军工行业周报：“九三”阅兵前看军工

（以下内容从中航证券《军工行业周报：“九三”阅兵前看军工》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
一、核心观点
近期行情值得关注的几方面表现:1上半年领涨的中航成飞,经过3个月横盘,本周再次大涨17.2%创出历史新高;
2近三年(2022年8月后),军工指数首次月线三连阳;3国防军工板块7月成交额1.5万亿元,创历史最高;4近期周成交额也创出历史新高;5军工指数点位已突破去年“924”后的高点;6若干公司股价年内纷纷创出历史新高;7短期大涨后,轮动补涨逻辑初现。
当前几方面判断:
1短期大涨后部分资金或有借“九三”阅兵利好获利了结倾向,可能将造成近期波动加大;
2市场风险偏好不减、基本面改善(预期)较大、地缘政治刺激频频、资本运作力度提升,共同支撑着军工板块重心继续上移;
3热点板块如有回调依然应保持关注,同时滞涨标的机会也将逐步出现。
本周,国防军工(申万)指数涨跌幅(+2.07%)位列31个行业中的第12名,周成交额达到4909.17亿元(+5.97%)再度接近5000亿元,但占中证全指成交额的比例仅为3.89%(-0.63pcts),8月以来首次周成交额占比低于4%。8月20日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,介绍“九三”
中航证券研究所发布AVIC
阅兵准备工作有关情况,本次阅兵将编设45个方(梯)队,包括空中护旗梯队、徒步方队、装备方队、空中梯队,其中装备方队按照实战化联合编组,编陆上作战群、海上作战群、防空反导群、信息作战群、无人作战群、后装保障群和战略打击群等;空中梯队按照模块化、体系化编组,由先进的预警指挥机、歼击机、轰炸机、运输机等组成,基本涵盖我军现役主战机型,有的还是首次公开亮相。
本次参阅的武器装备,都是从国产现役主战装备中遴选,首次亮相的新型装备占比很大,地面和空中装备都是体系编成、混合编组,部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备,也是第一次对外展示,充分彰显我军捍卫国家主权、安全、发展利益,以及维护世界和平的强大能力。本次阅兵中新域新质力量比重上升,除了徒步方队的4支战略兵种本身就代表新域新质力量外,在装备方队中,阅兵还专门安排了无人、水下、网电等新型作战力量群。
在本次国务院新闻办公室举行新闻发布会的介绍中,作战群、无人装备、新域新质力量被多次提及,武器装备的体系化、无人化、智能化趋势愈发显著。对此,我们想再次强调我们在2025年军工投资策略《今朝更好看》中的观点。现代战争是体系作战,新质战斗力的生成要基于体系对抗能力,武器装备的发展也要从体系对抗的视角去研判。我们认为,当前战争中的体系对抗应有三方面的视角:作战体系、供应链体系、综合成本体系。
1、作战体系对抗视角。俄乌、中东等地区冲突,展示了现代作战形态和作战体系的变化,战争形态的演变决定了战斗力需求的变化,战斗力需求的变化引领了武器装备发展的趋势。我国军工行业将借助信息化、现代化、智能化,增加新域新质作战力量比重,加快无人智能作战力量发展,统筹网络信息体系建设运用,从而迅速弥补代际差,具备在部分领域实现反超甚至领跑的能力,同时打造出“非线式、非接触、非对称”作战并打赢的能力。组织上2024年我军改革形成“四大四小”格局:陆军、海军、空军、火箭军四大军种和军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队、联勤保障部队四大独立兵种。
2、供应链体系对抗视角。俄乌冲突这一冷战后少有的高强度、高烈度战争,改变了以往战争理论,结束了现代战争将会“激烈而短促”这一观念,对于未来的战争,比起闪电战般的快速终结,走向国力比拼的消耗战的可能性更大,其强度、烈度、长度都可能远超以往。
AVIC
因此,完备、安全、有韧性、有弹性的供应链体系将成为重要的对抗基础。
3、综合成本体系对抗视角。战争要以较小的损失达成更大的战术目的和战略意图,在对高“效费比”的追求之下,武器装备的综合低成本化、体系化、智能化、信息化将成为必然趋势。
当前,“十四五”规划已步入收官冲刺阶段,八一建军节的余温尚未褪去,九三阅兵的脚步便已悄然临近,多重时间坐标的叠加,正推动军工板块迎来前所未有的格局重塑。从市场表现来看,军工板块近期呈现月线三连阳的强势走势、周成交额、成交额占比创历史最高,叠加“九三”阅兵的催化效应,板块短期出现冲高行情。在连续上涨后,部分资金或将短期获利了结、资金落袋为安,板块短期内或将面临一定的波动压力。
但抛开短期市场情绪扰动,军工行业的长期逻辑依旧坚实且清晰。我们认为,行业的核心驱动力源于“把人民军队建成世界一流军队”这一战略定性,这构成2027、2035、2050年三阶段目标的底层逻辑,标志着军工又一个黄金时代的序幕开启。在这一战略指引下,军工行业或将彻底告别此前单纯依靠事件驱动的周期性波动模式,进入成长与价值并重、景气度持续提升的发展新阶段。
从板块成交情况、板块风格角度看:
1截至2025年7月末,军工板块出现22年8月以来首次、“十四五”以来第三次月线三连阳(含21年一次四连阳)。从行情驱动逻辑看,本次三连阳与前两次存在本质差异:2021年5-8月四连阳系2021年1-4月四连阴后的估值修复行情,2022年5-7月三连阳则为2022年1-4月累计跌幅达37%后的超跌反弹。而本次三连阳前,军工板块整体运行态势相对平稳,其行情触发因素并非前期调整后的修复需求,而是源于“九三阅兵”、“十四五”收官、“十五五规划”前夕等关键时间节点临近所带来的行业发展预期确定性增强。
2国防军工板块月成交额首次突破1万4千亿,达到15272亿元,为历史最高,同时军工板块月成额占中证全指成交额比例首次连续三月超过4%,军工板块近三月放量增长趋势明显。
3随着相关个股大涨或者创新高,资金开始寻找洼地,轮动补涨逻辑或将出现,如军工材料领域,前期滞涨的佳驰科技、华秦科技近1月(6月末至8月1日)涨幅49.50%、26.51%显著超过其余军