（以下内容从中国银河《美联储加息落地，港股配置逻辑再审视》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（9月14日至9月18日），恒生科技、A股创业板等中国相关成长指数领涨，而美股道琼斯等传统权重指数表现落后。具体来看，恒生指数下跌0.22%，恒生科技指数上涨1.97%，恒生中国企业指数下跌0.25%。（2）港股一级行业中，3个行业呈上涨态势。其中，医疗保健上涨4.10%，信息技术上涨1.71%，可选消费上涨0.55%；能源下跌4.43%，工业下跌3.18%，材料下跌1.93%。从二级行业来看，半导体、医药生物、硬件设备、日常消费零售、汽车与零配件等行业上涨；电气设备、家庭用品、煤炭Ⅱ、石油石化、国防军工等行业下跌。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2026.97亿港元，环比减少70.06亿港元。本周日均沽空金额为265.97亿港元，环比减少18.67亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为13.21%，环比减少0.37个百分点。（2）本周南向资金累计净流入120.08亿港元，环比净流入额减少80.97亿港元。（3）截至9月16日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出1.74亿美元，全球被动型外资基金净流入8.84亿美元，分别较上周净流入额减少0.61亿美元、增加5.38亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年9月16日，恒生指数的PE、PB分别为10.95倍、1.15倍，分别处于2010年以来63%、44%的分位数水平。（2）截至2026年9月18日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行5BP至5.01%，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期美国国债到期收益率）为4.13%，为3年滚动均值-0.99倍标准差，处于2010年以来6%分位。（3）能源、通讯、公用事业的股息率高于5%，房地产、日常消费的股息率高于4%，除公用事业、日常消费、信息技术外其他行业分位数均为70%以下，投资上述行业有利于投资者获取稳定收益。（4）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行0.09点至124.01，处于2014年以来28.57%分位数的水平。
投资策略上应把握四条主线：下周港股的投资主线预计仍将围绕AI产业链与高确定性防御资产展开，建议关注：（1）科技板块。海外大模型降速扰动会反复冲击情绪，资金更愿意给有真实订单、收入与盈利兑现的硬件，以及有AI商业化收入的应用标的。建议关注光模块/光纤、PCB、高速连接、AI服务器/整机、国产AI芯片与晶圆代工、电力/备用电源/数据中心配套、大厂模型/Agent进展等。（2）有色资源。建议关注铜、黄金、有色等。（3）医药板块。建议关注海外License-out、创新药临床数据、商业化兑现、AI制药等。（4）低波红利。公用事业、电信、能源、部分高股息金融相对抗跌。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；市场情绪不稳定风险；贸易摩擦加剧的风险。
