中国电子：全球科技业绩快报：Microsoft 2Q25

（以下内容从海通国际《中国电子：全球科技业绩快报：Microsoft 2Q25》研报附件原文摘录）
微软公布2025财年第四季度业绩，收入同比+18%达764亿美元（vs Con739亿美元），净利润达310亿美元（vsCon253亿美元），同比增长+24%，EPS为$3.65（vs Con3.37亿美元）。云业务与AI全面开花，Microsoft Cloud收入同比+27%至467亿美元，其中Azure营收增长达39%（vs Con34%），推动全年商业预订额首次突破1000亿美元。运营利润同比+23%至345亿美元（vs Con321亿美元），利润率升至45%，CapEx投入持续加码以应对AI基础设施需求，全年返现股东超370亿美元。
点评：
生产力业务表现强劲，M365与Dynamics增长超预期。生产力与业务流程板块收入同比+16%至331亿美元（vs Con322亿美元），超出预期，主要受Microsoft365商业需求超预期，以及消费业务强劲增长带动。M365Commercial云收入+18%，ARPU受益于E5与Copilot推动，席位数同比增长6%；M365Consumer收入+20%，订阅人数增长8%，同时价格上调带动ARPU增长。LinkedIn收入同比+9%，虽招聘市场疲软，但AI功能持续渗透全平台。Dynamics365收入增长23%，延续多工作负载全面增长态势。
企业级AI部署需求强劲，Azure提速。智能云板块收入同比+27%至299亿美元（vs Con291亿美元），显著超出市场预期，主要由Azure增速超预期与本地服务器业务拉动。Azure收入同比+39%，连续两个季度显著超预期，主要是由企业级AI部署与传统迁移需求共同驱动。完成全球最大规模SAP与数据迁移案例；同时Azure AI Foundry处理token总量达500万亿，同比增长7倍，80%的财富500强客户已接入。Segment毛利率同比下滑4个百分点，为AI基建投入放量所致。
个人计算业务稳健复苏，Windows与Xbox贡献显著增量。个人计算板块收入同比+9%至135亿美元（vs Con127亿美元），其中Windows OEM与Xbox表现亮眼。Windows OEM业务在库存高位背景下仍实现+3%增长，广告业务Search与News同比+21%，得益于搜索量与广告单价双升。Gaming收入同比+10%，Game Pass推动内容消费创新高，全年营收接近50亿美元。Xbox内容与服务同比+13%，新游戏发布（Forza Horizon5、Oblivion重制版）与用户活跃度上升成为增长主因。
AI战略方面，微软全栈式AI布局继续深化。Microsoft Copilot系列MAU破亿，AI功能总体月活跃用户超8亿；GitHub Copilot用户达2000万，企业客户环比+75%；医疗领域Dragon Copilot使用量暴增7倍，录入1300万医患交互。Azure AI Foundry已支持OpenAI、Meta、xAI等多家模型，企业可用同一推理通道部署多模型AI应用，体现平台级扩展能力。Microsoft Fabric全年收入同比+55%，成为公司史上增长最快的数据产品。
Q4CapEx达242亿美元，其中现金支出171亿美元。超过一半投入用于15年以上长期资产，其余主要部署服务器（CPU/GPU）。由于AI训练与推理需求持续旺盛，公司预计FY26Q1CapEx将超过300亿美元，并上调全年投入节奏，CapEx增长将在上半年更快。
展望FY26Q1，公司预计Azure收入同比增长约37%（cc basis），Microsoft Cloud毛利率预计为67%（YoY略降），整体收入指引区间为746–757亿美元。其中生产力与业务流程收入为322–325亿美元（+14–15%YoY），智能云收入为301–304亿美元（+25–26%YoY），个人计算板块收入为124–129亿美元。经营成本预计在243–245亿美元之间（+21–22%YoY），运营开支157–158亿美元（+5–6%YoY）。
风险提示：1）AI需求不及预期；2）地缘政治环境干扰供应链；3）AI数据中心建造放缓