澳优（01717.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期澳优（01717.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

经过历时两年的战略调整与业务优化,本集团收入持续保持稳健增长态势。二零二五年中期期间本集团整体收入达人民币3,886.8百万元,较二零二四年同期之人民币3,681.1百万元增长人民币205.7百万元或5.6%。增长主要源于本集团自家品牌配方羊奶粉(‘自家羊奶粉’或‘佳贝艾特’)海外市场表现优异,同比大幅增长65.7%,再次超越市场预期。其次,二零二四年十月,本集团完成对荷兰羊乳酪公司AmaltheaGroupB.V(.‘Amalthea’)余下50%股份的战略收购。这一重要布局不仅实现了佳贝艾特核心产品原料的自主可控,更通过新增奶酪产品线进一步丰富本集团业务版图,为营收增长注入新动力。此外,营养品业务的突破亦带来上半年营收的增量。
      于成本费用方面,二零二五年中期期间,本集团在奋力拼搏业绩的同时,更加精进业务,并同时实施多项费用管控措施。另一方面,在奶价上涨、欧元升值等多重压力下,本集团持续提升供应链效率,从而达到有效的成本管控。截至二零二五年上半年,本集团录得本公司权益持有人应占利润为人民币180.5百万元,较二零二四年同期实现24.1%的反弹。
      自家品牌配方羊奶粉(佳贝艾特)
      二零二五年中期期间,自家羊奶粉录得销售人民币1,864.5百万元,同比增长人民币56.1百万元或3.1%,占本集团总收入48.0%(二零二四年中期期间:49.1%)。中国市场及海外市场分别录得销售额人民币1,381.1百万元及人民币483.4百万元(二零二四年中期期间:分别为人民币1,516.7百万元及人民币291.7百万元),分别同比减少人民币135.6百万元及增长人民币191.7百万元。
      (a)海外市场(包括中东、美国、独联体、欧洲、墨西哥、南韩、越南等)
      佳贝艾特于海外之销售额于报告期内持续斩获优异表现,录得人民币483.4百万元,同比大幅增长人民币191.7百万元或65.7%,占总体自家羊奶粉业务营收比进一步提升至25.9%(二零二四年中期期间:16.1%)。这一优异表现主要得益于中东、北美及独立国家联合体(‘独联体’)三大核心区域的战略性突破,各市场在渠道拓展、产品创新及品牌建设方面均取得显着进展。
      中东团队凭藉佳贝艾特‘全产业链’品质保障(包括自控牧场、严格收奶标准及先进生产工艺)及临床实证的消化吸收优势,持续巩固市场领导地位。该区域继续保持本集团海外最大销售实体地位,贡献海外市场总营收47.1%,同比增长54.2%。该区域的增长主要由于(1)成熟市场份额持续提升:在沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔及科威特等核心市场,佳贝艾特通过强化医疗专业渠道推广,提升山羊奶婴儿配方奶粉的医学认可度。其中,沙特市场表现尤为突出,凭藉与当地母婴机构及医护人员的深度合作,成功推动当地消费者对羊奶婴儿配方奶粉的接受度及市场渗透率的提升;及(2)新市场开拓成效显着:二零二五年新进入的阿曼市场表现超出预期,进一步补充区域增长动能。
      未来,本集团将持续深耕中东市场,致力于打造全羊奶产品体系,并通过创新产品与市场策略,进一步提升本集团在该地区的市场规模、品牌影响力及市场占有率,为本集团海外业务的长期发展奠定坚实基础。
      北美市场(美国及加拿大)营收同比提升逾138.7%,跃居本集团海外市场第二大收入来源(占24.8%),展现出极高的增长潜力。关键成功因素包括(1)线上线下渠道均有所突破:线上平台方面,佳贝艾特在美国亚马逊平台的单月销量已跃升至羊奶婴幼儿配方奶粉(‘婴配粉’)品类的领导地位,显示出强劲的线上消费需求。二零二五年五月,品牌成功进驻沃尔玛线下渠道,进一步扩大线下传统渠道覆盖面,触达更广泛的消费群体;及(2)政策与医学背书强化品牌信任:作为首个获得美国食品药物管理局(‘美国FDA’)注册的欧洲婴配粉,佳贝艾特在合规性与安全性方面建立高门槛竞争优势。此外,美国儿科学会最新指南再次确认山羊奶婴配粉作为牛奶婴配粉的理想替代品,从而推动医疗专业人士的推荐率持续提升。
      独联体国家营收同比增长33.8%,表现出强劲的复苏势头。增长驱动力主要来自(1)益于经济回暖及消费者信心回升,已有市场强劲复苏;(2)丰富完整的产品线:作为运营超过十年之久的市场,该区域拥有最全的佳贝艾特产品线,产品线涵盖标准配方奶粉、特殊配方奶粉、谷物辅食、果泥、零食等全品类,有效满足了当地消费者的多样化需求;及(3)有效市场营销策略:该区域通过‘360度营销策略’(包括母婴门店推广、社交媒体教育及医护人员培训)强化品牌认知,成功抢占更多牛奶市场份额。同时强劲的电商运营能力及精准定价策略,进一步提升本集团在该区域的竞争优势。
      佳贝艾特已在全球山羊奶配方奶粉市场占居领导地位。尽管目前山羊奶婴配粉在全球婴配粉市场的渗透率仍处于个位数水准,但其凭藉优异的消化吸收特性和降低婴儿不适的显着优势,正在持续抢占传统牛奶粉的市场份额。二零二五年四月,佳贝艾特在阿姆斯特丹成功主办‘山羊奶未来’国际医学研讨会,吸引了来自30个国家的百余位医疗专家,就山羊奶配方在消化吸收方面的临床优势展开深入探讨。与此同时,公司在欧盟和中东地区启动的大规模临床研究专案(预计二零二七至二零二八年发布结果)将进一步完善山羊奶配方的科学实证体系。通过持续强化的科研背书和医疗管道专业认证,佳贝艾特正巩固其在高速增长的山羊奶配方奶粉细分市场的领军优势,为全球婴幼儿营养领域带来更多创新突破。
      (b)中国市场
      在羊奶粉赛道上,本集团产品在中国市场依旧保持领头羊地位。佳贝艾特获得尼尔森IQ及佛若斯特沙利文双料认证:佳贝艾特连续七年在中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超过六成,并持续稳居全球羊奶粉市场销量与销售额第一。
      二零二五年中期期间,中国区佳贝艾特羊奶粉业务实现营业收入人民币1,381.1百万元,较去年同期下降8.9%,占本集团总收入35.6%。虽然因第二季度启动内码系统升级及主动调节渠道库存导致短期出货量承压,但尼尔森IQ最新数据显示,截至六月底本集团品牌市占率稳步攀升至30.4%,较去年同期提升2.8个百分点。这表明本集团前期在新品布局与渠道优化的战略部署已初见成效,终端动销和品牌势能稳步提升。
      二零二五年中期期间,佳贝艾特在‘品牌拉高、产品做精’的核心策略指引下,通过渠道优化、新品升级、品牌强化等多维度举措,进一步巩固了其‘全球羊奶第一品牌’的市场地位。
      在渠道运营及销售战略方面,佳贝艾特深化‘做透直供、做大片区’战略,持续深化直供经销商份额提升,同时推进片区转销商整合优化。同时,佳贝艾特以产品为驱动,依托‘1+N+X’产品矩阵实施全生命周期的精细化运营,有效提升全渠道市场份额。核心单品‘悦白’成功通过内码升级及整合行销专案上市,助力价值链优化;‘N+X’系列产品持续深化精细化运营,重点推动领头羊系统布局优化与网点覆盖密度提升。
      在产品创新与升级方面,二零二五年中期期间佳贝艾特实现了全系列产品的战略性突破。旗舰产品‘悦白’完成全方位升级,不仅采用‘白金双色高盖’的全新外观设计,更在配方上实现双重突破:添加更贴近中国母乳的‘OPL结构脂’,并引入‘安敏源’乳清蛋白显着降低致敏成分,结合羊奶天然小分子和A2蛋白的固有优势,通过‘五大好吸收’实证研究进一步强化产品竞争力。高端产品线‘晶绽’凭藉其作为国内首款且唯一有机婴幼儿配方羊奶粉,以高端定位占据价格领先地位,有力提升品牌高端形象。差异化产品‘晶萃悦白’和‘悦启’通过精准定位满足不同消费群体需求,共同巩固市场领先地位。专业产品‘铂晶悦白’则持续以实证低敏配方赢得消费者信赖。同时,公司完成儿童系列和中老年产品‘营嘉葆护’的新国标升级,通过科学配方优化和透明化体系建设,为全年龄段消费者提供更高标准的营养解决方案,推动行业向更规范的方向发展。这一系列升级举措彰显了佳贝艾特持续创新的研发实力和对品质的不懈追求。
      在品牌战略升级方面,佳贝艾特于本公告期内实施了一系列品牌建设的重要举措:首先,在品牌核心价值层面,公司在原有‘吸收好,营养更好’的价值主张基础上,进一步聚焦‘临床实证喂养效果看得见’的产品差异化优势,通过权威临床数据强化品牌专业形象;其次,在终端形象建设方面,公司对全国范围内的零售终端进行了系统性视觉升级,采用更具现代感与高端质感的设计语言,显着提升了品牌调性;最后,在数字化营销传播方面,公司构建了全方位的整合行销矩阵--包括热门影视剧的内容植入、抖音本地生活的精准场景行销、以及小红书平台的KOL口碑传播等创新形式,实现了品牌声量的持续增长与消费者心智的深度渗透。这些战略性的品牌升级动作,不仅有效筑高了品牌竞争壁垒,更全面提升了佳贝艾特在高端母婴营养品市场的品牌溢价能力与行业影响力。
      二零二五年中期期间,佳贝艾特凭藉清晰的战略规划和高效的执行能力,在激烈的市场竞争中保持了领先优势。未来,本公司将继续以创新为驱动,为消费者提供更优质的产品和服务,进一步巩固其全球羊奶行业的领导地位。
      自家品牌配方牛奶粉(海普诺凯)
      二零二五年中期期间,本集团自家品牌配方牛奶粉(‘自家牛奶粉’或‘海普诺凯’)围绕‘高端全面营养奶粉’的市场定位,在品牌行销、产品升级、数字化创新及渠道拓展等领域持续发力,取得了多项阶段性成果,但也面临部分业务挑战。二零二五年中期期间,本集团来自自家牛奶粉之收入为人民币961.4百万元,同比减少人民币168.7百万元或14.9%,占本集团总收入24.7%(二零二四年中期期间:30.7%)。销售额下滑主因第二季度启动内码系统升级及主动调节渠道库存导致短期出货量减少所致。另一方面,尼尔森IQ最新数据显示,本集团牛奶粉品牌市占率止跌回稳。这表明该事业部受过去几年因内部整合及渠道调整等问题的影响已经结束。报告期内,海普诺凯核心产品成功引入内码技术,通过数字化手段构建利益共同体,既帮助渠道锁定利润空间,又为消费者提供全流程安心追溯体验,推动品牌与终端长期协同增长。
      在品牌定位层面,海普诺凯持续深耕‘荷兰高端进口’的核心资产,通过‘升级顶奢荷兰A2蛋白奶源’和‘升级更全面的自护营养’两大产品主张,构建差异化竞争优势。在专业背书方面,二零二五年三月,品牌不仅蝉联婴幼儿全面营养奶粉全国销量第一,更一举斩获四项行业重磅奖项,并联合奶粉智库发布《二零二五年全面营养奶粉白皮书》,以权威数据巩固专业形象。传播策略上,打造了‘大剧植入+梯媒投放+社交种草’的全场景矩阵,并创新开发《全面自护学院》等原创IP内容。消费者互动方面,品牌突破性地跨界草莓音乐节,成为首个参与大型音乐盛事的母婴品牌,同时打造‘全面自护乐园’沈浸式体验IP,通过场景化行销深化使用者情感连接。这一系列举措从产品力、专业力、传播力和体验力四个维度,构建起完整的品牌价值体系,持续提升品牌溢价能力和市场影响力。
      在新品推出及升级战略方面,海普诺凯全新升级发布7款产品,包括4款婴配粉和3款儿童成长奶粉,进一步完善产品矩阵布局。在婴配粉领域,三月完成旗舰产品荷致的顶奢升级,强化‘全面营养+全面自护’双核心优势;四月推出创新产品稚卓,采用‘43倍乳黄金+乳铁蛋白’配方;五至六月相继上市恬致和耀致,分别主打‘37°纯净关爱’的亲和营养与‘高配乳铁+8大乳源营养’的全面自护。儿童粉方面推出营养星球系列三款新品,精准布局长高、免疫等细分赛道。五月,海普诺凯作为国际乳企代表亮相中国乳业技术博览会,展示全产业链创新实力。这一系列产品升级与创新,不仅强化了品牌在高端母婴营养市场的领导地位,也为渠道伙伴提供了更具竞争力的产品群组,实现品牌价值与商业价值的双重提升。
      在渠道建设方面,海普诺凯二零二五年中期期间通过多元化的渠道策略实现显着增长。在线下渠道,本公司深化与核心系统合作,权重渠道业绩同比高双位数增长:与宝贝天下达成独家合作推出新品‘恬致’;将荷致打造为九江爱婴宝年销千万的超级单品;成为企鹅宝贝‘五好标准’优选品牌;联合中亿孕婴童实施‘三动’策略开拓高端市场。电商渠道表现亮眼,截至六月尼尔森IQ销售额同比增长59.96%,并荣获京东超市‘增长先锋品牌’奖项。价盘管控方面,通过价值链优化、数字化内码管理等举措,实现荷致终端价盘稳步提升,内码零窜货,有效维护渠道利润。这一系列渠道建设举措,既巩固了传统渠道优势,又拓展了新兴渠道增长点,为品牌持续发展奠定了坚实基础。面对市场竞争,海普诺凯将以产品力与品牌力为核心,推动全渠道协同发展。
      营养品业务
      二零二五年中期期间,本集团的整体营养品业务板块录得收入人民币155.5百万元(二零二四年中期期间:人民币145.3百万元),同比增长人民币10.2百万元或7.0%。上游锦旗和下游爱益森生物科技有限公司(‘爱益森’)、广州云养邦互联科技有限公司及云养邦(香港)有限公司(‘NC’)(统称‘NC爱益森’)两大板块均表现亮眼。这一成功主要源于三大核心因素:明星菌株的市场突破、精准的渠道策略以及强效的品牌营销协同。
      在渠道行销策略方面,本集团实施差异化布局以强化各业务板块竞争优势。锦旗通过三大举措实现渠道突破:在药线渠道深化与核心客户的战略合作,以产品创新驱动业绩提升,贡献上游锦旗生物营收占比24%(二零二四年中期期间:22%);积极布局快速增长的私域电商赛道,与头部平台建立深度合作,贡献上游锦旗生物营收占比16%(二零二四年中期期间:13%);同时通过参与国际展会、优化产品工艺等举措,成功开拓美国、法国等高端海外市场,实现跨国订单的突破性增长。NC爱益森则采取双轮驱动策略:线上渠道聚焦核心分销客户合作,持续领跑细分品类;线下渠道在优势区域巩固领先地位的同时,积极开拓新兴市场,并成功试点药线渠道运营,为业务拓展注入新动能。
      在产品创新方面,下游NC于二零二五年中期期间聚焦婴童营养品类的全面升级与突破,其中明星新品贡献下游NC收入增长的90%。旗下澳洲专业儿童营养品牌NCKids推出两款获得TGA认证的新品:G13成长胶囊凭藉行业领先的赖氨酸含量成为TGA认证长高产品中的佼佼者;EyeQ脑力素则通过科学配比的三大核心营养素,实现儿童眼脑发育的协同促进。与此同时,本集团旗下国产专业婴童营养品牌爱益森与权威测评机构‘老爸抽检’开展深度合作,共同研发推出具有里程碑意义的首护PRO益生菌,其活菌含量创行业新高,并实现48小时快速改善宝宝肠道的突破性效果。针对儿童身高管理,爱益森创新推出‘长高CP’组合:益高500益生菌通过足量添加γ-氨基丁酸促进生长激素自然分泌;跃高420钙锌VD营养饮则以行业顶尖的钙含量为核心,结合8种黄金营养素形成系统化身高促进方案。这一系列新品不仅展现了本集团强大的研发创新能力,更巩固了其在婴童专业营养领域的领先地位。
      在品牌建设方面,NC爱益森实施多维度的品牌升级战略,有效提升品牌影响力与公信力。通过与北京卫视《大使的宝藏家宴第二季》达成战略合作,借助明星嘉宾的示范效应,成功将‘治养结合’的健康理念传递给高端消费群体。同时,爱益森与母婴行业权威IP‘老爸抽检’开展深度合作,共同研发推出首护PRO益生菌产品,开创了行业共研共创的新模式,为品牌专业形象提供了强有力的背书。在数字行销领域,NC持续深耕小红书平台,针对精致妈妈、职场白领等核心客群进行精准内容投放,成功将NC养胃粉和NC舒鼻益生菌打造成为平台细分品类搜索热度的领先产品,进一步巩固了品牌在跨境保健领域的优势地位。这一系列品牌建设举措,系统性地提升了本集团在专业营养健康领域的品牌声量与市场影响力。
      科研成就
      一直以来澳优以科研为抓手,深耕营养健康研究,于二零二五年上半年各项科研工作取得令人欣喜的成效。本集团参与实施十四五国家重点研发计划‘食品制造与农产品物流科技支撑’重点专项-‘基于中国母乳研究的新一代婴配乳粉制造技术研究及示范’专案及‘食品营养与安全关键技术研发’重点专项-‘特定疾病状态人群特殊医学用途配方食品创制’专案。本集团三月于东北农业大学举办澳优奖学金颁奖大会暨校企战略合作签约仪式,完成‘澳优乳业&东北农业大学乳品创新中心’揭牌;五月在中国乳制品工业协会第三十一次年会上发布羊乳酪蛋白酶解物、水解羊乳清蛋白粉、羊乳铁蛋白以及羊初乳粉四大羊乳新原料,其中前3款核心羊乳原料实现了全球可商业化应用从无到有的突破,填补了羊奶行业水解蛋白和乳铁蛋白原料配套的市场空白;六月与锦旗携手伊利创新中心、新营养,联合发布《2025中国母婴源益生菌研究及应用白皮书》,锦旗益质纤·膳食纤维益生菌粉荣获‘代餐及体重管理类爆品奖’,并于二零二五年上半年获得多项殊荣。其中,本集团‘一种有助于免疫调节和缓解免疫应激的婴配粉的研究与开发’获得中国乳制品工业协会科学技术奖一等奖、锦旗体重管理金标益生菌副干酪杆菌K56,斩获iSEE全球食品创新奖‘年度创新技术’奖、佳贝晶萃悦白入围二零二五年世界食品创新奖。
      可持续发展及企业社会责任
      本集团将可持续发展作为创造长期股东价值和社会价值的基石,通过全球化战略资源配置与全产业链业务融合,持续推进联合国可持续发展目标(SDGs)落地。二零二五年,我们以‘更优营养、更优生活、更优环境’为行动纲领,致力于把ESG理念深度融入公司治理与业务决策流程,以管理风险、把握机遇。以技术创新为驱动,持续推进全产业链各环节节能减排,向社会交出绿色答卷。
      责任运营获权威认可:二零二五年二月,澳优获中国湖南省望城区政府授予‘经济质效突出贡献企业’、‘工业强区突出贡献企业’、‘科技创新突出贡献企业’及‘消费引领突出贡献企业’四项殊荣,同步获中国望城经济技术开发区‘发展贡献一等奖’、‘安全生产先进单位’及‘卓越引才企业’奖项,充分体现了地方政府对本公司综合实力、经济贡献以及区域引领作用的高度认可,彰显区域高品质发展核心引擎地位。这些认可是对本公司可持续经营能力与长期竞争力的有效背书。
      全流程绿色管理强化:澳优坚持把可持续理念融入到业务营运中,推进全产业链节能减排。在生产环节,澳优通过技术升级、装备改造、环境治理设备新建与投入等,不断提升清洁生产水准。值得一提的是,澳优在荷兰投资新建的Pallas工厂将实现生产过程100%无氮、无二氧化碳排放。在包装设计环节,澳优通过减轻纸板包装、降低奶粉罐高度等措施,减少对耗材的消耗。在原料采购环节,澳优主动引入绿色采购政策,建立严格的供应商筛选机制,优先选择通过环保认证、生产工艺低碳化的合作伙伴。
      本集团将持续围绕‘更优营养’、‘更优生活’及‘更优环境’可持续发展基石,通过持续的技术创新,不仅打造更高品质、更多元化的产品和服务,让人们的成长与健康更加美好,同时也以实际行动守护着地球环境。我们坚信,坚定不移地推进可持续发展战略,是保障本公司长期韧性、品牌声誉、合规运营并最终为股东创造稳定回报的必由之路。

业务展望：

展望二零二五年下半年,中国婴幼儿出生人口数量下跌、宏观环境不确定性加剧、叠加本集团二季度启动的内码系统升级工程尚处过渡期,这些将成为下半年战略攻坚的重要课题。然而,澳优对市场和本集团未来发展的信心仍然坚定,本公司将结合行业发展及竞争形势修订五年战略规划,进一步明确未来发展方向:澳优将持续保持战略定力,坚持以消费者为中心,提升企业运营效率和执行力,并坚持‘价值经营’和‘健康经营’,实现本集团更优营养、更优生活、更优环境的可持续发展目标。
      二零二五年是澳优新战略周期的全面规划之年,本集团将基于行业发展及竞争形势,迭代优化集团五年战略规划,并在下半年集中精力于如下战略重点工作:
      1.持续聚焦国内自家羊奶粉及高端牛奶粉业务,坚持品牌资源投入,夯实全球羊奶粉第一品牌及进口高端牛奶粉品牌优势,并利用罐内码技术实现精准营销,推动业务保持健康稳健的增长态势;
      2.营养品业务把握行业发展态势,发挥营养品全产业链优势,打造明星菌株,构建完善的盈利模式,逐步建立自身核心竞争优势;
      3.坚持国际化市场战略,在中东、美国、加拿大等核心市场完成产品升级迭代,实现销量突破和市场份额提升,并加快印度市场开发进程,完成海外自家羊奶粉的市场布局;
      4.进一步加强全球供应链品质控制及效率改善,提高成本竞争力及供应敏捷性;
      5.建设全球一体化的数字化运营体系,实现消费者精准服务,以及企业运营效率及与企业管理水平的改善;
      6.构建研发创新生态圈,充分利用全球研发资源,为现有业务提供支撑,并为未来成功奠定基础;及
      7.继续加强企业管治及内部监控。

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