追踪监测模型与PFE（PotentialFutureExposure未来可能的敞口）风险管理模型，通过对各类财务指标进行量化分析来监控交易对手方违约风险。针对保证金风险，公司通过搭建场内与生态客户保证金动态监测模型，优化限额管理规则，形成对保证金需求的实时测算与动态调整能力，从而前置性地防范保证金不足风险。针对操作风险，公司沉淀交易规则，持续更新套期保值制度及细则，规范交易授权及套保交易流程，明确交易方向与止损额度，建立VaR值风险限额管理规范；在此基础上开发了AI风控智能体，并将其深度融合于自主研发的ETMO数字化风控平台（Web/App端），通过专业的风控模型技术对公司的衍生品交易进行逐日盯市及监控示险，减少了不适当的人工干预，从而系统化规避风险，将风险管理的精准度与前瞻性提升至新高度。

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