（以下内容从国金证券《机械行业研究：看好物理AI、燃气轮机，关注工程机械》研报附件原文摘录）
行情回顾
本周板块表现：上周（2026/10/26-2026/10/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌8.20%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌2.92%。2026年至今表现：SW机械设备指数下跌17.82%，在申万31个一级行业分类中排名第16；同期沪深300指数下跌13.92%。
核心观点
GEV26Q3燃机新签订单加速，行业景气度持续上行。26Q3，GEV燃机新签订单16.6GW，同比+124%，环比+37.19%。26Q3交付燃机5.3GW，交付端相对稳定，新签-交付的剪刀差拉大。在手订单方面，26Q3末GEV电力板块（燃机约占82%）在手订单为1308.54亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入221.86亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限提升到5.90年，燃机紧缺加剧。
物理AI由0→1迈向1→10，数据与灵巧操作短板打开布局窗口。模型端，VLA经π0至π0.7持续迭代，已从
实验室走向真实产线；架构端，级联式、分层式路线分化，Astra进一步以通用Agent基模驱动经典控制器，推动场景适配、数据采集及通用“大脑”三项成本同步下行。数据是当前最核心瓶颈和机会，据中国信通院测算，机器人迎来“ChatGPT时刻”约需2.12万台机器人连续工作一年、产出千万小时级有效数据，而当前全球高质量真实数据仅数十万至百万小时级，真机数据缺口显著。执行端，Gemini Robotics2夹爪类任务成功率已达74.2%-89.6%，但拧上灯泡成功率仅36%，触觉、力控与灵巧手仍是硬边界。后续随着短板补齐，仓储物流、服装等柔性工序场景有望率先放量。
海内外龙头Q3业绩增长，工程机械行业景气持续回升。国内方面，四大主机厂收入稳步增长，盈利端边际改善。26Q3三一重工、徐工机械、柳工、中联重科营收分别同比增长17.0%、9.8%、9.1%、4.7%；三一、徐工、柳工归母净利润分别增长20.6%、1.7%、14.7%。海外方面，卡特彼勒收入利润双增，建筑及资源业务保持较快增长。26Q3营收206.8亿美元（+17.3%），归母净利润32.9亿美元（+42.9%）；建筑产业收入79.8亿美元（+18.1%）、分部利润18.3亿美元（+33.0%），资源产业收入46.2亿美元（+15.4%）、分部利润6.2亿美元（+14.3%）。终端销售方面，建筑设备全球零售销量增长20.0%，资源产业矿山及重型工程设备零售销量增长8.0%，海外需求保持增长。行业端，2026年1-9月挖掘机销量增长23.1%，内销、出口分别增长16.3%、30.4%。内需修复、出口增长与海外需求回暖形成共振，行业景气有望延续，龙头企业有望持续受益于销量增长及盈利改善。
细分行业景气指标：通用机械（拐点向上）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。
投资建议
见“股票组合”。
风险提示
宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
