通信行业行业点评报告：AI应用强赋能，算力硬件高成长可期

（以下内容从中国银河《通信行业行业点评报告：AI应用强赋能，算力硬件高成长可期》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：META发布Q2营收及Q3指引，微软发布2025财年Q4财报。
Meta：2Q25营收475.2亿美元，同增22%，摊薄后每股收益为7.14美元，同增38%，预计3Q25营收将在475至505亿美元间，三者均超预期；
微软：2025财年Q4调整后每股收益达3.65美元，超此前预期的3.37美元。季度营收764.4亿美元（+18%），净收入达272亿美元（+24%）。
AI驱动，云业务带动微软业绩发展，广告业务拉升META营收质量。META及微软的业绩提升主要依靠云业务的增长，其中广告展示量及广告单价均有较大增幅，带动广告收入同增22%，拉动业绩增长，2025财年资本开支也从此前的640-720亿美元上调至660-720亿美元，2026财年费用增速也将超过2025年；微软2025财年Azure云计算业务营收超750亿美元，同增34%，2026财年第一季度的资本开支预测为300亿美元。我们认为结合此前谷歌的业绩超预期表现，海外云厂商强劲的业绩印证了其在AI领域大规模投资的战略正在获得丰厚回报。针对市场普遍担忧的算力过剩问题，虽然二者业绩均超预期，但META的CFO认为对于AI的资本开支仍处于回报曲线的极早期阶段，同时微软的CFO也提到了目前需求仍远高于供给。
人工智能的快速发展加剧流量入口竞争，硬件端高投入推动人工智能进一步增效。当前海外云厂商对于算力的投入持续高增，且在高基数的基础上仍有加大投资的意愿。我们认为其短期主要驱动因素在于浏览器作为ToC端基础联网入口的巨量流量争夺以及基于流量上的广告收入，当下云厂商对于AI的投入相较其可能获得的流量份额以及广告收入仍有提升空间，而提升竞争力的主要手段各家也在趋向一致，即通过人工智能大模型以及智能体，为客户提供客制化服务，从而增加客户粘性。在这个基础上，对于算力的投入也在日趋加码，短期来看，对于流量入口的争夺驱使各家海外厂商投入不断增多，中长期看，随着智能体进一步进化，人工智能的应用领域将进一步扩大，带动生产力及生活方式的革命，从而赋能千行百业，随着应用端及硬件端的良性循环，对算力基础设施的高投入或将进入常态化。
投资建议：人工智能推动通信行业相关企业再发展，看好硬件端发展高增长。结合供给以及需求，我们认为当下时点，算力板块仍处于快速发展周期中，且各家对于大模型的投入也将持续发展，在流量入口争夺以及广阔应用市场想象空间的驱动下，并不会因为一家流量入口独大而有所下调，作为其最重要的算力底座需求端也将日趋旺盛。
建议关注：光纤光缆中天科技、亨通光电；光模块中际旭创、新易盛、光迅科技，华工科技，光器件及光芯片天孚通信、德科立、太辰光、源杰科技、仕佳光子，铜缆及连接器兆龙互连、瑞可达、泓淋电力、新亚电子、沃尔核材、金信诺等。
风险提示：全球政治经济形势变动的风险，人工智能投入不及预期的风险等。