海外观察：2025年10月美国FOMC会议：美联储如期降息，鹰派发言主导市场

（以下内容从东海证券《海外观察：2025年10月美国FOMC会议：美联储如期降息，鹰派发言主导市场》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：当地时间10月30日，美联储召开10月FOMC会议，如期继续降息25bp，基准利率下降至3.75%-4.00%区间。
核心观点：10月FOMC如期下调基准利率25bp，符合市场的预期。声明中对经济，就业以及通胀的观点描述变化并不大，但提及将于12月1日停止量化紧缩。对市场影响较大的是本次鲍威尔在记者会上的鹰派发言，他直截了当地指出“12月再次降息并未成定论，差得远（AfurtherreductioninthepolicyrateattheDecembermeetingisnotaforgoneconclusion—farfromit）”，同时表示本次利率决议内部观点分歧明显。我们认为，鲍威尔本次“12月降息尚未定论”是9月FOMC会议上“点阵图并不完全代表后续降息指引”的延续，其目的并不在于给市场泼冷水，更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。
声明描述变化不大，但指明结束量化紧缩时间。继鲍威尔在美国商业经济协会上暗示美联储可能暂停缩表后，10月FOMC会议声明明确提出，将于12月1日结束量化紧缩。随后，鲍威尔在记者会上补充：国债到期将会全部轮动再投资（每月50亿美元）；MBS到期偿还额也将全部用于再投资短期美债（每月350亿美元），同时以降低资产久期为目标。我们认为一方面这是出于对近期市场流动性紧张的呵护，另一方面是希望借此置换美联储资产质量，推动量化政策回归正常态。后续来看，美国期限溢价以及信用溢价或受量化紧缩停止继续上行，美债收益率曲线或继续趋陡。
鲍威尔鹰派发言降低市场降息预期。相比早有预期的缩表暂停，鲍威尔超预期的鹰派发言对市场影响更为强烈。鲍威尔在记者会指出“12月再次降息并未成定论，差得远（AfurtherreductioninthepolicyrateattheDecembermeetingisnotaforgoneconclusion—farfromit）”。我们认为这其实是鲍威尔对9月FOMC会议上“点阵图并不完全代表后续降息指引”的延续，其目的并不在于故意给市场泼冷水，更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。
经济基本面与9月相比变化不大。鲍威尔在记者会上指出：就业方面依然保持供需共同走弱的紧平衡状态，但就业市场尚未出现加速恶化的迹象；通胀方面则依然略高于美联储2%的目标，延续关税对通胀是一次性影响的说法，同时认为关税影响或持续到明年春季；经济增长方面，由于AI投资强劲以及居民消费仍有韧性，经济增长保持稳健，同时鲍威尔指出本轮AI牛市与互联网泡沫不同，当前相关AI企业有较好的基本面作为支撑。
美联储12月降息25bp或仍为基准情形。我们认为不应过度解读鲍威尔“12月降息未有定论的发言”，其内核依然是“数据依赖”。鉴于此，从数据来看，9月通胀环比下滑明显以及三季度劳动力市场大幅放缓是实实在在摆在台面上的。我们依然维持9月FOMC报告的判断，2025全年降息75bp，12月降息25bp或依然是基准情形。FOMC记者会结束后，美债收益率上行，美股盘内下跌，黄金下跌，美元收益率上涨，鹰派发言主导市场。
风险提示：关税对通胀影响大于预期，美国就业市场快速转暖。