公用事业行业跟踪周报：加快建设新型能源体系，2025M1-9用电量同增4.6%

（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：加快建设新型能源体系，2025M1-9用电量同增4.6%》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：1）加快建设新型能源体系。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报公告，全会提出，“加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式”、“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”、“加快完善要素市场化配置体制机制”。会议领导下，新型电力系统有望加速建设，全国统一电力市场稳步推进。2）2025M1-9用电量同比增长4.6%。2025年1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中，第一产业1142亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业49093亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业15062亿千瓦时，同比增长7.5%；城乡居民生活用电量12378亿千瓦时，同比增长5.6%。单9月份来看，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中，第一产业129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。3）电力现货市场加速启动连续结算试运行。截至2025/10/23，全国共有山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江7个省级现货市场及省间电力现货市场转入正式运行。2025/11/1，随着青海开启连续结算试运行，河北南网、安徽、江苏、吉林、黑龙江、辽宁、宁夏、陕西、江西、河南、蒙东、湖南、青海合计13个电力现货市场开始连续结算试运行。
行业核心数据跟踪：电价：2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%环比-1.3%。煤价：截至2025/10/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价770元/吨，周环比增加22元/吨。水情：截至2025/10/24，三峡水库站水位175米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为173米、159米、174米、167米，蓄水水位正常。2025年10月24日，三峡水库站入库流量16500立方米/秒，同比增加92%，三峡水库站出库流量11900立方米/秒，同比增加70%。用电量：2025M1-9全社会用电量7.77万亿千瓦时（同比+4.6%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.2%、+3.4%、+7.5%、+5.6%。发电量：2025M1-9年累计发电量7.26万亿千瓦时（同比+1.6%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.2%、-1.1%、+9.2%、+10.1%、+24.2%。装机容量：2025M1-8新增装机容量，火电新增4987万千瓦（同比+74.4%），水电新增684万千瓦（同比+3.9%），核电新增0万千瓦，风电新增5784万千瓦（同比+72.1%），光伏新增23061万千瓦（同比+64.7%）。
投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等