艾迪康控股（09860.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期艾迪康控股（09860.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

我们为中国领先的ICL服务提供商之一。我们主要透过遍布全国的34个自营实验室组成的集成网络为医院及体检中心提供丰富且一流的检验服务。我们高质量的服务以我们按国际认可及全面检测范围计的出色表现为基础。我们目前有24个实验室通过ISO15189认可,使我们能够为客户提供遵守此严格国际标准的质量保证。我们的检测组合包括4,000多种医疗诊断检验,其中包括2025年上半年新增的130多种高端诊断检验。我们扩展后的检测产品组合涵盖用于实体瘤和血液肿瘤的NGS小panel伴随诊断检测、神经免疫疾病系列检测,以及专为中枢神经系统感染病原体检测设计的靶向NGS(tNGS)检测。此外,我们成功完成了与全球精准肿瘤学领军企业GuardantHealth的两款产品(GuardantOMNI与G360Response)相关的技术转移。作为中国领先的ICL服务提供商,我们致力为患者及社会大众持续提供高质量的检验服务,并成为医疗专业人士及社会大众值得信赖与可靠的合作伙伴。
      2025年上半年期间,公司在以下方面取得重大进展:
      –公司的总收入达12.7亿,同比下滑13.3%。尽管经济周期调整及政策变动给公司带来短期压力,但本公司的业务组合持续巩固其韧性,并支撑了多个板块的良好发展势头。
      –主要亮点包括:
      –共建业务:收入同比增长30%,四年CAGR达48%,主要受益于多家大型三甲医院项目的成功落地。展望下半年,公司计划深化与领先医疗机构的战略合作,推动更多标杆性项目落地。
      –CRO业务:收入同比增长18%。公司通过与国内外领先药企的深度合作,持续巩固糖尿病领域优势地位,在NASH领域录得强劲表现,并在实体瘤治疗领域实现创新突破,拓展全新业务版图。
      –特检业务:收入同比下降6%,但重点品线保持良好增长态势,例如肿瘤品线增长超过9%。
      2025年5月,集团宣布收购了中国血液病诊断领域的标杆企业元德友勤及其IVD附属公司元德维康,与二者的协同计划正稳步推进。通过三级医院客户详细地图分析,公司已识别出一批具有高合作潜力的目标客户,并已锁定若干重点医院开展跟进与协同上量。未来,公司将与元德友勤进一步深化协同,充分发挥在血液线上高度差异化的竞争优势。
      –IT方面:年内,新一代LIMS系统进一步完成18家公司的系统上线工作,目前已经在32家公司推行,切实为各业务板块的发展提供了强劲的数字化支持。2025年下半年,LIMS系统计划完成全面部署,进一步强化集团数字化能力。
      在主数据管理方面,已完成大量数据治理和对齐工作,以及营销组合的梳理与应用,年内将完成主数据建设,为集团数字化转型及全面数据管理夯实基础。
      –人工智能应用方面:公司持续在多领域加快AI解决方案的落地与创新,不断提升诊断效率与整体价值:
      –AI辅助病理阅片技术加速普及:现已在宫颈癌、生殖遗传等重点领域实现成熟应用,显着提升病理诊断的效率与稳定性,阅片速度较纯人工提升6-7倍,累计AI辅助阅片量接近1,000万片,为提升检测通量与服务质量提供了有力支撑。
      –生成式AI医检智能助手「艾小医」于2025年上半年正式上线:面向医生用户推出,基于生成式人工智能技术,提供检测项目推荐、智能问诊、报告解读及专业问答等一站式服务,进一步提升医检信息获取与解读的便捷性。
      –公司新推出病理报告AI质控系统,可针对录入诊断中的错别字、部位错误及漏写诊断等问题进行自动校对,有效降低人为差错;同时上线流式AI分析平台,其淋巴细胞亚群诊断算法经验证与人工结果高度一致,且仅需数秒即可生成诊断报告,大幅缩短出具周期。
      –未来,公司将重点发展智能体应用,进一步整合医检智能助手与报告单综合门户,继续加快「AI+诊断」项目建设,拓展更多应用场景,并与集团更多业务单元协同,全面释放人工智能在医疗检验领域的更大潜力。
      –数据资产:公司依托二十年精准医学检测数据,逐步完成统一归集、治理、脱敏和清洗,形成私有数据仓库,并完善数据安全分级机制。在此基础上,提升数据处理与建模能力,推出支持多维度分析的数据产品,用于内部决策和对外增值服务。同时,公司积极探索数据资产的商业化应用,拓展更多合作可能。
      –卓越运营:公司多年来在推动业务稳健发展的同时,持续推进成本结构优化与运营效能提升,在行业内取得领先表现。2025年上半年,试剂采购成本同比下降约13%,物流单标成本降低约4%;同时,实验室人效提升11%,体现了公司在精益管理上的卓越能力。未来,成本优化将继续作为公司可持续发展的重要驱动力,通过实验室产能集中、部署AI及优化整合实验室网络等举措,配合科学的管理体系,从而推动成本持续精进与效率稳步提升。
      –研发:艾迪康一直致力于前沿医疗检测技术的研发和应用。今年4月,公司在I-MDx2025第七届分子诊断产业大会上发布了全基因组光学图谱技术(OGM)的临床应用进展及血液病领域研发规划;6月,艾迪康在中国民族卫生协会主办、艾迪康协办的「医疗质控体系下医学诊断服务现状分析及全面提升项目--白血病精准诊疗学术会议」中深入剖析临床诊疗难点,推动先进技术在规范化白血病诊疗中的应用。
      –物流:年初已有23家子公司作为试点单位参与《医学检验生物样本冷链物流运作规范》国家标准的建设工作,截至2025年6月30日,已有全部23家子公司顺利通过该国家标准认证,彰显了公司在物流及样本处理上对卓越的矢志追求。
      –实验室质量管理:已有14家子公司获得三体系认证,24家实验室获得ISO15189认证,且平均认可项目数领先行业平均水平。未来,公司将继续提升实验室质量标准及优化体系,进一步巩固行业领先地位,最大程度提升对客户和合作伙伴的服务价值。
      战略前景:未来五年,艾迪康将脚踏实地,着眼长远发展。普检板块作为发展基石,将深耕客户开发与留存,夯实增长底盘;特检板块将锚定医学价值,以重大项目带动高速增长;CRO板块将把握行业机遇,加快业务拓展与签约;共建板块将升级供应链与服务能力,塑造差异化竞争优势。同时,公司将以并购整合作为增长之翼,吸纳优质资源,加速各板块的融合与协同。在当前复杂多变的市场环境下,艾迪康始终保持对行业中长期前景的坚定信心,积极布局具增长潜力的板块,力求在稳固现有业务的基础上实现突破性发展。
      行业概览
      政府各项政策促进医疗服务快速发展
      2013年,国家卫生和计划生育委员会及国家中医药管理局发布《关于加快发展社会办医的若干意见》,允许非公立医疗机构纳入指定医保范围,并允许医生多点行医以有助于其同时工作于私立及公立医院。2019年,国家卫生健康委员会、国家发展和改革委员会联合颁布《关于促进社会办医持续健康规范发展的意见》,支持三级公立医院与民营医疗机构共享医学影像、临床检测、病理诊断等服务,形成合作办医管理体制,规范及引导社会力量建立连锁及团体基准的独立医学实验室。2021年,国家卫生健康委员会发布《关于印发医疗机构设置规划指导原则(2021-2025年)的通知》,进一步放宽社会办医区域总量及空间的规划限制,鼓励社会力量组织的医疗机构牵头成立或加入医疗联合体。此外,私立医院通过延长就诊时间及加强重视预防保健提供服务型护理,逐渐赢得公众信任及获得更多支持,进而推动私立医院的进一步发展。该举措彰显中国政府致力于通过鼓励医疗领域的私人投资及创新以提高医疗服务的可及性及质量。中国通过支持非公立医疗机构,旨在为大众提供更加多元及全面的医疗服务。
      惠及ICL市场的一系列医疗改革
      中国政府进行了一系列医疗改革并出台了旨在重塑ICL行业并进一步支持私营部门增长及投资的优惠政策。为促进该行业高质量发展,国家发展和改革委员会于2022年5月发布「十四五」规划,公布刺激中国生物经济的新路线图。新计划承诺促进生物技术及信息技术融合创新,加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业,做大做强生物经济。2021年3月,国务院发布了《医疗器械监督管理条例》。该条例根据《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定》进行了第二次修订,并于2025年1月20日生效,其中规定对国内市场上没有同类产品的体外诊断试剂,合格的医疗机构可根据彼等各自临床需要自行研制目前中国没有的所需体外诊断试剂,并在执业医师指导下在彼等各自单位使用。此举可以看作是对临床实验室自建项目的有利政策。
      医疗服务市场的未满足需求促进ICL业务增长
      中国医疗服务市场正在快速增长。市场未满足需求包括下列各项:
      中国政府推出多项措施,以推动分级诊疗制度,包括医院联盟以及公布标准化转诊路径及赔偿改革,进一步提升患者获得初级治疗的可及性,平衡公共医疗资源。分级诊疗制度的推进也有利于ICL检测需求的提升。
      低线城市的医院数量预计将会越来越多,这将推动该等地区对ICL检测的需求。
      近年来,中国政府已进行一系列医疗改革,以通过减轻彼等对药物的依赖及重视检查及治疗来优化医院收益结构,而这需要医生及医院具备更多专业知识及服务能力。检查及治疗收益占医院总收益的百分比预计将不断增加。收益结构的变化及重视检查及治疗可能导致对临床检测的需求增加,这将会导致对ICL的外包需求增加。
      中国政府努力透过医疗改革进一步提高医疗服务的可及性及可负担性。中国政府投入巨额资金,建设及升级医疗基础设施,扩大医疗保险覆盖范围。为应对成本压力,公立医疗机构可选择外包实验室检测,这一趋势促进了ICL的发展。
      人口老龄化及更好的诊断服务推动检测量不断增长
      人口老龄化已直接导致慢性病患病率激增及重病患者数量增加,这两者已经并将继续推动检测需求,从而提高检测量。此外,健康意识的增强及慢性病病例的激增促使人们尽早发现并主动采取预防措施。受不断增长的客户需求的推动,体检中心的检测外包率不断提高,因为其受到激励寻求质优价廉的检测。此外,精准医疗领域的不断发展及新技术的出现亦极大地刺激中国ICL市场的发展。ICL于精准医疗时代变得越来越重要。其将在很大程度上帮助医生整合来自临床因素、实时监测因素、分子╱诊断因素(包括表观遗传学的多组学)及外源因素(环境、行为、社会经济、生活方式)的个人健康数据及信息,以开发个人化循证治疗干预,从而提供卓越的治疗效果。
      ICL相较于医院实验室的独特优势
      ICL连锁运营商拥有广阔的网络覆盖范围,使得该等运营商能够更加容易地连接和满足不同地区不同级别的医院。而且,一旦ICL扩张到一定规模,就能够以较低成本进行大量测试,从而受益于集中管理、采购及优化利用设备、人力资源、试剂及设施。此外,ICL通常能够进行广泛的检测。并且,凭藉更多的资金来源及资本投资,ICL于引进及应用新技术和设备方面更为迅速,在取得临床实验室认证方面亦更为积极主动,并聘请具经验及高质素人才以提高竞争力,使彼等能够提供更优质的检验服务。
      多级市场协同发展,促进医疗资源区域均衡布局
      在中国,医疗资源的分布仍然存在显着的不均衡,主要集中于若干省市,导致三甲医院人满为患,并在医疗服务中占据过大的份额。ICL行业凭藉其强大的招标和特检等能力,与顶尖的三甲医院建立了战略合作。同时,ICL充分利用其广泛而专业的检验项目及规模经济,推动优质医疗资源的扩容和下沉,为较低级别的医疗机构提供与三甲医院相媲美的全面优质医疗检验服务。这种协同发展模式不仅极大地提升了基层医疗的诊断和治疗水平及服务能力,还有效促进了医疗资源的均衡分配,解决了医疗资源分配不均衡及不充分的问题。
      2023年12月,国家卫生健康委员会等10个部门联合颁布《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》,其核心在于推动县级医疗机构间的医疗资源与能力共享,提升基层医疗可及性。此举将整合县级医疗机构对ICL的分散需求,使ICL可直接对接这些新成立且集中化的医疗卫生共同体。此外,这些共同体普遍需升级医疗设备与检测能力,为ICL主导的共建合作项目带来更多机会。
      政策监管趋严,推动ICL行业向着合规、可持续的方向发展
      2024年5月,国家卫生健康委等14个部门发布《2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》,随后启动了为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作,深入开展整个医药行业及其供应链的系统治理。此后于2025年5月,《2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》予以发布以指导下一年的工作及改进。此外,湖南省、陕西省、上海市等多地针对外包诊断检验服务推出了专项措施。这些监管政策的实施,将为ICL(尤其是行业龙头公司)塑造一个公平竞争且透明的市场环境,并提供广阔的发展机遇。在这些政策的推动下,将大致消除商业活动的不正当竞争行为,使得合规经营的行业龙头公司能够充分发挥其在资源、技术和品牌上的优势,通过较高的服务质量和创新赢得更大的市场份额。此外,这些政策的透明度提升了整个行业的信任度,从而促使ICL行业朝着健康和可持续的方向发展。
      DRG/DIP2.0公布进一步提高医保结算效率
      2024年7月,国家医保局发布了《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》(「通知」),随附《按病组(DRG)付费分组方案2.0版》和《按病组分值(DIP)付费病种库2.0版》的文件。对DRG及DIP计划的调整继续强调及完善成本控制措施,我们相信此举长远将对最低成本的医疗保健服务及产品供应商有利,包括在多个测试供应商中属最低成本诊断检验服务供应商的ICL。此外,通知中强调,鼓励通过预付医保基金等措施来缓解医疗机构的资金压力,并全面清理医保基金的积压应付费用。这项政策的实施不仅致力于提高医保资金的结算效率,还帮助医院能够及时回款给包括ICL企业在内的供应商,从而改善ICL企业的现金流和运营稳定性。因此,ICL企业可以更有效地规划资金运用,提升运营效率,进一步提高市场竞争力。
      中国医疗行业开放
      2024年9月7日,包括国家卫生健康委在内的三大部门共同发布商务部国家卫生健康委国家药监局关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知,当中概述在医疗领域开展扩大开放试点工作。这些发展旨在引进外资促进我国医疗相关领域高质量发展,更好满足人民群众医疗健康需求。试点工作的主要范畴包括:(i)在选定自由贸易试验区和海南自由贸易港允许外商投资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用;及(ii)允许在特定城市及地区设立外商独资医院(中医类除外,不含并购公立医院)。此试点工作对致力吸引医疗健康外来投资及专业知识而言尤其重要,符合医疗健康改革及政府致力改善国内医疗能力的更宏大目标。
      大数据处理、人工智能等技术持续推动医药生物行业的变革与发展
      生物制药研发正快速发展,不断发现新的靶点、疗法和疾病模型,并加速诊断技术的进步。这一进展有助于药物研发和临床试验的推进,提高患者入组效率,同时优化随访诊断、治疗监测以及疾病进展╱复发监测。随着检测技术的不断升级,诊断技术的关键作用愈发凸显。聚合酶链式反应(PCR)和下一代测序(NGS)等传统技术持续优化,而质谱、流式细胞术及多组学技术等新兴技术的应用正引领行业发展。作为新技术的早期应用者,ICL能够为科研和临床提供全面的诊断解决方案,最终为患者提供更精准的诊断和治疗方案。
      与此同时,大数据和人工智能也在重塑临床检测行业。基因组数据、电子健康记录等信息的智能整合,使疾病识别、风险预测和个性化治疗更加精准。人工智能技术不仅提升了实验室质量控制,提高检测结果的准确性和一致性,还支持疾病监测和健康趋势分析。我们持续投资升级实验室信息系统和数据管理能力,并利用人工智能优化仓储、报告及物流运营,以提升效率和准确性。我们认为,ICL行业正处于医疗数字化的前沿,将成为未来技术进步的重要推动者和受益者。随着人工智能技术在医学领域迎来代际突破,ICL行业凭藉其庞大的数据积累和广泛的应用场景,已成为人工智能技术落地和创新的关键枢纽,推动医学检测向更智能、更精准的方向发展。
      多地医疗服务价格改革为ICL行业提供新机遇
      近年来,国家及地方政府陆续出台相关文件,对多类检验项目的定价进行调整,并已分批开展全国范围的检验项目调价。自2024年10月起,国家医保局已开始分批规范检验项目的价格。例如,2024年10月发布的《关于开展医疗服务价格规范治理(第一批)的通知》要求对多个检验项目进行价格调整,之后又陆续发布相关文件对更多项目进行价格规范治理。国家医疗保障局办公室于2025年6月20日发布《关于优化医疗服务价格管理流程的通知》,其中规定医疗服务价格实施属地管理,并强调各省级医保部门要强化主体责任,确保价格政策契合政策导向、适配地方实情且强化自我评估。与此同时,其规定各地须及时报告价格走向,而国家医疗保障局将加强事后跟踪。这些措施旨在控制医疗成本,减轻患者负担,尤其是对高价、使用频繁的检验项目进行标准化管理。
      然而,这些价格管理措施将对医院的经营利润产生重大影响,尤其是在检验项目价格调整后,医院可能面临更大的盈利压力,甚至可能出现亏损。医院可能需要通过控制内部支出或外包部分检测项目来应对这一挑战。随着医院对外包检测服务的需求增加,ICL企业作为第三方检测服务提供商,能够提供高质量、具有成本效益的检测服务,帮助医院大幅降低整体成本,并扩大ICL在整体诊断检测市场的份额。
      中国反内卷行动纾解价格压力
      为防止非理性价格竞争,2025年7月,中共中央政治局会议强调推动反内卷行动。会议聚焦于维护关键产业的品质与创新,预期未来数月将进一步加强监管执法。此举有望减少以低于成本价竞标、牺牲品质的恶性竞争,为ICL产业营造更健康且可持续的竞争环境。

业务展望：

截至本公告日期,本集团于2025年并无任何有关重大投资及资本资产的具体承诺计划。
      外汇风险与对冲
      我们主要在中国经营,大部分交易以人民币计值及结算。然而,我们的若干定期存款、银行结余及现金以及其他金融资产以外币计值,因而面临外币风险。我们目前并无外币对冲政策。然而,我们透过密切监察外汇敞口以管理外汇风险,并将于需要时考虑对冲重大外汇风险。
      重大收购、重大投资及出售
      截至2025年6月30日止六个月,我们并无进行附属公司、联营公司及合营企业的任何重大收购、重大投资或出售。
      雇员及薪酬
      截至2025年6月30日,我们共有5,151名雇员。截至2025年6月30日止六个月,我们产生薪酬成本总额人民币404.2百万元。我们雇员的薪酬待遇包括薪金、福利、社会保险及以股份为基础的薪酬,其金额一般根据彼等的资历、行业经验、职位及表现而厘定。我们按照中国法律及法规的规定缴纳社会保险金及住房公积金。
      为保持员工队伍的质素、知识及技能水平,本集团根据不同部门雇员的需要提供定期及专门的培训,包括由资深雇员或第三方顾问开展的涵盖我们业务营运各个方面的定期培训课程。

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