（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：白酒价盘时有改善，业绩窗口关注兑现情况》研报附件原文摘录）
投资逻辑
白酒：周内茅台 1935 批价回升 20 元以上至当前约 635 元，与公司持续控量并落地稳价措施相关。近期贵州茅台召开半年度业绩说明会，明确提出：2026 年度茅台 1935 不再新增市场投放量，目前茅台 1935 渠道商合同执行计划已近80%，公司将加大面向终端消费的市场费用投入、取消低于合同价销售的渠道商销售激励政策。淡季至今白酒行业价盘稳定性、韧性、部分单品价盘回升斜率均不错，目前普五批价回升至 770~780 元保持平稳，飞天茅台批价亦保持 1700 元以上。价在量先，价稳意味着历史社会库存去化已相对不错，以及渠道情绪进一步企稳。与此同时，近期披露白酒半年报中也不乏亮点。
综上，白酒行业无论动销、价盘亦或是表观压力均自至深点逐步向好过渡，我们看好板块基本面环比持续改善态势。当前估值锚贵州茅台 PE 约 20X，其余头部酒企约 15X，市场已定价当前行业景气度态势以及相对谨慎的恢复预期，中期维度 EPS、行业盈利能力修复赋予收益来源。个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企 EPS×PE 定价，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。
啤酒：当前已处于行业旺季，但由于餐饮弱复苏的现状&多地多雨天气影响，旺季景气度兑现度相对较低、7 月行业销量表现仍有承压。我们认为中期维度餐饮修复仍可期待，短期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修，考虑到啤酒行业偏稳健的市场竞争格局、相对不错的股息水平，仍建议持续关注。
黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，头部酒企普遍加大对营销能力的关注、对黄酒品类进行市场化推广；中期产业趋势变化、新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：零食量贩保持高速扩张态势，但传统渠道大盘受挤压持续收缩，电商等平台内卷加剧难以盈利，板块整体略有承压。零食量贩方面，7-8 月开店持续加速，同店伴随着暑期旺季到来仍呈现改善态势。但与此同时，零食量贩持续对线下其他渠道进行分流，结合盐津铺子本周披露业绩来看，零食量贩和会员店为核心增长贡献渠道，其他传统流通、KA 等渠道预计持续承压，且经销商数量同步优化。在此情况下，我们仍建议关注积极拥抱各类新渠道、努力寻求增量空间，并加快健康化新品开发的企业。推荐盐津铺子、劲仔食品，关注高股息标的卫龙美味。
软饮料：雨水天气仍形成负面扰动，PET 随行就市采购成本抬升，行业整体持续承压。26 年 7 月限额以上饮料单位零售额同比+3.5%，1-7 月累计同比+5.6%，7 月边际有所降速主要受台风天气影响，华南、华东等主销市场动销依旧承压。当前低价 PET 库存在 H1 基本消化完毕，采购成本随行就市上涨，我们预计饮料企业下半年利润率压力较上半年有所加大，但龙头企业仍具备较强的供应链管理、渠道精耕、产品创新能力，核心推荐农夫山泉，关注百润股份乐调系列新品表现。
调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。从社零数据可见，26 年 7 月餐饮零售额同比+1.4%，1-7 月累计同比+2.6%，呈现需求疲软态势，但居民端需求相对稳健，且持续具备健康化、复合化、功能化升级趋势。参考海外发展趋势，调味品作为刚需属性产品，定价低且使用频次高，持续具备产品升级迭代或成本传导驱动的提价能力。当前我们持续推荐竞争格局清晰、具备价格传导能力的海天味业；及出海扩张先锋&酵母蛋白引领收入扩张的安琪酵母。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险
