（以下内容从开源证券《2026年5月金融数据点评：社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆》研报附件原文摘录）
事件：央行公布2026年5月金融数据，社融新增2.03万亿元，社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct；截至2026年5月社会融资规模增量累计为17.4万亿元，同比减少6.2%；M1同比增长5.5%，M2同比增长8.6%，M0同比增长11.9%，前五个月净投放现金5907亿元。
5月金融数据关注点
1、5月社融新增2.03万亿元，略低于2021-2025年同期均值，同比少增2607亿元。Wind统计的14家机构预测中位数为1.90万亿元，平均数为1.76万亿元，社融新增量超预期增长。政府债券净融资、新增人民币贷款均较2025年同期下降，其中政府债券净融资同比少增2362亿元，是社融同比的最大拖累项，主要原因是2025年发债节奏较快，同期基数较高。企业债券净融资保持正增长，较2025年同期多增219亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct，Wind一致预期中位数7.7%，社融存量同比增长基本符合预期，5月金融数据整体较4月有所好转。
2、5月新增人民币贷款转正，但仍处于近10年低位，远低于近10年均值水平。人民币贷款4月单月新增在2025年7月后再次负增，5月单月新增为5200亿元，边际修复但仍处于近10年低位。居民新增贷款同比少增1952亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比多增1100亿元，但拆分来看，票据融资同比多增4824亿元，其中短期贷款同比少增100亿元，中长期贷款同比少增3500亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。
3、M1同比提升、M2同比持平，剪刀差收窄。5月M1同比增长5.5%，较前值增长0.5pct；M2同比增长8.6%，较前值持平。M1同比提升、M2同比持平，剪刀差收窄。5月M1同比超预期回升，主要原因可能是人民币汇率持续升值，贸易顺差有所增长，企业端结汇后短期存款增加推动M1同比提升。M2同比增长8.6%，基本与市场预期保持一致。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
