（以下内容从国金证券《小金属双周谈：看好小金属节后备货需求释放》研报附件原文摘录）
本期（9.21-9.30，下同）申万小金属指数收32087.18点，环比下降7.24%，跑输申万有色指数0.91pcts，跑输沪深300指数3.92pcts。
锡：锡锭本期价格为40.97万元/吨，环比上涨3.83%；锡锭本期库存为7170吨，环比上涨1.57%。美联储加息落地，叠加9月非农就业数据走弱，短期进一步加息预期降温，宏观压力有望阶段性见顶。全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI需求景气，锡价中枢有望不断上抬。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。
钨：钨精矿本期价格37.68万元/吨，环比下降8.59%。美国商务部自2026年8月27日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。
钼：钼精矿本期价格为5490元/吨度，环比上涨0.92%；钼铁本期价格34.00万元/吨，环比持平。据SMM，部分订单交付集中于10月中旬，钼铁企业原料库存处于低位，节后刚性补库需求有望释放。国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制造带动钼需求增长。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。
铀：铀本期现货价格为89.75美元/磅U3O8，环比持平。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。
钽：钽矿本期价格为242.50美元/磅，环比上涨1.68%。据百川盈孚，钽矿现货持续偏紧，终端需求回暖，钽矿价格或延续偏强。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。
锆：锆英砂本期价格为1.18万元/吨，环比持平；海绵锆价格为13.90万元/吨，环比下降1.42%。我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期。SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求。海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振。相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团。
锑：本期锑锭价格为10.20万元/吨，环比下降2.98%。据百川盈孚，原料价格维持高位，对锑价形成较强成本支撑。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。
风险提示
供给超预期；AI、新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
