中国有色矿业（01258.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国有色矿业（01258.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

作为高速发展的领先垂直综合铜生产商,本集团在赞比亚和刚果(金)专注经营铜、钴开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务。本集团火法冶炼工序中同时产出副产品硫酸。
      本集团的业务主要由以下公司经营:
      即位于赞比亚的中色非洲矿业、中色卢安夏铜业有限公司*(「中色卢安夏」)、谦比希铜冶炼及谦比希湿法冶炼以及位于刚果(金)的中色华鑫湿法冶炼有限公司*(「中色华鑫湿法」)、中色华鑫马本德矿业有限公司*(「中色华鑫马本德」)、卢阿拉巴铜冶炼及刚波夫矿业简易股份有限公司*(「刚波夫矿业」)。
      2025年1月至6月,本集团累计生产粗铜和阳极铜111,283吨,同比下降30.4%;累计生产阴极铜72,192吨,同比增长15.6%;累计生产氢氧化钴含钴481吨,同比增长1.7%;累计生产硫酸538,433吨,同比下降1.9%;累计生产液态二氧化硫1,466吨,同比下降85.5%;本集团累计代加工本集团外企业铜产品102,708吨,同比增长152.9%。
      *中文译名仅供参考
      生产情况
      中色非洲矿业
      中色非洲矿业主要运营谦比希主矿体、谦比希西矿体、谦比希东南矿体及其配套选矿厂。
      2025年上半年,谦比希主矿体、谦比希西矿体、谦比希东南矿体生产阳极铜38,743吨,同比增加21.0%,其中:主西矿体生产阳极铜13,290吨,东南矿体生产阳极铜25,453吨,主要原因是2025年上半年连续生产,无2024年同期减产情况发生。
      中色卢安夏
      中色卢安夏营运巴鲁巴东矿、巴鲁巴中矿、穆利亚希北矿、罗恩延长矿(包含罗恩东延长矿、罗恩西延长矿)和罗恩盆地矿五处铜矿,同时运营穆利亚希湿法冶炼厂、选矿厂。
      2025年上半年,中色卢安夏生产阴极铜23,680吨,同比增长0.9%;生产阳极铜2,062吨,同比增长13.7%。
      谦比希铜冶炼
      谦比希铜冶炼主要运营谦比希火法冶炼厂。
      2025年上半年,谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜140,540吨(含代加工本集团内企业铜产品42,345吨,含代加工本集团外企业铜产品50,466吨),同比增长4.9%,主要原因是火法生产系统的年度作业时间为181天,比2024年上半年增加6天;生产硫酸366,013吨,较2024年同期下降0.8%,主要原因是2025年上半年铜精矿含硫同比下降。
      谦比希湿法冶炼
      谦比希湿法冶炼主要运营穆旺巴希矿山和谦比希湿法厂。
      2025年上半年,谦比希湿法冶炼生产阴极铜755吨,同比下降73.3%,生产粗铜和阳极铜1,540吨,同比下降42.4%,产量下降的主要原因是暂时停产并全力开展修复措施。
      中色华鑫马本德和中色华鑫湿法
      2025年上半年,中色华鑫马本德生产阴极铜15,603吨,同比增加85.0%,主要原因是2025年发电机与光伏投入使用,供电情况好于去年同期。
      2025年上半年,中色华鑫湿法生产阴极铜12,973吨,同比增长25.8%;生产氢氧化钴含钴221吨,同比增长194.7%,阴极铜及氢氧化钴含钴产量增加的主要原因是2025年发电机投入使用,供电情况好于去年同期。
      卢阿拉巴铜冶炼
      2025年上半年,卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜73,451吨(含代加工本集团外企业铜产品52,242吨),同比增长12.1%,粗铜产量增加的主要原因是:(i)2025年上半年卢阿拉巴铜冶炼正常生产,相比去年同期无停产检修,(ii)2025年上半年原料供应充足,系统达到满负荷生产状态;生产硫酸172,420吨,同比下降3.2%,主要原因是生产中硫矿投入量同比下降;生产液态二氧化硫1,466吨,同比下降85.5%,主要原因是刚果(金)限制钴产品出口,导致钴生产企业对液态二氧化硫需求减少。
      刚波夫矿业
      2025年上半年刚波夫矿业生产阴极铜19,181吨,较2024年同期增长3.6%,主要原因是本年同期矿石处理量同比增加;生产氢氧化钴含钴260吨,同比下降34.7%,主要原因是刚果(金)限制钴产品出口,刚波夫矿业调整钴生产模式,降低钴产量。
      下表载列所示期间本集团产品的产量及同比变化幅度。
      (1)除氢氧化钴含钴、硫酸及液态二氧化硫外,所有产品的产量均基于含铜量。
      (2)铜产品加工服务是指本集团外的企业委托本集团的冶炼厂代加工生产铜产品,本集团从这些企业收取加工费。
      (3)在上述铜产品中,自有矿山铜产量如下:
      在建项目进展
      中色非洲矿业
      东南矿体地表至680米水平(mL)中段斜坡道全断面硬岩掘进机(TBM)施工专案-一是完成地表至680米水平中段斜坡道沿线的水文地质与工程地质调查工作,成功查明斜坡道沿线一段250米左右的不良地质体,主要为富含粘土矿物和砂质填隙物,脱水后易软化、崩解,整体稳定性差。二是完成不良地质体地层可注性试验及其检查钻孔施工。在不良地质体注浆段范围内未见明显水泥或水泥结合样,主控段上下层位亦无水泥胶结迹象。综合判断,地层在注浆压力作用下具备一定可注性,但注浆过程呈现明显不均匀扩散特征,难以实现对不良地质体的均质改造与有效整体加固。三是2025年7月底完成既定路线不良地质体通过性论证。如维持既定路线,完成地表帷幕注浆治水(约8个月)、TBM设备制造(约7个月)及运输(约4个月)等前期准备工作后,2027年2月底具备施工条件,施工约17个月,2028年三季度建成。如调整线路,补充勘察约8个月,2027年10月底施工,建成顺延至2029年二季度。
      东南矿体主、副井帷幕注浆治水工程-一是副井地表至450米水平帷幕墙已基本形成,治理工作已经全部进行到第三含水层深部450米水平-505米水平,剩余主要出水点集中到450米水平-480米水平之间,副井涌水量已减少至29立方米╱小时左右,目前副井剩余工作主要为施工机动孔治理残余涌水量;二是主井地表至50米水平帷幕墙也已基本形成,已进入第二含水层130米-170米钻探注浆任务,当前涌水量为42.56立方米╱小时。三是主、副井因井壁出现破损情况暂停施工。
      主西选厂改造项目-一是专案岩土勘察施工已完成,2025年7月上旬提交勘察报告。二是专案可研评审及公司投资决策相关流程已完成,集团投资申请已通过集团各部门、专家委员会、投资委员会及总经理办公会审议。三是专案环评、招标及初步设计同步推进中。四是计画2025年8月初启动专案招标,2025年9月中旬完成合同洽谈签订、初步设计评审及环评报告评审,力争2025年9月底开始土建。
      谦比希铜冶炼
      一是渣选扩能改造项目。截至2025年上半年,完成初设(代可研)、半自磨设备采购及建安工程进度款支付工作,共计3.2百万美元。二是新建10,000标准米立方米╱小时(纯度90%)变压吸附(VPSA)制氧系统项目。2025年4月8日集团公司下发批复。截至2025年上半年,完成可研、环评、设计及专家评审,制氧系统设备招标采购工作,共计4.5百万美元。三是冶炼烟气环保治理项目(新增收尘系统)。2025年5月6日集团公司下发批复。截至上半年,完成设计及专家评审,环保排烟高压风机、低压布袋除尘器招标采购工作,共计1.5百万美元。四是熔炼精矿仓C区扩建项目。截至2025年上半年,完成原有场地设备拆除,洗车机设备招标采购工作,共计0.2百万美元。五是新建生活区光伏储能电站项目。目前,正在开展询比工作。
      中色卢安夏
      新矿项目-该项目是中色卢安夏实现未来可持续、高质量发展的重点项目。项目总投资约513.0百万美元(其中,抽排水约100.0百万美元,恢复建设投资约413.0百万美元)。产品为铜精矿,设计采选生产规模220万吨╱年,铜精矿含铜4.35万吨╱年。基建期4年,生产期18年。抽排水工作试验工作顺利进行,启动全面抽排水工作,截止2025年6月底,累计排水量6,809万立方米,占总水量74%,水位累计下降594米。浅部项目已完成可研工作,恢复、基建工作正稳步推进。
      卢阿拉巴铜冶炼
      一是渣浮选项目:2024年渣浮选项目于2024年4月7日正式开工建设,于2024年12月30日系统单体设备及空负荷试车完成,2025年1月20日竣工投产,工程结算还未完成。整个系统处于正常的生产运营中。
      二是渣缓冷场扩建及配套厂房项目:配套厂房项目中的2台高速机柴发建成投产,交付生产使用;6台中速机柴发厂房框架柱独立基础及配电室地梁、8台柴发设备基础全部施工完成,目前正在施工水沟及配电室电缆沟。渣缓冷场扩建工程项目钢筋砼浇筑8块(水沟出),南北场地垫层砼浇筑完成。本项目计划在2025年11月30日交付生产使用。
      三是渣浮选尾矿库建设项目:该项目地勘工作全部完成,正在进行施工图设计。
      刚波夫矿业
      西矿体、MSESA矿体资源开发项目前期工作-推进西矿体抽排水、MSESA补充勘查、及MSESA矿抽排水及清淤工作、必要的开采技术条件和矿石选冶研究等可行性研究编制前的各项工作。
      湿法厂整体优化及尾砂系统改扩建项目已完成可研报告编制并上报本集团审批。项目于2024年12月开工建设,截至2025年6月30日,已完成全部施工图纸出图,完成主工艺设备采购并预计2025年9月30日前全部到达现场,2025年12月30日前实现项目竣工。
      西矿体开发第一阶段项目,计划总投资85.8百万美元,西矿体预可研的更新及西矿体北部补充勘查,探索西矿坑北部上部矿体延伸情况。MSESA矿体开发第一阶段项目,计划总投资22.0百万美元,2025年计划投资1.8百万美元用于MSESA开展选冶试验和开采技术条件研究,并在此基础上完成MSESA开发可行性研究工作。二氧化硫代替焦亚硫酸钠系统改造项目,计划投资2.3百万美元,计划竣工时间2025年9月。开展湿法厂整体优化及尾砂系统改扩建项目,计划总投资42.1百万美元,计划竣工时间为2025年12月。

业务展望：

2025年上半年,我们面对的外部环境的不确定性在加剧,美国的关税政策导致国际铜价大幅波动;刚果(金)国内局势动荡、电力供应严重短缺,国别风险加大;冶炼加工费降至历史最低水平,致火法冶炼厂严重减利。多种不利因素给公司的生产经营带来扰动,但是非洲生产企业积极应对、攻坚克难,基本完成了各项生产任务,主要经济指标创历史最好水平。在资本市场,公司进一步加强投资者关系维护工作,与境内外投资者保持良性互动,通过维持高比例派息,积极回馈广大股东,公司在二级市场的表现也得到了广大投资者的认可。六月份,公司公告认购哈萨克斯坦本卡拉铜矿部分股权,后续还将进一步收购实现控股。这是多年来公司在外延式并购方面取得的突破,也开启了公司发展的新篇章。
      展望未来,世界经济全面复苏尚需时日,贸易摩擦和地缘冲突可能会加剧大宗商品价格的波动;中南部非洲的国别风险有加剧风险;冶炼加工费短期内或难以改善;谦比希东南矿体暂时(临时)停产,将影响全年自产铜产量。多重不利因素将给公司下半年生产经营带来负面扰动。
      产品价格方面,铜矿供给维持偏紧格局,由于加工费维持低位,冶炼厂存在去产能的可能;电网、新能源等领域对铜矿的增长,有望维持需求端的韧性。从供需基本面来看,国际铜价有望维持高位运行。
      下半年,管理层将在董事会的带领下,继续稳生产保利润,高度重视安全环保、合规经营、可持续发展,推动各项改革加快落地,确保完成全年生产经营任务指标,实现2025年稳增长的总体目标。

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