（以下内容从中国银河《电力煤炭周报：超强厄尔尼诺正式形成，动力煤价创三年新高》研报附件原文摘录）
核心观点
10月电网代购电价同比降幅较9月有所扩大。10月各省电网代购电价均值为340.6元/MWh，同比-12.7%或-49.7元/MWh，降幅较9月的-11.1%或-43.0元/MWh有所扩大。细分来看，重庆、宁夏、陕西、云南电网代购电价同比上涨；江苏、广东、山西、北京、河北、冀北、河南、上海、蒙西、江西、湖北、天津、贵州、福建电网代购电价降幅相对温和，控制在10%以内；安徽、浙江、四川、吉林、广西同比降幅在10%-20%，显示出一定压力；山东、黑龙江、辽宁、蒙东、湖南、青海、甘肃、新疆、海南降幅普遍超过20%，压力较大。
超强厄尔尼诺正式形成，关注对降水和气温的影响。国家气候中心监测显示，2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件将成为有系统性监测以来最强厄尔尼诺事件。预计今年秋季（10-11月），我国中东部大部降水偏多，江南大部和西南地区东部局部偏多5～8成；内蒙古西南部、西北地区东北部等地降水偏少超过二至五成。预计冬季（2026年12月—2027年2月），我国气温总体偏高，寒潮频次略偏多，气温冷暖起伏大；降水总体偏多。预计2027年春夏季，厄尔尼诺将快速衰减至结束，但对我国气候的影响仍然显著，中东部地区降水总体偏多，尤其在长江中下游地区降水偏多会比较明显，暴雨洪涝风险较高，可能有较重汛情；此外，江淮、江南、华南等地的高温热浪也会更加明显。
本周动力煤价创三年新高，焦煤价格持续回落。（1）动力煤：10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价1003元/吨，较9月30日上涨15元/吨，创2023年10月以来新高。10月仍处于电煤消费淡季，但北方降温、部分地区开始冬储，电厂及非电用户出现阶段性补库需求。并且随着大秦线10月7日进入为期20天的秋季集中检修，环渤海港口库存持续去库，推动港口煤价突破千元。展望下周，大秦线检修进入第二周，冬储补库需求逐步释放，阶段性集中采购有望带动需求边际回升，但上方空间受到终端高价承接力与保供政策限制，预计下周动力煤价以高位震荡为主。（2）炼焦煤：10月10日，山西产主焦煤市场价2125元/吨，较9月30日下跌107元/吨。本周山西安监高压持续，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为66.4%，环比下降1.4个百分点，原煤日均产量149.2万吨，环比下降3.2万吨。本周炼焦煤价格下跌的直接导火索是钢厂盈利能力偏弱背景下，高价采购积极性下降，铁水产量也有3%左右降幅。Mysteel统计10月9日当周，调研247家钢厂盈利率6.93%，同比减少49.35个百分点，日均铁水产量233.84万吨，同比减少7.70万吨。展望下周，供给端现实偏紧与需求端疲软形成对冲，但现阶段供给偏紧已经不足以阻止价格下行，需求逻辑正在取代供给逻辑成为主导，预计焦煤价格短期仍有下行空间。
投资建议：电力板块：火电：煤价上涨叠加供需形势好转或将开启新一轮电价上涨周期，个股建议关注国电电力、华能国际、大唐发电等。水电：电价具备韧性，关注厄尔尼诺对来水的催化，叠加股息率与十年期国债收益率的利差处于历史较高分位数，个股建议关注长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力、华能水电、电投水电等。核电：辽宁、广西机制电价落地稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：甘肃、新疆、黑龙江等地27H1机制电价竞价结果较此前有所回暖，基本面有望迎边际改善，补贴回收提速改善现金流，叠加算电协同催化等，个股建议关注龙源电力、金开新能、绿发电力、三峡能源、电投绿能等。煤炭板块：（1）煤价弹性标的，在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。建议关注兖矿能源、电投能源。（2）具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。建议关注陕西煤业、中国神华。
风险提示：资源条件波动的风险，煤价超预期变动的风险，电价超预期变动的风险等。
