（以下内容从德邦证券《宏观点评：10月美国非农点评与市场观察》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：美国公布10月非农新增就业16.5万人，高于预期值6.5万人；失业率由9月的4.2%降至4.1%，低于预期值4.2%。
解读：
第一，非农显著超预期，前值上修缓解就业走弱担忧。10月非农较9月明显回升。8月非农由13.3万人上修至18.6万人，9月由2.9万人上修至6.0万人，两月合计上修8.4万人，市场对劳动力走弱的判断得到修正。
第二，私人服务业是主要支撑，行业修复仍有分化。私人部门新增就业15.9万人，较9月修订后的7.8万人大幅回升；政府部门由减少1.8万人转为增加0.6万人。私人服务业新增14.4万人，其中专业和商业服务、医疗保健、运输仓储分别新增7.0万人、4.2万人和2.5万人，制造业新增1.9万人；休闲酒店业和建筑业分别减少1.3万人和0.3万人。
第三，12月加息预期进一步升温，但对美联储的利率路径影响有限。CME模型显示，12月加息的概率已经升至78%。往后看，美债利率和美元短期可能获得提振；黄金或仍然面临利率约束；美股需权衡AI产业的盈利支撑与紧缩预期带来的估值压力；港股成长板块亦需观察外部利率预期的边际变化。
第四，近期海外股市的大幅波动更多源于风险偏好，市场情绪的权重加大。近期海外市场波动加大，部分观点认为美股的大幅调整原因在于：民主党赢得国会两院多数席位后，市场担忧未来AI监管和数据中心建设约束趋紧，导致科技板块大跌。但我们认为民主党横扫国会也可能约束进一步减税和大幅增支，使财政扩张预期收敛，缓和市场对美债供给及长端利率上行的担忧，理论上有利于美股估值。在正反两种逻辑并存的情况下，科技股对前者的反应更为强烈，提示市场对于负面消息的敏感度有所提升。随着美股财报披露接近尾声、市场逐步进入业绩真空期，企业盈利对预期的验证和修正减少，情绪与资金行为对短期走势的影响可能进一步增强。因此，后续除继续关注经济数据、中东局势等基本面变化外，也应提高对市场情绪、资金流向等跟踪权重。
风险提示：海外通胀反弹超预期；地缘政治局势超预期；美联储紧缩超预期
