煤炭行业周报：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置行业周报

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置
（1）动力煤方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至5月16日，秦港Q5500动力煤平仓价为614元/吨，环比下跌16元/吨，跌幅2.54%；截至5月16日，CCTD动力煤现货价（Q5500）为629元/吨，环比下跌14元/吨，跌幅2.18%。从供给端来看，国内生产方面，截至5月11日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比上涨0.2个百分点，当前晋陕蒙开工率与2024年同期水平相近；进口方面，截至5月16日，进口印尼3800大卡华南到岸价为436元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-28元/吨，进口澳洲5500大卡华南到岸价为666元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-12元/吨，随着内贸煤价格延续下跌，当前内贸煤与进口煤价格倒挂进一步加深，5月以来内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势。从库存端来看，截至5月16日，环渤海港库存3253.3万吨，环比下跌51.8万吨，跌幅1.57%，当前港口库存仍处于近年来同期高位，较2024年同期水平高800万吨。从需求端来看，截至5月15日，沿海八省电厂日耗合计180.5万吨，环比上涨7.1万吨，涨幅4.09%，甲醇开工率83.7%，环比下跌0.5pct，尿素开工率86.4%，环比下跌0.95pct，水泥开工率48.25%，环比上涨4.12pct，伴随迎峰度夏电煤需求旺季临近，有望带动港口库存去库并支撑动力煤价格。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，截至5月16日，京唐港主焦煤报价1320元/吨，环比持平。从需求端来看，截至5月16日，国内主要钢厂日均铁水产量244.7万吨，周环比下跌1万吨，跌幅0.41%，国内主要钢厂盈利率59.29%，周环比+0.41pct，下游开工仍具韧性，本周中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方互相取消及暂缓关税并双方各自保留10％的关税，有利于提振下游钢铁出口需求，但考虑到铁水产量已经回升至高位，进一步上升空间有限，加之钢材消费淡季即将到来，在第二轮焦炭提涨尚未落地的情况下，本周河北、天津地区部分钢厂开启了焦炭首轮提降，对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，预计短期内焦煤市场仍以稳为主。从政策端来看，本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出多项城市更新目标，到2030年城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效等，城市更新按下加速键有望进一步刺激煤焦钢需求。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在24年11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024年9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。