中恒集团（600252）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中恒集团（600252）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主要业务介绍

    中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子企业。其中国家高新技术企业7家、上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006），业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。“十四五”以来，中恒集团紧扣高质量发展目标，以医疗医药健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。中恒集团主要涵盖以下业务：1.医药制造

    （1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药走过近百年历程，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化综合型高新技术制药企业。属国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、中国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业、华南区大型中药注射剂生产企业，2023年获得“广西第一批链主型龙头企业”认定。梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，拥有299个药品生产批准文号，9个原料药登记号，《中国药典》收载品种106个。梧州制药主要产品有注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片、蛇胆川贝液、坤月安、蛤蚧口服液等。产品治疗范围囊括心脑血管、神经内科、内分泌、骨科、眼科、妇科、儿科、呼吸、泌尿系统、保健等多个领域。其中，心脑血管疾病用药注射用血栓通（冻干）是梧州制药的核心医药品种；中华跌打丸为梧州制药原研产品，亦是国家发明专利产品、国家药典品种。梧州制药研发实力雄厚，拥有有效专利130件，其中发明专利104件，实用新型专利13件，外观设计专利13件。梧州制药的“中华”“晨钟”被世界品牌实验室及其独立的评测委员会评测为“中国500最具价值品牌”商标。中药产品专属商标“中华”品牌获得国家商务部授予“中华老字号”荣誉称号，也是现今我国医药领域唯一一个获准使用“中华”命名商标的企业。

    （2）莱美药业成立于1999年，2009年在深圳证券交易所创业板挂牌上市，为重庆首家登陆创业板的上市公司，莱美药业系“十一五”“十二五”和“十三五”规划国家重大攻关课题连续承担企业，是西南地区第一家通过知识产权管理体系认证的企业，曾获2019年工信部“国家技术创新示范企业”，中国产学研合作创新示范企业等称号，连续多年被评为医药百强企业，并荣获“国家知识产权示范企业”“制造业跃升发展领头羊”“重庆市专精特新中小企业”等荣誉。莱美药业主要业务为医药制造及销售，产品管线丰富，主要产品为化学药制剂及原料，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类、大输液类等，拥有药品生产批文171个。其中，独家产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，可用于胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、胆管癌、头颈癌等多种癌症手术的淋巴清扫，已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药。此外，莱美药业主要产品还包括注射用艾司奥美拉唑钠、头孢泊肟酯干混悬剂、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、伏立康唑（原料药）、盐酸克林霉素注射液、注射用磷酸氟达拉滨等。

    2.健康消费

    双钱产业专注研发传统养生食品与现代健康消费食品，为国家知识产权优势企业、广西工业龙头企业、中国质量诚信企业、自治区农业产业化重点龙头企业、自治区创新型中小企业。在全国范围内首创易拉罐装龟苓膏和塑料碗装龟苓膏，开创了龟苓膏现代化生产先河。获批使用中国地理标志保护产品（“双钱龟苓膏”“六堡茶”）专用标志；双钱商标荣获“中华老字号”称号；双钱产业被认定为国家级非物质文化遗产代表性项目《龟苓膏配制技艺》的唯一保护单位；2024年，“双钱”牌入选“2024年中国500最具价值品牌”，品牌估值56.72亿元人民币。双钱产业核心产品矩阵包含传统养生系列（龟苓膏及衍生制品：龟苓宝、龟苓膏粉等）、茶饮系列（六堡茶及配套饮品）、便捷食品系列（即食粥类、饮料及固体饮料等）。产品不仅畅销国内市场，还远销至美国、欧盟、日本、东南亚、港澳台等多个国家和地区。

    3.医药研发

    中恒创新负责新产品研发、产品和技术引进与提升工作，并管理和建设技术研发平台。近年来，中恒创新聚焦医药大健康领域，根据中恒集团科技创新需求，开展科学研究、技术创新和研发服务，重点围绕广西医药产业重点技术领域的前瞻性技术、关键共性技术和战略性新兴产业核心技术等方面，积极开展科技创新与研发。主要研究方向有中药创新药和三七系列产品开发（三七产业链的深度开发），以及化学药（包括创新药和高端仿制药）、健康食品和日化用品的开发等，聚焦医药大健康领域，不断挖掘新的业务增长点，为中恒集团注入创新活力。

    4.中药资源

    中恒中药材落实《中共中央、国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》中倡导“中医药企业自建或以订单形式联建稳定的中药材生产基地”的要求，以乡村振兴为契机，积极探索现代农业生产新技术与中药材种植相结合，投资打造中药材种植示范基地。同时依托基地建设，利用背靠广西丰富中药材资源及区位优势，布局药企大宗常用、桂十味、药食同源等道地核心中药材市场，同时携多方合作开展保护植物救护建设，揽起社会责任，彰显国企担当。

    5.日化美妆

    田七家化背靠中恒集团国家级中药企业的技术资源，以“草本智慧，科学养护”为战略核心，应用三七总皂苷提取技术的全球领先优势，已构建“原料—研发—生产—营销”全产业链闭环。

    田七家化重点打造以“护龈抗敏”技术为核心的口腔健康、绿色家居护理及即时健康护理品类产品，如三七靶向配方牙膏、智能电动牙刷、生物酶漱口水、洗涤剂、柔顺剂便携式漱口水、口腔喷雾等。未来将通过实施“技术品牌化、品牌科技化”的战略，形成“草本活性成分研发-智能护理产品制造-场景化健康方案输出”的完整价值链目标，加速向全球领先的植物基生物科技企业迈进。

    6.医药流通

    中恒医药以立足广西、面向华南、辐射全国进行市场布局，为上、下游客户提供更多更好的优质服务。中恒医药的药品分销及配送业务于2023年6月30日被梧州市发展和改革委员会认定为国家鼓励类产业。中恒医药控股的广西广投医药有限公司，属于自治区级军民融合企业，是广西医药动员中心的依托单位，主要以国家集采药品配送及医疗器械项目拓展为核心业务，与国内众多知名药械厂商、药品经营企业及广西医疗机构建立了长期合作伙伴关系，在广西区内14个地级市建立了良好的销售网络和售后服务体系。

    （二）公司所属行业情况

    行业基本面与挑战：2025年1-6月，全国规模以上医药制造企业实现营业收入12275.2亿元（国家统计局数据），同比微降1.2%；利润总额1766.9亿元，同比下降2.8%，反映阶段性承压。行业分化态势延续，医药制造企业总数近五年首现收缩，亏损企业占比有所上升，头部企业依托研发与商业化优势持续巩固市场地位。

    需求支撑与结构变化：中国人口老龄化趋势显著，2024年末65岁以上人口达2.2亿，年增1.36%，为医药消费提供坚实基本盘。2024年医疗总诊疗人次达101.1亿，同比增长20.07%（联合资信行业研究报告显示）。其中，心血管疾病危险因素对居民健康的影响越加显著。

    政策驱动与优化：医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成“三医联动”政策体系，带量采购与医保谈判常态化，同质化竞争等影响，价格压力仍存，持续倒逼企业强化成本管控与运营效率。政策环境则从控费到“精细调控”，集采规则明显优化，第十一批国家集采提出“稳临床、保质量、防围标、反内卷”，摒弃“唯低价中标”，核心变革包括一是品种科学筛选，排除医保谈判新药，年采购额超1亿元的成熟品种纳入；二是尊重临床选择，医疗机构可按品牌报量，约定采购量降至报量的60%-80%，减少供应中断风险；三是质量优先导向：要求企业提供质量承诺书，药监部门实现检查和抽检“全覆盖”；四是创新药全链条支持，推动商业健康保险与医保目录衔接，增设“商保创新药品目录”，覆盖高价值创新药（如肿瘤药、罕见病药），弥补基本医保支付缺口，有助于推动行业良性竞争。医保直接结算试点推广，有望缩短企业回款周期，提升资金效率，提升企业经营效率。

    核心发展主线：“创新”与“出海”构成行业核心驱动力，细分行业出现分化。国家密集出台创新药支持政策，如2025年《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》及《支持创新药高质量发展的若干措施》，着力优化审评审批流程、保障创新回报，推动产业升级。具备强劲创新能力的企业，未来发展空间广阔。

    行业地位：中恒集团为国家高新技术企业，国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，国家第二批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业，位居中国医药工业百强、中华民族医药百强，具备领域优势和产品优势。公司医药制造业在行业有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，现已形成完整的医药产业链经营模式，集科研、生产、销售、服务于一体，为广西龙头药品生产企业。公司紧紧围绕高质量发展要求，管理水平进一步提升，品牌价值得到市场认可。

    报告期内，田七”与“晨钟”两大品牌入围世界品牌实验室(WorldBrandLab)的2025年《中国500最具价值品牌》榜单，“田七”品牌价值评估达176.29亿元，位列第422位；“晨钟”品牌价值达82.16亿元，位列第489位；莱美药业获“2024中国创新药价值排行榜综合实力榜Top50”。

    （三）经营模式

    1.采购模式：一是根据公司的采购计划，以市场调查为基础，通过公开招标、询价等方式积极引进优质供应商，在符合要求的供应商名单里筛选并确定供应单位，签订采购合同，同时对采购合同执行的各个环节进行严密的跟踪、监督，从供应商确认订单、发货、到货、检验、入库以及使用情况等，实现全过程管理，保障原辅料供货质量和价格优势。二是建立中药材种植基地以及可追溯体系，采取自投自产以及“公司+合作社+农户”的模式进行扩大生产规模，由种植基地负责组织、协调、指导和产品回收；同时根据公司收储计划进行采购，针对大宗中药材需求，抓住产地产新收储的契机，适量收储采购，降低采购成本。三是采用战略采购模式，提前锁定半年至全年用量，克服大宗贸易价格居高不下的因素影响，结构性持续降低采购成本。

    2.生产模式：公司采用以销定产的模式制订生产计划，召开月度产、供、销协调会，由销售部门根据市场需求预测编制滚动销售计划，生产部门根据销售计划，结合产品库存情况编制月度生产计划。各生产车间依据生产计划落实车间生产。公司严格按照药品生产质量管理规范组织生产，生产部门、各车间负责具体产品的生产过程管理，质量管理部门则对各项关键质量控制点进行监督，保证产品质量。

    3.销售模式：公司以专业化学术推广为拉动力，以终端纯销为推动力，结合精细化招商的销售模式。医药板块主要销售模式有参与国家集采、代理销售模式、互联网B2B及B2C模式等。一是根据不同产品的情况，采用产品经销、区域代理以及与扎根于终端的大型商业公司合作的方式，将产品销往医院、连锁药店、诊所等销售终端。二是通过全国纯销型商业渠道搭建与终端渗透，深入有序开展市场拓展活动，不断实现终端有效覆盖和销量提升。三是充分运用互联网新营销模式推进线上零售及线上批发业务，其中线上零售业务采取品效合一的“cid广告引流+内容种草+私域运营”组合拳，以创新且高效的模式推动企业药品销售纯增长，而线上批发业务则以“中恒医药”为主体建立互联网批发交易平台，实现企业直销终端的业务模式，减少中间商环节，让推广更加高效。

    （四）业绩驱动因素

    报告期内，公司围绕核心产品运营、业务拓展及渠道建设等维度，实施以下策略：一是核心品种市场巩固与拓展。以注射用血栓通（冻干）为核心产品，积极响应集中带量采购政策，深度挖掘空白市场潜力，持续稳固并提升该产品的市场份额。二是产品线协同发展。聚焦优势细分领域，强化子公司拳头产品卡纳琳在对应领域的领先地位。保持新品引进节奏，加速已引入新品的上市转化效率；通过推进高质量仿创新药研发及技术引进，扩大仿制药业务规模；加大自主创新投入，设立专项创新基金，搭建产学研深度融合平台，聚焦药物研发等领域，构建从早期药物发现、临床前研究到临床试验的全链条创新体系，为公司健康可持续发展提供核心动能。三是基层医疗市场深耕。构建“全域覆盖、精准触达”的基层医疗产品营销生态体系，依托全国性纯销商业网络布局，通过线上线下融合、直营代理协同、渠道下沉渗透的立体化运营策略，全面提升基层医疗市场占有率与品牌渗透率。四是终端渠道精细化运营。依托纯销型配送网络，针对不同产品特性制定差异化市场策略，提升商销产品在连锁药店、诊所、单体药房等终端的覆盖率及复购率。五是口服制剂品牌与渠道双驱动。针对具备深厚品牌积淀、显著疗效及广泛渠道基础的口服制剂产品，通过品牌推广、渠道拓展、价值链管理及白名单客户精细化运营，吸引年轻消费群体，拉动终端销售增长。六是健康消费与日化美妆业务多维拓展。构建全渠道融合的立体化销售体系，驱动业务高质量增长；线上渠道深度整合主流电商平台流量资源，通过与头部达人共建内容生态，开展精准化直播带货营销，打造现象级爆款产品；线下构建直营体验店+区域经销商+多元团购三位一体渠道网络，在核心商圈布局品牌旗舰店提升用户体验，同时依托区域代理商实现市场的广域覆盖与深度渗透。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，中恒集团上下团结一心、主动作为，以高质量发展为核心，围绕战略规划，聚焦主责主业谋增长，构建了以“销售驱动营收增长、投资强化资本运作、研发夯实技术壁垒”的三位一体发展体系，各项工作稳步回升、健康向上。

    2025年上半年，公司实现营业收入14.51亿元，同比增长2.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2707.76万元，同比增长23.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2483.02万元，同比增长196.24%，盈利结构扎实，凸显经营韧性。

    截至2025年6月30日，公司总资产为110.33亿元，较年初增长0.49%，支撑了稳定的运营能力和市场竞争力。资产负债率为33.56%，资产负债率较低，财务结构稳健，具有较强抗风险能力。

    公司通过系统推进营销体系改革、强化市场拓展力度、加大研发投入与技术创新、优化资本运作机制，并同步加强风险管控、精益生产管理及质量体系建设等多维度举措，持续完善现代化企业治理架构，为实现可持续的高质量发展奠定了坚实基础。

    （一）深化改革纵深推进，企业治理持续优化

    公司充分发挥中恒集团党委“把方向、管大局、保落实”作用，持续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育工作，推进党业融合共促，推动落实全面从严治党，党的建设得到加强。中恒集团“五心党建”和双钱产业“六力党建品牌”获新华网2024党建品牌优秀案例；全力推进改革深化提升行动，推动科技创新，提高资源利用效率，增强企业的核心竞争力；强化战略规划引领，启动编制《广西梧州中恒集团股份有限公司“十五五”发展规划（初稿）》；稳步推动医药板块整合，做实投资战略条线相关职能，分步推进医药板块整合优化；制定《中恒集团营销管理体系》，明确营销战略“市场洞察－分解执行－监控调整”闭环流程；坚持市场化选人用人，强化工资总额与业绩联动成效；为稳定市场预期，公司有序推进回购工作，上半年，公司已累计回购公司股份69240397股，回购金额为168764835.92元（不含印花税、交易佣金等交易费用，下同）；截至目前，公司回购股份实施期限届满，完成回购公司股份118117197股，回购金额为301021106.92元，并已全部完成注销，彰显了管理层对未来发展的坚定信心，维护了投资者权益；公司持续优化企业改革与治理架构，完善现代企业制度，有效提升决策效率与运营效能。

    （二）全力以赴开拓市场，产业发展稳中向好

    公司聚焦细分领域，强化技术积累和专业化服务能力，医药制造利润总额实现同比增长；健康食品、日化美妆板块显示出良好的市场潜力，营收及利润总额均实现同比向好。

    医药制造板块公司聚焦市场拓展，扎实做好主要产品上量工作，注射用血栓通（冻干）销量实现同比增长，中华跌打丸销量和销售收入同比双增长。健康食品板块全渠道发力，持续夯实营销体系建设。梧州制药通过广西制造业单项冠军企业复核，获广西国资委颁发的第二届广西创新创业奖。双钱产业营收稳步增长。抓住节假日及特供产品上新的契机，助力直营销售提升；在稳固现有终端渠道基础上，深化药线渠道运营与零食系统整合，拓展社区团购及商务团购新场景，推进渠道多元化布局；传统电商持续优化及丰富SKU，并参加抖音头部主播、广西水果自由行专场及微信视频号短视频营销带货等兴趣电商，助力销售成交；线下连锁门店精细化运营体系，实现经营质量提升，并推进门店开拓。双钱产业入选2024年度广西企业标准“领跑者”名单、荣获“2025中国质量创新与质量改进成果发表交流系列活动”推进级成果，1项案例入选2024年广西非物质文化遗产保护优秀实践案例名单；1项研究获广西壮族自治区科学技术成果登记证书。

    日化美妆板块，田七家化营收有所增长。其轻资产运营模式已落地，当前进入深化提升阶段，重点优化供应链协同效率、强化品牌价值输出、提升数字化管理水平，推动运营质量与盈利能力持续增强。线上线下积极拓展渠道，终端动销全面发力，配合数十场重点营销项目，提升营销效能，持续优化市场渗透率；结合公益行动，借助品牌优势实现全方位的品牌传播，激发市场活力。

    （三）推进资本运作布局，投资创效逐步显现

    强化基金投资管理，弘生创投基金完成私募投资基金备案，跟进申宏中恒基金、国海中恒基金项目进展；围绕战略目标，拓宽思维，加快投资并购步伐；推进商业权益合作（BD），提升产能利用效率，实现多元化、可持续的发展。公司全资子公司中恒怡鑫参股的复星医药（南宁）有限责任公司完成工商注册，完成第一期实缴，积极推进医药面向东盟市场的出海。

    （四）持续优化研发体系，不断增强科研实力

    公司注重“深化以创效为目标”的科研体系，制定出台中恒集团研发激励管理办法，从制度层面推动形成有效激励导向；中药1类创新药“三芪颗粒”开发项目，已获得临床试验批准通知书；积极推进引进化药1类创新药“治疗慢性心衰候选药物分子HMS-01”项目，进一步拓宽心脑血管领域市场；全力推进重点在研项目、新药项目立项及成果转化项目进展，积极探索成果转化实施路径；健康食品累计开展26个新品开发和6个现有产品降本研究，5个已上市；日化产品开发完成23款配方确认并完成药监局备案，已上市13个。深化产学研合作，与现代中药创制全国重点实验室签订合作协议，与右江民族医学院、广西中医药大学签订合作协议；“中医药现代化”重点专项项目《“清热解毒”中药“功效—物质”质量标准体系示范研究及其应用”》获国家重点研发计划项目立项，6个省部级项目获立项，新增授权发明专利5项。莱美药业在产品研发与注册方面取得多项进展，持续丰富产品线并增强市场竞争力。注射用尼可地尔、阿奇霉素颗粒获得《药品注册证书》，克林霉素磷酸酯注射液和盐酸纳洛酮注射液获得《药品补充申请批准通知书》，有助于提升产品市场竞争力和拓展空间。此外，还推进仿制药研发，委托开发的玛巴洛沙韦片已通过临床试验伦理审查。公司创新创造氛围逐步形成，创新势能持续释放。

    （五）多项工作协同并进，发展根基不断夯实

    公司深入挖掘政策红利，多措并举实现增收节支与降本增效；全面启用中恒集团安全体验馆，试点运行AI隐患识别系统，推广“安全绿十字”小程序应用，加快推进安全管理信息系统建设，从严从实强化安全生产及食品药品安全全过程监管；持续完善规章制度体系，提升风险防控能力，不断夯实合规管理基础，企业稳健发展根基进一步巩固。

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