（以下内容从上海证券《2026年宏观春季策略展望：国内政策平稳接力，海外美联储短期转鹰》研报附件原文摘录）
摘要
核心观点
国内政策平稳，通缩风险有改善迹象。2025年我国固定资产投资同比增速下滑，社零与出口同比增速较为稳定；我们认为固投同比增速2026年有望转正，社零同比增速则有望维持在4%左右。同时，虽然进、出口2026年初20%左右同比增速不可持续，但全年有望保持5%以上。2026年“两会”将2026年GDP增长目标定为4.5-5.0%，稳增长压力不大。政策平稳接力：继续维持支持性货币政策立场以及实施更加积极财政政策。另外，我国通缩风险有改善迹象，我们预计2026年CPI在1.0%附近波动，PPI则有望转正。
美国通胀预期提升，美联储短期转鹰。我们认为美国核心CPI环比增长可控，能源涨价或推升3月美国CPI至3.0%左右。同时，美国2月非农下降且大幅低于预期，失业率为4.4%，劳动参与率下降，我们认为美国就业形势不佳。另外，美国GDP环比增长四季度再次走弱。美联储3月会议维持利率不变，对2026年相关经济指标的预测方面，较去年12月份相比，提升了实际GDP变化的预测，也提升了PCE通胀的预测。根据3月26日英为财情基于联邦基金期货价格给出的预测，2026年12月联邦基金利率维持在3.50-3.75%及以上的概率达到96.2%，即当前市场认为2026年大概率不降息，甚至有35.4%的概率加息。
大类配置：我们认为通胀预期提升的背景下国内债市有所调整，但是具有长期配置价值。我们认为2026年A股总市值仍有扩展空间，三个方向建议关注。我们判断2026年美元或走强，人民币兑美元仍升值，黄金则短期震荡走弱。
风险提示
居民收入、就业预期未改善，经济内生需求弱；稳增长政策不及预期；中东地缘冲突不确定性强；油价上涨超预期，美联储超预期转鹰。
