（以下内容从中国银河《策略周报：美债利率压力边际缓解，风险资产为何承压？》研报附件原文摘录）
核心观点
本周主要事件：10月19日至10月23日当周，（1）美伊局势僵持，航运与设施安全风险共同推高油价。霍尔木兹海峡及周边海域商船袭击持续，胡塞武装袭击沙特境内目标，能源设施及替代通道的安全风险上升。美伊仍维持外交接触，但军事威胁持续。尽管10月以来海峡原油运输量及中东出口有所恢复，但供应稳定性与运输成本仍存在较大不确定性。（2）美国经济延续扩张，但通胀压力与居民信心走势分化。10月综合PMI初值为57.6，仍处较高水平；初请失业金人数降至19.4万人，显示企业裁员仍然有限。密歇根大学消费者信心指数降至48.0，短期及长期通胀预期分别升至4.7%、3.5%。美国经济仍具韧性但通胀持续性风险需关注，预计美联储10月暂停加息，同时保留后续收紧空间。（3）欧洲增长动能放缓，通胀与财政风险交织。欧元区10月综合PMI回落至51.9，英国9月CPI同比升至3.5%，能源成本上涨进一步增加通胀压力。法国10年期国债收益率升至5.08%，法德利差扩大至170.2BP；穆迪维持法国Aa3评级及负面展望。法国或面临财政整顿可信度下降与融资成本上升相互强化的风险，欧央行则面临通胀压力与增长放缓的双重考量。（4）日本通胀回升，韩国央行暂停加息。日本9月核心CPI同比升至2.1%，剔除生鲜食品和能源后的CPI升至2.4%，为日本央行继续推进政策正常化提供依据。韩国央行在此前连续两次加息后维持基准利率3%不变，半导体出口及投资支撑增长，但通胀、房地产和家庭债务风险仍存，央行保留进一步加息空间。
本周主要资产表现及下周关注重点：本周整体呈现美债收益率回落、美元震荡、权益市场多数下跌、贵金属调整、原油价格继续走强的特征，市场交易主要围绕能源供应风险、美国经济与美联储政策预期、AI投资融资压力及全球风险偏好变化。10年期美债利率下行9BP至5%，美元指数下跌0.03%，COMEX黄金下跌4.09%，ICE布油上涨6.85%。下周关注事件：（1）美联储10月议息会议；（2）美国三季度GDP及9月PCE通胀数据；（3）微软、亚马逊财报；（4）欧洲央行、日本央行议息会议及欧元区GDP数据。预计下周全球资产交易将聚焦主要央行政策指引及科技企业盈利验证，同时，能源供应风险仍是影响通胀与市场预期的重要变量。近期原油上涨、黄金下跌、美债收益率回落与科技股调整并存，主要反映能源供应风险、AI融资担忧交织之下，资金避险需求提升对全球资产的影响分化。展望下周，美联储利率决议将是市场关注重点，尤其是对后续加息空间及金融条件变化的判断，随后公布的美国三季度GDP及9月PCE数据将进一步影响市场对年内政策路径的预期。同时，科技龙头财报将成为检验AI投资可持续性的重要窗口。配置策略上，重点关注高质量债券及优质权益资产的结构性机会。权益方面，优先关注盈利质量与现金流稳健的企业。债券方面，美债具备较好的票息收益与增长风险对冲价值，但超长端面临财政供给及期限溢价的不确定性。黄金短期仍受政策预期及资金流向扰动，中长期配置价值仍存；原油或维持高位波动，但若冲突缓和可能性上升，价格或存在一定的调整空间；美元预计维持震荡，主要观察美联储政策预期、美国经济韧性及全球避险需求变化。
风险提示：地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。
