山金国际（000975）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山金国际（000975）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务

    公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。截至报告期末，公司共拥有6个矿山企业，其中黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山企业，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山企业，上述均为在产矿山企业。华盛金矿为停产待恢复矿山企业。位于纳米比亚的Osino为在建矿山企业。除此之外，子公司上海盛鸿是一家以贵金属和有色金属贸易为主业，以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理等服务。

    （二）主要产品及用途

    公司产品主要有3种，涉及金属4种。分别为矿产金（合质金和金精矿）（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。

    黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦的主要产品均为矿产金，其中黑河洛克为高银矿产金，吉林板庙子、青海大柴旦均为低银矿产金，在销售时金银均单独计价。玉龙矿业的主要产品为铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。华盛金矿复产后的产品为矿产金。Osino旗下矿山建成后的产品为矿产金。

    矿产金主要销售给金精炼冶炼企业，经金精炼冶炼企业分离精炼作为标准金银锭销售或销售给首饰加工企业。铅锌精矿主要销售给下游冶炼企业，银金属主要富含在铅精矿中，由冶炼厂在冶炼环节综合回收。

    黄金主要用作首饰、器皿和建筑装饰；用于投资，规避货币汇率波动的风险；用作国际储备；用于工业与科学技术等。

    电解铅的重要用途为各种电池产品（汽车启动电池、电动汽车动力电池、电动车动力电池、其它电池），次要用途为生产各种合金、电力材料等。

    锌的主要用途为抗氧化材料，用于钢铁构件、板材的镀锌，其次为生产合金（如黄铜）、其它锌基合金以及用作不活泼元素的冶炼还原剂，还有部分锌以氧化锌、锌盐的形式用作化工材料。

    银作为最优的导电材料广泛用于电子电力以及核工业等，此外生活消费装饰、医药等都有使用。银作为贵金属，各国央行都有一定存储。近年来光伏行业在白银工业需求中占比快速增大，成为白银工业需求边际拉动作用最明显的种类。

    （三）生产工艺

    玉龙矿业采用地下开采方式，目前主要采矿方法为阶段空场嗣后充填采矿法和分段空场嗣后充填采矿法。

    （四）主要经营模式

    公司生产所需主要原料是自采矿石，生产模式是按计划流水线生产。公司产品主要由销售平台上海盛鸿及其子公司统一对外销售，销售对象为下游冶炼厂和贸易商。矿产金销售价格参照上海黄金交易所价格，其他产品销售价格参考上海有色金属网等公开的报价平台，按国内同行计价惯例结算。

    （五）业绩驱动因素

    1、成本管控。优化采矿方法与选矿工艺，推进系统节能改造，深挖降本潜力。强化全过程成本管控，提升盈利水平。

    2、项目建设。推进重点矿山采选工程、深部开拓及资源整合，强化工期管理，为产能释放提供支撑。

    3、探矿增储。加大勘探投入，新增资源量大幅超过生产消耗，积极推进探转采，延续矿山服务年限。

    4、销售管理。优化销售策略，加强市场研判，充分运用市场工具，提升综合售价。

    5、科技创新。加大研发投入，完善科研管理体系，推进智能矿山建设与数据资产化，提升资源利用率和回收率。

    （六）矿产勘查活动

    公司2025年度勘探投资11198.10万元，全部为资本化勘探投资，年度探矿合计新增资源量金16.62吨、银296.57吨、铅锌3.83万吨。

    黑河洛克地质勘查工作主要集中于东安金矿外围探矿权,新增资源量金3.24吨、银44.35吨。黑河洛克持续推进外围勘探与矿体边界拓展，在多个矿区实现矿体规模扩大及新矿体发现，超额完成年度探矿增储责任状指标，资源接续能力有效提升。

    吉林板庙子勘查工作主要集中于金英金矿采矿权和果松镇南岔村岩金矿探矿权。南岔村岩金矿项目圆满完成第一年野外工作并发现重要矿化线索，为下一年勘查工作开展提供了依据。

    青海大柴旦勘查工作主要集中于青龙沟金矿及其深部矿段加密钻探和二次圈矿，新增资源量金9.36吨。通过持续的探矿增储为青海大柴旦高质量发展提供充足的资源储备。

    华盛金矿勘查工作主要集中于勐稳地区金及多金属矿探矿权，通过物、化探和钻探工作为未来矿权延续提供地质依据。

    Osino公司勘查工作主要集中于TwinHills矿区和Ondundu、Eureka等重点区域勘查靶区，新增金资源量4.02吨。

    Osino公司通过加强对TwinHills矿区加密钻探和品位控制，以及外围重点靶区的找矿突破，为矿山未来可持续生产提供资源保障。

    玉龙矿业地质勘查工作主要集中于花敖包特银铅矿深部普查、花敖包特银铅矿外围（Ⅱ）区勘探和1118高地铅锌矿勘探等探矿权勘查靶区，新增资源量银252.22吨、铅锌3.83万吨。在保障采矿生产三级矿量平衡的同时，持续加大深部、外围矿权的探矿增储力度。

    （七）资源储量情况

    本报告期，公司国内外项目资源量及储量均按照JORC2012规范进行披露。截至2025年12月31日，公司保有探明+控制+推断金资源量16922.70万吨，金金属量280.94吨；保有探明+控制+推断银铅锌多金属矿资源量7670.30万吨，银金属量8021.389吨，铅金属量636410吨，锌金属量1241266吨，铜金属量137794吨。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）黄金行业发展状况

    2025年，全球宏观经济格局深度调整、地缘政治风险交织发酵、美元信用体系持续松动，黄金行业完成了从量变到质变的飞跃。国内外金价多次刷新历史纪录，黄金的货币属性、金融属性与避险属性同步强化。黄金定价主导权逐步从西方单一主导转向全球多元共治，上海黄金交易所连续多年位居全球场内现货黄金交易第一，上海金与伦敦金价格的联动性显著增强，形成“伦敦定价、上海联动、全球响应”的全新定价格局。全球黄金供需呈紧平衡态势，供给端稳步增长但优质矿产资源瓶颈凸显，中国黄金产量稳步提升且国际化布局成效显著；需求端结构发生阶段性转变，投资需求取代首饰需求成为主力，中国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，工业用金需求持续释放。

    1、全球黄金行业发展情况

    2025年，在美联储宽松货币政策预期、特朗普关税政策、全球地缘政治紧张局势、全球经济不确定性、去美元化趋势以及全球央行增持黄金储备等因素的驱动下，黄金市场走出“史诗级”单边上涨行情。根据《全球黄金需求趋势报告》，2025年伦敦金银市场协会（LBMA）午盘金价共53次刷新纪录。伦敦现货黄金价格于12月31日报收于4318.26美元/盎司，全年累计涨幅达64.56%，创下自20世纪80年代以来的最大年涨幅。

    2025年，全球黄金市场保持供需紧平衡格局，供需总量再创新高，结构分化显著。供给端，黄金供应的增长动能偏弱，核心受制于矿产金增长瓶颈与再生金供给弹性不足。根据世界黄金协会报告，2025年全球黄金总供应量为5002.3吨，同比增长1%。其中金矿供应量（综合考虑金矿产量和生产商净套保量）为3598吨，同比几乎持平，凸显全球金矿开采的长期瓶颈；受消费心理与市场结构影响，回收金供给弹性表现温和，供应量1404.3吨，同比增长3%。

    消费端，呈现“投资强、消费弱”的鲜明分化，黄金长期战略配置价值释放。根据世界黄金协会报告，2025年全球黄金总需求量为5002.3吨，同比增长1%。其中，投资需求爆发成为首要驱动力，需求量达2175.3吨，同比增长84%；在金价接连刷新历史纪录的背景下，金饰需求量下滑完全符合预期，需求量达1638吨，同比仅下降19%；央行购金保持高位提供稳健支撑，需求量达863.3吨，同比降低21%；尽管消费电子领域出现波动，但受益于人工智能相关应用的持续增长，科技用金需求保持稳定，需求量为322.8吨，同比下降1%。

    2、国内黄金行业发展情况

    2025年，中国在黄金定价中的话语权持续提升，国内黄金市场与全球市场联动性持续增强，金价走势与全球基本保持一致。根据上海黄金交易所（SGE）数据显示，截至12月末，Au9999黄金收盘价为974.90元/克，全年累计涨幅58.57%，为2002年上海黄金交易所成立以来的最大年涨幅。

    国内黄金交易市场活跃度持续提升。根据中国黄金协会数据，2025年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨（双边6.29万吨），同比上升1.02%；累计成交额单边24.93万亿元（双边49.86万亿元），同比上升43.89%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨（双边28.45万吨），同比上升56.10%；累计成交额单边88.97万亿元（双边177.94万亿元），同比上升111.93%。

    供给端，我国黄金产量稳中有进，大型黄金集团境外黄金产量稳步增长。根据中国黄金协会数据，2025年，国内原料产金381.339吨，同比增加4.097吨，同比增长1.09%。进口原料产金170.681吨，同比增加13.817吨，同比增长8.81%。

    国内原料和进口原料共计生产黄金552.020吨，同比增加17.914吨，同比增长3.35%。2025年，我国大型黄金集团境外黄金产量稳步增长，实现矿产金产量约90吨，同比增长25%。

    需求端，2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。根据中国黄金协会数据，2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中：金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。

    此外，我国央行从2024年11月至2025年12月，已连续14个月增持黄金。其中，2025年全年增持黄金26.75吨，截至12月底，我国黄金储备为2306.32吨。

    2025年，我国黄金行业迎来政策调整期，围绕“保障资源安全、规范市场秩序、推动高质量发展”核心目标，出台、落实多项重磅政策，推动行业向高端化、智能化、绿色化、安全化转型。2025年6月23日，工业和信息化部等九部门联合印发了《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》（简称“《实施方案》”）。《实施方案》全面部署了未来三年黄金产业重点任务，提出到2027年实现黄金资源量增长5%-10%、黄金、白银产量增长5%以上的目标，并将绿色化、智能化、安全化作为转型关键。同时，2024年11月8日，《中华人民共和国矿产资源法》（简称“《矿产资源法》”）迎来自1986年颁布以来的第一次大修，并于2025年7月1日起施行。新修订的《矿产资源法》在矿业权管理改革、矿区生态修复制度、战略资源储备与应急体系、矿业用地与权益保障等方面进行了优化调整，对保障国家矿产资源安全、促进矿业高质量发展具有重大意义。2025年11月1日，财政部、税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，以精细化税收管理重塑黄金市场生态，推动黄金市场向规范化、透明化转型。

    （二）公司行业地位

    公司是一家植根中国、面向全球的领先黄金矿业集团，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域。公司旗下矿山资源优质、管理先进，其中黑河洛克是国内入选品位较高的金矿，吉林板庙子是国内生产管理水平较为先进的矿山，青海大柴旦探矿增储潜力巨大，玉龙矿业是目前国内矿产银（含量银）最大的单体矿山之一。公司积极开拓国际化资源版图，旗下Osino在纳米比亚拥有丰富的采矿开发和勘查项目，Osino核心资产TwinHills项目建成投产后，有望成为纳米比亚最大的单体金矿山。

    根据中国黄金协会数据，2024年公司矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排名第6位，公司也是黄金矿山中毛利率较高的矿企，2024年实现净利润在全国黄金矿业上市公司中排名第4位。

    三、核心竞争力分析

    （一）体制机制优势

    公司控股股东山东黄金是国有控股上市公司，控股股东变更后，公司实现了“国有规范+民营活力”的双重优势融合，这种机制既保留了原有民营体制的市场敏锐性、决策灵活性和创新活力，又充分融合了控股股东作为国有企业的资源整合能力、规范化管理体系和资本运作优势。双方在资源、资产开发、融资等方面形成协同效应，实现1+1＞2的效果。

    （二）资金配置优势

    2025年，公司资产负债率为18.65%，优于全国主要黄金矿山企业。公司资产盈利能力强，资信良好，具备较强的融资能力和资金成本等优势，与银行等金融机构保持了良好的合作关系。公司可借助国资控股股东的背书，提升公开市场信用评级，实现便捷、低成本融资。公司作为上市公司，资产质地良好，法人治理结构完善，后续将根据业务发展需要，通过采取多种方式，开辟更多资金渠道，助力公司在资源类市场做大做强。

    （三）专业团队优势

    黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦曾是国际上黄金产量排名前列的埃尔拉多公司在中国的部分资产，收购和重组完成后，公司最大限度地保留了矿山的原有团队，培养了一大批各类技术管理人才，尤其是矿山地质、测量、生产计划、设备管理、安全环保管理等人才。同时公司秉承了国际矿业公司的先进生产管理理念和管理经验。目前矿山的数字化管理水平和安全环保管理水平均处于国内领先位置。玉龙矿业拥有一批经验丰富、长期从事地质勘探和开发工作的技术人员和管理人员，其少数股东内蒙古地质矿产集团有限公司、内蒙古第十地质矿产勘查开发有限责任公司拥有十分熟悉中国区域地质基础资料的勘查专家和技术力量，能为公司未来增加资源储量、提高产能、增加收益提供支持。

    （四）资源禀赋优势

    公司旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山。其中，黑河洛克东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一；青海大柴旦位于柴北缘祁昆成矿带内，矿区面积大，近年来该区地质探矿取得较大突破，所控制的矿体厚度大，品位高，资源储量大。公司矿石平均品位高，在有色金属价格受国际经济环境影响剧烈波动的情况下，能够确保公司业绩稳定，具有很强的抗风险能力。

    （五）勘探增储优势

    截至报告期末，公司在国内外均持有大面积探矿权。在国内，公司五家矿山子公司共持有16宗探矿权，探矿权的勘探范围达237.64平方公里。其中，玉龙矿业拥有6宗银铅锌矿探矿权证，探矿权的勘探范围达39.39平方公里。玉龙矿业矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地块北缘多金属成矿带，该地带蕴藏着丰富的有色金属资源，具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件，是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区，找矿潜力巨大，勘探前景非常广阔。吉林板庙子、青海大柴旦、黑河洛克、华盛金矿及金诚盛鑫共持有10宗金矿探矿权证，探矿权的勘探范围达198.25平方公里。青海大柴旦位于青海省滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区，成矿条件优越，在两个采矿权周边有多处物化探异常，找矿潜力巨大。吉林板庙子自投产以来，持续进行的生产勘探成效显著，保持了良好的探采平衡，保有资源持续稳定，具有良好的可持续经营能力。黑河洛克东安金矿为少有的高品位、浅成低温热液型金矿，外围及深部也有进一步找矿的可能，未来有望逐步扩大矿山资源量，延续矿山服务年限。华盛金矿是国内一处类卡林型大型金矿，具有成簇、区域成矿分布特征。海外方面，0sino在纳米比亚拥有约5209平方公里探矿权，探矿前景广阔，部分矿体深部未封闭，具备持续发现新资源延长矿山寿命的能力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年是公司的重点项目建设推进年。公司依托行业高景气周期，锚定“培优育强、跨越发展”年度目标，坚持“稳中求进、以进促稳”工作总基调，经营业绩、资源储量均创历史新高，高质量发展动能显著增强。2025年实现营业收入1709860.50万元，比上年同期增长25.86%；实现营业利润430444.74万元，比上年同期增长35.33%；归属于上市公司股东净利润297165.87万元，比上年同期增长36.75%。

    报告期内，公司重点开展了以下工作：

    （一）发力内增外拓，夯实资源保障根基

    公司坚持“增储并购”双轮驱动，依靠“就矿找矿”和“攻深扫盲”，统筹推进现有矿山深部及外围探矿与优质资源并购，资源保障能力显著增强。2025年，公司地质探矿投资11198.10万元，施工钻探工程11.18万米，实现新增资源金金属量16.62吨、银金属量296.57吨、铅+锌金属量3.83万吨，当年新增资源量大幅超过生产消耗资源量。

    项目建设有序推进，青海大柴旦青龙沟金矿扩建项目及输变电站工程按计划推进，新建尾矿库完成前期手续；黑河洛克选厂技改工程投产见效；玉龙矿业巴彦温都日采选工程及1118高地坑探工程稳步推进；吉林板庙子尾矿库工程提前完成，板石沟项目具备转采条件；纳米比亚Osino公司项目建设于本年度启动，预计2027年上半年投产，将成为公司重要增长极。

    公司积极对外探索并购机会，截至报告期末，公司已完成对云南西部矿业有限公司的全额收购，获得大岗坝金矿勘探探矿权（面积35.6平方公里），控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司获得了勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权（面积20.38平方公里），勘查矿种均为金。

    （二）优化生产运营，聚力降本增效提质

    公司建立目标分解机制与动态调度体系，结合激励措施，推动各生产单位高效协同运转，利润指标超额完成，产量指标基本达标，多措并举推进降本增效。青海大柴旦、黑河洛克、吉林板庙子三座黄金矿山面对井下品位波动等挑战，通过优化采场设计、强化技术管理等措施，实现利润同比增长。公司通过技术革新、工艺优化和精细化管理，持续推进降本增效，部分企业成本指标优于预算目标。2025年，公司黄金全维持成本（AISC）稳居全球前10%。

    （三）做强贸易平台，激活经营增长动能

    上海盛鸿及其子公司作为公司矿产品的保值和销售平台，坚持扎根贵金属、有色金属产业的定位，加强产业链供需研究，延伸扩大产业链经营品种。公司开展了白银、铜、锡、铝、锌等金属的贸易活动，同时合理运用期货、期权、汇率等金融衍生品工具增加公司贸易利润。同时，贸易板块充分发挥平台优势，积极参与集团内协同，助力境外项目有序快速推进。

    2025年，金属商品贸易收入99.79亿元，较上年同期增长29.13%。

    报告期内，上海盛鸿成功入选上海钢联及有色网锡锭采价单位，荣获“2025全国十佳白银流通企业奖”及“2025SMM全球优质锡锭服务商”，进一步巩固了在贵金属及有色金属领域的行业地位。

    （四）深化资本运作，提升品牌价值影响力

    公司坚持产业+资本双轮驱动，以市场化、专业化资本运作赋能高质量发展，全面提升公司治理水平、市场认可度与品牌影响力。2025年4月，首次披露回购公司部分股份方案；6月，正式启动H股发行的前期筹备工作，旨在进一步深化全球化战略布局，加快海外业务发展。

    公司品牌价值获得权威机构高度认可。报告期内，公司荣获金融界“金智奖”·杰出ESG践行卓越案例奖、证券时报·上市公司投资者关系管理天马奖、全景网·杰出机构关注奖、第二十七届上市公司金牛奖“最具价值投资奖”，蝉联“主板上市公司价值百强奖”等多项荣誉，WINDESG评级跃升至A级，青海大柴旦荣膺“全国文明单位”称号，品牌形象和市场影响力持续增强。

    （五）坚持科技创新，赋能产业转型升级

    公司坚持“科技赋能”理念，强化科研投入与信息化建设，以新质生产力驱动高质量发展。科研项目投资大幅增长，2025年，所属企业实现年度科研项目投资17941.10万元，较2024年提升50.05%，荣获行业协会及山东黄金集团科技奖16项，授权及受理专利43项。关键技术取得突破，玉龙矿业全尾砂膏体智能化充填技术成功应用，黑河洛克选厂氰化浸出工艺改造提升银回收率4.8个百分点，青海大柴旦选厂工艺优化提升氰化浸出率7个百分点，吉林板庙子实现国内黄金行业首单勘测数据资产入表。数字化建设深入推进，各所属企业完成井下精准定位、车辆防碰撞、AI智能识别等系统部署，初步建立巷道及采场三维模型，安全管理与生产效率同步提升。

    （六）严守安全底线，打造绿色生态矿山

    公司积极落实“平安山金、生态山金、活力山金、人文山金”的企业文化。报告期内，公司严格落实安全生产主体责任，实现安全环保“双零”目标，生产安全责任事故为零、较大及以上突发环境事件为零。公司坚持生态优先、绿色发展，加大环保投入与技术改造，高标准编制可持续发展报告，下属四座境内在产矿山中有三座是国家级绿色矿山、一座是省级绿色矿山。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    1、行业竞争格局

    当前阶段，黄金矿企的竞争并非单纯对金价的博弈，而是深入到全球化布局、资源储备、ESG建设等战略层面。全球化资源配置能力成为界定矿企行业地位的关键标尺。目前，国际顶级寡头掌控全球核心黄金资源与供应话语权，构筑起规模与成本壁垒；中国头部矿企通过海外并购、自主开发在全球范围内整合优质金矿资产，成为重塑全球黄金供应版图的新兴变量；区域中小型矿企受限于资源、资金与技术，难以参与全球资源争夺。

    对中国矿企来说，中国是全球最大的黄金消费国，但国内黄金资源相对有限。通过海外并购，企业可以突破国内资源约束，中国黄金产业可以降低对国际市场的整体依赖、提高资源安全保障能力。2025年以来，中资矿企海外并购呈现“金额大、项目优、节奏快”三大特征，反映了中国矿企在全球资源市场的积极布局和战略转型。

    资源接续是矿企发展的永恒课题。从行业底层逻辑看，黄金的稀缺性和不可再生性决定了矿企的成长天花板是其可动用资源量。通过内增外拓实现资源拓张，是决定黄金矿企核心竞争力的基础。同时，企业在规模化扩张、产能提升的过程中，必然面临新增并购矿山品位下降、运营适配难度加大的现实问题，能否将自身在成本控制、绿色环保、矿山管理等方面的竞争优势，适配到各类新增项目上，成为决定扩张成败与成长质量的关键。

    中国黄金行业的ESG建设已进入深化推进的关键阶段。与国际同行相比，国内企业的ESG工作往往实践先行，在系统性整合与国际表达方面有提升空间。未来，将ESG深度融入战略核心，构建体系化的管理机制，并以全球听得懂的语言讲述中国黄金矿业负责任的故事，将是整个行业赢得未来信任与尊重的关键。

    2、行业发展趋势

    2026年，黄金市场正处于历史性结构与周期性波动的交汇点，支撑金价的关键变量持续存在。一方面，影响黄金市场走势的国际地缘政治、经济形势、金融环境等因素将持续发挥效果。其中，地缘政治风险从“突发冲击”转为常态化存在，资金持续配置黄金对冲尾部风险；全球主要经济体增速放缓，衰退风险未消；美股估值、美债收益率估值处于高位，市场对美联储采取宽松的货币政策的预期长期存在。

    另一方面，决定金价的供需格局持续趋紧。黄金供给端呈现“产量见顶、成本抬升、弹性不足”的特征，长期供给刚性将持续支撑金价。需求端，珠宝首饰、工业与科技、投资、央行储备四类需求轮动发力，形成多元化支撑，其中央行储备需求与投资需求成为长期核心驱动力。

    对黄金矿企来说，金价维持高位运行所形成的盈利缓冲，将为企业进行产业资本并购带来较为充足的资金，同时也意味着优质矿产资源的竞争将进一步加剧。企业智能化改造升级、绿色开采技术应用同样受益于金价上行带来的资金支持，推动行业从传统生产模式向高效低碳模式转型。

    （二）公司发展战略公司将专注矿业采选环节，形成黄金为主、有色为辅、战略新兴矿种机会关注的整体业务组合；着力突破资源和生产接续，紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升，中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达成；以价值创造和投资回报为中心，充分发挥国际化基因和灵活的体制优势，实现股东价值、商业价值、社会价值的有机统一。

    1、资源为先，全球布局，实现长期接续，谋求二次飞跃

    突出“资源为先”经营理念，坚持资源扩张不动摇，持续增强资源保障能力。一是现有在产矿山以矿找矿“稳定发展”，重点实现现有潜力矿区的探矿突破；二是整合周边矿产资源“规模发展”，以现有矿山周边资源为主，内生外延，放大东北、西南区域等的整合并购；三是投资并购“扩张发展”，重点布局海外重要成矿带，实现体量、规模扩张和可持续发展。

    2、项目为基，扩能增产，推进重点工程，保障产能提升

    保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区系统建设和安全高效采矿方法转型，着力提速矿山关键工程项目建设。加强统筹调度，优化施工组织，严格管控施工进度、全面提升项目建设管理水平和投资效益，保障项目建设高效推进，以项目建设推动产能突破提升。

    3、安全为本，筑牢防线，紧盯“双零”目标，坚持绿色发展

    以安全稳定为底线，坚定不移强化风险防控。全面夯实安全发展根基，深化提升环保品牌形象，加快构建绿色矿山建设长效管理机制，大力实施“科技兴安”战略，切实解决物的不安全状态和人的不安全行为，从源头上排除不稳定因素，确保安全环保实现“双零”目标，实现安全环保绿色低碳可持续发展。

    4、改革创新，优化机制，发挥协同效应，打造体制优势

    以改革创新为引擎，持续发挥山金国际市场化、专业化、国际化的固有优势，利用股东优势，实现协同发展和价值提升，构建灵活高效的决策机制，加大科技研发投入，持续强化科技创新，对标市场，构建完善薪酬激励体系，坚定不移激发动力活力，形成具有自身特色的发展模式和竞争优势。

    （三）公司2026年度的经营计划2026年，公司确定的生产经营计划是：黄金产量7-8吨，其他金属不低于2025年产量。（该计划基于当前的经济形势、市场情况及公司经营形势制定，为公司指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺，公司有可能视未来的发展情况适时做出相应调整）

    2026年是公司“十五五”规划的开局之年，也是项目建设提速年。公司将聚焦资源获取、项目建设、科技创新、提质增效、资本运作和安全环保六大关键领域，推动公司高质量发展再上新台阶。

    一是聚焦资源获取，筑牢发展根基。

    境内方面，重点推进黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦等在产矿山的深部及周边勘探工作，深挖资源潜力；同时，重点关注国内黄金及铅锌银等有色金属富集区域，筛选优质探矿权、采矿权项目，加快推进项目尽调与落地，补充优质资源储备。境外方面，推动双子山项目早日形成产能，拓展国际资源布局空间。此外，积极参与优质矿山并购重组，扩大资源优势。

    二是聚焦项目建设，提速产能释放。

    以“项目建设提速年”为契机，实现项目建设与生产经营高效衔接。重点推进现有矿山技术改造项目、新建矿山投产项目及配套设施建设项目，严控工程质量与安全，确保项目按期竣工、顺利投产，力争早日释放产能，支撑公司黄金及其他金属产量目标的实现。同时，结合“十五五”规划布局，储备一批高质量建设项目，形成“建设一批、储备一批、谋划一批”的良性循环。

    三是聚焦科技创新，赋能产业升级。

    紧跟矿山智能化、数字化发展趋势，深入落实国家矿山智能化建设相关要求，加大科技创新投入，推动技术研发与生产实践深度融合。重点推进智能化开采、选矿工艺升级、数字化管理平台建设，提升矿山开采、运输、选矿等各环节的自动化、智能化水平，提高生产效率与资源回收率。同时，加强数据采集、存储、治理与应用，激活数据价值。

    四是聚焦提质增效，增强盈利能力。

    立足公司成本效益领先的行业优势，持续深化精细化管理，全方位推进提质增效工作。优化生产流程，合理调配生产资源，进一步降低黄金全维持成本。加强市场营销管理，密切关注黄金及其他有色金属市场价格走势，提升产品销售效率与议价能力。同时，发挥上海盛鸿贸易平台优势，提升贸易业务盈利能力与抗风险能力，助力境外业务有序快速推进。

    五是聚焦资本运作，强化资金支撑。

    积极拓宽多元化融资渠道，合理搭配银行信贷、债券发行、股权融资等融资方式，优化融资结构，严控融资成本，保障资源勘探、项目建设、并购重组等重点工作的资金供给。加速推进H股上市进程，搭建国际化资本平台。加强市值管理，规范信息披露，传递公司发展价值，提升公司资本市场认可度与影响力。

    六是聚焦安全环保，坚守发展底线。

    坚定安全环保“双零”目标不动摇，做实、做细各项安全环保工作，统筹安全、绿色发展，为公司高质量可持续发展筑牢安全环保根基。以责任落实为主线，形成“责任清晰、履职到位、考核严格、追责有力”管理格局。积极推进制度落实、风险辨识、精准培训、专项整治、节能降碳等工作，构建安全环保管理长效保障机制。

    （四）公司未来发展的主要风险、对策及措施

    1、金属价格波动风险

    公司的主要产品是黄金、银、铅、锌等，各个产品的价格波动会对公司的业绩产生重要影响。金属产品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、国际战争与动乱形势等多方面因素的影响。

    公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，分析金属价格的走势，制定可行的营销策略，同时利用金融工具对冲价格风险，减少市场价格波动对业绩的影响。

    2、安全和环保风险

    公司属于资源类采选企业，其生产流程特点决定了公司存在一定安全生产风险、环境污染风险。安全生产是公司发展的根本保证，自然灾害、设备故障、人为失误都会造成安全隐患。

    公司建立健全了安全生产和环保内部规章制度及管理体系，加大安全生产和环保的投入，并严格按照国家的相关法律法规履行安全生产监督和环保环节的相关程序。公司旗下四座在产矿山，其中有三座是国家级绿色矿山，一座是省级绿色矿山，践行绿色生产和绿色发展理念。

    3、资源管理风险

    矿产资源是矿山企业的生命线，从长期来看，有可能存在资源短缺的风险，公司要保持可持续性发展，需要有足够的资源储量作为保障。

    公司将进一步夯实发展基础，加速找矿进程。内部增加资金投入，加强探矿增储。对外积极实施并购，通过并购重组以及合作等方式与国内外优质矿山开展多种形式的合作，加大矿产资源获取的力度，为公司的可持续发展增加矿产资源储备。

    4、海外投资风险

    公司的定位是成长型国际黄金矿业公司，未来在进行海外投资获取资源的过程中，可能面临跨国投资带来的政治风险、法律风险、经济环境风险、宗教环境风险、文化融合风险等相关风险。

    公司将深入进行风险识别与评估，与当地政府、社区建立良好关系。同时，公司将提升自身技术水平和企业形象，严格遵守当地法律法规，提高ESG管理水平。此外，公司将通过构建评价指标体系，优选投资区域，确保投资决策科学、合理。

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