信义能源（03868.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期信义能源（03868.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二五年上半年收益贡献
      于二零二五年上半年,本集团拥有及营运的太阳能发电场项目的总发电量较二零二四年上半年增加22.7%,主要由于二零二五年上半年成功收购一座大型太阳能发电场项目,以及二零二四年组合于二零二五年全面投入营运后所产生的发电量。二零二四年组合及二零二五年组合共为本集团贡献收益人民币137.1百万元。本集团二零二五年上半年的收益较二零二四年上半年增加7.7%,惟部分增幅受到电网消纳限制所导致的限电损失,以及市场化电力交易频次及交易量上升等因素所抵销。
      二零二五年上半年太阳能发电场项目容量扩充
      二零二五年上半年,本集团向信义光能控股有限公司(「信义光能」)与其附属公司(统称「信义光能集团」)收购一座位于中国、核准容量达到30兆瓦(「兆瓦」)的大型太阳能发电场项目,该项目是一个平价上网政策下的太阳能发电场项目。截至二零二五年六月三十日,本集团合共营运并持有核准发电容量达4,540.5兆瓦的太阳能发电场项目,其中1,734兆瓦属上网电价政策及2,806.5兆瓦属平价上网政策。
      近年来,本集团专注于投资平价上网政策下的太阳能发电场项目,逐步降低对上网电价政策的依赖,以提升现金流的可预测性与稳定性。于二零二五年上半年,电力销售为本集团的收益贡献61.2%,较二零二四年上半年增加14.9%。随着平价上网项目数量持续增加,项目现金回报稳步上升,推动本集团经营现金流持续改善,资金流动性与财务稳健性亦同步增强。

业务展望：

改革通知于二零二五年二月发布,明确推动新能源项目全面融入电力市场,并透过市场化交易机制形成上网电价。该通知以「电价市场化」、「责任绑定」及「成本共担」三大支柱为核心,构建可持续发展制度框架,促使新能源由政策驱动模式逐步转型为市场驱动模式,为中国碳中和目标奠定制度基础。截止二零二五年六月三十日,监于各省政府目前仅就改革通知发布征求意见稿,尚未出台具体实施细则,本集团仍在密切关注政策进展。待相关措施在中国各地正式落地后,本集团再进一步评估其对业务运营、项目收益及投资策略的实际影响。
      此外,由于各省就改革通知的具体实施细则尚未明确,目前尚无法确定拟收购太阳能发电场项目的上网电价,亦难以准确估算其收购成本。因此,本集团于二零二五年向信义光能进行的年度收购计划已延后执行。待政策正式落地并明确电价机制后,本集团将重新评估拟收购项目的价格,并综合考虑限电损失、市场化电力交易机制、高耗电地区分布及项目回报稳定性等因素,以制定更具可行性与回报预期的收购策略,确保资源配置的效率与投资回报的稳健性。本集团目前所持有之太阳能电站已全面投入营运。根据现时已发布的征求意见稿,预期在具体政策落地后,本集团存量项目的基准电价及发电时数均受到一定程度的保障。
      随着光伏市场的发展,电力交易模式逐步向市场化机制演进。然而,部分市场化交易的电价仍低于传统上网电价,导致本集团电力收入下降,及对业务稳定性与财务预算的可预测性造成影响。面对这一政策变动,本集团正调整营运策略,并推动短期与中长期的综合部署以提升本集团对市场化交易的应对能力。中长期策略方面,集团计划与终端用户或售电公司签订中长期电力购售合约,借此稳定售电价格、锁定收益范围,并分散市场价格波动所带来的风险。短期策略方面,本集团已成立市场化交易团队,并建构电力交易平台,功率预测与应用人工智能预测模型,以提升对电价走势与供需变化的即时分析能力,强化决策效率与操作灵活度。综合短中长期策略,本集团将持续推动电力交易机制的数据化与智能化升级,完善风险控制流程,提升竞争优势。
      本集团正实施为选定太阳能发电场资产设立基础设施证券投资基金的计划,目标是于中国证券交易所上市。该战略举措将有助于部分变现本集团的太阳能发电场投资组合,减少本集团对固定资产的风险敞口及提升财务灵活性。
      近年来,境内外利率出现较大差异,离岸贷款利率普遍高于中国境内贷款利率。为应对融资成本上升的挑战,本集团增加境内长期银行贷款,以再融资原有的离岸短期贷款。此举不仅有效舒缓短期融资压力,亦有助于降低银行贷款的实际年利率,从而减少整体融资成本。
      为进一步降低汇率波动对集团财务的影响,本集团已于二零二五年上半年完成所有非人民币计值银行贷款的币种转换,统一转为人民币计值。截至二零二五年六月三十日,本集团银行贷款中仅有33.5%为短期借贷,低于二零二四年十二月三十一日的34.7%,反映出资本结构稳健性及风险管理能力的持续提升。
      在业务拓展方面,为多元化太阳能发电场的地理布局,本集团旗下的一间合营公司于二零二四年成功中标一个位于马来西亚、核准容量达100兆瓦的大型太阳能发电场项目。该项目预计将于二零二五年下半年动工建设,标志着本集团在东南亚市场的业务拓展迈出重要一步。此外,本集团将持续在马来西亚寻找机会,并适时参与当地更多的新能源项目的竞标,以争取具潜力的项目,进一步拓展海外业务。
      除马来西亚项目外,本集团亦积极在其他海外市场物色具潜力的新能源机会,包括日本及其他亚太地区。透过策略性海外布局,本集团致力于扩展业务版图、提升资产回报率,并为股东创造更稳定且具增长潜力的长期投资回报,同时加速推进全球绿色能源转型。

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