对特朗普关税风波再起的思考：无需悲观，以我为主

（以下内容从华福证券《对特朗普关税风波再起的思考：无需悲观，以我为主》研报附件原文摘录）
投资要点：
特朗普关税风波再起，无需悲观、以我为主。
在4月“对等关税”冲击后，特朗普于10月10日再次在社交媒体上释放出关税威胁。在此消息发布后海外市场反应迅速，美国股市、欧洲股市、美元指数、原油、铜均走低，仅黄金和白银上涨、美债收益率下跌。这不由得让市场联想到4月“对等关税”引发的“巨震”，有必要思考后续的应对策略。
（1）近期中美之间发生了什么？近期（10月以来）美国“小动作”不断：包括对中国船舶征收“港口费”、将多家中国实体列入出口管制“实体清单”、威胁要禁止中国航司在执飞往返美国的航班时飞越俄罗斯领空。我国迅速采取反制措施：10月9日商务部连续发布公告，对稀土、锂电池、超硬材料等多项物项实施出口管制，将14家外国实体列入不可靠实体清单。10月10日我方发布对高通进行反垄断调查、对涉美船舶收取船舶特别港务费的公告。最终在美东时间10月10日，特朗普在社交媒体上发布长文释放关税威胁，再度引起全球资产动荡。
（2）4月冲击是否会重现？我们认为本次关税摩擦存在以下特点：第一，市场对于特朗普的关税工具已经有一定认识，不应低估市场的学习效应。第二，注意特朗普本次关税威胁所处的特殊时点。本次特朗普设定的新关税加征节点为自11月1日起，目前距离10月末的APEC会议、11月12日的美国对华关税暂缓期均留有窗口余地，100%关税可能是极限施压后的又一谈判筹码。第三，我国采取密集反制措施，范围涉及稀土、锂电池、超硬材料等多方面。科技是大国博弈的主战场，我们认为本次反制“组合拳”体现了我国无惧美国科技封锁，采取措施捍卫自身权益的决心，同时也体现了我国科技“底气”。第四，虽然市场较4月时积累了一定涨幅，利好支撑也更多。
综上，我们认为这次关税的冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，并且更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股的“慢牛”走势。面对本次特朗普关税再发难，无需悲观、以我为主。
（3）后续如何应对？“红十月”仍可期、科技成长方向或仍占优。在三季度，TMT、高端制造是引领行情的主要力量。但从国庆节长假归来，市场似乎出现了一定的风格切换。特朗普关税风波再起，应理解为是短暂的外部冲击，需坚持“以我为主”思路。结合日历效应，我们认为科技成长方向或仍占优。因此面对本次特朗普关税，短期内建议重点关注自主可控、反制方向。后续，我们建议依然关注恒生科技，挖掘处于低位、产业趋势明确的科技成长方向，以及有色金属，同时对于顺周期板块保持关注。
国庆节后（10/9-10/10）市场先扬后抑，全A收跌-0.36%。从指数情况看，中证红利、微盘股、上证指数领涨，科创50、创业板指领跌。从风格情况看，周期领涨，科技领跌。本周31个申万行业涨跌不一，有色金属、煤炭、钢铁领涨，电力设备、电子、传媒领跌。
市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度持平。（1）市场估值：股债收益差上升至0.5%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪回暖，行业轮动强度持平。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在镍矿、铜产业、工业金属精选。（3）市场结构：市场量能环比上升，钢铁、有色金属、石油石化多头个股占比居前，电力设备、综合、美容护理内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升619亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升240万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁
德时代、紫金矿业、中际旭创，近5日涨幅分别为-2.8%、14.1%、-10.3%。杠杆资金净流入454亿元，主要流入行业为电子、有色金属、电力设备。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动1.8亿份，其中科创板50、创业板ETF（创业板综+创业板指）、沪深300更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均4亿份，同比上升166%，较上周上升210%。
行业热点：Figure新一代人形机器人发布，安全生产考核巡查将开启。（1）Figure新一代人形机器人发布，为高产量制造设计。（2）安全生产考核巡查将开启，煤炭供给有望收缩。（3）《政务领域人工智能大模型部署应用指引》印发，赋能政务领域数智转型升级。
行业配置：恒生科技、低位科技成长、有色金属、顺周期
我们认为这次关税的冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，并且更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股的“慢牛”走势。面对本次特朗普关税再发难，无需悲观、以我为主。
短期内建议重点关注自主可控、反制方向。后续，我们建议依然关注恒生科技，挖掘处于低位、产业趋势明确的科技成长方向，以及有色金属，同时对于顺周期板块保持关注。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。