中国燃气（00384.HK）2025年度管理层讨论与分析

来源：证星财报摘要

2025-06-28 08:00:44

证券之星消息，近期中国燃气（00384.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

过去一年,全球保护主义抬头,经济发展进程充满曲折,增速低于预期。国际天然气价格受气候变化扰动、地缘政治冲突频发及短期供给波动影响,呈现震荡上行态势。
      全球地缘政治冲突呈现多点频发态势,局部冲突频发并持续僵持,在此背景下,能源供应链加速向区域化重组。欧洲通过多元化进口渠道与库存动态管理缓解能源危机压力,但亚太地区LNG供需矛盾加剧,叠加冬季取暖需求脉冲式增长,致使国际天然气价格在震荡中走高。货币层面,总体而言全球资本跨境流动受到抑制,2024年下半年主要央行启动降息周期后,新兴市场短期流动性压力得到阶段性缓解。2025年初,美国加征所谓的「对等关税」,在全球范围内引起连锁反应,叠加地缘冲突外溢效应,国际贸易摩擦加剧与供应链中断风险陡增,全球贸易体系正经历系统性重构挑战。
      2024年,中国经济在周期性与结构性压力交织下仍维持稳定增长态势,2025年一季度GDP增速达5.4%,增长动能持续增强。另一方面,经济运行仍面临多重挑战:就业压力加大,居民消费意愿不强,外贸出口承压,房地产风险仍待化解。2024年,国内天然气表观消费量保持平稳增长,但受暖冬气候及工业订单阶段性收缩的影响,居民与工业用气需求阶段性低迷。
      自2024年9月以来,一揽子稳经济增量政策加力推出,诸多领域出现积极变化。在「双碳」战略牵引下,国家通过健全绿色能源政策体系、深化市场化改革举措,与企业多元化用能需求形成共振效应,推动能源市场加速向多能互补、结构优化方向演进。中办、国办联合印发《关于完善价格治理机制的意见》,加快构建「政府引导、企业履责、市场调节」协同发力的民生用气保障体系。2025年超长期特别国债资金加力推进「两重」建设,其中提到重点投向城市地下管网建设改造,2025年中央预算内投资的支持领域聚焦在城市地下管网及设施。
      于回顾期内,国家持续推进老旧管网改造、乡村振兴及能源结构优化,为燃气企业带来新的发展空间。本集团切实履行政企协同保民生责任,在民用燃气保供领域发挥核心作用,各地政府通过完善价格疏导机制、强化应急储备等措施,全力保障民生需求、维护市场稳定、确保供应安全。
      期内,集团营业额同比减少2.6%至79,258,009,000港元,本公司拥有人应占溢利同比增长2.1%至3,251,614,000港元,每股基本盈利为0.60港元,同比增长1.7%,自由性现金流达4,661,031,000港元。末期拟派股息35港仙,年度派息比率达83.3%。
      安全运营
      本集团始终将安全管理视为核心任务,致力于建设智控安全防线,构建安全长效管控新体系。同时,集团持续推动HSE体系变革,以可视化系统为纽带,实现设计、施工、验收全周期的贯通管控,形成「云端图纸动态溯源-隐蔽工程透视校验-整改指令闭环追踪」的管理链条。此外,集团强化全过程管理,积极推进老旧燃气管道及用户设施的更新改造与维护工作,为集团的高质量可持续发展营造安全稳定的环境。
      期内,本集团结合数字化系统应用专项巡视问题整改,积极提升「长鸣钟」系统的应用活度,实施管理运维,有效推动了安全管理和运营效率的提升。此外,集团建立了三级培训体系,对主要负责人、安监人员及业务相关人员进行分层分类的精准培训,从而提升安监人员的安全知识和技能。
      天然气业务回顾
      天然气管道网络建设与用户接驳
      城市燃气管网是燃气供应企业经营的基础。本集团修建城镇天然气管网的主干管网及支线管网,将天然气管道接驳到居民用户和工商业用户,并向用户收取接驳费和燃气使用费。
      截至二零二五年三月三十一日,本集团累计已建成562,729公里燃气管网。
      新用户开发
      全国房地产市场发展持续低迷,新房开工面积数据持续偏弱,燃气行业新用户开发持续下降。于期内,本集团新接驳1,400,521户居民用户,较去年同期下降约15.5%;截至二零二五年三月三十一日,累计接驳48,451,788户居民用户,较去年同期增长约3.0%。
      于期内,本集团新接驳2,573户工业用户及44,206户商业用户。截至二零二五年三月三十一日,本集团累计接驳27,049户工业用户及403,804户商业用户,分别较去年同期增长约10.5%和12.3%。
      交通运输业用户(压缩天然气╱液化天然气车船用加气站)
      截至二零二五年三月三十一日,本集团拥有CNG/LNG汽车与船用加气站488座。尽管新能源汽车的加速渗透对传统天然气交通能源市场形成长期分流压力,但基于天然气在重卡运输、船舶燃料及工业领域的成本与环保优势,相关细分市场需求仍呈现结构性韧性。面对市场环境变化,本集团采取双轨策略推动业务升级。一方面,通过对低效站的资产优化整合,强化与上游气源供应商的战略合作,并依托客户资源网络深化,提升终端用户黏性,实现存量资产效能提升;另一方面,响应国家政策对传统加油站、加气站向油气电氢一体化综合交通能源服务站转型的政策导向,集团不断研究并调整发展方案,进行多业态站的转型,以实现服务场景多元化。
      天然气销售
      本集团坚持「促回款扩毛差降费用,强组织提质量谋发展」的经营思路,在天然气市场化改革和保供稳价工作取得积极成效,为我国天然气市场的稳定发展亦提供了有力支撑。在顺价工作方面,25个省╱直辖市╱自治区已陆续发布天然气上下游价格联动政策。截至二零二五年三月三十一日,累计完成居民气量顺价比例约为68%。
      于期内,受到暖冬天气及工业需求疲弱的影响,本集团天然气销量承压,共销售399.6亿立方米天然气,较去年同期下降4.2%。其中,城市与乡镇管网共销售235.2亿立方米天然气,较去年同期上升0.02%,贸易与直供管道业务共销售164.4亿立方米天然气,较去年同期下降9.6%。
      液化石油气(LPG)业务
      本集团一直致力于LPG上、中、下游全产业链一体化发展,提升服务质量和效率,拥有国内最广泛的液化石油气进口与智能分销网络,是中国规模最大的、产业链最完整的综合性液化石油气运营服务商之一,业务涵盖国际╱国内资源采购、国际╱国内贸易、远洋运输、码头装卸、罐区储存、园区加工、公路物流、充装零售、门店配送等全产业链各环节。本集团液化石油气业务覆盖全国21个省、市、自治区,运营5座液化石油气专用码头及5座大型石化产品仓储物流基地,码头年吞吐能力超1,000万吨,LPG总库容超80万立方米。
      于期内,为推进上游核心能力建设和提升国际贸易业务能力,集团通过优化机制、创新模式及精准管理,实现库存成本降低、销售毛利提升及国际贸易盈利突破。在下游环节,终端业务通过巩固存量市场基础、推进存量市场整合优化与精细化运营,逐步实现经营效益的提升。
      于期内,集团实现销售液化石油气386.8万吨,同比减少3.2%。实现LPG销售收入总额19,575,477,000港元(截至二零二四年三月三十一日止十二个月:17,980,918,000港元),较去年同期增长8.9%,经营性利润为52,007,000港元(截至二零二四年三月三十一日止十二个月:120,064,000港元),较去年同期减少56.7%。
      增值服务
      根据国家统计局数据显示,2024年全年及2025年1-3月份社会消费品零售总额分别为487,895亿元人民币和124,671亿元人民币,同比增长3.5%和4.6%,其中,除汽车以外的消费品零售额同比增长3.8%和5.1%。总体而言,我国消费市场保持了稳健的增长态势。自去年以来,国家相关部门也相继出台多项政策以提振消费、扩大内需。如《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》强调:将超长期特别国债支持资金力度从1,500亿元增至3,000亿元;将家电以旧换新产品从8+N扩大到12+N;同时,对家装厨卫「焕新」所用物品和材料继续给予补贴,并鼓励地方探索以装修合同为依据开展补贴。
      全财年,本集团通过强化零售及渠道能力建设、深化模式创新与流量运营等措施,实现增值服务业务收入3,731,560,000港元,同比增长2.1%;经营性利润1,749,601,000港元,同比增长10.6%。目前,增值业务主要产品的用户渗透率仍处于低位,通过不断深化传统渠道运营策略,优化产品结构,加快新业务拓展步伐,借助国家消费促进政策,进一步扩大市场规模,未来发展空间巨大。
      综合能源业务
      本集团以「绿色城市运营商」为战略方向,依托国家「双碳」战略框架,聚焦工商业用户侧储能业务发展,横向整合光伏发电、电力交易、电动汽车充电等非储能能源业务,构建多能互补系统,为客户提供低碳化、多样化能源解决方案,目标成为行业标杆型综合能源服务商。
      集团利用自身燃气项目形成的巨大市场和用户优势,通过外延式及内生性增长提升综合能源业务的市场份额。于期内,集团明确定位和目标,投资及运营工商业用户侧储能、分布式光伏、锅炉节能、工商用户节能、建筑能效、充电桩、生物质供能等各业务,同时,积极参与售电业务,并带动绿电绿证、虚拟电厂等多业态融合快速扩充,致力于为客户提供高效率的综合能源,满足客户对气、热、电、冷的不同需求。期内,工商业用户侧储能业务累计完成816.7MWh的签约总量,累计已投运207.1MWh;光伏项目累计投建59.5MW;售电业务交易电量54亿度。