通信行业周报：算力长逻辑不改，短期聚焦应用

（以下内容从上海证券《通信行业周报：算力长逻辑不改，短期聚焦应用》研报附件原文摘录）
行业走势
行情回顾：2025.1.20-1.27，上证指数、深证成指涨跌幅分别为0.27%，-0.05%，中信通信指数涨跌幅为0.34%，在中信30个一级行业排第10位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:广和通47.14%、长飞光纤39.06%、*ST信通34.10%、新亚电子23.28%、华脉科技18.61%。股价跌幅前五名为：波导股份-29.68%、高斯贝尔-22.98%、线上线下-14.17%、精伦电子-14.15%、共进股份-12.29%。
2025.1.20-1.27通信板块呈现上涨走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动了0.11%、1.30%，增值服务II子板块、通讯工程服务板块分别变动了-0.59%、0.19%。
行业核心观点
Deep Seek破圈加大模型算法权重，短期市场焦点有望向应用转移。DeepSeek模型打破了大语言模型以大算力为核心的预期天花板，通过自研MLA架构、强化学习驱动训练流程、动态计算路由技术等，实现了算力效率的指数级提升。DeepSeek-R1用557.6万美元和2048块英伟达H800GPU便完成了性能对标GPT-4o的模型训练，成本为OpenAI同类模型的1/10，推理成本低至每百万Token0.14美元（OpenAI为7.5美元）。我们认为pre-train训练端算法权重提升，可能对于目前估值较高的GPU厂商股价产生一定扰动。但是DeepSeek成本低，开源等特点可能进一步提升应用端ROI，25年应用爆发确定性增强，中长期看推理端算力需求远超于训练端，算力产业逻辑不改。
端侧逻辑强化，产品放量渐行渐近。Deepseek-V3发布后英伟达股价下跌，苹果、Meta、谷歌等应用厂商股价相对较优，表明市场更认同产品受益逻辑。Deep Seek采用模型蒸馏方法，使小模型继承大模型能力，输出类似结果，DeepSeek总共开源6个在R1数据上蒸馏的小模型，其中最小蒸馏版Qwen-1.5B都能在部分任务上超过GPT-4o。同时DeepSeek证明了强化学习推理可以完全通过试错以实现自我提升。我们认为目前AI仍处于供给创造需求阶段，小模型端侧能力的大幅提升，AI硬件能力将进一步提升，端侧产品放量渐行渐近。1）垂类应用：Deep Seek采用开源商业模式，具有特定垂类数据优势或者应用具有较强粘性领域厂商更加受益。2）手机/PC：从中国市场的出货量来看，2024/25财年第二财季，AI PC在联想PC业务的占比从上个季度的5%提升到本季度的14%，在全球市场也看到了类似的增长轨迹。
机器人产业规划明确，远期空间巨大。场景方面，特斯拉方面相关人士表示，人形机器人的培训需求可能至少是车辆所需的10倍，用途可能比汽车多1000倍。产业化节奏，2025年生产数千台Optimus，2026年计划将产量提高至2025年的10倍，即大约5万到10万台，2027年进一步提高至10倍，也就是50万台起，年产量超过一百万台的稳定状态，人形机器人的生产成本低于20000美元。
建议关注：1）应用型互联网龙头：阿里、小米、腾讯、联想等；2）ASIC/SOC：中兴通信、中芯国际、瑞芯微、翱捷科技等；3）AI应用ROI提升：汇量科技、易点天下、焦点科技、科大讯飞、佳发教育、金山办公等；4）机器人：三花智控、拓普集团、鸣志电器、绿的谐波等。
行业要闻
OpenAI发布全新推理模型o3-mini。
OpenAI称这是其最具成本效益的推理模型，复杂推理和对话能力显著提升，在科学、数学、编程等领域的性能表现超过前代o1模型，同时保持了o1-mini的低成本和低延迟，并可与联网搜索功能搭配使用。（智东西2025.2.1）
OpenAI又要融资2900亿，估值或超2万亿！
据《华尔街日报》援引相关人士消息，OpenAI正在进行初步谈判，计划在一轮融资中筹集至多400亿美元（约合人民币2901亿元），估值将达到3000亿美元（约合人民币2.18万亿元），相较此前估值1570亿美元接近翻倍。（智东西2025.1.31）
投资建议
维持通信行业“增持”评级
风险提示
国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。