鹰普精密（01286.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期鹰普精密（01286.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

收入
      截至二零二五年十二月三十一日止年度的收入较去年的4,686.8百万港元增加8.7%至5,095.5百万港元。按当地货币计,本集团收入同比增加7.5%。此增长率低于所报告的收入增长率,主要由于欧元兑港元的平均汇率较去年升值4.7%。
      毛利及毛利率
      本集团的毛利由截至二零二四年十二月三十一日止年度的1,269.1百万港元增加131.0百万港元或10.3%至截至二零二五年十二月三十一日止年度的1,400.1百万港元。熔模铸件业务的毛利增加20.5百万港元或3.3%至645.5百万港元,主要由于医疗及多元化工业终端市场的收入增加,惟部分被汽车终端市场的收入下降所抵销。精密机加工件及其他业务的毛利减少51.4百万港元至275.4百万港元,主要由于墨西哥及土耳其精密加工件工厂毛利下降。砂型铸件业务的毛利上升148.9百万港元或47.2%至464.4百万港元,主要由于大马力发动机终端市场的需求强劲,足以抵销墨西哥砂型铸件工厂录得的毛损。表面处理业务截至二零二五年十二月三十一日止年度录得毛利14.8百万港元,而截至二零二四年十二月三十一日止年度则录得毛利1.8百万港元。该改善乃归因于南通工厂自二零二四年一月起复产。
      本集团截至二零二五年十二月三十一日止年度的毛利率为27.5%,去年则为27.1%。毛利率增加主要由于大马力发动机终端市场的强劲需求,惟部分被墨西哥工厂收入增长低于预期以及精密机加工及其他业务的溢利减少所抵销。
      其他收入
      截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团的其他收入减少1.7百万港元至31.5百万港元(二零二四年:33.2百万港元)。其他收入主要指中国地方政府就技术开发及其他激励计划提供的各种酌情激励措施。
      其他收益净额
      截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团录得其他收益净额12.1百万港元(二零二四年:125.5百万港元)。于二零二四年,其他收益净额金额重大,乃由于本集团就南通火灾事故收到保险赔偿(扣除法律开支)72.3百万港元,以及主要因人民币兑港元贬值而录得汇兑收益净额45.8百万港元。
      销售及分销开支
      本集团的销售及分销开支由截至二零二四年十二月三十一日止年度的177.0百万港元增加12.7百万港元或7.2%至截至二零二五年十二月三十一日止年度的189.7百万港元。销售及分销开支增加主要由于关税开支大幅增加17.6百万港元或68.8%至43.2百万港元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,销售及分销开支占收入比率为3.7%(二零二四年:3.8%)。
      行政及其他经营开支
      本集团的行政及其他经营开支由去年的362.6百万港元减少3.1百万港元或0.9%至截至二零二五年十二月三十一日止年度的359.5百万港元。行政及其他经营开支减少主要由于收购土耳其附属公司相关无形资产及固定资产已于二零二四年悉数摊销及折旧,导致摊销及折旧开支减少8.4百万港元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,行政及其他经营开支占收入比率为7.1%(二零二四年:7.7%)。
      融资成本净额
      本集团的融资成本净额于截至二零二五年十二月三十一日止年度减少23.5百万港元至78.8百万港元。减少主要归因于截至二零二五年十二月三十一日止年度港元借款的利率下跌。
      所得税
      本集团的所得税开支由截至二零二四年十二月三十一日止年度的140.1百万港元减少至截至二零二五年十二月三十一日止年度的87.6百万港元。于二零二五年的所得税开支较低乃主要由于一间中国附属公司因集团内部重组而确认一次性递延税项资产62.5百万港元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,经调整实际税率为18.4%(二零二四年:18.1%)。
      营运资金
      由二零二四年十二月三十一日的118天减少4天十二月三十一日十二月三十一日十二月三十一日
      贸易应收款项及应收票据增加217.0百万港元贸易应收款项及应收票据
      收票据平均周转天数增加至二零二五年十二十二月三十一日十二月三十一日十二月三十一日
      日的59天增加至二零二五年十二月三十一日十二月三十一日十二月三十一日十二月三十一日
      截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团的EBITDA为1,413.1百万港元或EBITDA利润率为27.7%,去年的EBITDA则为1,390.9百万港元或EBITDA利润率为29.7%。股东应占溢利为726.2百万港元,而去年则为溢利644.3百万港元。截至二零二五年十二月三十一日止年度的净溢利率为14.3%,而去年则为13.8%。
      剔除于二零二五年确认的一次性递延税项资产、于二零二四年收到的南通火灾事故保险理赔,以及该两年与过往收购事项相关的摊销及折旧开支后,截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团的经调整股东应占溢利为689.9百万港元,较去年的615.5百万港元增加12.1%。截至二零二五年十二月三十一日止年度的经调整净溢利率为13.6%,而去年则为13.2%。
      财务资源及流动资金
      与二零二四年十二月三十一日的金额相比,本集团于二零二五年十二月三十一日的资产总值增加14.9%至9,389.9百万港元,权益总额增加18.6%至5,623.2百万港元。资产总值增加主要归因于截至二零二五年十二月三十一日止年度墨西哥比索及人民币兑港元升值分别导致墨西哥及中国工厂的物业、厂房及设备的港元价值增加,以及墨西哥工厂的持续资本支出。于二零二五年十二月三十一日,本集团流动比率为1.60,而于二零二四年十二月三十一日为1.63。流动比率变动主要由于截至二零二五年十二月三十一日止年度短期银行借款增加所致。
      本集团继续采取审慎的财务管理及财资政策,务求能在不同业务周期维持稳健的财务状况,达致长期的可持续增长。本集团的业务需要大量营运资金,用作购买原材料、资本开支及产品开发成本。截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团的经营现金流入为1,258.7百万港元。营运产生的资金及手头现金充裕,可以满足流动资金及资本需求。
      倘有任何盈余现金尚未用于指定用途,则本集团会将该等现金存入不同持牌银行或金融机构,以赚取利息收入。

业务展望：

展望二零二六年,中美关系的战略博奕、地缘政治局势的持续演变,全球主要经济体的财政政策走向不确定,以及关税政策的反复无常,将持续为环球经济带来挑战,亦为企业经营增加了挑战。然而,当前的贸易环境正突显了本集团长期践行的‘全球化布局’、‘多元化终端’及‘双引擎增长’三大战略的优势,能够满足客户为规避供应链风险而选择多货源生产商的需求。鉴于人工智能数据中心相关产品预期持续强劲增长,加上墨西哥SLP园区大量的新订单以及部分终端市场需求回暖,本集团未来两至三年销售收入增长率将会加快。参考本集团在手未交付订单和未来新项目开发的进度,本公司预测二零二六年销售同比增长率约为中双位数。
      其中,多元化工业终端板块预计将继续展现强劲增长势头。本集团将积极把握人工智能数据中心相关产业所带来的增长机遇,并将其切实转化为持续的业绩成果。在大马力发动机领域,随着产品由毛坯、粗加工向更高比例的深度加工及部分全精加工升级爬坡,结合现有客户和新客户的新项目陆续量产以及墨西哥SLP园区二期的大型砂型铸件车间将于今年年中正式量产可提供更多产能,预计大马力发动机相关零部件将于二零二六年起开启新一轮增长曲线。与此同时,本集团在数据中心液冷系统领域凭藉独特的技术优势和客户关系,相关业务正迎来快速成长,叠加墨西哥SLP园区熔模铸件工厂产能扩充,有望在二零二六年及以后持续增加市场占有率。
      航空、能源及医疗终端板块(‘航空板块’)未来将成为本集团主要的增长引擎之一,本集团将精准捕捉当前这个板块供应链产能紧张所带来的战略机遇。在航空终端市场方面,墨西哥工厂已于二零二六年一月取得航空首阶段AS9100质量体系认证,由于航空产品涉及多项特种工艺,预计相关认证将于二零二六年下半年陆续完成,届时将逐步开始批量生产。医疗终端市场方面,本集团将持续开发手术机械人等相关产品,预计未来数年将展现一定的增长潜力。能源终端市场方面,由于全球电力短缺,工业燃气轮机作为主力发电设备需求持续旺盛,为把握这一趋势,或会带动相关资本开支进一步增加。
      根据行业预测,全球熔模铸件市场规模将从二零二五年的约一百七十五亿美元增长至二零三一年的约二百三十八亿美元以上,其中约四十亿美元的增量来自航空、能源及医疗终端市场。为捕捉这一市场机遇,从市场增量中获得一定的份额,本集团正持续评估将航空、能源及医疗终端板块进行独立分拆上市,以及其他各种可行的融资方案,以支持未来产能与工艺类别的扩充,并为航空板块的长期可持续发展作前瞻部署。
      汽车终端板块将呈现结构性分化,乘用车需求预计持续下滑,而商用车市场则有望恢复增长。面对这一趋势,本集团将继续优化产品结构,着力提升商用车销售额,并有效管控与乘用车相关的资本开支,同时关注乘用车市场下行期间可能出现的任何业务机会。在商用车领域,本集团将持续巩固并提升传统内燃式发动机的市场份额,另一方面灵活把握进入电动商用车市场的战略机遇。预计自二零二六年第三季度起,与此相关产品将进入稳步爬升阶段,从而推动电动商用车市场的销售额实现比较亮丽的增长。
      当前,中美贸易战虽已暂时缓和,为市场带来一定喘息空间;但美国-墨西哥-加拿大协定(‘美墨加协定’)将于二零二六年面临续约谈判,美国关税政策反复无常和难以预测,美伊战争对全球地缘政治和全球经济的影响尚未可知,这些不确定性将对本集团及客户未来的业务发展构成挑战。尽管整体营运仍面临诸多不确定性,但墨西哥SLP园区在本集团‘全球化布局’中的战略价值与商业潜力将逐步显现,其长期发展潜力与贡献值得期待。在内部管理方面,随着墨西哥更多员工宿舍陆续投用,预期将有效缓解员工流失问题。此外,为把握全球熔模铸件市场高速增长的机遇,同时配合客户的殷切需求,本集团将适度增加墨西哥SLP园区航空工厂的资本开支,并在审慎评估的前提下,持续寻求产能和工艺类别扩充的机会,以分享市场增长红利。集团预料二零二六年资本开支金额为约850百万港元,其中超过四分之三将预留予墨西哥SLP园区,其余将主要投放于中国工厂。
      中国区工厂预期将继续发挥营运效率与成本管控优势,为本集团贡献持续稳健的业绩表现。随着佛山美锻(12号工厂)顺利搬迁至南通并逐步稳定营运,该工厂业绩已呈现稳健增长态势。此外,位于南通的八号表面处理工厂,预计在二零二六年有望实现扭亏为盈。然而,墨西哥工厂高员工流失和高废品率预计将持续一段时间。土耳其的高通胀及人民币的持续升值将给集团带来相当大的挑战。此外,美国关税政策反复无常和中美贸易战休战期将在二零二六年十一月到期,美墨加协定能否如期续期也存在不确定性,中东美伊战争及全球地缘政治冲突似有加剧之趋势,所有这些因素将会给集团的业绩带来相当的压力及不确定性。集团相关管理层将会密切关注并全力以赴来应对这些挑战并努力争取实现集团业绩的稳定增长。
      为积极探索与布局中长期成长动能,本集团已正式成立‘未来事业部’,专注于发掘并评估符合本集团战略方向的新兴市场机会,旨在为本集团储备具潜力的增长项目。本集团不仅致力于巩固现有业务的稳定成长,更将透过系统化、前瞻性的布局,持续探索未来产业趋势中的新机遇。未来事业部将扮演关键的探索和创新引擎,同时亦会协助本集团现有之‘航空事业部’、‘流体事业部’及‘机械事业部’在动态竞争中提升市场占有率和全球行业地位,为下一阶段的跃升奠定基础。
      展望未来,本集团将以‘全球化布局’、‘多元化终端’与‘双引擎增长’三大战略为核心,同步推进多元化工业、航空、能源及医疗和汽车终端市场的拓展,并精准把握人工智能带来的战略性契机。同时,本集团将持续优化全球产能配置,充分发挥全球化布局优势,积极推进终端市场多元化及区域产能协同。此外,本集团亦会持续关注具协同效应的并购机会,强化研发与技术能力,透过提供多元化、高品质的产品与服务,推动本集团业绩持续进步,致力于为股东创造稳定且具成长性的回报。

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