（以下内容从东海证券《食品饮料行业周报：餐饮消费回暖，需求韧性凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：
周观点：关注餐饮板块复苏机会。餐饮消费回暖，增值税发票数据显示，春节假期餐饮消费升温，餐饮收入同比增长31.2%。其中，正餐服务同比增长26.5%；小吃服务增幅走高同比增长42.1%，彰显出地域特色风味。根据商务部数据，春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比+5.7%，增速+1.6个百分点。终端需求韧性较强。预计餐供企业今年1-2月份收入实现快速增长。其中，预计安井食品1-2月份同比增长加速，火锅料全家福、虾滑、速冻肠等表现亮眼。餐供企业基本面边际改善，盈利修复可期，关注板块复苏下的投资机会。
原奶价格磨底，肉牛价格向上。截至2月27日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-2.3%，环比-0.30%，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至2月28日，淘汰母牛价格20.6元/公斤，同比+25.2%，环比+2.7%，周期向上趋势明确。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。
零食春节表现亮眼，关注健康化消费趋势。（1）量贩零食春节表现亮眼，受益于返乡潮以及红包经济，下沉市场销售增速较快。坚果礼盒、量贩礼包销量领先。量贩零食在休闲食品零售渠道中的占比快速提升，预计2026年将加速渗透。（2）据英国金融时报，中国正研究对含糖饮料征收消费税，预计带来每年数十亿元收入。目前尚没有具体实施计划，预计短期影响有限，关注健康化消费趋势。
二级市场表现：子板块涨跌互现。上周食品饮料板块下跌1.54%，跑输沪深300指数1.63个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第29位。子板块方面，上周涨跌互现，其中预加工食品涨幅较大，上涨6.73%。个股方面，上周涨幅前五为三全食品、安井食品、ST加加、泉阳泉、海欣食品，分别为11.34%、9.36%、7.49%、6.24%、6.15%。
行业动态：（1）春节消费全面增长。美团数据显示，今年春节多城市消费订单量同比增长50%，人均打卡2.2个城市，生活服务业消费呈现全面增长态势。微信数据显示，全国线下旅行及生活娱乐交易笔数同比涨超20%。马来西亚、马尔代夫线下消费金额分别增长131%和186%；澳门、香港交易笔数同比增39%和24%。通辽、沧州等下沉城市支付笔数增速居前。南充、开封景区交易笔数涨超50%。（2）海关总署新增召回婴幼儿配方奶粉品牌。国家海关总署官网再发布新增奶粉品牌的召回消费提示公告，涉及5批次的雪粹婴幼儿奶粉英国Kendamil品牌一款婴幼儿配方奶粉。其中雪粹婴幼儿奶粉召回涉及中国市场。原因均为相关产品可能含有蜡样芽孢杆菌毒素。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
