（以下内容从湘财证券《家电行业周报：白电排产边际改善，终端需求仍需验证》研报附件原文摘录）
核心要点：
家电板块呈现"本周跑赢、年内温和跑输"的相对韧性
据ifind，本周（9月21日-9月25日）家电行业涨跌幅为-0.52%，在申万同行业中排名第12，同期沪深300指数涨跌幅为-1.51%。整体看，家电板块呈现"本周跑赢、年内温和跑输"的相对韧性，景气表现明显好于多数大众消费。
每周一谈：白电排产边际改善，终端需求仍需验证
10月空调、冰箱、洗衣机排产合计由同比下降转为微增。9月25日我的钢铁转载的产业在线数据预计，10月三大白电排产合计2774万台，较去年同期实际产量增长0.5%；其中家用空调1028万台、增长1.5%，冰箱841万台、增长1.7%，洗衣机905万台、下降1.7%。相比此前公布的9月排产合计同比下降4.0%，生产端出现边际改善。我们认为，这有助于缓和对白电生产持续收缩的担忧，但0.5%的增幅较小，且排产属于计划，行业需求拐点仍待终端销售和实际出货验证。
1.空调和冰箱带动排产转正，品类分化仍然明显。10月空调、冰箱计划产量同比小幅增长，洗衣机仍同比下降，说明企业对不同品类的生产安排并不一致。空调排产改善还需结合内外销分别判断：奥维云网9月22日发布的监测显示，10月空调整体排产同比增长4.5%，其中内销排产下降2.5%、出口排产增长11.1%。两家机构的样本和口径不同，不宜混用增速计算，但均提示空调排产改善不能直接解释为国内需求回暖。后续应重点核对实际内销出货、出口订单及渠道库存。（来源：我的钢铁）
2.零售端已有边际改善，但复苏尚待观察。国家统计局此前公布的数据显示，8月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长2.3%，1—8月累计仍下降5.6%。
3.四季度的关键变量，是备货能否转化为销售。10月计划排产反映企业对后续订单和促销窗口的安排，实际执行量可能随终端动销调整。如果零售改善、库存维持合理水平，排产回升有望向零部件订单和企业收入传导；如果销售主要依赖加大折扣，生产恢复也未必带来利润改善。建议连续跟踪10月实际产销、国庆及后续促销期间的零售量价、渠道库存，以及空调、冰箱和洗衣机各自的内外销结构。当前对行业的判断是生产端止跌迹象出现，需求和盈利修复尚未得到充分确认。
投资建议
维持家电行业“增持”评级。优先关注终端销售相对稳健、库存控制较好、能够维持产品价格和利润率的白电企业；对出口业务占比较高的企业，重点验证海外订单能否持续兑现。排产回升对上游零部件形成一定订单支撑，但仍需观察实际采购和交付。
风险提示
终端销售低于企业备货预期，导致库存回升；促销加剧、成交价格下行；出口订单波动；原材料成本变化压制盈利；10月实际产量低于计划排产。
