（以下内容从西南证券《工程机械月报：9月挖机内销提速、出口延续高增，装载机内外销同步正增长》研报附件原文摘录）
投资要点
投资观点：2026年9月，工程机械景气度在“金九”传统旺季下延续复苏，内外销同步正增长、出口维持高增，“更新周期+出口主导+涨价扩散”主线持续兑现。行业竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速，三一、徐工、柳工、山推等龙头对挖机等产品提价已落地，并逐步向起重机等品类扩散；10月12日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机械整机，前期对行业出口退税下调的担忧落地；叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻（去年下半年汇兑负贡献形成低基数），龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。
行情回顾：2026年9月，申万工程机械指数累计下跌10.15%，跑输上证指数3.61个百分点，跑输沪深3005.78个百分点，跑输创业板指8.82个百分点。
行业跟踪：（1）挖掘机：2026年9月，挖掘机销量为22,717台，同比增长14.4%。其中，国内销量为9,911台（含电动挖掘机218台），同比增长7.16%；出口销量为12,806台（含电动挖掘机65台），同比增长20.7%。2026年1–9月累计销售挖掘机214,274台，同比增长23.1%；其中国内104,530台（同比增长16.3%）、出口109,744台（同比增长30.4%）。（2）装载机：2026年9月，装载机销量为12,419台，同比增长17.9%。其中，国内销量为5,773台（含电动装载机3,385台），同比增长14.3%；出口销量为6,646台（含电动装载机654台），同比增长21.3%。2026年1–9月累计销售装载机117,077台，同比增长24.9%；其中国内58,360台、出口58,717台。国内电动装载机9月渗透率约58.6%。（3）其他：涨价已从挖机向起重机等品类扩散落地，三一、徐工、柳工、山推等龙头相继提价（挖机普遍约3%–5%，轮式/履带起重机等约2%–5%），叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩弹性有望持续释放；10月12日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机械整机，前期对行业出口退税下调的担忧落地。9月，工程机械主要产品月平均工作时长为80.7小时，同比增长3.32%、环比增长8.45%；主要产品月开工率为52.4%，同比下降2.73个百分点、环比增长1.48个百分点（挖掘机开工率51.4%）。
宏观动态：2026年9月制造业PMI为50.1%（较8月上升0.3pp），重回扩张区间，产需延续修复。新订单50.5%（-0.1pp）、生产51.7%（+1.3pp），均处扩张区间。资金面延续8月以来提速：截至9月末新增专项债发行进度约80.6%，较8月末提高约14.1个百分点、并超过2025年同期；9月单月新增专项债发行额同比+50.2%。沥青装置开工率9月中下旬约23.7%，同比仍显著偏低；水泥价格指数9月末98.94点、环比+8.26%、同比-6.24%，“金九”旺季量价边际回暖。地产端呈“降幅趋稳、单月环比改善、同比仍负”特征：1–9月TOP100房企销售总额约22,597.2亿元，同比降幅与1–8月持平；9月单月典型房企权益销售额1,843.9亿元，环比+15.7%、同比-7.1%。
重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。
风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。
