轻工制造：中美贸易冲突暂缓，布局优质低估出口

（以下内容从华福证券《轻工制造：中美贸易冲突暂缓，布局优质低估出口》研报附件原文摘录）
投资要点：
中美贸易谈判达成阶段性进展，美国对我国增量关税降至30%。5月12日中美发表贸易会谈声明，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措。美国对我国关税方面：①美国修改4月2日对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。②美国承诺取消4月8日、4月9日对中国商品加征的共计91%的关税。③暂未提及2月27日、3月4日美国就芬太尼问题对中国进口产品累计加征20%关税的谈判结果。我国对美国关税方面：①针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。②我国取消对美国商品加征的共计91%的反制关税。根据上述结果，目前美国对我国增量关税降至30%，我国对美国增量关税降至10%。
贸易冲突背景下抢出口、转出口效应有望带动出口链板块业绩持续强劲。1）行业层面：出口额方面，4月我国出口额以美元计同比增长8.1%，美元计对美出口额下降超20%；但同时转出口效应明显，4月我国对东盟出口同比+20.8%，对欧盟出口同比+8.3%，4月越南对美国的出口额超过120亿美元，同比增长34%，为疫情以来新高。2）公司层面：2025年一季度轻工主要出口链公司营收同比增速（整体法）约15.9%，归母净利增速约17%，板块普遍业绩表现亮眼。我们认为，目前板块主要公司海外产能布局相对完善或布局加速，具备较强的抢出口、转出口订单承接能力及应对关税政策变化风险能力，板块业绩有望延续。
投资建议：我们认为，出口链仍是短期业绩确定性较高的子板块，经过2024年整体补库拉动后，2025年关税不确定背景下抢出口或转出口提速、终端需求展望依然稳健，龙头公司加快海外供应链建设和客户开拓，中长期全球竞争力有望持续提升。短期估值修复：当前我国输美关税基本回落至4月初加征“对等关税”前水平，超跌标的估值修复建议关注建霖家居、恒林股份、哈尔斯、永艺股份等。海外产能布局完善抗风险能力强：建议关注当前海外产能布局完善、盈利水平较好的匠心家居、共创草坪、梦百合、敏华控股等。自身业务动能充足&盈利内驱向上：建议关注浙江自然、嘉益股份、依依股份、致欧科技等。
风险提示：全球贸易政策风险、原材料价格大幅上涨风险。