食品饮料行业周报：“新消费”情绪蔓延，细分景气赛道持续关注

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：“新消费”情绪蔓延，细分景气赛道持续关注》研报附件原文摘录）
白酒板块：本周白酒行业25Q1数据披露：1）规上酒企数量为887家，较去年减少102家。2）规上产量103万千升，同比-7.2%。3）规上销售额1963亿元，同比+0.4%。4）规上利润580亿元，同比-0.7%。参考此前我们整理上市白酒酒企的一季报总结情况，25Q1白酒板块酒企实现营收1525亿元，同比+1.7%；实现归母净利634亿元，同比+2.3%。上市酒企营收端与利润端的增速均高于规上水平，这也意味着未上市规上酒企有明显的规模缩水、利润收窄甚至亏损。参考五一以及淡季的需求反馈，我们维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中14年下半年至15年，该时期行业景气度不再断崖式回落、尤其淡季动销绝对量占比相对较低，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。月末端午假期白酒需求预计集中于亲朋聚饮&商务礼赠，聚饮预计需求仍会以平稳为主，商务礼赠考虑到当下实体商务氛围&各地常规巡视/八项规定指导预计仍会相对承压。
近期酒企主力产品价盘整体以稳为主，建议着重关注端午前后飞天茅台、普五等核心品批价表现，主要系端午礼赠需求将逐步释放。近期飞天茅台批价平稳几无波动、原箱批价近2200元，我们维持淡季飞天茅台批价围绕2100-2200元震荡的判断。考虑产业层面已处于磨底阶段，白酒能受益于相对低估值具备防御性+潜在内需刺激预期+主动权益基金仍小幅低配，我们仍看好板块的配置意义、尤其是在市场风偏波动的时期。
配置方向建议：1）价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液，品牌力、渠道力势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒泸州老窖、古井贡酒，以及弹性次高端），赔率仍可观、成长性前景较强。
软饮料：逐步进入旺季，景气度拐点向上。以无糖茶、养生水为代表健康品类不断涌现，为企业带来新的增长点。同时功能饮料、运动饮料等品类持续拓展应用场景、强化消费者教育，持续提升渗透率。尽管行业品类丰富度持续提升、同质化竞争加剧，但具备品牌、渠道优势龙头企业仍稳扎稳打，维护价盘稳定、保持库存良性，通过上新口味及增大包装等形式吸引消费者复购，保持较好的增长态势。持续推荐基本盘稳健+第二曲线高成长的个股东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
休闲零食：伴随着品类和渠道红利逐步释放，行业维持高景气度。回顾过去每一轮休闲零食渠道变革均是围绕提升供应链效率、提供更优质的商品和服务进行，渠道在此过程中不断改革优化，提升消费者的服务与体验，进而产生品牌背书、推动商品动销。展望后续，我们认为渠道议价权或将持续提升，但具备创新品类优势、大单品品牌优势的企业仍可实现收入增长同时维持合理的利润率。当下需关注健康食材如魔芋、鹌鹑蛋、深海零食等新品放量。推荐盐津铺子、卫龙美味、关注劲仔食品，建议关注甘源食品。
调味品：餐饮需求有待改善，景气度处于底部企稳阶段，龙头具备经营韧性。伴随着居民端结构性升级、餐饮端定制化需求增长、企业针对性的内部变革成效逐步显现，龙头业绩实现韧性增长。推荐逆势提升份额&持续变革求增长的龙头海天味业、海外市场快速扩张&糖蜜成本下行贡献业绩弹性的安琪酵母。建议关注产品、渠道调整后的颐海国际，小B仍有挖潜空间。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。