大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注欧美经济预期变化
1.海外宏观：美元信用引担忧
(1)短期债券到期压力集中：美债供需失衡、债务规模逼近上限，使得近期美债市场陷入动荡，4-6月将是美债到期置换的最大压力时刻。若美国国会无法在6月前达成新的债务上限协议，或引发美元、美债信用危机。美联储或将被迫下场救市。
(2)欧央行如期降息25bp：4月17日，欧洲央行公布4月利率决议，宣布将三大关键利率同步下调25个基点。尽管在声明中不在提及货币政策的限制性这一说法，但美国关税政策波动引发的经济增长担忧仍在持续发酵。不确定性加剧可能削弱家庭和企业信心，贸易紧张局势引发的市场波动或对融资条件形成收紧压力，成为了此次降息的直接依据。
(3)鲍威尔拒绝表态救市：鲍威尔表态当前的通胀数据和经济数据并不足以为降息提供依据，美联储将继续观察关税将对通胀和整体经济产生的影响。并且美债困局完全可以由国会预算进行解决，美联储不会成为“救世主”。CME数据显示美联储降息押注略微收紧至4次，年内降息幅度在100bp。
2.大类资产表现：美国关税政策暂缓，市场情绪转暖，全球股指表现反弹；美债集中到期压力激增，市场继续押注降息，收益率再度下行；美元指数周内延续疲软态势，其他货币表现偏强；短期供给面扰动推动原油价格反弹，但长期需求转弱或难以延续支撑；避险情绪刺激黄金投资，金价再创新高；国内方面，受海外关税扰动影响转弱叠加国内政策预期强化下，商品表现多数反弹。
(1)债市方面，本周关税政策转向缓解市场恐慌，叠加经济数据疲软引发衰退担忧，投资者押注美联储降息，推动美债收益率震荡下行。但美债供需失衡、债务规模逼近上限及关税政策反复等因素制约长端利率下行空间，美债表现或有反复。国内方面，本周公布的3月份经济数据整体好于预期，叠加外部不确定扰动带来的避险情绪持续降温，本周债市窄幅震荡。下周来看，3月经济及金融数据好于预期，导致短期货币政策发力的必要性降低，市场期待的双降迟迟没有到来的情况下，债市缺乏进一步走强动力，短期预计维持横盘态势。
(2)汇率方面，本周美元指数延续跌势，美债抛售潮和债务规模攀升引发信用危机，美元资产安全属性受质疑。同时，关税反复强化市场对美国经济滞胀预期升温，美元避险吸引力弱化，疲软经济数据或进一步削弱美元长期支撑。
(3)股指方面，亚太及欧洲股市在低估值与政策托底驱动下普遍反弹，美股受科技股估值回调及关税拖累盈利预期影响显著回落，国内A股在维稳政策下初现企稳迹象，港股受中美博弈压制反弹力度。后续关注海外宏观情绪变化以及国内政治局会议的结果。
(4)原油方面，暂缓加征关税缓解贸易担忧，叠加美国制裁伊朗及OPEC+超产补偿计划支撑油价周内反弹。但IEA和OPEC下调需求预期，或限制油价涨幅，供应过剩压力持续，原油价格或维持宽幅波动。贵金属方面，全球购金潮延续，避险需求刺激增持黄金对冲美元风险，地缘冲突常态化注入避险溢价。短期有技术性回调风险，但在货币体系重构与政策博弈背景下，黄金的结构性支撑逻辑持续强化。
3.下周关注重点：
国内关注LPR报价利率变化，海外关注欧美4月PMI初值和G20财政及央行部长级会议情况