中邮证券：给予申通快递买入评级

中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《单量增速领先，盈利持续提升》，给予申通快递买入评级。

　　申通快递(002468)
　　l申通快递披露2024年年报及2025年一季报
　　申通快递披露2024年年报及2025年一季报。2024年公司营业收入471.7亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润10.4亿元，同比增长205.2%，其中第四季度营业收入136.8亿元，同比增长18.0%，归母净利润3.87亿元，同比增长223.9%。2025年一季度，公司营业收入120.0亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.36亿元，同比增长24.0%。
　　l积极扩产，三年百亿计划顺利完成，单量增速领先
　　2024年我国线上消费保持良好增速，拉动快递业务量保持高速增长，2025年一季度延续较高增速。公司积极扩产，三年百亿产能提升计划顺利完成，全网处理能力显著提升。公司单量增速保持领先，2024年单量227.3亿件，同比增长29.8%，市占率12.98%，同比提高0.83pct，2025年一季度公司单量达到58.1亿件，同比增长26.6%，市场份额为12.86%，同比提高0.50pct。因快递市场进一步下沉及价格竞争，2024年公司快递业务单票收入为2.05元，同比下降8.1%，2025年一季度为2.04元，同比下降6.2%，但得益于单量高速增长，公司营收仍实现明显提升。
　　l单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好
　　2024年公司持续推进成本节降工作，中转方面，公司强化转运中心标准化建设，投入升级自动化设备提高分拣效率，节降单票成本，运输方面，公司深度调整干线路由，加大高运力车辆使用及提升自有运力占比，开展“数智化车队”运营，显著节降了单票成本。2024年公司快递业务单票成本大幅下降9.7%至1.94元，其中单票派送、单票中转、单票运输成本分别下降9.7%、9.8%、9.1%，2025年一季度同样延续节降趋势。费用端，2024年公司积极管控费用，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.29%、1.88%、0.38%、0.50%，同比分别下降0.13pct、下降0.07pct、下降0.03pct、提高0.06pct，2025年一季度公司各项费用率整体延续下降态势，趋势良好。
　　其他科目方面，因进项税加计抵减政策取消影响，公司其他收益0.60亿元，同比下降1.55亿元，其余科目整体稳定，2024年业绩落于业绩预告中值上方，2025年一季度表现依旧亮眼。
　　l投资建议
　　2025年公司将聚焦经济快递主业，稳存拓增，加强基础设施建设提升产能，并进一步深化精细化管理推动全网降本增效，全面拥抱人工智能，目标实现规模增长继续超过行业。预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.0亿元、16.8亿元、19.0亿元，同比分别增长34.4%、20.5%、13.1%，维持“买入”评级。
　　l风险提示：
　　快递增速不及预期，快递价格竞争加剧，公司成本节降不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.23。

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