（以下内容从国金证券《批发和零售贸易行业研究：海外大型零售渠道26Q2业绩总结：消费韧性持续，盈利端改善显著》研报附件原文摘录）
投资逻辑
海外大型零售渠道陆续披露2026年度第二季度业绩。从需求端看，海外必选消费韧性凸显，线上渠道贡献增速活力。
通胀延续性支撑基础消费品景气度持续抬升，线上渠道仍显著领先大盘，且增长呈加速趋势，26Q2美国线上零售额环比+9.4%，同比+12.4%，显著高于大盘增速6.3%；线上零售额占零售额总比重达17.1%，同比提高0.8pct。家装工具类随AI基建投资扩张周期需求呈现边际修复，同时去库结束叠加地产日常维修需求支撑基本盘。
库存方面，海外渠道库存压力持续缓释，去化节奏显著好于预期。Q2全渠道库存周转率稳步提升，反映出库存效率持续优化。后续若需求端逐步回暖，渠道有望开启温和补库周期，运营效率提升的逻辑持续兑现。
盈利端普遍改善，一方面通胀环境对销售价格形成一定支撑，另一方面也得益于关税扰动边际缓和、供应链效率提升以及企业内部运营优化的共同推动。26Q2主要渠道盈利端普遍改善，塔吉特、史丹利百得毛利率同比分别提升5.44pct、5.94pct，沃尔玛毛利率同比上升1.02pct，多数企业净利率同步修复。
线下综合零售商：盈利修复韧性凸显，库存效率持续优化。沃尔玛：平台业务高增韧性凸显，效率优化推动盈利与库存向好。26Q2营收1879.37亿美元，同比增长5.94%；毛利率同比上升1.02pct，全球库存同比增长6.7%。26年营收增速指引：由同比+3.5%-4.5%上调至同比+4.0%-5.0%。塔吉特：盈利修复弹性凸显，库存周转稳步优化。26Q2营收265.39亿美元，同比增长5.27%；毛利率同比上升5.44pct，存货同比增长2.86%。26年营收增速指引：由同比增长约4%上调至全年营业收入增速围绕5%。
工具建材龙头：业绩复苏节奏分化，库存去化持续推进。家得宝：第二季度业绩超预期，库存增速同比趋稳。26Q2营收478.61亿美元，同比增长5.71%；三大业务稳步提升，存货同比增长8.07%。26年营收增速指引：总销售额增长约2.5%–4.5%；指引维持不变。劳氏：业绩增长稳步提速，库存效率持续提升。26Q2营收259.56亿美元，同比增长8.34%；建筑维修品类增速领跑，存货同比增长8.54%。26年营收增速指引：由原预期下调至营业收入920亿美元。史丹利百得：第二季度盈利同比高增，毛利率修复库存优化向好。26Q2营收39.61亿美元，同比增长0.39%；毛利率同比上升5.94pct。26年自由现金流指引：由5–7亿美元上调至6–8亿美元。
线上零售平台：业绩增长动能强劲，线上优势增量凸显。
亚马逊：营收高增盈利超预期，线上平台助力业务扩大。26Q2营收2006.06亿美元，同比增长19.62%；净利率同比上升18.68pct。亚马逊26Q3营收指引：第三季度营收在225-265亿美元之间。
投资建议
跨境电商：中报验证板块景气度，持续看好跨境电商β。海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计Q3景气有望延续，AI应用在增收及降本方面效果加速体现，持续推荐安克创新、小商品城等。
工具出口链：行业库存去化基本完成，海外客户补库周期开启，叠加北美AI算力基建、电力工程带动专业工具增量，出货量与价格有望同步回升。其中家居及DIY工具需求分化，专业工业工具韧性更强，利好具备渠道优势的头部品牌。
风险提示
海外消费不及预期、海外关税等贸易政策变动、行业竞争加剧、汇率持续大幅波动。
