（以下内容从国金证券《黑色金属周报：成材去库放缓，铁水减量延续》研报附件原文摘录）
行业概况：本周黑色产业链呈现需求回落、去库放缓与铁水减量延续的格局。10月23日螺纹、热卷均价分别为3311、3248元/吨，较10月16日下降8、28元/吨，板材仍偏弱。供需方面，247家钢厂日均铁水减少1.36万吨至232.30万吨，五大材产量下降2.47万吨至792.05万吨；表需回落39.00万吨至824.13万吨，库存虽再降32.08万吨，但去库量不足上周一半，节后回补未持续增强。原料方面，47港铁矿库存下降94.20万吨，钢厂库存仅微增3.88万吨；煤矿产能利用率低位回升，矿山精煤去库与焦企补库并存。钢企盈利率提高3.03个百分点至11.26%，焦炭首轮提涨尚未落地。短期看，前期原料让利和减产缓解盈利压力，但需求韧性仍弱，需关注去库速度与铁水进一步下降的可能。钢铁：价格方面，10月23日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3311、3248、3755、3483元/吨，螺纹、热卷较10月16日下降8、28元/吨。供给方面，日均铁水减少1.36万吨至232.30万吨，高炉利用率降至87.23%；电炉利用率59.36%，小降0.16个百分点。库存及需求方面，五大材总库存下降32.08万吨至1447.75万吨，表需下降4.5%至824.13万吨，建材与板材需求同步回落，板材去库仅1.80万吨。库存虽连续下降，但速度明显放缓，低供给支撑仍多于需求拉动。利润方面，钢企盈利率升至11.26%，仍处低位。整体看，成本让利带来一定修复，但板材跌价、表需回落限制钢价弹性，后续仍需关注减产与库存变化。
煤焦：价格方面，10月23日安泽低硫主焦煤报2350元/吨，较10月16日下降20元/吨，前期优质煤反弹有所降温；焦炭现货暂稳，首轮提涨截至23日尚未落地。供给方面，523家煤矿产能利用率约72.5%，较前一期提高约1.1个百分点；原煤日产增加2.6万吨至163.3万吨，矿山精煤库存减少约16.9万吨至230.7万吨，仍是低位复产。焦化端全样本利用率下降0.48个百分点至71.36%，日产减少0.41万吨至61.29万吨。库存方面，焦企焦炭库存下降4.76万吨至73.25万吨，钢厂焦炭库存增加7.87万吨；焦企炼焦煤库存增加16.48万吨。总体看，矿山去库与下游增库包含库存转移，不能据此确认需求转强；焦企利润承压而钢厂低盈利限制提涨接受度，焦钢博弈仍将延续。
铁矿：价格方面，10月23日青岛港PB粉、PB块分别报646、823元/湿吨，较10月16日上涨1元、下降6元/湿吨，价格低位震荡。供给端，10月12日至18日全球发运3476.7万吨，环比增加388.5万吨；47港到港2834.7万吨，增加273.3万吨，供应回升。需求端，日均铁水减少1.36万吨至232.30万吨，钢厂进口矿库存微增3.88万吨至8693.66万吨，补库仍谨慎。库存端，47港库存下降94.20万吨至17274.97万吨，但日均疏港下降9.52万吨至328.17万吨。总体看，单周港口去库未伴随消耗增强；高位发运、偏弱铁水与高港存仍制约矿价，持续反弹需要钢厂采购与实际消耗共同验证。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。
