昆仑万维（300418）2025年一季度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期昆仑万维（300418）发布2025年一季度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

2025年第一季度，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长46.1%。AI业务商业化落地加速，截至报告期末，AI音乐年化流水收入ARR达到约1200万美金（月流水收入约100万美金）；短剧平台Dramawave年化流水收入ARR达到约1.2亿美金（月流水收入约1000万美金），为收入增长注入强劲动力。公司全球化战略成效显著，实现海外业务收入16.7亿元，同比增长56.1%，海外业务收入占比提升至94.4%，国际化布局进一步深化。

    报告期内，公司全力推动AI算力芯片、大模型及应用的研发迭代工作，研发费用4.3亿元，同比增长23.4%。同时，受国际经贸斗争与全球资本市场波动加剧影响，公司投资组合中部分标的股价短期承压，对利润表现形成一定扰动。本季度亏损主要来自于公司在大模型方面的持续投入、AI算力芯片子公司艾捷科芯研发费用同比大幅增加，以及投资组合公允价值变动导致的亏损（主要系Pony.ai与映宇宙合计亏损约5.4亿元所致）。目前，公司各项AI业务均已进入商业化阶段，随着AI业务收入的增长，预计未来3个季度亏损将逐步缩小；同时，公司对自动驾驶与社交娱乐赛道持乐观态度，随着市场回暖，投资组合价值回升亦将助力亏损持续收窄。

    未来，公司将强化投资风险管理，以更扎实的业绩回报股东信任，引领人工智能产业高质量发展。

    1、AGI与AIGC业务

    2025年第一季度，昆仑万维以创新为引擎，在全球人工智能领域实现多项里程碑式突破，持续巩固行业领先地位。公司在多模态推理、视频生成、音频生成等关键方向，推出多项颠覆性技术与开源成果，为数字内容生产、智能决策及产业生态升级注入全新动能，彰显中国AI企业的技术自信与全球视野。本报告期，公司发布的SkyworkR1V多模态推理模型达到开源SOTA（StateofTheArt，当前最佳水平）；视频生成领域，SkyReels-V1模型与支持精准表情动作控制的SkyReels-A1算法位居全球领先地位，后者更实现技术突破性SOTA；AI音乐领域，MurekaV6与全球首款融合CoT技术的MurekaO1形成组合优势，其中MurekaO1凭借创新架构设计实现对竞品的全面性能超越，登顶行业SOTA。

    同时，公司AI算力芯片业务的研发工作亦取得突破性进展，继续向实现“中国芯，昆仑造”的目标稳步前进。

    1.1AI大模型

    2025年1月6日，天工4.0o1版和4o版同步上线，并全量登陆天工网页端和App端。

    Skyworko1作为国内首款具备中文逻辑推理能力的模型，通过自研三阶段训练方案实现全方位优化。相较于之前的版本，新上线的o1主要有三方面升级，首先是PRM优化，通过采用高效的数据筛选策略，优化了对o1风格思维链的试错与反思验证能力的支持，为强化学习与搜索提供了更准确的奖励信号；其次是基于Q*算法的推理系统优化，有效避免了大量的计算开销，也降低了在其他任务上性能退化的风险；最后是Step-DAPO算法的采用，有效解决了训练效果不稳定、计算资源开销过大等问题。新模型在数学（GSM8k、MATH）、代码（HumanEval、LiveCodeBench）及逻辑推理（私有评估集）等基准测试中表现优异，在实际应用中也展示了结构化输出与自我验证能力，验证了其可靠性。

    Skywork4o作为多模态模型，赋能实时语音助手Skyo，重新定义了智能语音交互体验。其端到端架构整合语音编码、语义适配与大模型处理模块，消除传统级联方案的信息损耗，实现语音到文本的无缝转换。Skyo支持毫秒级响应与实时打断，可深度理解用户语音中的语速、语调及情感信息，生成兼具逻辑性与“人情味”的拟真回复。依托百万小时语音数据预训练，模型在多语言流畅切换及高强度多轮对话中表现稳定。目前，Skyo已全面登陆天工App，为用户提供温暖、自然的对话服务。

    2025年2月14日，公司正式发布Matrix-Zero世界模型。该模型通过自研的可微渲染引擎与动态扩散模型，实现2D图像到全局一致3D场景的秒级转化，支持360度自由探索与动态物理效果生成，例如光照、水流与云雾模拟，达到物理级拟真效果。无论是影视制作中的好莱坞级宏大场景构建，还是游戏开发中的沉浸式环境设计，Matrix-Zero均能大幅提升效率，相较传统3D建模大幅降低制作成本。其独创的多模态指令融合技术与滑动窗口预测算法，支持用户通过键盘、鼠标实时操控生成电影级画质的交互视频，彻底打破虚实边界，为元宇宙、虚拟现实等万亿级市场提供核心基础设施。这一技术突破彰显了昆仑万维在空间智能领域向“规则制定者”的进阶。

    2025年3月18日，公司开源了SkyworkR1V多模态思维链推理模型，成为中国首家开源多模态思考模型的企业。该模型通过三阶段混合训练框架，将文本端顶尖推理能力无缝迁移至视觉任务，在MMMU、MathVista等评测中性能比肩甚至超越更大开源模型以及主流闭源模型，成为开源SOTA（StateofTheArt，当前最佳水平）。SkyworkR1V的卓越表现离不开模型技术的创新。首先，昆仑万维团队首次提出利用Skywork-VL的视觉投影器，在保留原有文本推理能力的同时，无需重新训练语言模型和视觉编码器，即可实现文本推理能力高效迁移到视觉任务；其次是多模态混合式训练，通过结合迭代监督微调（IterativeSFT）和GRPO强化学习，分阶段对齐视觉-文本表征，实现跨模态任务的高效融合，极大提升跨模态任务的表现。同时，通过反复迭代地利用高质量数据与高难度数据的组合，实现模型持续的知识巩固与错误纠正，显著提升了多模态推理的精度与泛化性能。最后是采用自适应长度蒸馏技术，该技术可动态优化推理路径，避免模型“过度思考”，提升推理效率。SkyworkR1V不仅支持复杂数据分析、科学研究等高阶任务，更有望在智能制造、金融风控等领域展现强大赋能潜力，成为企业决策的“AI智囊”。

    2025年4月13日，公司重磅推出Skywork-OR1系列模型，包括Skywork-OR1-Math-7B、Skywork-OR1-7B-Preview以及Skywork-OR1-32B-Preview三款模型。在同等参数规模下，OR1系列模型在数学推理和代码生成任务上表现出色，尤其是在AIME24和AIME25数据集上取得了优异成绩，远超当前主流7B级别模型。后续公司还将发布两款模型的正式版本，并推出更详尽的技术报告，通过全方位开源，推动开源社区在推理能力研究上实现跨越式发展。

    2025年4月24日，公司又进一步推出Skywork-R1V的升级版——Skywork-R1V2.0，再次刷新开源多模态大模型技术能力高度。该模型是当前最均衡兼顾视觉与文本推理能力的开源多模态模型，其在文本与视觉推理任务场景表现较上一代有明显提升，真正意义上实现了多模态大模型在深度和广度的统一。

    1.2AI智能助手

    本报告期，天工AI智能助手在推理效率、数据整合精准度及语义理解深度等核心技术指标均取得显著进展。同时，应用场景不断拓展，在跨领域知识融合、个性化内容定制等方面表现进一步增强，满足用户从精准信息检索到深度知识挖掘的广泛需求，全方位赋能信息获取与决策支持。

    在海外，公司预计将于2025年5月中旬发布全球首款生产力场景通用Agent平台Skywork.ai，深度聚焦个人生产力场景，解决通用Agent“通而不精”的痛点。该产品以高频使用场景为核心，构建由五大专家级AIAgent组成的智能体系，分别针对专业文档、数据表格、演示文稿、播客及网页内容进行深度优化。每个Agent均通过专项模型训练与组件强化，在输出内容的专业深度、细节颗粒度及可视化呈现上形成差异化优势，并配备对标OpenAI同级研究质量的深度研究模块（deepresearch）作为底层支撑。同时，所有生成内容均实现全链路溯源追踪，突破传统黑箱模式，构建可信度保障机制。在交互维度上，支持在线自然语言编辑与可视化圈选操作双模式，生成结果既可导出本地文件，又能无缝接入GoogleWorkspace实现协同创作，形成从决策、修改到二次创作的完整工作闭环。系统同时支持多模态文件与链接的批量上传，通过构建个性化知识图谱驱动定制化内容生产，真正实现智能工具与工作流的深度融合。

    依托公司领先的多模态模型能力和持续完善的MCP生态体系，Skywork通用Agent还可智能调用多样化工具，实现跨模态内容创作，高效生成MV、宣传片、有声读物、互动绘本等高质量多媒体内容。同时，为共建开发者生态，我们将同步推出全球首个开源深度研究智能体框架，并开放文档处理、表格生成及演示文稿制作MCP接口，助力社区共建共享，加速AI技术普惠发展。

    1.3AI短剧

    2025年2月18日，公司开源了全球领先的SkyReels-V1视频生成模型与SkyReels-A1表情动作可控算法，以技术平权理念重塑短剧产业生态。SkyReels-V1基于千万级好莱坞级别的影视数据训练，支持文生视频、图生视频多模态输入，其“Human-Centric”多模态大模型可精准解析人物微表情、场景构图与光影美学，生成媲美专业团队的影视级内容。例如，用户输入“灾难片段”指令，模型可自动生成具有震撼场景与细腻人物表演的片段，画面质感直逼好莱坞大片。同时，在自研推理优化框架SkyReels-Infer的加持下，该模型在单卡RTX4090上实现544p高清视频80秒极速生成，真正实现“算力平民化”。而SkyReels-A1则通过跨模态表情驱动算法，突破传统视频生成中的人物失真难题，支持高保真微表情与肢体动作迁移，实现微表情高度还原，表现超越国际竞品，实现SOTA。开发者仅需一张肖像与一段驱动视频，即可生成情感饱满的定制化视频内容，推动制作成本大幅下降。

    2025年4月21日，公司发布并开源全球首个使用扩散强迫（Diffusion-forcing）框架的无限时长电影生成模型——SkyReels-V2。技术团队通过采用非递减噪声时间表实现长视频的高效生成，推动视频生成迈入“无限时长、影视级质量、精准控制”的全新阶段。此次开源不仅为全球创作者提供“零门槛”工具，更将中国技术标准推向世界舞台，助力文化出海与产业升级。

    短剧内容分发侧，依托公司领先的AI技术，DramaWave推出智能聊天功能，用户可针对剧情、角色与剧中人物进行沉浸式互动，显著增强用户参与感；全新上线的AI配音功能可实现16种语言转译配音，大幅提升用户使用体验；得益于订阅用户规模持续增长，平台收入水平不断增长，毛利率持续提升。截至本报告期末，DramaWave月流水收入约1000万美元。另根据第三方数据显示，截至3月底，DramaWave累计下载量已突破3000万次，月活跃用户超过1000万，用户规模成功跻身行业前五，稳居中国短剧出海行业第一梯队。

    此外，其现象级短剧《订婚风暴》上线5天即创下千万播放量。凭借该剧的强劲表现，DramaWave自4月5日起冲入韩国GooglePlay娱乐应用榜TOP10，此后持续缩小与Netflix的差距，并于4月12日成功登顶并霸榜四天，实现在韩国市场对行业巨头的逆袭。

    目前DramaWave在以美国、日本及英国为代表的发达国家市场展现出强劲吸金能力，并形成以印尼、巴西、印度为代表的新兴市场增长极。这一成绩标志着昆仑万维短剧生态已构建起覆盖全球的“增长飞轮”，在新兴市场实现用户规模扩张的同时，于成熟市场完成商业价值兑现，为全年业务发展奠定坚实基础。

    1.4AI音乐

    2024年8月，公司推出AI音乐商用创作平台Mureka。自Mureka上线以来，在海内外获得了非常好的市场反响，成为全球AI音乐现象级产品。根据第三方数据显示，Mureka2025年3月全球访问量达333万，环比增长86.5%，增速位列全球AI音乐品类第一。日前，Mureka已正式开放国内登陆入口和API，以技术赋能音乐创作生态，为中国创作者提供更流畅的音乐创作体验。

    2025年3月26日，公司正式发布全新AI音乐生成模型MurekaV6与MurekaO1，其中MurekaO1是全球首款引入CoT（思维链）技术的音乐推理模型，性能超越竞品，登顶SOTA，再次实现中国企业在AI音乐领域的全球领跑。

    MurekaV6作为基座模型，支持纯音乐生成与多种语言的音乐创作，覆盖爵士、电子、流行、摇滚等十余种音乐风格，并能精准表达快乐、悲伤等多元情感维度。通过自研的ICL（上下文学习）技术，该模型进一步优化了声场开阔度与人声质感，最长可生成4.5分钟的高质量音乐。而MurekaO1通过引入CoT技术，显著提升了音乐创作的灵活性与专业度。这一成就主要归功于Mureka团队最新研究成果——MusiCoT。该技术通过预生成整体音乐结构并基于CLAP模型的无标注扩展能力，显著提升了乐器编排的精准度与连贯性，有效的加强了生成音乐的可解释性和质量。

    为构建开放生态，公司同步推出API服务与模型微调功能。其中音乐API支持文本、音色、音频参考输入，可灵活应用于游戏配乐、短视频等场景；语音API则涵盖音色克隆、语音播客等功能。此外，用户还可基于私有数据训练专属模型，定制品牌音乐或个人专辑。

    随着AI音乐技术的持续迭代与市场需求的快速增长，公司AI音乐业务商业化进程稳步推进。截至报告期末，AI音乐年化流水收入ARR达到约1200万美金（月流水收入约100万美金），商业化潜力持续释放，为公司AI业务高质量发展注入新动能。

    1.5AI游戏

    AI游戏方面，公司自研AI游戏《猫森学园》（原《ProjectG7》）研发测试工作进展顺利。

    此外，公司自主研发的AI原生游戏引擎“SparkAI”有望在2025年7月初正式上线。该引擎的基础架构与目前游戏行业开发流程高度适配，开发者可快速实现无缝跨平台切换。首发版本将高度融合公司现有AI技术，帮助开发者大幅提升游戏开发效率。SparkAI还拥有四大特色AI功能，即AI助手、代码生成、资产生成以及玩法逻辑解析与生成。其中，AI助手能够助力创作者摆脱传统参数化与工具化操作的束缚，仅需对话式交互即可开展研发工作，显著缓解开发压力；代码生成功能则依托内置的游戏工程代码库，实现检索、自动补全以及代码生成等一系列操作；资产生成功能通过内置的多维生成工具，助力开发者迅速生成UI、模型、贴图等各类游戏资产，并高效完成资产的排布与组合，有效提升资源整合效率。而玩法逻辑解析与生成功能则可以快速解析代码玩法逻辑，帮助开发者定制化生成逻辑代码及逻辑树，大幅提升创作效率。

    未来，公司将持续迭代SparkAI，不断强化各项能力，降低专业技术门槛，激发开发者的个性化创作活力。同时依托AI技术实现开发任务自动化，并通过模块整合构建完整的AI游戏引擎，助力专业团队提升效率、降低开发成本，推动游戏开发实现从辅助创作到端到端自动生成的跨越式演进，实现行业生产力质的突破。

    1.6AI社交

    本报告期，AI社交产品不断优化，功能日益完善。公司持续投入研发资源，结合最新技术升级算法、优化模型架构，使交互体验更加流畅自然，并生成高质量互动内容。同时，平台的安全性和稳定性得到进一步增强，提升了用户信任度。此外，Linky通过引入多元化变现方式，进一步提升商业化水平，为业务可持续发展奠定基础。

    1.7AI算力芯片

    2023年公司通过增资方式控股AI算力芯片企业——北京艾捷科芯科技有限公司，完成了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局。艾捷科芯集合了来自芯片研发、集成电路、人工智能等多个领域的顶尖专家与学者，专注于AI算力芯片的开发工作。

    报告期内，公司持续加大对算力业务投入，推动AI芯片的研发项目取得突破性进展。目前，公司攻克多项核心技术难关，整体研发进度已经过半，向实现量产迈出了坚实的一步。同时，为了支撑AI芯片研发的高强度需求，公司大力扩充了研发团队。截至一季度末，艾捷科芯员工数量已经接近200名，涵盖了芯片设计、算法研发、系统集成等多个领域的专业人才，为研发工作的高效推进提供了有力保障。

    1.8社交娱乐平台StarMaker

    报告期内，StarMaker产品持续优化，通过融合最新AI技术，精准捕捉用户需求，优化交互体验，提升用户参与度。同时，StarMaker还对AI音频处理技术进行了优化，增强音频质量，进一步提升用户歌唱体验。此外，StarMaker还积极探索其他AI功能，以进一步激发用户使用热情，提升平台的生命力与竞争力。得益于一系列创新举措，StarMaker本报告期收入同比增长8.2%，正式迈入AI驱动的高质量增长新时代。

    2、信息分发与元宇宙业务

    本报告期，Opera继续通过技术创新提升用户体验，在AI功能、GX游戏浏览器以及其它特色浏览器开发方面均取得了显著进展。同时，在OperaAds的带动下，本季度Opera收入同比增长41.1%，战略持续显现成效。目前OperaAds已在全球移动广告生态系统中确立其优势地位，未来有望助力Opera实现进一步增长。

    本报告期，Opera推出文件理解功能，实现对图像、视频、音频、文本及电子表格等多种类型文件的深入理解。用户可以一次性上传最多3个不同格式的文件，Aria能够以这些文件为背景，为用户提供深入的理解分析。这一功能的实现，得益于先进的AI模型和自然语言处理技术，使得Aria能够快速准确地解析各种文件内容，并将其转化为有用的信息。同时，Aria新增了按用户需求生成文件的功能，支持JSON、TXT、PY等11种格式。用户只需在对话中提出具体需求，如编写一段Python脚本或生成一个JSON格式的配置文件，Aria即可快速生成相应格式的文件供用户下载。这一功能不仅简化了用户的工作流程，还大大提高了工作效率，尤其适用于需要频繁处理多种文件格式的专业人士。

    Aria还推出了图像理解快捷功能，用户只需右键点击图像即可直接发送给Aria，无需提前保存。这一功能的实现，基于先进的图像识别技术和高效的AI模型，使得Aria能够快速准确地理解图像内容。此外，OperaDeveloper还集成了开源的DeepSeekR1模型，用户可以在本地运行该模型，无需将数据上传到云端，从而保障了数据的隐私和安全。通过Ollama框架，用户能够便捷地下载并使用DeepSeekR1模型，体验更高效、透明的AI服务。同时，Aria还引入了记忆功能，能够记录对话中的关键细节，为后续聊天提供个性化参考。用户可以自主控制记忆内容，选择性地删除或保留特定信息，确保隐私安全。

    Opera还开启了“Operator”项目的测试工作，该功能集成于浏览器内，可根据用户自然语言指令完成网页任务。例如，在线购物、订票等操作，过程中尊重用户隐私，需用户确认敏感操作，实现高效、安全的浏览体验。此外，AriaAI的对话功能得到进一步优化，能够更好地理解用户的自然语言指令，并提供更加精准和个性化的回答。通过深度学习和大数据分析，Aria不断优化其语言模型，能够处理更复杂的对话场景和多轮对话。

    元宇宙方面，OperaGX同样推出多项AI功能升级，强化了内置AI助手Aria的文本生成能力，通过全新写作模式支持用户在当前页面快速创建多样化内容；同时将Aria对话系统深度整合至浏览器标签页，实现跨界面多任务协同操作；此外，AI应答引擎通过增强语义理解与情境化链接推荐，显著提升了游戏领域的信息服务精准度。OperaGX还推出了Cyberpunk2077专属中心，整合了游戏相关的视频、音乐、世界地图、游戏手册、角色构建规划器以及改装与角色扮演指南等内容。这一中心的推出，为玩家打造了一个沉浸式的游戏体验平台。玩家可以在浏览网页的同时，随时访问游戏相关的资源和工具。

    此外，Opera还推出了全球首款专注冥想的浏览器OperaAir，集成呼吸练习、双耳节拍、积极名言等功能。以简约北欧设计和磨砂玻璃界面，助力用户在浏览中放松身心、提升专注力。为满足全球用户的使用需求，OperaAir新增了德语、波兰语和巴西葡萄牙语语音引导，支持44种字幕语言选择，并添加了进度指示器，优化正念练习功能。用户可以根据自己的语言偏好，选择合适的语音引导和字幕语言，使得正念练习更加贴心和个性化。

    3、投资业务

    报告期内，公司参投的昆仑基金始终深耕科技创新前沿领域，重点关注具备颠覆性技术与爆发式增长潜力的优质标的，投资了专注于低轨宽带互联网通信卫星业务的鸿擎科技。昆仑基金已投项目发展情况良好，鸿擎科技、征祥医药、图湃医疗、时的科技等完成新一轮融资。硬科技领域，鸿擎科技霍尔电推进实现我国商业航天首次500公里级变轨，董事长兼首席执行官万军先生参加商业航天企业代表的座谈会并发言。新能源领域，时的科技E20eVTOL完成机体强度试验；医疗健康领域，新合生物mRNA个性化肿瘤新抗原疫苗IND申请获正式受理。

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