宏观量化经济指数周报：如何理解新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：如何理解新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年4月27日，本周ECI供给指数为50.32%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.21%，较上周回落0.06个百分点。
月度ECI指数：从4月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.35%，较3月回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.92%，较3月回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较3月回落0.04个百分点；ECI消费指数为49.72%，较3月回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.26%，较3月回落0.05个百分点。从ECI指数来看，4月份经济形势整体仍旧延续较为平稳的态势，供需两端环比动能虽有所减弱，但消费、基建等方面的高频数据仍高于去年同期，需要注意的是对等关税对全球出口的影响已初步显现。地产方面，30大中城市商品房销售面积环比延续回落，指向今年地产小阳春整体偏弱。截至4月前26日，30大中城市商品房销售面积同比增速录得-17.1%，较3月份的2.5%明显回落；出口方面，对等关税对我国出口以及全球出口的影响已逐步显现，韩国4月前20日出口增速较上月同期回落近10个百分点，我国监测港口货物吞吐量在近两周也有所回落，但在去年同期偏低基数下，四月出口增速或不会出现明显下滑，需进一步关注后续贸易摩擦走势对出口造成的扰动。
ELI指数：截至2025年4月27日，本周ELI指数为-1.10%，较上周落1.14个百分点。新结构性政策工具和政策性金融工具将迎来“扩量、降价”。在外部冲击影响加大、国内经济回升向好基础还需要稳固的形势下，4月25日中央政治局会议明确提出创设新的结构性货币政策工具，并设立新型政策性金融工具，具体来看：（1）结构性货币政策工具一般指人民银行创设再贷款工具，以“报销机制”定向扶持重点领域和行业，截至3月末各项结构性货币政策工具共存续10项，余额合计5.9万亿元，各项再贷款利率维持在1.75%，预计人民银行将基于已经到期的科技创新再贷款等工具经验，创设支持科技创新、稳定外贸等领域的新型再贷款，在消费领域，本月政治局会议进一步明确设立“服务消费与养老再贷款”，意味着本次新设立的再贷款或将重点支持服务消费，预计再贷款方面或逐步创设“服务消费再贷款”、“养老再贷款”、“稳定消费再贷款”、“科技创新再贷款”以及“稳定外贸再贷款”等多种工具，拓宽再贷款额度和使用规模，同时再贷款利率或适度下调，以当前6万亿再贷款余额计算，再贷款利率下调25bps也将为商业银行节省150亿利息，实现结构性降息也是降息的政策效果。（2）政策性金融工具始创于2022年中旬约7400亿支持重大项目建设的政策性、开发性金融工具，从其诞生之初即发挥着“准财政”工具职能，能够填补银行贷款因收益不足而不愿或无法进入，但亟需金融支持的重点领域和薄弱环节，政治局会议部署创设新型政策性工具，或意味着将继续由国开行、农发行和进出口行主导，创设定向支持外贸、科创和消费等领域的“准财政”工具，同时央行通过PSL等常设结构性工具为其提供资金支持。无论是新型结构性货币政策工具，还是设立新型政策性金融工具，对当前亟需金融资源支持的科创、外贸、消费等于领域的支持，本身也属于“超常规逆周期调节”组成成本，从“量”和“价”两个方面拓宽流动性投放空间，结构性政策工具的“量增、价降”也是“适度宽松”的重要内容。
风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。