（以下内容从湘财证券《银行业数据点评：融资需求疲弱，等待政策显效》研报附件原文摘录）
核心要点：
融资需求疲弱，等待政策显效
社融与信贷增速下行，融资需求相对疲弱。根据Wind数据，2026年9月，社融增速下行0.1pct至7.1%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速/中长期贷款增速均较前值下行0.1pct，增速分别为4.8%/3.9%。
2026年9月，社融新增3.55万亿元，同比多增192亿元，主要由政府债融资贡献。政府债融资同比多增3438亿元，社融口径人民币贷款同比少增3342亿元。企业债融资同比少增561亿元，表外融资同比少增1102亿元，其中委托贷款同比多增519亿元。尽管政府债融资加快，但实体融资需求仍然相对不足，有待政策落地见效并发挥带动作用。
居民部门降杠杆仍在延续。2026年9月，金融机构人民币贷款新增10800亿元，同比少增2100亿元，主要受居民部门贷款需求疲弱拖累，居民部门短期和中长期贷款均走弱。居民贷款同比少增3890亿元，仍在显著降杠杆过程中。
企业部门融资需求有待改善。当月，企业贷款新增1.29万亿元，同比多增700亿元。其中，企业中长期贷款同比少增200亿元，企业短期贷款同比少增2500亿元，票据融资同比多增3526亿元，票据冲量仍然显著。企业融资需求不足与投资进度偏缓有关，尽管政府债发行加快，但政策性工具资金投放刚刚开始，政府支出与项目融资需求有待释放。
总之，财政支出与政策性工具投放进度偏慢等因素拖累了融资需求释放。从中长期融资需求来看，居民部门仍是主要拖累，观察后续房贷贴息政策成效。预计四季度随着政策加快实施，政策性金融工具投放见效，项目投融资有望加快进度，企业中长期融资需求具备支撑。
M1、M2增速同步回落，资金活化不足
M1、M2增速同步回落。2026年9月，M1同比增长3.2%，较前值回落0.9pct；M2同比增长7.2%，较前值回落0.3pct；M2-M1剪刀差走阔至4.0%。M1、M2增速回落与存款派生减弱、资金活化不足等因素有关。
2026年9月，人民币存款新增1.77万亿元，同比少增4400亿元。其中，居民存款同比少增5600亿元，企业存款同比多增3906亿元。非银存款同比多减8500亿元，反映存款搬家继续弱化。财政存款同比多增4100亿元，当月政府支出仍然较缓。
投资建议
随着四季度政策加快实施与投资修复，企业中长期信贷有望得到支撑。三季报披露窗口临近，银行业绩稳健性与高股息属性仍是估值修复动因。建议关注两条投资主线：一是优质区域行经营弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等；二是稳健分红高股息股，推荐工商银行、中国银行和中信银行等。维持行业“增持”评级。
风险提示
经济增长不及预期，资产风险过快释放；息差改善不及预期。
